纪要涉及的公司和行业 - **公司**：应流股份、GE、西门子、三菱、贝克休斯、安塞尔多、中国联合重燃、哈电、艾默生、斯伦贝谢、中核科技、吉祥航空、赛峰、罗尔斯·罗伊斯、中国商发、银龙股份、豪迈（Howmet）、PAC、东方电气、捷蓝航空、普惠、中国商飞、EAST项目组、德国SBM公司、易飞航空、顺丰、南康无人机、GEA [1][2][3][4][11][12][16][17][19][20][22][24][25][26] - **行业**：燃气轮机、航空发动机、核能核电、低空经济 [2][3][4][24][26] 纪要提到的核心观点和论据 应流股份业务进展与市场表现 - **两机业务**：2015 年起向高端化转型，成为国内龙头，燃气轮机和航空发动机产品领先，供货全球多家龙头公司 [2][3] - **核能核电及高端装备零部件业务**：客户包括头部企业，重资产投入构建资产壁垒，2024 年底固定资产 40.86 亿元，在建工程约 16 亿元，研发费用率 12%以上 [4][5] - **财务表现**：两机业务板块毛利率 40%以上，2025 年一季度扣非后归母净利润 13.6 亿元，预计 2025 年全年收入 4.4 - 4.5 亿元，明后年分别达 6 亿和 8 亿以上，增速 40%以上 [2][6] - **未来发展规划**：推进两机专项，叶片和机匣加工涂层项目未来产值预计提升至 15 亿元，加上核能核电项目，总产值预计新增 21 亿元 [2][7] 燃气轮机行业情况 - **工作原理**：由压气机、燃烧室和透平组成，空气压缩后与燃料混合燃烧，推动透平产生动力，涡轮叶片是核心，价值量占比约 25% [8][9] - **应用领域**：主要用于发电、工业驱动和舰船，各占约三分之一，按功率分为轻型、中型和重型 [10] - **市场需求**：2024 年起数据中心对重型燃气轮机需求增加，预计 2025 年销量 60GW，2029 年达 100GW [11] - **市场份额与订单**：三菱、西门子、贝克休斯和 GE 占据全球 80%左右市场份额，头部公司订单增长显著，积极扩产 [12] - **国产化进展**：中国加速推进，东方电气实现 F 级国产化，上海 F 级 300 兆瓦首次点火成功，应流股份某型号重型燃气轮机第二级动叶片验证通过，进口减出口差额缩小 [13] 涡轮叶片行业情况 - **核心地位**：在燃气轮机和航空发动机中价值量占比高，技术壁垒高，英力股份在 2017 - 2018 年购入大型熔炼单晶炉具优势 [14][15] - **行业集中度**：全球主要由豪迈和 PAC 主导，占据约 50%市场份额，产能扩张缓慢 [16] - **英力股份表现**：技术水平能供应多种型号燃气轮机热端产品，2024 年三季度末燃机订单达 8 亿元，二季度末至三季度初预计大规模交付 [17] 航空发动机行业情况 - **订单与交付**：全球市场由头部公司垄断，订单加速增长但交付能力恢复慢，主机厂扩产拉动零部件需求上升 [19] - **国内市场趋势**：中国民航客机保有量预计增加，国产大飞机 C919 份额可能提升，中国商发为长江 1000 开展工作，拉动发动机需求 [20] - **国产化进展**：中国出台政策支持，AG600 鲲龙号和 AES1000 千瓦级民用涡轴发动机取得生产许可证，美国限制出口推动国产化 [21] - **应流股份表现**：技术实力突出，与头部主机厂签订协议，开发多种产品，新签订单有望提升，与中国商发合作订单预计增长 [22][23] 核能核电业务情况 - **应流股份业务**：涉及设备端和材料端，是国内少数有核一级泵设备资质厂商之一，产品需求增加 [24] - **英力股份发展趋势**：预计稳健增长，中子吸收材料需求上升，涉足核聚变业务，技术领先，有望获订单 [25] 低空经济板块情况 - **英力股份发展**：发展较早，收购德国 SBM 公司引进发动机，专注涡轮轴发动机，获订单，研发直升机整机项目，未来收入增速核心驱动力来自两机业务 [26] 英力股份估值情况 - **估值对比**：目前估值刚突破 30 倍，低于国际龙头企业，利润增速预计未来三年至少 40%以上，估值应更高 [27] - **上涨空间**：今年利润增速 55%，预计估值达 45 倍，对应市值约 200 亿，有 30% - 40%上涨空间 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 燃气轮机涡轮叶片进口环境温度每提升 40 度，热效率可提高 1.5%，功率提升 10% [14] - 2024 年豪迈收入恢复到疫情前水平，但产能扩张缓慢，固定资产和无形资产呈下滑趋势 [16] - 吉祥航空 2019 年新签订单 2390 台，2023 年超 3000 台，2024 年接近 4000 台，2023 年交付 2000 台，2024 年 1900 台 [19] - 中国自 2022 年以来每年核电审批数量保持在 10 台以上，今年一到四月已审批 10 台，全年预计至少 10 台 [24] - 英力股份在低空经济板块与易飞航空签订战略合作协议，获顺丰 100 架飞机订单及南康无人机 50 架飞机订单 [26]