天溯计量 (301449.SZ) 核心信息 - 公司是一家全国性、综合型的独立第三方计量检测服务机构，成立于2009年，主营业务为计量校准、检测、认证等专业技术服务 [1] - 公司技术服务范围涵盖十大计量校准领域及综合性专用测量仪器共计1417项校准能力，服务生物医药、汽车、能源电力、轻工日化等多元领域 [1] - 公司发行价为18.00元/股，发行市盈率为21.78倍，低于行业市盈率35.72倍，也低于可比公司广电计量32.48倍的动态市盈率 [2] - 公司自2018年开始布局电池检测服务业务，目前已投建84大项电池检测能力，拥有电芯、模组、电池包测试通道2000余个 [4] - 公司电池检测服务业务已广泛服务于中创新航、巨湾技研、亿纬锂能、蜂巢能源、海辰储能等新能源电池企业，及广汽集团、广汽埃安、小鹏汽车等新能源车企 [4] - 公司已发展成为国家级高新技术企业、工业和信息化部“服务型制造示范平台”“产业技术基础公共服务平台”、2024年广东省制造业单项冠军企业、“第二批深圳市制造业单项冠军企业” [4] 天溯计量 财务与业务数据 - 公司2022年至2025年上半年主营业务毛利率分别为52.67%、53.86%、53.40%和51.56%，毛利率保持在较高水平但存在下降风险 [4] - 2022年至2025年上半年，公司的计量校准服务业务自主模式下的证书单价为142.01元、135.78元、129.69元和119.43元，整体呈下降态势 [5] - 公司电池检测主要项目的报价也呈下降趋势 [5] 天溯计量 募集资金用途 - 募集资金投资方向包括：深圳总部计量检测能力提升项目，拟投入1.28亿元，占比30.11% [3] - 区域计量检测实验室建设项目，拟投入1.75亿元，占比41.18% [3] - 数字化中心建设项目，拟投入0.32亿元，占比7.47% [3] - 补充流动资金，拟投入0.90亿元，占比21.23% [3] 天溯计量 行业竞争格局 - 检验检测行业呈现机构数量较多、市场化程度逐渐提升、检验检测机构平均创收、资质能力数量较为有限的竞争格局 [5] - 行业内的中小公司，因其资质能力数量较少、业务覆盖范围较小等因素，不具备较强综合服务能力 [5] - 若中小机构通过持续降低服务报价的方式竞争，将对公司的业务拓展、客户关系维护造成不利影响 [5] - 公司下游客户或因市场上存在更低报价，进一步下压公司的服务价格 [5] 锡华科技 (603248.SH) 核心信息 - 公司主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，产品结构以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅 [5] - 公司是国内少数可提供风电齿轮箱专用部件全工序服务的企业，在全球行业内处于领先地位 [5][9] - 公司发行价为10.10元/股，发行市盈率为33.12倍，低于行业市盈率43.21倍 [6] - 公司可比公司日月股份动态市盈率为24.02倍，宏德股份为59.52倍 [6] 锡华科技 业务与客户 - 在风电齿轮箱方面，公司已开发出应用于1MW至22MW陆上和海上风电机组装备的产品，并深度绑定南高齿等全球领先的风电齿轮箱制造商 [10] - 在注塑机方面，公司自2003年与海天塑机合作，是其厚大专用部件的长期主力供应伙伴 [10] - 海天塑机母公司海天国际为全球注塑机行业领军企业，在全球市场占有率超30%、在国内市场占有率超40% [10] - 2022年至2025年上半年，公司来自前五大客户的收入占主营业务收入的比例分别为99.17%、97.44%、97.87%和90.45% [10] - 同期，来自全球风电齿轮箱制造龙头南高齿集团的收入占主营业务收入比例分别为48.91%、59.53%、60.02%和43.17%，客户集中度较高 [10] - 随着公司持续扩大产能并开拓新客户，2025年起公司客户集中度情况大幅改善，对南高齿集团的单一客户收入集中情况有所改善 [11] 锡华科技 募集资金用途 - 募集资金投资方向主要为：风电核心装备产业化项目（一期），拟投入14.48亿元，占比96.70% [8] - 研发中心建设项目，拟投入0.49亿元，占比3.30% [8]

天溯计量 (301449.SZ) 核心信息 - 公司是一家全国性、综合型的独立第三方计量检测服务机构，成立于2009年，主营业务为计量校准、检测、认证等专业技术服务 [1] - 公司技术服务范围涵盖十大计量校准领域及综合性专用测量仪器共计1417项校准能力，服务于生物医药、汽车、能源电力、轻工日化等多元领域 [1] - 公司发行价为18.00元/股，发行市盈率为21.78倍，低于35.72倍的行业市盈率 [2] - 公司发行市值为37.08亿元 [2] - 可比公司广电计量动态市盈率为32.48倍，谱尼测试处于亏损状态 [2] 天溯计量业务布局与优势 - 公司自2018年开始布局电池检测服务业务，目前已投建84大项电池检测能力，拥有电芯、模组、电池包测试通道2000余个 [4] - 电池检测业务已形成动力电池超快充测试技术、新能源电池五综合可靠性验证检测技术等多项技术创新成果 [4] - 电池检测服务已广泛服务于中创新航、巨湾技研、亿纬锂能、蜂巢能源、海辰储能等新能源电池企业，及广汽集团、广汽埃安、小鹏汽车等新能源车企 [4] - 公司已发展成为国家级高新技术企业、工业和信息化部“服务型制造示范平台”、“产业技术基础公共服务平台”、2024年广东省制造业单项冠军企业、“第二批深圳市制造业单项冠军企业” [4] 天溯计量财务与行业状况 - 2022年至2025年上半年，公司计量校准服务业务自主模式下的证书单价分别为142.01元、135.78元、129.69元和119.43元，整体呈下降态势 [5] - 公司电池检测主要项目的报价也呈下降趋势 [5] - 检验检测行业呈现机构数量较多、市场化程度逐渐提升、检验检测机构平均创收、资质能力数量较为有限的竞争格局 [5] - 行业内中小公司可能通过持续降低服务报价的方式竞争，对公司业务拓展、客户关系维护造成不利影响 [5] 天溯计量募集资金用途 - 募集资金投资方向包括：深圳总部计量检测能力提升项目（拟投入1.28亿元，占比30.11%）、区域计量检测实验室建设项目（拟投入1.75亿元，占比41.18%）、数字化中心建设项目（拟投入0.32亿元，占比7.47%）、补充流动资金（拟投入0.90亿元，占比21.23%） [3] 锡华科技 (603248.SH) 核心信息 - 公司主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，产品结构以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅 [5] - 公司是国内少数可提供风电齿轮箱专用部件全工序服务的企业，在全球行业内处于领先地位 [5][9] - 公司发行价为10.10元/股，发行市盈率为33.12倍，低于43.21倍的行业市盈率 [6] - 公司发行市值为36.36亿元，所属行业为通用设备制造业 [6] - 可比公司日月股份动态市盈率为24.02倍，宏德股份动态市盈率为59.52倍 [6] 锡华科技业务与技术 - 在风电齿轮箱方面，公司已开发出应用于1MW至22MW陆上和海上风电机组装备的产品 [10] - 公司深度绑定南高齿等全球领先的风电齿轮箱制造商 [10] - 在注塑机方面，公司自2003年与海天塑机合作，是其厚大专用部件的长期主力供应伙伴 [10] - 海天塑机母公司海天国际为全球注塑机行业领军企业，在全球市场占有率超30%、在国内市场占有率超40% [10] 锡华科技客户与风险 - 2022年至2025年上半年，公司来自前五大客户的收入占主营业务收入的比例分别为99.17%、97.44%、97.87%和90.45% [10] - 同期，来自全球风电齿轮箱制造龙头南高齿集团的收入占主营业务收入比例分别为48.91%、59.53%、60.02%和43.17% [10] - 2025年起公司客户集中度情况大幅改善，对南高齿集团的单一客户收入集中情况有所改善 [11] - 公司业绩受下游客户业绩变动的影响较大，若与主要客户合作关系发生重大不利变化或其主要采购量减少，将对公司经营业绩造成不利影响 [11] 锡华科技募集资金用途 - 募集资金投资方向包括：风电核心装备产业化项目（一期）（拟投入14.48亿元，占比96.70%）、研发中心建设项目（拟投入0.49亿元，占比3.30%） [8]

IPO审核进程 - 本周A股有3家公司上会，其中深圳天溯计量检测股份有限公司创业板IPO将于10月16日接受审核 [1] - 公司IPO进程一波三折，2023年6月首度获受理后，经历了4次中止和3轮问询，创下创业板审核中断次数纪录 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2009年6月，总部位于深圳，2015年在新三板挂牌，2019年摘牌 [2] - 控股股东、实际控制人龚天保直接持有公司69.31%股份，实际可支配公司发行前股东大会85.86%表决权 [2] - 公司是一家全国性、综合型的独立第三方计量检测服务机构，主营业务为计量校准、检测、认证等专业技术服务 [2] 业务构成与客户 - 公司广泛服务于生物医药、汽车、新能源、轨道交通、能源电力、轻工日化、装备制造等行业 [3] - 2024年主营业务中，计量校准业务占比超过85%，检测业务（集中于新能源电池检测）占比不足15% [3] - 主要客户包括广汽集团、国家电网、中国中铁、中国核工业集团、首钢集团、小鹏汽车、中创新航、海辰储能等知名企业 [5] 财务表现 - 营业收入：2022年5.97亿元，2023年7.26亿元，2024年8亿元，2025年1-6月4.09亿元 [5] - 净利润：2022年8438.54万元，2023年1.01亿元，2024年1.11亿元，2025年1-6月5557.62万元 [5] - 公司预计2025年1-9月营业收入为6.35亿元至6.5亿元，同比增长9.89%-12.49%；归属于母公司所有者的净利润为9000万元至9250万元，同比增长8.03%-11.04% [5] - 主营业务毛利率保持在较高水平：2022年52.67%，2023年53.86%，2024年53.40%，2025年1-6月51.56% [6] 行业状况 - 中国检验检测行业市场规模从2016年2065亿元增长到2024年4876亿元，复合增长率11.34% [9] - 2024年行业市场规模4876亿元，同比增长4.41%，增速有所放缓 [9] - 计量校准机构营收总额从2016年56.68亿元增长到2024年116.04亿元，复合增长率9.37% [10] - 行业呈现集中化趋势，2024年规模以上检验检测机构占机构总量15.03%，但营业收入占全行业总收入81.24% [11] 竞争格局与市场地位 - 2024年公司在计量校准细分领域实现营收约6.86亿元，市场份额约5.91%，略低于已上市龙头企业广电计量相应业务营收（7.45亿元） [12] - 公司销售费用率相对较高，报告期内分别为25.96%、26.39%、25.89%和24.73% [8] - 研发费用率在4%左右，低于同行业可比上市公司8%左右的平均水平 [9] 运营指标与风险 - 应收账款账面价值持续增长：2022年末1.29亿元，2023年末1.55亿元，2024年末1.97亿元，2025年6月末2.59亿元 [9] - 应收账款占资产比重从2022年27.82%上升至2025年6月35.51% [9] - 应收账款周转率逐期下降：2022年5.23次，2023年4.54次，2024年3.95次，2025年1-6月1.56次 [9] - 2025年1月，中国华电集团因"不合规行为"取消公司1年交易资格，影响其在能源电力领域的核心客户合作资质 [12]