报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年国产大飞机C919交付量将稳步提升，产能有望达到50架，预计出厂30架，交付数量大幅超越2024年 [1][2] - C919海外市场拓展取得新进展，EASA对其符合性验证活动稳步进行，取得EASA的型号认可证或已提上日程 [2][6] - 2022 - 2024年空客业绩连续三年好于波音，2025年空客交付量预计增长7%，波音交付量或“先抑后扬” [7][9] 根据相关目录分别进行总结 民机行业国内产业情况分析 2024年度总结和2025年大飞机产能展望 - 2024年C919订单量、交付量、航线开拓数量取得突破，订单超千架，累计交付16架，开通国内航线15条 [21] - 2025年C919交付量有望大幅提升，产能达50架，预计出厂30架 [25] - 中国商飞联合各省市举办大飞机规模化区域动员会，建立推进机制，促进大飞机规模化和系列化 [26] - 上海是大飞机产业核心，多个产能建设项目为C919产能保驾护航，2025年有6个正式项目和1个预备项目在建 [28][31] C919海外认证获得新进展 - 技术认可是C919出口欧盟必须获得的认可，根据BASA规定，大部分证件需欧盟技术认可，型号合格证互认也需技术认可流程 [37][43] - EASA对C919技术认可大致进入第四阶段，2024年7月实地检查给出“积极反馈”，2月27日完成首次符合性试飞 [51] 国产大飞机的市场空间广阔 - 国内市场中国或将成为全球最大航空客运市场，截至2043年接收客机价值约1.4万亿美元 [52] - 国际市场亚太地区和欧洲&独联体是重要增长点，东南亚或成C919最先出口市场，获EASA认证后出口欧洲&独联体更易 [52][53] 海外民机市场情况分析 2024年波音&空客的订单和交付情况 - 2022 - 2024年空客总订单量和交付数据连续三年超过波音，2024年波音获569架订单、交付348架，空客获878架订单、交付766架 [7] 2024年波音&空客的经营业绩 - 2024年空客民机板块营收约548亿美元，超波音2倍，波音民机板块营收约229亿美元 [8] - 2024年波音毛利率、营业利润率和净利率为负值，空客三大指标保持正值 [8] 2025年波音、空客的交付和生产预测 - 空客2025年交付目标820架，同比增长7%，各机型有产量目标 [76] - 波音2025年交付或“先抑后扬”，737MAX产量有望提升，787系列产量计划提升至每月7架 [78] - 2025年LEAP发动机交付量预计同比增长15 - 20% [79] 民机产业资本市场情况 - 2025年2月华证商飞高端制造产业主题指数跑输行业4.83个百分点 [81] - 大飞机板块龙头股为多指数成分股，对应指数ETF产品有望受益于政策带来增量资金，大飞机领域被动投资已初见规模 [81][82]