eVTOL适航认证进展 - 小鹏汇天"陆地航母"飞行体(X3-F)生产许可证(PC)申请于5月9日获民航中南局受理 [1] - 牧羽天航空AT1300"飞行重卡"型号合格证(TC)申请于4月30日获民航华东局受理 [1] - 国内仅亿航智能(EH216-S)和峰飞航空(V2000CG)两家企业完成TC取证 分别耗时近3年和一年半 [3] 适航认证体系 - eVTOL合法运营需三证：型号合格证(TC)、生产许可证(PC)、单机适航证(AC) [2] - 运营合格证(OC)决定商业化能力 亿航智能子公司及合资公司已获OC [4] - 小鹏汇天X3-F同时开展TC和PC取证 为现行规章允许的特殊流程 [4] 行业竞争格局 - 载人eVTOL占适航申请主体多数 仅峰飞V2000CG和牧羽AT1300等少数载物机型 [3][4] - 亿航智能为国内唯一"AC+TC+PC+OC"四证齐全企业 其EH216-S已具备商业化条件 [4] - 牧羽天航空AT1300是当前少有的混合动力eVTOL 多数厂商选择纯电路线 [4] 商业化场景 - 首张OC证限定"非运输载人"场景 包括低空游览、城市观光等体验类服务 [5] - 载人与载客的核心区别在于定期航班、公开售票和固定航路三大运输特性 [5] - 亿航智能计划分阶段拓展场景 从观光体验逐步过渡至城市通勤和空中出租车 [6] 政策推动 - 2024年3月四部门联合发文 目标2030年实现eVTOL全面融入民生应用 [3] - 政策驱动下适航认证明显提速 2024年新增5家企业TC申请获受理 [2][3]

中国商飞国际化进程 - 中国商飞加速推进产品国际化进程，尽管面临产能不足、供应链风险和适航认证等挑战 [2] - C909支线客机在东南亚市场取得突破性进展，成为海外运营最突出的国产客机 [2][3] - C919干线客机海外推广难度较大，但公司正通过密集巡展和演示飞行提升国际曝光度 [6][7] C909支线客机海外进展 - C909在越南实现商业运营，成都航空向越捷航空湿租两架飞机并开通河内=昆岛=胡志明航线 [3] - 截至2025年3月，C909订单量接近300架，已交付162架，累计运营645条航线，通航158座城市，运送旅客超2000万人次 [3] - 印尼TransNusa航空、老挝航空和越南越捷航空三家海外航司已累计使用C909开通15条东南亚航线，运送旅客超25万人次 [5] - C909获得老挝民航局型号接受证(ATC)，具备在老挝商业运行条件 [8] C919干线客机发展现状 - C919于2022年9月获中国民航局适航认证，2023年5月首航，截至2024年底已交付16架 [9] - C919订单总数超过1200架，大部分来自中国航司和租赁公司 [9] - 2024年1月东航使用C919开通上海至香港航线，首次执飞中国大陆以外商业航线 [9] - EASA已完成对C919第四轮现场评估，计划2025年开始飞行测试 [9] 市场推广与产能建设 - 中国商飞2024年组织C919和C909东南亚巡展，包括新加坡航展和越南、老挝等国演示飞行 [7] - 2024年12月C919在香港维多利亚港进行飞行表演提升国际曝光度 [8] - 2025年3月宣布将C919年产能从30架提升至50架，计划2029年达200架 [11] - 在上海建设新总装基地支持产能扩张目标 [11] 国际合作与支持 - 中国与越南、马来西亚和柬埔寨发布联合声明支持当地航司引入中国商用飞机 [9] - 工银金租积极推动国产大飞机"出海"，与中东航司展开深度交流 [10] - 2024年10月中国商飞亚太办事处在新加坡成立，作为区域服务平台 [10][11] - 与香港机场管理局合作推动C919在香港运作及全球推广 [11]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年国产大飞机C919交付量将稳步提升，产能有望达到50架，预计出厂30架，交付数量大幅超越2024年 [1][2] - C919海外市场拓展取得新进展，EASA对其符合性验证活动稳步进行，取得EASA的型号认可证或已提上日程 [2][6] - 2022 - 2024年空客业绩连续三年好于波音，2025年空客交付量预计增长7%，波音交付量或“先抑后扬” [7][9] 根据相关目录分别进行总结 民机行业国内产业情况分析 2024年度总结和2025年大飞机产能展望 - 2024年C919订单量、交付量、航线开拓数量取得突破，订单超千架，累计交付16架，开通国内航线15条 [21] - 2025年C919交付量有望大幅提升，产能达50架，预计出厂30架 [25] - 中国商飞联合各省市举办大飞机规模化区域动员会，建立推进机制，促进大飞机规模化和系列化 [26] - 上海是大飞机产业核心，多个产能建设项目为C919产能保驾护航，2025年有6个正式项目和1个预备项目在建 [28][31] C919海外认证获得新进展 - 技术认可是C919出口欧盟必须获得的认可，根据BASA规定，大部分证件需欧盟技术认可，型号合格证互认也需技术认可流程 [37][43] - EASA对C919技术认可大致进入第四阶段，2024年7月实地检查给出“积极反馈”，2月27日完成首次符合性试飞 [51] 国产大飞机的市场空间广阔 - 国内市场中国或将成为全球最大航空客运市场，截至2043年接收客机价值约1.4万亿美元 [52] - 国际市场亚太地区和欧洲&独联体是重要增长点，东南亚或成C919最先出口市场，获EASA认证后出口欧洲&独联体更易 [52][53] 海外民机市场情况分析 2024年波音&空客的订单和交付情况 - 2022 - 2024年空客总订单量和交付数据连续三年超过波音，2024年波音获569架订单、交付348架，空客获878架订单、交付766架 [7] 2024年波音&空客的经营业绩 - 2024年空客民机板块营收约548亿美元，超波音2倍，波音民机板块营收约229亿美元 [8] - 2024年波音毛利率、营业利润率和净利率为负值，空客三大指标保持正值 [8] 2025年波音、空客的交付和生产预测 - 空客2025年交付目标820架，同比增长7%，各机型有产量目标 [76] - 波音2025年交付或“先抑后扬”，737MAX产量有望提升，787系列产量计划提升至每月7架 [78] - 2025年LEAP发动机交付量预计同比增长15 - 20% [79] 民机产业资本市场情况 - 2025年2月华证商飞高端制造产业主题指数跑输行业4.83个百分点 [81] - 大飞机板块龙头股为多指数成分股，对应指数ETF产品有望受益于政策带来增量资金，大飞机领域被动投资已初见规模 [81][82]