达美航空发动机拆解策略 - 公司为克服飞机短缺并规避10%进口关税 将欧洲空客A321neo飞机的普惠发动机拆解后免税运往美国 [1] - 拆解发动机用于修复美国本土停飞的老款A320neo系列飞机 这些飞机因原有涡轮发动机问题停飞 [1] - 新飞机整体未被进口因座椅未获监管认证 未来可能通过美欧贸易协议实现免关税运输 [1] 公司高管表态与历史操作 - 首席执行官埃德·巴斯蒂安证实正在运输"少量"新发动机 并明确表示将继续执行该策略 [1][3] - 公司此前曾通过日本转运空客长途飞机规避进口成本 此次发动机拆解为关税规避的延续性操作 [3] - 巴斯蒂安强调"不打算为飞机运输支付关税" 关税是阻碍新飞机进口的直接原因 [3] 贸易政策背景 - 10%关税源于特朗普政府发动的贸易战 针对欧洲制造飞机 直接影响航空公司运营成本 [1] - 发动机拆解策略依赖普惠发动机的美国原产地属性 利用规则实现免税运输 [1]

波音商用客机需求预测 - 预计到2030年全球航空旅行需求将增长40%以上 [1][3] - 预计到2044年新飞机需求达43600架 与去年预测43975架(2043年)基本持平 [1] - 欧洲空客同期预测上调2%至43420架 认为行业能应对当前贸易紧张局势 [1] 飞机类型需求分布 - 单通道客机占比最高达33300架(含737 MAX和A320neo) 占当前交付量80% [1] - 宽体客机7800多架 工厂制造货机955架 支线飞机1545架 [1] 行业增长预期调整 - 客运量增长率从4.7%下调至4.2% 全球经济增长预期从2.6%降至2.3% [1] - 货运量增长率从4.1%降至3.7% 机队规模增长率从3.2%微调至3.1% [1] - 公司强调贸易波动不会显著改变长期需求 引用航空货运60年4%复合增长率 [2] 生产与供应链现状 - 当前飞机产量仅为疫情前50%以下 导致1500-2000架短缺 [2] - 737 MAX月产量被美国联邦航空管理局限制在38架 [2] - 中国占现有积压订单10% 预计6月恢复因关税暂停的交付 [4] 区域市场结构 - 51%新机需求来自运力增长而非替换旧机 [4] - 中国和南亚/东南亚将贡献新增运力50% [4] - 北美和欧亚地区超50%交付量用于替换旧机 [4] 近期运营挑战 - 737 MAX面板脱落事件和787-8坠机事故影响公司运营 [2] - CEO取消巴黎航展行程以处理事故调查 [2]

飞机停场问题 - 全球航空公司面临新飞机交付慢于预期和发动机隐患导致飞机被迫暂停营运的挑战 [1] - 近70%的停飞飞机搭载普惠PWG1000系列发动机 [2] - 国内航司被迫停飞的主要是安装PW1100发动机的空客A320neo系列飞机 [2] - 每台PW1100发动机检查需要250到300天 预计2024-2026年平均每天350架飞机停飞等待检查 [2] 国内航司现状 - 2025年5月国内民航飞机整体停场天数4.4天 搭载PW1100发动机的飞机停场天数高达16.2天创月度新高 [3] - 国内搭载PW1100发动机客机共274架 分布于9家航司 [3] - 国航PW1100发动机飞机停场天数21.1天居首 青岛航17.4天 四川航16.5天 [3] - 香港快运半数A320neo机队因发动机问题暂停运营 [5] 供应链问题影响 - 全球飞机未交付订单积压超过17,000架 远高于疫情前的10,000-11,000架 [5] - 交付时间可能长达14年 供应链问题预计将持续到2020年代末 [5] - 发动机/航材短缺导致停场增加和新飞机交付延期 预计价格大幅上涨 [5] - 机队平均机龄从2015年的13年延长至15年 维护成本更高 [6] 租赁市场变化 - 窄体客机租赁费率比2019年高出20-30% [7] - 双通道飞机租金2025年仍将上涨 因波音777-9延期和A350/B787生产缓慢 [7] - 渤海租赁旗下Avolon一季度净利润1.45亿美元同比增长36% 租赁收入6.83亿美元创季度新高 [9] 国产飞机机遇 - 2024年中国商飞向三大航交付12架C919 2025年已交付3架 [9] - C919计划到2029年实现年产200架 [9] - C909支线客机已交付三家海外航司 在东南亚开通15条航线运送旅客超25万人次 [9] - 瑞安航空表示若C919价格具竞争力将考虑下单采购 [9]

航空租赁行业动态 - 沙特租赁公司Avilease可能向空客订购A320neo系列飞机 [1] - 该潜在订单发生在公司与波音达成交易之后 [1] 飞机制造商竞争格局 - 空客A320neo系列可能获得来自Avilease的新订单 [1] - 波音近期已与Avilease完成交易 [1]

航空业订单动态 - 空中客车与越捷航空新合同使A330neo正式订单数量翻倍至40架 [1] - 越捷航空已订购96架A320neo系列单通道飞机 [1] 公司合作进展 - 越捷航空成为空中客车A330neo机型重要客户 订单规模显著扩大 [1] - 空中客车通过该合同巩固在宽体客机市场的份额 [1]

普惠GTF发动机缺陷事件概述 - 普惠GTF发动机缺陷事件不仅是产品质量问题，更引发了对技术伦理、供应商责任及行业发展模式的深刻反思 [1] - 普惠GTF发动机是新一代高效航空发动机，主要装备空客A320NEO系列、A220系列和巴航工业E-Jets E2系列飞机 [2] - 截至2025年2月底，全球在役A320NEO系列飞机3818架，其中约45%（1700架）搭载普惠GTF发动机 [2] 事件影响与应对措施 - 2023年7月雷神技术公司宣布GTF发动机零件粉末冶金材料存在缺陷，可能导致部件加速磨损和发动机故障 [2] - 普惠预计2024-2026年间约350架A320NEO系列飞机停飞，PW1100G发动机维修周期长达250-300天 [2] - 截至2024年10月中旬，全球584架配备PW1100G发动机的A320NEO/A321NEO飞机停飞 [3] - FAA连续颁发适航指令，要求对高压压气机和高压涡轮部件进行超声波检查，发现裂纹必须更换 [3] 行业供应链依赖问题 - 普惠作为全球航空发动机主要供应商，其产品不可替代性导致航空公司面临高度依赖风险 [4] - 航空发动机行业具有高技术门槛和寡头垄断特征，普惠、通用电气和罗罗主导全球市场 [5] - 航空公司难以更换供应商，涉及重新认证、培训等高转换成本 [5][6] - 普惠按合同补偿直接成本，但无法覆盖航空公司全部损失，形成"大而不能倒"现象 [4] 技术安全与行业反思 - "绝对安全"在复杂系统中不可实现，需在安全性、成本和实用性间寻求平衡 [7] - 事件暴露供应商在追求技术创新时可能忽视技术风险，以及核心供应商的"豁免权"问题 [7] - 行业需加强重要供应商监管，确保安全标准遵守，同时供应商应承担更大社会责任 [8] 对中国航空业的启示 - 中国航空业应注重技术研发的安全可靠性，加强供应链管理和质量控制 [9] - 需建立完善质量检测和风险预警机制，提升问题响应速度 [9] - 航空公司应增强对国产大飞机信任，积极参与研发测试和运营 [10] - C919若出现发动机问题应向CFM公司索赔，而非飞机制造商中国商飞 [10] - 航空公司应与国产飞机制造商建立长期合作，推动产业升级 [11]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年国产大飞机C919交付量将稳步提升，产能有望达到50架，预计出厂30架，交付数量大幅超越2024年 [1][2] - C919海外市场拓展取得新进展，EASA对其符合性验证活动稳步进行，取得EASA的型号认可证或已提上日程 [2][6] - 2022 - 2024年空客业绩连续三年好于波音，2025年空客交付量预计增长7%，波音交付量或“先抑后扬” [7][9] 根据相关目录分别进行总结 民机行业国内产业情况分析 2024年度总结和2025年大飞机产能展望 - 2024年C919订单量、交付量、航线开拓数量取得突破，订单超千架，累计交付16架，开通国内航线15条 [21] - 2025年C919交付量有望大幅提升，产能达50架，预计出厂30架 [25] - 中国商飞联合各省市举办大飞机规模化区域动员会，建立推进机制，促进大飞机规模化和系列化 [26] - 上海是大飞机产业核心，多个产能建设项目为C919产能保驾护航，2025年有6个正式项目和1个预备项目在建 [28][31] C919海外认证获得新进展 - 技术认可是C919出口欧盟必须获得的认可，根据BASA规定，大部分证件需欧盟技术认可，型号合格证互认也需技术认可流程 [37][43] - EASA对C919技术认可大致进入第四阶段，2024年7月实地检查给出“积极反馈”，2月27日完成首次符合性试飞 [51] 国产大飞机的市场空间广阔 - 国内市场中国或将成为全球最大航空客运市场，截至2043年接收客机价值约1.4万亿美元 [52] - 国际市场亚太地区和欧洲&独联体是重要增长点，东南亚或成C919最先出口市场，获EASA认证后出口欧洲&独联体更易 [52][53] 海外民机市场情况分析 2024年波音&空客的订单和交付情况 - 2022 - 2024年空客总订单量和交付数据连续三年超过波音，2024年波音获569架订单、交付348架，空客获878架订单、交付766架 [7] 2024年波音&空客的经营业绩 - 2024年空客民机板块营收约548亿美元，超波音2倍，波音民机板块营收约229亿美元 [8] - 2024年波音毛利率、营业利润率和净利率为负值，空客三大指标保持正值 [8] 2025年波音、空客的交付和生产预测 - 空客2025年交付目标820架，同比增长7%，各机型有产量目标 [76] - 波音2025年交付或“先抑后扬”，737MAX产量有望提升，787系列产量计划提升至每月7架 [78] - 2025年LEAP发动机交付量预计同比增长15 - 20% [79] 民机产业资本市场情况 - 2025年2月华证商飞高端制造产业主题指数跑输行业4.83个百分点 [81] - 大飞机板块龙头股为多指数成分股，对应指数ETF产品有望受益于政策带来增量资金，大飞机领域被动投资已初见规模 [81][82]