投资评级与核心观点 - 报告对中海油服A股(601808 CH)和H股(2883 HK)均维持“增持”评级 [1][7] - 报告核心观点：考虑到未来两年海上油气开发有望迈入高景气周期，公司的钻井平台作为核心钻采设备或将充分受益，持续贡献业绩增量 [1] - 报告给予A股目标价人民币17.51元，H股目标价10.53港元 [5][7] 2026年第一季度财务业绩 - 2026年第一季度实现营收112.96亿元，同比增长4.62%，环比下降26.78% [1] - 2026年第一季度归母净利润为8.56亿元，同比下降3.55%，环比增长35.32% [1] - 第一季度毛利率为18.42%，同比提升0.79个百分点，环比提升2.88个百分点 [2] - 第一季度期间费用率为8.51%，同比上升1.86个百分点，主要系汇兑损失导致财务费用率增至3.78% [2] 各业务板块运营表现 - **钻井板块**：第一季度钻井平台累计作业4766天，同比下降2.5% [3] - 自升式钻井平台作业3641天，同比下降5.0%，日历天使用率87.3%，同比下降3.9个百分点 [3] - 半潜式钻井平台作业1125天，同比下降6.5%，但日历天使用率89.3%，同比提升5.5个百分点，表现亮眼 [3] - **船舶服务板块**：第一季度累计作业21521天，同比增长4.4% [4] - 多用船作业722天，同比大幅增加55.3% [4] - 平台供应船作业6182天，同比增加6.3% [4] - 三用工作船作业10329天，同比增加2.5% [4] - 油田守护船作业4036天，同比减少0.7% [4] - **绿色船舶**：“海洋石油 545”和“海洋石油 551”船在国内率先采用“LNG+储能电池”动力模式 [4] 行业前景与公司机遇 - 全球能源安全诉求不断强化，以巴西为代表的深水非常规油气区块开发活跃，有望带动海洋油气资本开支持续回暖 [3] - 深海钻井市场景气上行，公司半潜钻井平台竞争力突出，有望持续受益 [3] - 公司作为海上油气装备行业龙头，有望充分受益于钻井平台市场需求的修复 [5] 盈利预测与估值 - 基本维持公司2026-2028年归母净利润预测为49.01亿元、56.15亿元、59.56亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益(EPS)预测分别为1.03元、1.18元、1.25元 [5] - 可比公司2026年iFind一致预期市盈率(PE)为13倍 [5] - 考虑到公司龙头地位及行业修复，给予A股2026年17倍PE估值，H股2026年9倍PE估值 [5] - 根据预测，公司2026年营业收入预计为550.31亿元，同比增长9.44% [11] - 2026年预计归属母公司净利润同比增长27.57%至49.01亿元 [11]

投资评级与目标价 - A股和H股投资评级均维持"增持" [1][7] - A股目标价为人民币16.05元，H股目标价为8.16港元 [5][7] - 基于2026年预测，给予A股15倍PE，H股7倍PE [5] 核心财务表现 - 25Q1-Q3营业收入348.54亿元，同比增长3.54%；归母净利润32.09亿元，同比增长31.28% [1] - 25Q3单季度营业收入115.33亿元，同比增长3.60%；归母净利润12.46亿元，同比增长46.13% [1] - 25Q3毛利率为19.53%，同比提升1.46个百分点，环比提升2.07个百分点 [2] - 25Q3整体期间费用率为6.67%，同比下降0.61个百分点 [2] 业务运营亮点 - 钻井平台累计作业14784天，同比增长12.3%；日历天使用率达到90.3%，同比增长11.6个百分点 [3] - 自升式钻井平台作业11624天，同比增长9.7%；半潜式钻井平台作业3160天，同比增长22.9% [3] - 船舶服务业务经营和管理工作船200余艘，累计作业62589天，同比增加17.7% [4] - 物探板块海底作业量2079平方公里，同比增幅131.3% [4] 未来业绩驱动与预测 - 海上油气开发持续复苏，钻井平台、船舶服务及物探采集等业务需求增加，有望驱动未来业绩持续增长 [1] - 维持预计公司2025-2027年归母净利润为41.72/49.28/56.42亿元 [5] - 对应2025-2027年EPS预测分别为0.87/1.03/1.18元 [5][11] - 预计2025年营业收入为532.38亿元，同比增长10.22% [11]