鸣鸣很忙IPO表现与公司概况 - 公司于港股上市，股价超400港元/股，较发行价涨近75%，市值近900亿港元 [5] - 申购阶段实现超1520倍超额认购，基石投资人合计认购1.95亿美元，阵容包括淡马锡、贝莱德、腾讯等知名机构 [6] - 公司是零食集合店龙头，由“零食很忙”和“赵一鸣零食”于2023年11月合并而成 [7] 公司业务与财务数据 - 截至2025年11月30日，全国在营门店超2.1万家，覆盖28个省份，约6成门店位于县城及乡镇 [7] - 按休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商 [9] - 2022年至2024年，收入从42.86亿元跃升至393.44亿元，三年复合增速达203% [7] - 2022年至2024年，经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，3年复合增速达234.6% [7] - 2025年前9个月，实现收入463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8% [8] 黑蚁资本的投资策略与案例 - 黑蚁资本是赵一鸣零食最早的领投方，并参与了泡泡玛特、老铺黄金等港股消费明星项目 [9][17] - 黑蚁资本对折扣零售业态有早期判断，认为中国会出现类似美国TJ Maxx的全国化折扣零售企业 [9] - 2023年2月，黑蚁领投赵一鸣零食1.5亿元A轮融资，随后通过买老股增持 [12] - 黑蚁资本在鸣鸣很忙业务发展中，牵头数十家头部品牌与公司洽谈合作，例如推动了微念与鸣鸣很忙的合作，使微念在该渠道销售额达数亿 [14] - 黑蚁资本投资老铺黄金时估值约50亿元，领投1.75亿元，7个月后老铺黄金港股上市，股价一度较发行价上涨25倍 [17] - 投资老铺黄金的资金来自黑蚁三期基金（规模20亿元），从出手到上市仅半年左右，资金效率高 [19] - 鸣鸣很忙和袁记云饺也在黑蚁三期的投资组合中 [19] 行业背景与竞争格局 - 零食集合店为新兴业态，发展迅猛，2023年行业竞争白热化，头部品牌加速跑马圈地 [12] - 2023年11月，零食很忙和赵一鸣零食战略合并为鸣鸣很忙，合并后门店数突破6500家，2025年底突破2万家 [12] - 零食很忙成立于2017年，2021年完成2.4亿元A轮融资，当时门店约四五百家，两年后门店数翻了近10倍达4000家 [12] 黑蚁资本的经营理念与行业认可 - 黑蚁资本价值观是与企业共同达成目标，将之视为自身职责的一部分，而非单纯财务投资 [15] - 机构以专注和提前布局著称，团队几乎所有时间都花在一线调研 [10][25] - 黑蚁资本具备很强的自我纠偏能力，当消费升级叙事变化时，能转向深入县城市场 [22][24] - 黑蚁资本与行业伙伴形成长期良性关系，会主动预判企业需求并对接资源，产业认可度高 [25][26] - 机构在行业低谷期坚守，其不计较即时回报的深度耕耘和对消费的热爱构成独特护城河 [28]

并购市场现状与趋势 - 并购市场拐点已至，VC/PE机构积极参与，行业关注度显著提升[3][5] - A股上市公司成为国内并购主体，超半数市值低于50亿人民币，现金储备达11万亿人民币[6] - 国际并购以基金为主导（占比70%），而国内并购基金占比不足10%，存在结构性差异[6][7] 并购主体与模式 - A股上市公司内生增长放缓，并购成为战略选择，需与并购基金合作提升资产质量[6] - 并购基金角色关键，可提供"装修"服务，将标的升级为优质资产包[6] - 消费行业并购案例显示，跨国企业如路威酩轩、雀巢等均通过并购扩张，中国消费企业需借鉴[7][8] 驱动因素与挑战 - 退出渠道不畅推动并购需求，一级市场累计数万亿资产需通过并购退出[10] - 职业经理人群体增厚、产业链重构（如小家电、光伏、AI领域）为并购创造机会[9][10] - 标的数量增加但多为困境公司，交易结构复杂，对投后管理能力要求高[9][10] 资金与政策环境 - 人民币并购贷款成本降低，国有资本、险资、银行积极参与并购项目[10][12] - 政策支持力度加大，如国九条允许亏损企业并购、鼓励跨界并购[8] - 外资在华业务调整（规模达4万亿美元）及一级市场投资积累（4.5万亿人民币）提供标的来源[10] 未来展望 - 70%企业考虑出售，市场左侧价格分歧大，预计未来1-2年并购拐点出现[12] - 地方国资（如渝富集团）成为并购新力量，推动产业整合[13] - 消费行业家族企业理性回归，更易与基金达成合作共识[13]