近日，中信资本旗下的信宸资本宣告完成了新一期人民币并购基金的募资。 【导读】 独家专访信跃升：中国经济进入"并购时刻" 中国基金报记者 莫琳 信宸资本长期践行Buy-out并购策略（控股型并购），这种模式常见于产业并购基金对上下游 企业的控制权收购，但市场化的"盲池"基金鲜少采用上述模式，因此信宸资本也一度成为市 场的"非共识"。 相较于一年前，此次见到信宸资本高级合伙人信跃升时，隔着办公桌，都能感受到他的喜 悦。 他告诉记者，信宸资本新一期人民币基金已经关账，募集资金超过45亿元。年初还募集完成 了45 亿元的宸曦共赢基金。在信跃升看来，这是市场对信宸资本投资能力的肯定。 不过，更让他兴奋的是，此次70%的资金来自保险公司——这个数字远超行业平均水平。这 位深耕并购市场二十余年的投资人直言："保险资金是非常优质的 LP，与并购基金是天生一 对。" 险资与并购基金"天然匹配" "保险资金是典型的'长钱'和'耐心资本'。"信跃升在采访中身体前倾，语气坚定，"第一，它 相对市场化，更看重长期且稳定的投资回报，对GP没有过多的附加要求；第二，专业度高， 懂股权逻辑；第三，有机会持续复投——这期投得好，后续可能连续投 ...

中国并购投资新机遇 - 随着经济增速换挡与资本市场理性回归，中国正迎来并购投资黄金期，成功关键在于深度价值创造[4] - 中国资本市场经历深刻分化，国内并购发展空间巨大，底层逻辑围绕EBITDA及自由现金流、估值倍数、净债务与杠杆率三大核心财务指标[4][10] - 德弘资本形成独特方法论帮助被投企业逆势增长，强调耐心资本需具备行业深度认知、投后管理体系和跨周期资金配置三大能力[5] 并购市场发展阶段 - 宏观经济增速放缓阶段并购机会增多，欧美成熟市场并购占比达60%-70%，中国当前不足10%但潜力巨大[13] - 推动并购的四大关键因素：GDP增速放缓、企业家进入传承期、行业整合需求、周期波动导致的资产出售[13][16] - 中国并购环境进入成熟期，市场回归理性，投资焦点从市盈率等转向自由现金流折现估值[10] 并购交易核心逻辑 - 并购交易核心围绕EBITDA及自由现金流增长、估值倍数提升、净债务与杠杆率优化三大指标[17][18][19] - 通过投后管理实现超额EBITDA增长，美华沃德医疗案例显示三年营收增长超50%[19] - 杠杆收购通过合理债务结构放大收益，典型案例显示两位数增长可带来20-25%年化收益率[19] 并购与早期投资差异 - 并购投资聚焦资产负债表、利润表和现金流量表改进，追求财务稳健与现金流产出[20] - 相比早期投资追求高增长，并购更注重经营效率提升与现金流改善，需长期耐心与纪律[19][20] - 德弘资本通过30年经验积累，形成覆盖消费零售、医疗、工业等多领域的并购投资能力[8]

黑石收购Citrin Cooperman交易分析 - 黑石集团宣布收购会计及咨询公司Citrin Cooperman多数股权，交易估值超过20亿美元（约146亿元人民币）[3][9] - 黑石从私募机构New Mountain Capital手中接盘，后者2021年入局时公司估值仅5亿美元，三年间估值增长超4倍[6][10] - Citrin Cooperman成立于1979年，现服务超15000名企业及高净值客户，是美国前20大会计师事务所之一[9] - New Mountain Capital控股期间，公司年收入从3.15亿美元提升至8.5亿美元，并完成十余起区域型会计师事务所收购[10] - 黑石看好会计咨询行业稳定性，认为其数字化转型和咨询业务存在增长机会[10] 黑石近期并购动态 - 完成240亿澳元（约1091亿元人民币）收购亚太数据中心运营商AirTrunk，创下亚太区最大并购纪录[11] - 联合高盛提供15.51亿欧元（约122亿元人民币）支持欧舒丹私有化，该公司为首家在港上市的法国企业[11] - 近半年完成包括80亿美元收购三明治连锁Jersey Mike's Subs、84亿美元收购软件商Smartsheet等多项重大交易[12] - 公司称当前处于"历史上最活跃时期"，交易规模同比翻倍[12] 私募行业并购趋势 - 贝莱德、KKR等机构同步加速全球并购，行业进入活跃期[13] - PE机构利用现金流优势，偏好百亿级大规模交易以获取超额回报[13] - 低利率环境及估值回归推动交易活跃度，行业认为不确定性时期往往孕育最佳投资机会[13] - 中国市场并购活动同步升温，投资人预测未来1-2年将出现并购拐点[13]

并购市场现状与趋势 - 并购市场拐点已至，VC/PE机构积极参与，行业关注度显著提升[3][5] - A股上市公司成为国内并购主体，超半数市值低于50亿人民币，现金储备达11万亿人民币[6] - 国际并购以基金为主导（占比70%），而国内并购基金占比不足10%，存在结构性差异[6][7] 并购主体与模式 - A股上市公司内生增长放缓，并购成为战略选择，需与并购基金合作提升资产质量[6] - 并购基金角色关键，可提供"装修"服务，将标的升级为优质资产包[6] - 消费行业并购案例显示，跨国企业如路威酩轩、雀巢等均通过并购扩张，中国消费企业需借鉴[7][8] 驱动因素与挑战 - 退出渠道不畅推动并购需求，一级市场累计数万亿资产需通过并购退出[10] - 职业经理人群体增厚、产业链重构（如小家电、光伏、AI领域）为并购创造机会[9][10] - 标的数量增加但多为困境公司，交易结构复杂，对投后管理能力要求高[9][10] 资金与政策环境 - 人民币并购贷款成本降低，国有资本、险资、银行积极参与并购项目[10][12] - 政策支持力度加大，如国九条允许亏损企业并购、鼓励跨界并购[8] - 外资在华业务调整（规模达4万亿美元）及一级市场投资积累（4.5万亿人民币）提供标的来源[10] 未来展望 - 70%企业考虑出售，市场左侧价格分歧大，预计未来1-2年并购拐点出现[12] - 地方国资（如渝富集团）成为并购新力量，推动产业整合[13] - 消费行业家族企业理性回归，更易与基金达成合作共识[13]