从资金流向来看，8月4日主力资金净流入62.38万元，但近五个交易日整体呈现净流出态势，累计净流 出3832.32万元。 风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 根据公司最新披露，岭南控股正致力于向新多业融合方向发展，持续创新业务模式，推动旅游、酒店业 务与其他产业的协同发展。 截至2025年8月4日收盘，岭南控股股价报12.01元，较前一交易日下跌0.01元，跌幅0.08%。当日成交量 为108282手，成交金额达1.29亿元。 岭南控股主营业务涵盖商旅出行和住宿两大板块，同时涉及其他旅游产业链相关业务。公司正积极推 进"旅游+"和"酒店+"战略，探索与商业、体育等业态的融合发展，培育新的经济增长点。 ...

(责任编辑：宋政 HN002) 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 格隆汇7月30日｜江苏省2025年上半年国民经济和社会发展计划执行情况报告显示，"苏超"前六轮比赛 江苏线下监测的旅游、出行、餐饮、住宿、体育五个场景合计实现服务营收379.6亿元，同比增长 42.7%。在近380亿元服务营收中，出行、餐饮场景的江苏省外游客支付占比分别达28.8%、19.7%。 ...

人民财讯7月30日电，江苏省2025年上半年国民经济和社会发展计划执行情况报告显示，"苏超"前六轮 比赛江苏线下监测的旅游、出行、餐饮、住宿、体育五个场景合计实现服务营收379.6亿元，同比增长 42.7%。在近380亿元服务营收中，出行、餐饮场景的江苏省外游客支付占比分别达28.8%、19.7%。 ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为1.627亿美元 净亏损330万美元或每股稀释亏损0.25美元 [13] - 调整后EBITDA为2500万美元 同比下降主要由于加拿大旅馆计费房间减少 [14] - 运营现金流为负230万美元 自由现金流受到营运资本增加和澳大利亚所得税支付的拖累 [14] - 净债务增加9500万美元至1.54亿美元 净杠杆率达到2倍目标上限 [19] - 资本支出为450万美元 同比下降15% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 澳大利亚业务 - 收入1.127亿美元 同比增长4%(按固定汇率计算增长7%) [15] - 调整后EBITDA 2370万美元 同比增长10%(按固定汇率计算增长12%) [15] - 计费房间69万间 同比增长10% 主要得益于新收购的四座村庄 [16] - 每日房间价格为76美元 同比下降2美元 主要由于澳元贬值 [17] - 新签两份重要合同：一份为期四年的"照付不议"协议价值2.5亿澳元 另一份为期三年的综合服务合同价值6400万澳元 [8] 加拿大业务 - 收入5000万美元 同比下降37% [17] - 调整后EBITDA 750万美元 同比下降57% [17] - 计费房间45万间 同比下降40% [18] - 每日房间价格为94美元 同比下降2美元 主要由于加元贬值 [19] - 关闭两座旅馆以优化成本结构 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚市场表现强劲 新收购的Bowen Basin村庄和综合服务业务推动利润率提升 [7] - 加拿大市场持续面临挑战 石油价格不确定性和客户成本削减导致需求疲软 [10] - 澳大利亚签约房间数量保持稳定 尽管冶金煤价格近期走弱 [7] - 加拿大市场预计下半年计费房间将与2024年持平 但短期内油砂上游支出难有实质性反弹 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速执行股票回购计划 第二季度回购883,000股(占总股本7%) 累计已回购27%流通股 [5] - 完成澳大利亚四座村庄的战略收购 两个月贡献490万美元EBITDA [7][30] - 目标到2027年实现澳大利亚综合服务业务收入5亿澳元 [23] - 在加拿大采取成本削减措施 包括关闭设施和聘请第三方咨询公司优化运营 [24] - 资本分配优先考虑股票回购 计划使用不低于100%的自由现金流完成20%的回购授权 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对澳大利亚业务前景保持乐观 预计当前入住率水平将维持至年底 [7] - 加拿大经营环境仍然困难 客户持续关注成本削减和股东回报 [10] - 冶金煤价格波动带来不确定性 可能影响客户超出合同最低要求的房间使用量 [37] - 预计下半年自由现金流将改善 季节性因素和税务支付影响将减弱 [41] - 维持全年收入6.4-6.7亿美元和调整后EBITDA 8600-9600万美元的指引 [22] 其他重要信息 - 公司目标净杠杆率为2倍 目前已达上限 [19] - 2025年资本支出指引维持2000-2500万美元 [22] - 澳大利亚业务受汇率影响 澳元贬值导致收入和EBITDA分别减少320万和70万美元 [15] - 加拿大业务受Fort Hills相关入住率损失影响 因出售McLellan Lake Lodge [17] 问答环节所有的提问和回答 关于贸易协议影响 - 管理层表示当前贸易不确定性未对公司业务产生实质性影响 主要关注点在于客户需求变化 [28] 关于澳大利亚收购整合 - 维持2025年1100万美元EBITDA贡献预期 暂未上调指引 [30] - 预计第三季度业绩将改善 因包含完整季度的收购贡献 [34] 关于冶金煤价格影响 - 虽然获得长期合同 但价格波动可能影响客户额外房间需求 需保持警惕 [37] 关于加拿大业务展望 - 第三季度预计延续第二季度趋势 需要看到预期的检修活动实现才能达到指引 [47] - 目前观察到初步企稳迹象 但复苏仍不确定 [48] 关于澳大利亚油气服务机会 - 当前油气业务占比极小 潜在增长点在于天然气钻探项目 [53] - 公司未涉足移动营地业务 未来增长主要来自资产收购和综合服务扩张 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 酒店业近年来连锁化与品牌化趋势显著，马太效应加剧，头部企业通过规模与效率巩固优势；技术创新推动数字化、智能化转型，提升运营效率与消费者体验；消费观念升级与年轻力量驱动市场规模增长，尤其是中高端酒店市场；政策支持促进市场规模扩大，但市场竞争加剧与供需不平衡影响市场规模扩大，错位竞争格局为市场提供新空间 [5] 各部分内容总结 行业定义与分类 - 酒店业是以盈利为目的，提供住宿等多元化服务的行业，起源和发展与旅游需求增长、经济全球化、科技进步等密切相关 [6][7] - 依据功能和服务对象，分为商务型、度假型、会议型、公寓型酒店；依据商业模式，分为单体经营酒店和连锁经营酒店 [8][9] 行业特征 - 连锁化与品牌化趋势显著，中国酒店客房连锁化率从2019年的26%增长至2024年的40.1%，连锁酒店数约9.3万家，较2023年增长约2.5% [15] - 马太效应加剧，头部连锁集团通过规模化运营和轻资产模式占据主导地位，2024年规模前十的酒店集团市场占有率达60.5% [16] - 技术驱动数字化、智能化转型升级，头部酒店集团构建数字化平台，引入先进管理系统，配备智能设施，提升运营效率和消费者满意度 [17] 发展历程 - 萌芽期（1846 - 1978年）：西方列强入侵使外国资本在中国建西式酒店，新中国成立后出现新式酒店，但受经济和国际环境限制 [19][20] - 启动期（1979 - 1982年）：改革开放使中外合资饭店兴起，酒店从事业单位招待型管理向企业单位经营型管理转变 [21] - 高速发展期（1983 - 1993年）：国家经济和旅游业发展，大量国际酒店集团进入，中国建立酒店管理体系，向现代化星级酒店转型 [22] - 震荡期（1994 - 2000年）：酒店业总量增加，供大于求，经营效益下滑，从追求数量扩张转向质量提升 [23] - 恢复上升期（2000 - 2014年）：中国加入WTO后，经济型酒店崛起，推动行业多元化和连锁化发展 [24] - 震荡期（2015年至今）：酒店进入整合优化时期，市场竞争加剧，探索多元化和差异化发展路径，加速数字化转型，疫情后市场迅速恢复 [26] 产业链分析 产业链发展现状 - 上游包括物业地产开发商、酒店用品及设备供应商、智慧酒店解决方案供应商；中游为各类酒店、民宿等住宿服务提供商；下游是终端消费者和销售渠道，包括旅游、商务公务、个人事务消费者，以及在线预定平台、旅行社与酒店直销 [27] 核心研究观点 - 旅游业是催生酒店业发展的核心驱动力，疫情使旅游业和酒店业受重创，2024年免签入境政策使入境旅游复苏，旅游需求季节性影响酒店经营 [28] - 酒店业产业链数字化升级趋势显著，上游供应商实现供应链协同，中游酒店优化人力资源配置，下游在线旅游平台提高预订量和入住率 [29] 产业链各环节分析 - 上游：大型知名供应商议价能力强，原材料价格波动影响中下游，企业需构建精细化成本管理体系 [34][35] - 中游：企业自建集团化采购平台趋势显现，进入存量竞争时期，驱动行业变革，单体酒店生存空间受压缩 [39][40] - 下游：消费者需求升级，驱动行业向绿色化、中高端化转型；销售渠道多元化且竞争激烈，OTA主导与酒店直销双轨发展 [44][45] 行业规模 规模概况 - 中国酒店业呈现“规模扩张、结构升级、连锁化”特征，2019年市场规模达10737.9亿元，2020年受疫情影响降至6738.1亿元，2023年回升至11308.2亿元，预计2025 - 2029年稳定增长 [46] 规模变化原因 - 历史变化：消费观念升级与年轻力量驱动中高端酒店增长，技术创新与应用推动行业发展 [47][48] - 未来变化：政策驱动市场规模扩大，市场竞争加剧与错位竞争并存，为市场规模扩大提供新空间 [49] 政策梳理 - 《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》：鼓励酒店盘活存量资产，优化资本结构，拓展经营业态 [52] - 《“十四五”文化和旅游发展规划》：推动酒店业与文旅融合，多元化发展，数字化转型，绿色发展 [52] - 《扩大内需战略规划纲要（2022 - 2035年）》：促进消费，推动服务业发展，提升酒店服务质量和创新能力 [53] - 《关于促进服务消费高质量发展的意见》：提升旅游住宿品质，推动酒店业精细化发展，优化结构，转型升级 [53] - 《星级饭店从业人员三年培训计划（2022 - 2024年）》：提升从业人员职业素养和服务质量，推动行业高质量发展 [53] 竞争格局 竞争格局概况 - 中国酒店市场呈现梯队结构，第一梯队为大型连锁酒店集团，第二梯队在中端市场有知名度，第三梯队为区域性或中小型酒店品牌 [54] 竞争格局变化原因 - 历史原因：酒店资本化扩张引发市场饱和和规模效应，供求失衡加剧市场竞争，行业集中度提升 [55][57] - 未来变化：消费者需求与政策导向驱动中高端酒店品牌发展，企业规模扩张与行业整合加速垄断格局形成 [58][59] 上市公司速览 - 展示了北京首旅酒店、金陵饭店、华住集团、上海锦江国际酒店等多家公司的总市值、营收规模、同比增长、毛利率等信息 [61][65] 企业分析 锦江国际酒店管理有限公司 - 公司存续，总部在上海，经营范围包括饭店管理等；竞争优势为顺应消费趋势，强化品牌价值，推进数字化转型，激活市场竞争力 [68][69] 华住酒店管理有限公司 - 公司存续，总部在苏州，经营范围广泛；业务分布国内外，通过三种运营模式管理酒店网络，轻资产扩张，技术驱动提升效率 [70][72] 上海亚朵商业管理（集团）有限公司 - 公司存续，总部在上海，经营范围含酒店管理等；是中高端酒店连锁品牌，有独特品牌组合和忠诚度计划，数据技术能力强 [73][75]

无锡奥特维周边住宿信息获取途径 - 在线旅游平台（携程、去哪儿、飞猪）提供大量酒店和民宿信息，支持按预算和条件筛选，并包含住客真实评价以了解实际住宿情况[1] - 社交媒体和专业论坛（微博、知乎、百度贴吧）可搜索到当地住宿经验分享，可能发现小众高性价比选择[1] - 向当地居民咨询能获得真实可靠的推荐，但选择范围相对较窄[1] 了解住宿信息的重要意义 - 经济角度：提前比较住宿价格有助于控制成本，避免旺季价格虚高，选择性价比高的住处[3] - 时间管理：了解住宿位置和交通便利性可优化行程规划，节省通勤时间以投入更多精力到工作或参观中[3] 不同住宿信息获取途径对比 - 在线旅游平台：信息丰富且有评价参考，但部分评价可能存在虚假[3] - 社交媒体和专业论坛：提供真实经验分享，但信息更新可能不及时[3] - 当地居民咨询：信息真实可靠，但选择范围较窄[3]

徒步旅游激活香格里拉民宿业 - 核心观点：香格里拉尼汝村徒步旅游兴起带动民宿业从简陋住宿升级为综合服务体验，形成三代民宿迭代发展模式 [1][3][4][6] 行业发展阶段 第一代民宿（1990年代） - 尼汝村首家民宿由洛桑松巴创立，仅提供3间简陋客房，年接待量仅几十人 [1] - 经营模式为传统藏式民居改造，服务对象为零星背包客 [1] 第二代民宿（2010年前后） - 唐耀东夫妇通过贷款扩建至16间客房，业务拓展为住宿+餐饮+马匹租赁+向导的综合服务链 [3] - 公路畅通推动游客量增长，旺季出现一房难求现象 [3] 第三代民宿（近年升级） - 扎西恩主引入丽江高端民宿标准，配备独立卫浴和酒店级布草，客源升级为旅游团和户外俱乐部 [4] - 达瓦知诗打造11间精品民宿，融合马帮文化与藏式风情，两个月接待国内外徒步爱好者近百人 [4][6] 商业模式创新 - 服务延伸：从单一住宿发展为藏式下午茶、篝火晚会、特色餐饮等深度体验项目 [6] - 文化赋能：通过藏画、香炉等民族元素提升溢价能力，设计徒步漫游路线强化差异化 [4][6] - 人才流动：从业者赴香港/丽江学习后返乡创业，带动本地民宿标准化进程 [4] 产业带动效应 - 就业结构：近半数村民转行旅游服务业，形成餐馆、向导、马匹租赁等配套产业链 [4] - 技术渗透：计划通过网络直播实现"云游"营销，扩大目的地影响力 [6] - 竞争动态：从业者主动跨店学习运营经验，反映行业迭代加速特征 [6]

总量比较 - 我国消费率偏低，服务和商品消费均有提升空间，2019年我国居民消费率39.3%，商品消费率比43国平均低8.6个点，服务消费率低7.3个点[5] - 与人均GDP 2.5万美元以上国家比，我国服务消费比重偏低；与2.5万美元以下国家比，比重不低，2019年我国人均GDP 1万美元左右、服务消费比重53.8%，高于同等水平国家[2][5] 结构比较 - 八大类消费支出中我国与其他国家结构差别不大，“其他用品与服务”差异大，我国2.4%，43国平均10.6%，源于统计差别[6] - 居住方面，我国自有住房折算租金占比15.1%、住房维修服务占比3.2%高于43国平均，实际租金占比1.1%低于平均，因毛坯房交付比例高、租房市场规模小[6] - 教育支出占比8.4%远高于43国平均1.4%，收入弹性小，与家庭收入成反比，支出主要在校内，小学校外培训占比26.2%[6][10] - 医疗服务支出占比6.4%，43国平均2.7%，我国排第二，美国最高17.6%，我国医保和商保起步晚，私人支出占比6.0%高于43国平均[6][10] - 交通通信方面，邮递服务占比0.3%高于43国平均，交通服务支出比重低于其他国家，与交通价格和汽车保有量有关[6][10] - 文娱消费占比大幅低于其他国家，旅游消费占比1.2%不低于43国平均1.1%，餐饮服务占比6.4%与43国平均相当，住宿服务比重预计低于1%，低于43国平均2.0%[6][10] 总结 - 我国服务消费在消费结构里比重不低，偏好基础服务消费，价格偏低，避免“鲍莫尔病”但制约比重提高[85] 风险提示 - 国际比较存在细节误差、数据滞后、广度不足等风险[7][10]

总量比较 - 2019年中国居民消费率39.3%，服务消费率21.1%，商品消费率18.2%，43国居民消费率55.2%，服务消费率28.4%，商品消费率26.8%，中国均低于43国平均水平[3] - 43国中有20国人均GDP在2.5万美元以下，服务消费比重平均46.4%，23国人均GDP在2.5万美元以上，服务消费比重平均56.3%，中国2019年人均GDP约1万美元，服务消费比重53.8%，高于同等发展水平国家[3] 结构比较 - 八大类消费支出中，中国与其他国家消费结构差别不大，“其他用品与服务”差别最大，中国为2.4%，43国平均为10.6%，主要是统计差别[3][25] - 居住方面，中国自有住房折算租金占比15.1%，43国平均12.5%，住房维修服务占比3.2%，43国平均0.7%，实际房租占比1.1%，43国平均3.7%[3][29][31] - 教育方面，中国教育支出占消费比重8.4%，43国平均1.4%，收入弹性为0.3，低收入家庭教育支出比重更高，支出主要在校内，小学阶段校外培训占比最高为26.2%[3][39][41] - 医疗方面，中国医疗服务支出占比6.4%，43国平均2.7%，总支出占居民消费13.7%，低于43国平均，私人支出占6.0%，高于43国平均[3][47] - 交通通信方面，中国邮递服务占比0.3%，43国平均0.1%，通信服务占比1.8%，43国平均2.1%，交通费占比1.7%，43国平均2.6%，交通工具使用和维修占比1.1%，43国平均6.7%[3][53][54][55] - 文娱消费方面，中国文娱耐用品消费占比0.7%，低于43国平均1.7%，其他文娱用品占比0.8%，低于43国平均2.6%，文娱服务比重0.6%，低于43国平均3.4%，旅游消费占比1.2%，43国平均1.1%[3][61] - 餐饮住宿方面，中国餐饮服务占比6.4%，43国平均6.6%，住宿服务预计低于1%，43国平均2.0%[61] 特点总结 - 中国服务消费在消费结构里比重不低，消费偏好注重基础服务，服务消费价格偏低[63] 风险提示 - 国际比较存在细节误差、数据滞后、广度不足等风险[69]

市场表现 指数表现 - 上证指数收盘3444点，1日涨0.59%，5日涨2.9%，1月涨1.86%；深证综指收盘2075点，1日涨1.09%，5日涨5.22%，1月涨4.39% [1] 风格指数表现 - 大盘指数昨日涨0.32%，1个月涨2.27%，6个月涨0%；中盘指数昨日涨0.86%，1个月涨4.88%，6个月涨0.32%；小盘指数昨日涨1.16%，1个月涨4.89%，6个月涨6.33% [1] 行业涨幅表现 - 地面兵装Ⅱ昨日涨9.16%，1个月涨42.17%，6个月涨64.88%；游戏Ⅱ昨日涨5.56%，1个月涨15.79%，6个月涨30.6%；航天装备Ⅱ昨日涨4.87%，1个月涨11.02%，6个月涨11.73%；航空装备Ⅱ昨日涨4.53%，1个月涨7.63%，6个月涨5.08%；互联网电商昨日涨4.07%，1个月涨4.97%，6个月涨7.76% [1] 行业跌幅表现 - 保险Ⅱ昨日跌 -1.68%，1个月跌5.6%，6个月跌5.67%；农商行Ⅱ昨日跌 -1.06%，1个月跌3.04%，6个月跌12.04%；城商行Ⅱ昨日跌 -0.89%，1个月跌3.82%，6个月跌14.15%；工业金属昨日跌 -0.65%，1个月跌9.33%，6个月跌16.99%；证券Ⅱ昨日跌 -0.45%，1个月跌8.68%，6个月跌 -3.57% [1] 亚朵（ATAT.O） 公司概况 - 定位始于住宿的生活方式品牌集团，从中高端酒店市场切入，通过差异化定位及多元品牌矩阵快速崛起，旗下有六大住宿品牌及零售品牌 [12] 业务模式 - 直营店优质少量发挥标杆作用，构建“精准直营 + 价值外溢”品牌塑造模型；加盟店是扩张主要模式，构建独特加盟模型；零售业务依托酒店场景构建商业闭环，打造“房型即卖场”商业模式；会员业务通过忠诚度和服务计划提升用户忠诚度 [12] 投资分析 - 给予公司25年行业平均估值26倍PE，目标市值58亿美元，对应当前市值涨幅30%，首次覆盖给予“买入”评级 [12] 苏州银行（002966） 事件情况 - 6月27日大股东国发集团增持1211万股，持股比例提至15%成控股股东，苏州财政局成实际控制人，且计划6个月内增持不少于4亿 [3][11] 看好原因 - 极为稀缺优质标的，兼具强区域、厚拨备、优业绩特性，预计中报营收业绩改善，归母净利润延续大个位数领先表现 [16] 投资分析 - 重申“买入”评级，重申首推组合，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别7.3%、7.9%、8.3% [16] 申万宏源2025年第7期十大金股组合 上期表现 - 6月1 - 30日组合上涨10.81%，8只A股平均涨14.75%，跑赢上证综指、沪深300指数11.85、12.25个百分点；2只港股跌4.94%，跑输恒生指数8.30个百分点 [17] 历史表现 - 2017年3月28日至2025年6月30日，金股组合累计上涨302.29%，A股组合累计上涨239.35%，港股组合累计上涨735.95% [17] 策略判断 - 维持中枢偏高震荡市判断，牛市核心区间在2026 - 27年，更大级别上涨行情或在25Q4，当下距牛市启动有差距 [17] 配置建议 - 关注国防军工、创新药、机器人等成长方向，战略看好港股 [17] 本期金股组合 - 铂力特、海尔智家、中国人寿（港股）、亿纬锂能、恒瑞医药、重庆银行、吉祥航空、税友股份、阿里巴巴 - W（港股）、理想汽车 - W（港股） [17] 首推“铁三角” - 铂力特航空航天主业预计恢复高增，扩展民用领域，提升产能 [17][18] 阿里健康（00241.HK） 行业趋势 - 互联网医疗进入稳健发展阶段，线上医药零售渗透加速，非药品类和药品市场线上零售均有发展机会 [20] 公司优势 - 并表阿里巴巴集团广告营销资产形成协同效应，自营业务盈利能力改善且布局向上游延伸，基于阿里AI能力探索AI + 医药布局 [20][22] 投资分析 - 预测FY26 - FY28营收分别为332.3/360.3/390.3亿元，经调整净利润分别为24.1/29.0/33.6亿元，对应PE分别为30/25/21，给予FY26 36x PE估值，目标价5.91港币，对应上涨空间22%，首次覆盖给予买入评级 [22] 小商品城（600415） 业绩情况 - 预计25H1归母净利润16.30 - 17亿元，扣非归母净利润16.10 - 16.80亿元，业绩预增因市场经营主业与贸易服务业务增长 [22] 市场情况 - 六区新市场开业按计划推进，二轮招商热度延续，义支付跨境收款规模大幅增长，义乌进出口额快速增长 [22] 投资分析 - 上调25 - 27年归母净利润预测，同比增长36.0%/34.0%/19.5%，对应25 - 27年PE分别为27/20/17倍，维持“买入”评级 [22] 复宏汉霖（02696.HK） 公司概况 - 以研发为导向的国内领先生物科技公司，已有六款产品国内获批上市，四款产品进入国际市场，管线聚焦肿瘤、自免等领域 [24] 核心产品 - HLX43为全球首款进入II期临床的PD - L1 ADC；HLX22有望改变一线胃癌标准治疗；汉斯状差异化适应症布局，多款产品走向国际市场 [24] 投资分析 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为59.6亿元，63.6亿元和70.2亿元，归母净利润分别为7.9亿元、9.0亿元和11.4亿元，基于DCF模型给予目标价71.0港元，目标价对应40%上涨空间，首次覆盖给予买入评级 [24] 通信行业 25年主线 - 算网主线AI产业演进至推理主导，算力方案多元化；卫星通信全产业链闭环，终端直连卫星带动增量；景气优化投资“钟摆”预计回归 [27] 25Q2前瞻 - 本土 + 海外算力，算力网络主线刷新，多板块景气优化，对重点公司2025年Q2业绩有预测 [27] 中国宏桥(01378) 业绩情况 - 25年上半年净利润预计同比增35%，因产品销售价格上涨、销量增加及动力煤价格下跌 [27] 成本优势 - 煤炭价格中枢下移，自备电成本持续改善，电解铝产能逼近天花板，供需格局向好 [27][30] 投资分析 - 上调25年盈利预测，维持26/27年基本不变，预计25/26/27年归母净利润为224/246/253亿元，对应PE为7/6/6x，维持“增持”评级 [30] 南方润泽科技数据中心REIT（180901） 申购策略 - 底层资产有区位及规模优势，深度绑定北京电信，预计募集资金37.75亿元，25/26年预测年化分派率7.71%/6.42%，预期上市初期获较大关注 [30] 项目情况 - 业绩较稳健，毛利率受电费影响，上架率逾99%，租约长期稳定，项目折现率7.75%，资产评估增值491.27% [30] 南方万国数据中心REIT（508060.SH） 申购策略 - 基础设施项目为国金数据中心，原始权益人是万国数据，询价区间对应首发P/FFO为12.39 - 18.58倍，25/26年预测净现金流分派率为6.05%/6.20%，预期上市初期获较大关注 [32] 项目情况 - 背靠第三方IDC运营商头部，绑定两大电信运营商，营收及EBITDA下行、使用率改善，盈利指标较优，报酬率7.75%，评估增值率254.48% [32]