涉及的行业或公司 * **市场**：A股市场 [1][2][3][4][6][7][24][26][35][40][41] * **行业**：顺周期板块（煤炭、有色金属、钢铁、基础化工、建筑材料、机械设备、电力设备）[1][3][4][6][24][35][44][45][46][47]、科技板块（电子、通信、传媒、计算机、国防军工、AI、人形机器人、固态电池、商业航天）[1][4][6][7][45][46][47][55]、消费板块（社会服务、商贸零售、农林牧渔、轻工制造、文旅、养老、美容护理）[4][8][16][43][45][46][47]、金融地产板块（银行、非银金融、房地产）[45] 核心观点和论据 宏观与市场环境 * **全球宏观共振**：2026年美国中期选举可能导致美联储扩表和财政扩张，形成全球财政与货币政策共振，推动大宗商品价格上涨和PPI上行 [1][2][3][5][18] * **国内政策驱动**：2026年是“十五”规划开局之年，财政政策保持扩张，重点转向推动实物工作量，重大项目集中落地，将带动国内投资回升和内需扩张 [1][5][8][13][14][15] * **经济增速与结构**：预计2026年GDP增速约为5%，增长驱动力从出口转向内需，投资需达到3%-5%的增长，消费端需超过5% [1][8][16][17] * **信用周期影响减弱**：自2020年起，信用增速对总需求边际变化的影响显著下降，财政支出成为影响总需求和股票市场的关键因素 [9][10] * **PPI上行与牛市阶段切换**：预计2026年PPI将显著上行，推动A股从牛市第二阶段（流动性驱动）向第三阶段（盈利驱动）过渡 [1][2][3][6][24][35] * **美元与商品价格**：美元信用总量增加导致其内在价值贬值，推高以美元计价的黄金、白银及工业金属价格，地缘政治变化也削弱了美元地位 [3][19][20][21][22][23] 资金面与市场风格 * **增量资金规模**：预计2026年A股潜在净增量资金约为1.56万亿元，主要来自私募基金、融资资金和保险资金 [3][26][31] * **资金结构变化**：私募基金扩张显著，保险资金每年约有6000亿元确定性流入，公募基金净增量可能达到7000多亿元，而融资资金净流入规模预计将放缓 [26][27][28][29][30] * **市场风格判断**：2026年市场风格可能大盘和小盘相对均衡，上半年偏向科技成长，下半年逐渐切换到顺周期和价值 [3][35][36][40] * **风格切换逻辑**：市场风格与PPI走势相关，在PPI触底回升至转正期间，风格从成长逐渐转向均衡再到价值；PPI转正后，小盘股因盈利弹性大可能表现更好 [35][36] 盈利预测与行业配置 * **整体盈利改善**：预计2026年非金融类企业全年盈利增速在5%~10%之间（上半年3%~4%，下半年7%~10%），ROE保持边际修复态势 [41][42] * **盈利驱动因素**：PPI上行改善企业利润率，出口保持韧性但增速或回落到5%以下，服务消费受政策支持，地产基建投资对盈利拖累减弱，库存周期向主动补库切换 [41][45] * **行业配置主线**： 1. **顺周期及产能出清领域**：如有色金属、基础化工、电力设备等，受益于PPI回升和中美周期共振 [4][44][45][46][47] 2. **科技创新及优势制造**：如电力设备、机械设备、国防军工、电子等，受AI产业链、自主可控及出口份额提升驱动 [4][44][45][46][47] 3. **扩大内需相关消费**：如文旅、养老、社会服务等，受益于服务消费政策支持和PPI与CPI中枢共同上行 [8][16][45][46][47] * **具体关注行业**：电力设备、钢铁、计算机、国防军工、电子、传媒、商贸零售、社会服务、农林牧渔、轻工制造、有色金属、工程机械 [43][44][46] 科技产业与AI趋势 * **AI资本开支循环**：当前存在英伟达、云厂商、AI初创企业之间的资金循环交易模式，增加了企业间营收但未完全形成现金闭环和盈利改善 [48] * **国内外资本开支差距**：国内大厂AI资本开支水平（占收入比）仅为北美大厂的一半，主要受芯片供应限制，预计2026年可能显著扩张 [50] * **盈利与泡沫讨论**：硅谷科技巨头未出现盈利增速减缓迹象，企业杠杆率也显著低于2000年互联网泡沫时期 [51]；生成式AI距离全面渗透尚有距离，潜在需求未完全释放，当前尚无泡沫 [52][53][54] * **科技产业推荐方向**：海外算力、国产算力、机器人、商业航天、量子技术、可控核聚变、端侧AI [55] 其他重要内容 * **2025年市场回顾**：2025年是牛市第二阶段，由估值扩张和新产业趋势主导，科技龙头指数领涨，通信和有色金属板块表现最佳，传统顺周期品种相对不佳 [7] * **人民币汇率预期**：在美元走势和国内基本面支撑下，预计2026年人民币汇率将温和升值 [33][34] * **公募基金改革影响**：改革促使基金更重视红利低波等稳定收益方向，并强化业绩基准约束，有利于市场风格实现成长与价值的再平衡 [39]