股价表现 - 钢研纳克股价创历史新高 盘中上涨8.71%至20.22元 [1] - 成交量达2239.24万股 成交金额4.39亿元 换手率5.91% [1] - A股总市值77.40亿元 流通市值76.55亿元 [1] 行业表现 - 所属社会服务行业整体涨幅0.32% [1] - 行业内46只个股上涨 涨幅前三为钢研纳克(8.71%)、凯撒旅业(5.76%)、西安饮食(3.09%) [1] - 行业内31只个股下跌 跌幅前三为科德教育(4.64%)、ST东时(3.43%)、ST开元(2.12%) [1] 财务数据 - 上半年营业收入4.99亿元 同比增长9.24% [1] - 净利润5826.41万元 同比增长20.92% [1] - 基本每股收益0.1551元 加权平均净资产收益率4.79% [1]

投资评级与目标价格 - 报告对该公司给予"增持"评级 [5][12] - 目标价格设定为40.31元 [5][12] 核心观点与业绩展望 - 2025年上半年电影大盘承压，公司25H1营收3.6亿元同比下滑5%，归母净利润5376万元同比下滑22.2% [12] - 25Q2单季度营收1.14亿元同比下滑33%，归母净亏损1151万元同比下滑150.1% [12] - 公司重点IP项目《浪浪山小妖怪》截至8月27日累计票房达13.16亿元，预计最终票房16.08亿元，相关衍生产品SKU超过800个，有望显著增厚25H2业绩 [2][12] - 公司直营影院在25Q2票房下滑18.8%，表现优于大盘34.7%的跌幅，旗舰店上海影城SHO票房位列上海第一、全国第三 [12] 财务表现与预测 - 2024年营业收入690百万元同比下滑13.2%，2025E预计增长80.2%至1244百万元 [4] - 2024年归母净利润90百万元同比下滑29.1%，2025E预计大幅增长181.8%至254百万元 [4] - 每股收益预测2025E为0.57元，2026E为0.81元，2027E为0.88元 [4][12] - 销售毛利率预计从2024年的23.4%提升至2025E的37.2%，2026E进一步升至41.6% [13] - 净资产收益率(ROE)从2024年的5.5%预计升至2025E的14.3% [4] 估值与市场表现 - 当前股价31.04元，总市值13912百万元，流通股本448百万股 [6][12] - 基于2026年50倍PE估值设定目标价 [12] - 近12个月股价绝对涨幅达90%，相对指数涨幅56% [10] - 当前市净率8.2倍，每股净资产3.78元 [7] 业务发展动态 - IP业务主要通过控股子公司上影元开展，25H1实现收入4006万元同比下滑37.5%，净利润1310万元同比下滑38.1%，主要因资源倾斜至《浪浪山小妖怪》项目 [12] - 公司积极探索IP场景与XR技术在影院的应用，实行"一店一策"运营策略 [12] - 与40余家知名企业达成IP合作，重点拓展商业授权及衍生业务 [12]

2025半年度分配方案 - 公司拟实施10派0.6元（含税）的分配预案，预计派现金额合计4345.10万元 [2] - 派现额占净利润比例为76.32%，为上市以来累计第22次派现 [2] - 本次股息率为0.75% [2] 历史分红表现 - 2024年末分配方案为10派2.2元（含税），派现1.59亿元，股息率2.51% [2] - 2024年中期分配方案为10派0.6元（含税），派现0.43亿元，股息率0.69% [2] - 历史最高股息率出现在1997年末，达4.29%（10派5.5元含税） [2] 2025半年度财务表现 - 营业收入5.53亿元，同比下降6.21% [3] - 净利润5693.24万元，同比下降30.74% [3] - 基本每股收益0.08元，加权平均净资产收益率1.36% [3] 资金面情况 - 8月27日主力资金净流入3046.40万元 [4] - 近5日主力资金净流出682.29万元 [4] - 最新融资余额1.77亿元，近5日减少548.54万元（降幅3.00%） [5] 行业分红对比 - 社会服务行业共8家公司公布2025半年度分配方案 [5] - 行动教育派现金额最高（1.19亿元），派现占净利润比例90.74% [5] - 华测检测派现8364.14万元，西高院派现7312.99万元 [5] - 公司派现金额4345.10万元在行业中排名第五 [5]

2025半年度分配预案 - 公司拟实施10派0.5元（含税）的分配方案 派现金额合计2016.56万元[2] - 派现额占净利润比例为60.43% 为上市以来累计第2次派现[2] - 2024年末分配方案为10派1.49元（含税） 派现金额0.60亿元[2] 半年度财务表现 - 营业收入2.39亿元 同比增长29.03%[2] - 净利润3336.86万元 同比增长11.48%[2] - 基本每股收益0.09元[2] 资金面动态 - 8月27日主力资金净流出1133.10万元[3] - 近5日主力资金净流出4262.50万元[3] - 最新融资余额1.51亿元 近5日增加1694.72万元 增幅12.64%[4] 行业分红对比 - 社会服务行业共8家公司公布半年度分配方案[4] - 行动教育派现金额最高达1.19亿元 派现占净利润比例90.74%[4] - 华测检测派现8364.14万元 西高院派现7312.99万元[4] - 公司派现金额2016.56万元 在行业中排名第7[4][5] - 公司派现占净利润比例60.43% 高于行业多数公司[4][5]

核心观点 - 美联储9月降息概率从75.6%上升至91.3%，全球流动性预期改善，A股大盘成长风格有望迎来高潮 [1][2][32] - 9月风格配置偏向大盘成长和行业风格中的成长+消费，行业配置关注人工智能+下游应用、强beta品种及滞涨板块 [1][2][3] - 具体行业推荐包括计算机、传媒、券商、地产、有色、化工及社服，分别受益于政策催化、流动性改善及日历效应 [3][44][68] 风格轮动分析 - 市值风格显示巨潮中盘≈巨潮大盘＞巨潮小盘，偏好中大盘；估值风格显示全指成长明显强于全指价值，偏好成长；中信行业风格排序为成长＞消费＞周期＞金融＞稳定 [2][10] - 美国金融周期友好度与大盘成长风格相对强弱同步性较好，预计未来半年将从底部向上迈进，斜率可观，趋势上有利于大盘成长风格回归 [2][39] - 规模风格差异指标未来三个月波动向上，市值风格短期偏向大盘；估值风格差异指标未来三个月先下后上，估值风格偏向成长 [28][29] 行业配置逻辑 - 行业打分表前十名行业为传媒、计算机、非银金融、电子、通信、房地产、轻工制造、农林牧渔、银行和消费者服务（申万社会服务） [3][43] - 胜率思维下关注高风险偏好环境中科技成长和非银金融，如人工智能+下游应用的传媒和计算机，以及强beta品种券商 [3][44][48] - 赔率思维下关注滞涨板块如房地产，2025年4月8日至8月25日涨幅仅23.2%，申万一级行业中排名倒数第11 [44][55][58] - 美联储降息预期升温利好有色金属和基础化工，COMEX白银上涨2.1%，美元指数下跌0.94% [44][59][61] - 日历效应显示9月社会服务超额收益中位数2.6%，胜率67%，受国庆假期催化 [44][64][67] 经济与市场环境 - 7月经济数据多数放缓：工增同比5.7%（前值6.8%），社零同比3.7%（前值4.8%），固投累计同比1.6%（前值2.8%），地产投资累计同比-12.0%（前值-11.2%） [14][16] - 出口超预期主因欧盟、东盟及新兴市场拉动，但后续可能退坡；投资端基建和制造业降速明显，单月投资增速分别下行 [16][18][20] - 金融周期有望继续抬高，库存周期友好度预计缓慢下降，美林周期友好度或趋于震荡 [24][25][27] 政策与事件催化 - 《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》出台，目标2027年智能终端应用普及率超70%，2030年超90%，利好TMT下游应用 [44][51][52] - 房地产政策定调从"持续巩固"调整为"更大力度"，增量政策值得期待 [55] - 反内卷政策限制供给，基础化工行业资本开支同比增速为-38.1%，处于历史底部 [44][63][66]

核心观点 - A股市场呈现横盘震荡格局 三大指数涨跌互现 低位消费板块表现突出 市场成交额达2.71万亿元 较前日缩量4671亿元[2][7][14] - 资金从高位股向低位大消费板块转移 农产品 传媒互联网 社会服务板块领涨 华为链受新品发布预期提振[11] - 维持看多中国股市立场 参考历史牛市经验 预计在政策支持下股市将走牛[11] 指数表现 - 上证指数下跌0.39% 深证成指上涨0.26% 创业板指下跌0.76%[2][11] - 上证50下跌0.67% 沪深300下跌0.37% 科创50下跌1.31% 中证1000微跌0.02%[2][11] - 全市场2802家上市公司上涨 92只个股涨停[11][14] 行业表现 - 领涨行业：农产品(+2.62%) 传媒互联网(+1.40%) 社会服务(+1.31%) 化学品(+0.90%)[11] - 领跌行业：综合金融(-1.14%) 医疗保健(-1.08%) 保险(-0.93%)[11] - 风格指数表现：盈利质量(+1.9%) > 红利(+0.4%) > 成长(-0.4%) > 低估值(-0.5%) > 高估值(-0.7%)[11][20] 概念板块 - 领涨概念：高送转(+3.73%) 华鲲振宇(+3.41%) 鸡产业(+3.37%)[11] - 领跌概念：稀土(-5.90%) CRO(-3.39%) GPU(-2.29%)[11] 市场驱动因素 - 资金抱团松动 部分转向低位大消费板块 包括农产品和社会服务[11] - 华为将于8月27日发布新品AI SSD 带动华为链表现强势[11] - 发改委宣布开展中央冻猪肉储备收储 促进生猪市场平稳运行 提振猪肉板块[11] 后市展望与配置 - 继续看多中国股市 参考1999年 2014年和2019年牛市经验[11] - 配置方向一：价值方向的非银板块[11] - 配置方向二：科技成长方向的AI算力 港股创新药和军工 增加对AI应用和港股互联网的关注[11] - 配置方向三：供需格局改善方向的金属 交运 化工 锂电 光伏 生猪养殖等[11]

二季度增量资金进入新消费板块推升上涨行情，也拉高了市场对新消费方向的业绩预期，二季报前瞻陆 续披露后，部分高成长标的业绩低于此前预期，板块经过调整后逐步企稳，考虑到头部企业依旧维持较 为稳定的高增速，在整体消费大盘有望触底回升，新消费相对增速优势，叠加财年估值切换有望迎来新 一轮行情。 （文章来源：每日经济新闻） 传统消费补涨性价比较高。从大消费赛道来看，8月以来主要行业上涨幅度分别为：汽车（12.05%）、 家用电器（9.37%）、轻工制造（8.4%）、美容护理（7.5%）、商业贸易（7.44%）、农林牧渔 （7.38%）、食品饮料（7.11%）、社会服务（6.9%）、纺织服装（5.93%），除汽车外均落后于沪深 300（9.66%），估值分别处于近十年来79.06%、39.29%、75.06%、59.51%、89.37%、12.11%、 11.80%、46.13%、61.31%分位，其中食品饮料、农林牧渔、家用电器、社会服务均处估值中枢以下， 2025E盈利预期增速分别为8.64%、22.26%、13.92%、45.35%，在当前行业轮动背景下估值分位与业绩 增速具备较好配置性价比。 ...

股价表现 - 科德教育股价创历史新高 盘中上涨5.56%至27.35元[2] - 成交量达4393.81万股 成交金额11.75亿元 换手率13.60%[2] - A股总市值90.02亿元 流通市值88.38亿元[2] 行业对比 - 所属社会服务行业整体下跌0.16%[2] - 行业内35只个股上涨 43只下跌[2] - 涨幅前三分别为谱尼测试(5.67%)、科德教育(5.56%)、ST东时(5.04%)[2] 财务数据 - 一季度营业收入1.83亿元 同比下降2.27%[2] - 净利润3797.24万元 同比下降6.80%[2] - 基本每股收益0.1154元 加权平均净资产收益率3.98%[2]

核心观点 - 机构调研热度环比回升，电力设备、基础化工、食品饮料、钢铁等行业关注度同比提升 [5][6][7] - 智能驾驶技术加速迭代，VLA算法和低成本方案推动渗透率提升，产业迎来红利期 [17][18][19] - AI技术持续赋能平台经济，提升广告转化率和内容生产效率，推动商业化加速落地 [27] - 光互连产业受NVIDIA新以太网技术推动，分布式数据中心互联需求增长 [22][23][24] - 消费板块分化明显，潮玩、中餐到家、美护新成分等细分领域增长亮眼 [12][13][14] 总量研究 - 上周全A机构调研总次数回升但仍低于2024年同期，电子、电力设备、医药生物、基础化工、机械设备、汽车、计算机关注度较高 [6] - 电力设备、基础化工、食品饮料、钢铁等行业关注度同比增加 [6][7] - 冰轮环境、友发集团、美盈森、正海磁材等个股受到较多市场关注，上周调研次数达4次 [8][9] 社服行业 - 泡泡玛特2025H1营收同比增长204%，经调整净利润增长386%，预计全年收入超300亿元，经调整净利润率超35% [12] - 同程旅行OTA业务利润率稳步上行，住宿/交通业务跑赢大盘，国际业务转亏为盈 [12] - 美图公司2025H1经调整净利润4.67亿元，同比增长71.3%，toB产品Web端流量增长，出海产品快速扩张 [13] - 2025年7月蜜雪冰城店效同比增长18.7%，古茗增长39.2%，瑞幸增长12.9%；绿茶美团外卖销售额达6184亿元，同比增长60.7% [13] - PDRN成分成为美护新赛道，四环医药、乐普医疗、江苏吴中等企业布局针剂产品，预计明后年国货三类械产品获批 [14] 汽车行业 - 理想、小鹏推出基于VLA算法的智驾方案，实现防御性驾驶和文字理解功能，安全性和舒适性提升 [18] - 智驾方案形成极致性能和极致性价比两大方向，低成本方案加速下沉，高算力方案冲击L3级 [18] - 享界S9T预订24小时小订突破2万台；小鹏汽车何小鹏增持310万股港股，全新P7预售订单创历史新高 [20] - 长安汽车Q2新能源车销量同环比增长51.0%和132.6%，其中阿维塔销量同环比增长246.6%和76.8% [32] 通信行业 - NVIDIA推出Spectrum-XGS以太网，通过scale-across技术将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂 [22][24] - Spectrum-X平台带宽密度较传统以太网高1.6倍，多租户和超大规模AI工厂采用 [24] - CoreWeave等云提供商部署新基础设施，光模块、液冷、光纤、DCI、光芯片等产业链受益 [25] 传媒行业 - 快手2025Q2线上营销服务收入198亿元，同比增长12.8%，电商GMV达3589亿元，同比增长17.6% [27] - 可灵AI在2025Q2实现营收超2.5亿元，全球用户突破4500万，企业客户超2万家 [27] - 端游持续高景气，顺网科技2025Q2扣非归母净利润0.76亿元，同比增长93.2% [28] - 心动公司自研游戏《伊瑟》将于8月28日开启国服测试，目前Taptap预约榜排名第4，期待值7.9 [29] 公司研究 - 长安汽车Q2营收385.31亿元，同比下降2.94%，归母净利润9.39亿元，同比下降43.93%，销售费用率同比提升4.4个百分点 [31] - 同花顺2025H1合同负债同比增长92%至23.14亿元，经营活动现金流量净额同比增长275%至11.4亿元 [56] - 派能科技Q2出货量927MWh，环比增长131.17%，单位盈利回升至0.056元/Wh [61][62] - 药明生物2025H1营收99.53亿元，同比增长16.08%，归母净利润23.39亿元，同比增长56.05%，毛利率提升3.6个百分点至42.73% [87] - 健康元2025H1归母净利润7.85亿元，同比增长1.1%，呼吸领域布局超过10款1类创新药 [79][80] - 水羊股份2025Q2营收14.1亿元，同比增长12.2%，归母净利润0.8亿元，同比增长23.8%，高端品牌毛利率提升5.7个百分点 [75][76]

市场整体表现 - A股市场指数点位和日均成交额续创年内新高 沪深两市日均成交金额连续两周超过2万亿元 本周比上周增加4697亿元[2] - 申万一级行业全部上涨 通信(+10.84%)、电子(+8.95%)、综合(+8.25%)涨幅居前 房地产(+0.50%)、煤炭(+0.92%)、医药生物(+1.05%)涨幅靠后[2][19][23] - 债市整体收跌 利率债和信用债均走弱 银行间资金面转紧 交易所资金面转松[2][29] - COMEX黄金周度收平 南华商品指数周度下跌0.44% 沪金周度下跌0.23% 布油周度上涨0.81%[3][36][38] - 美股出现回调 标普500周度下跌1.52% 纳斯达克100周度下跌2.89%[3][10] 股票市场表现 - 主要宽基指数全线上涨 科创50周度涨幅达13.31% 创业板指上涨5.85% 沪深300上涨4.18%[10] - 成交额显著回升 两市成交额达25463亿元 较上周20767亿元增长22.62%[12][13] - 成交结构变化明显 沪深300成分股成交占比从21.20%升至23.27% 中证500成分股成交占比从16.03%升至17.24%[13] - 宽基指数换手率大幅上升 沪深300换手率从64.60%升至81.83% 中证500换手率从184.15%升至230.98%[13] - 波动率明显上升 中证500滚动20日波动率从11.98%升至14.48% 中证1000波动率从11.73%升至14.27%[17][18] 行业表现 - 科技板块表现突出 通信行业近一年涨幅达94.06% 电子行业近一年涨幅80.84% 计算机行业近一年涨幅97.09%[21][23] - 传统行业表现相对较弱 煤炭行业近一年仅上涨0.09% 石油石化行业近一年上涨8.08% 公用事业行业近一年上涨4.10%[23] - 消费板块表现分化 汽车行业近一年上涨57.68% 食品饮料行业近一年上涨11.37% 家用电器行业近一年上涨31.83%[21][23] 债券市场 - 利率债整体走弱 周度下跌0.48% 10年期国债期货下跌0.30%[29] - 信用债表现略好于利率债 周度下跌0.18%[29] - 资金利率出现分化 R001周度上升12.02% GC001周度下降15.28%[29] 商品市场 - 黑色系商品表现最弱 南华黑色商品指数周度下跌2.07%[36][38] - 有色金属承压 南华有色商品指数周度下跌1.33%[36][38] - 能化板块相对抗跌 南华能化商品指数周度仅下跌0.26%[36][38] 政策与事件 - DeepSeek发布新模型DeepSeek-V3 采用混合推理架构[25][26] - 美欧达成《对等、公平和平衡贸易协议框架》[32] - 国务院会议强调提升宏观政策实施效能 稳定市场预期[32] - 央行发布二季度货币政策执行报告[33] - 财政部数据显示前7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 支出160737亿元 同比增长3.4%[33]