投资评级与核心观点 - 报告对华策影视的投资评级为“增持” [5] - 报告给出的目标价格为人民币9.73元 [5] - 核心观点：公司影视主业稳健，同时向以科技驱动的综合性传媒集团转型，通过AI赋能内容全链路、发展算力业务以及战略投资智谱、Rokid等新兴科技公司，使收入结构多元化，以对冲传统内容业务的周期波动 [11] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入28.28亿元（2，828百万元），同比增长45.9%；归母净利润为1.91亿元（191百万元），同比下降21.4% [4][11] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入3.93亿元，同比下降33%；归母净利润0.81亿元，同比下降12% [11] - **未来业绩预测**：预计2026年、2027年、2028年营业总收入分别为25.24亿元、27.80亿元、30.34亿元，归母净利润分别为3.66亿元、4.32亿元、5.02亿元 [4] - **盈利预测调整**：考虑到剧集确认节奏，下调2026/2027年每股收益（EPS）预测至0.19/0.23元（前值为0.29/0.34元），新增2028年EPS预测0.27元 [11] - **估值指标**：基于最新股本摊薄，2026年预测市盈率（P/E）为43.87倍，市净率（P/B）为1.80倍 [4][12] 影视内容主业发展 - **内容储备与产出**：2025年公司开拍剧集7部共197集，取得发行许可证9部共300集 [11] - **头部剧集表现**：《我们的河山》央视首播收视峰值突破4.16%；《太平年》CVB最高收视率达3.20%，集均收视2.49%，创下CVB有记录以来古装历史剧最高值 [11] - **待播与制作项目**：截至2025年底，取证待播剧集包括《迷径之上》、《花好》等；《奉陪到底》、《重器》等处于后期制作阶段 [11] - **短剧业务**：2025年上线短剧36部，其中《咬清梨》站内播放量超10亿次；公司运营的抖音精品短剧厂牌账号“她见四季”和“万千星辰”合计粉丝数突破170万 [11] AI与算力新业务拓展 - **AI全链路赋能**：2025年公司已将AI从“点状应用”推进到“全流程闭环”，在剧本评估、IP筛选、优化渲染等环节实现深度辅助应用 [11] - **AI应用案例**：剧集《太平年》已初步跑通AI应用全流程，通过AI生成核心视觉元素，优化动态渲染，降低外景成本 [11] - **算力业务进展**：公司已在算力服务领域初步建立起商业化体系，2026年第一季度该项业务实现收入近7，000万元 [11] 战略投资与估值参考 - **战略投资**：公司战略投资了智谱、Rokid等新兴科技公司，以推动收入结构多元化 [2][11] - **估值参考**：报告选取捷成股份、博纳影业、光线传媒作为可比公司，其2026年预测市盈率（PE）平均值为51.23倍，参考此估值水平，下调华策影视目标价至9.73元 [13][14]

行 业 及 产 业 海外消费服务 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 2026 年 04 月 24 日 海外教育：教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复 购产品开发共促利润率扩张 看好 ——海外消费周报（20260417-20260423） 本期投资提示： ⚫ 海外教育：教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复购产品开发共促利润率扩张 - ⚫ 海外医药：多款国产创新药入选 2026 ASCO，恒瑞医药公布 1Q26 业绩 ⚫ 海外社服：2025 年业绩集中发布 ⚫ 风险提示：K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培 ...

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：14.70元 [1][6] - 核心观点：预计2026-2028年归母净利润分别为3.54亿、3.88亿、4.26亿元，鉴于黄山资源禀赋稀缺、高毛利业务占比高且现金流质量优，给予2026年30倍市盈率，目标价14.70元 [11] - 报告导读核心：2025年黄山旅游客流稳步修复，收入延续增长，资源费扰动利润释放 [2] 财务表现与预测 - **历史业绩 (2025A)**： - 营业总收入：21.09亿元，同比增长9.2% [5][11] - 归母净利润：2.92亿元，同比下降7.2% [5][11] - 扣非归母净利润：2.62亿元，同比下降17.38% [11] - 景区累计接待进山游客：516.80万人次，同比增长4.99% [11] - 索道及缆车累计运送游客：1043.38万人次，同比增长6.31% [11] - **分业务收入 (2025A)**： - 索道及缆车：收入8.42亿元，同比增长17.37%，毛利率75.20% (同比下降12.36个百分点) [11] - 景区：收入2.93亿元，同比增长21.92%，毛利率46.46% (同比提升7.06个百分点) [11] - 酒店：收入4.92亿元，同比增长7.99%，毛利率32.57% (同比下降5.34个百分点) [11] - 旅游服务：收入5.32亿元，同比增长12.13% [11] - 徽菜：收入2.45亿元，同比增长1.09%，毛利率0.30% [11] - **季度表现 (2025A)**： - 收入：第一季度/第二季度/第三季度/第四季度各为4/5/6/6亿元，同比各增长20%/8%/3%/11% [11] - 归母净利润：第一季度/第二季度/第三季度/第四季度各为0.37/0.90/1.27/0.39亿元，同比各增长45%/-16%/-17%/29% [11] - 第四季度扣非净利润：0.15亿元，同比下降66.92% [11] - **财务预测**： - 营业总收入：预计2026E/2027E/2028E分别为23.58亿、25.01亿、26.54亿元，同比增长11.8%、6.1%、6.1% [5] - 归母净利润：预计2026E/2027E/2028E分别为3.54亿、3.88亿、4.26亿元，同比增长21.1%、9.5%、10.0% [5] - 每股收益：预计2026E/2027E/2028E分别为0.49、0.53、0.58元 [5][11] - 净资产收益率：预计2026E/2027E/2028E分别为7.1%、7.4%、7.7% [5] 公司经营与行业状况 - **行业背景**：2025年国内居民出游人次及出游花费分别同比增长16.2%、9.5% [11] - **交通改善**：黄山机场2026年夏秋航季通航城市扩至18个，每周计划执行航班78架次，较2025年夏秋航季增长18% [11] - **公司计划**：2026年经营计划明确推进温泉片区项目、东大门开放、太平索道电气系统更新、黄山国际大酒店升级改造 [11] - **区域发展**：黄山市2026年重点工作提出以黄山旅游官方平台推动全域旅游数字化，力争入境游客突破50万人次，增长50% [11] 估值与市场数据 - **当前股价**：12.17元 [6] - **目标价对应空间**：目标价14.70元，较当前价有约20.8%的上涨空间 [1][6] - **市值与股本**：总市值88.77亿元，总股本7.29亿股，流通A股5.13亿股 [6] - **估值倍数 (基于当前价)**： - 市盈率：2025A/2026E/2027E分别为30.60倍、25.27倍、23.08倍 [12] - 市净率：1.87倍 (2025A) [7] - 市销率：2025A/2026E分别为4.24倍、3.80倍 [13] - **可比公司估值**：选取的可比公司2026年平均市盈率为17.9倍 [14] - **股东回报**：基于当前价，2025A/2026E股息率分别为1.1%、1.4% [13] - **股价表现**：过去1个月/3个月/12个月绝对升幅为-2%、2%、4%；相对指数升幅为-10%、3%、-20% [10]

投资评级与核心观点 - 报告给予天目湖“增持”评级，目标价为14.70元，当前股价为10.67元，存在约37.8%的潜在上行空间 [5] - 报告核心观点：公司2025年及2026年第一季度业绩压力延续，但降幅边际收窄，2026年春假表现亮眼，后续经营修复弹性可期，主要关注存量资产焕新、细分赛道培育及轻资产输出 [2] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入5.08亿元，同比下降5.2%；归母净利润0.95亿元，同比下降8.9%，较2024年降幅（-28.8%）明显收窄 [4][11] - **2026年第一季度业绩**：营收与归母净利润分别同比下降4.5%和24.5% [11] - **未来业绩预测**：预计2026至2028年营业收入分别为5.42亿元、5.63亿元、5.96亿元，同比增长6.7%、3.9%、5.8%；归母净利润分别为1.13亿元、1.19亿元、1.29亿元，同比增长18.7%、5.4%、8.1% [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.42元、0.44元、0.48元 [4][11] - **估值水平**：基于2026年35倍市盈率（PE）给予目标价，当前股价对应2026年预测市盈率为25.99倍 [4][11] 业务表现分析 - **景区业务承压**：2025年景区业务收入2.60亿元，同比下降7.89%，毛利率为67.24%，同比下降3.19个百分点，其中山水园、南山竹海收入分别下降7.22%和8.63% [11] - **酒店业务相对平稳**：2025年酒店业务收入1.54亿元，同比下降3.55%，毛利率为20.06%，同比下降1.33个百分点 [11] - **温泉业务下滑**：2025年温泉业务收入0.36亿元，同比下降15.98%，毛利率为39.82%，同比下降7.16个百分点 [11] - **主要挑战**：在行业复苏趋缓、消费行为结构性转变背景下，公司面临流量承压与客单价下滑的挑战 [11] 近期催化剂与运营亮点 - **春假催化效应显著**：2026年春假期间（4月1日至3日），天目湖共接待亲子游客20.56万人次；春假加清明6天假期期间，度假区共接待游客63.85万人次，同比增长34.12%，实现旅游营业收入6210.97万元，同比增长32% [11] - **产品与客群**：公司围绕长三角家庭客群推出自然研学、乡村游玩、酒店Staycation等多类产品，验证了其在亲子游、微度假和一站式目的地产品上的承接能力 [11] - **精细化运营**：公司持续推进文体旅联动、收益管理和多业态协同，推动酒店出租率提升，并扩大共销客源占比 [11] - **增长曲线培育**：公司正发力旅居、疗休养、宠物友好等细分赛道，以培育第二增长曲线 [11] 后续关注要点与展望 - 后续建议关注：①景区及酒店存量资产的焕新进展；②新兴场景下对细分客群的导流效果；③轻资产管理输出的进展 [11] - 若经营效率与客单水平改善顺利，公司业绩仍具备修复空间 [11] 公司基本数据 - **市值与股价**：公司总市值为28.82亿元，总股本2.70亿股，当前股价10.67元，52周股价区间为10.60-13.73元 [6] - **财务健康度**：截至最近财报期，股东权益为13.82亿元，每股净资产5.11元，市净率（PB）为2.1倍，净负债率为-40.45%，显示公司处于净现金状态 [7] - **近期股价表现**：过去1个月股价绝对涨幅为1%，但相对指数下跌7%；过去3个月和12个月绝对跌幅均为13%，相对指数分别下跌12%和37% [10]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [5] - 基于2026年35倍市盈率估值，目标价格为14.70元，当前价格为10.67元，存在约37.8%的潜在上涨空间 [5][11] - 报告核心观点：公司2025年及2026年第一季度业绩压力延续但降幅有所收窄，2026年春假表现亮眼，后续经营修复弹性取决于存量资产焕新、细分赛道培育及轻资产输出进展 [2][11] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年公司实现营业收入5.08亿元，同比下降5.25%；归母净利润0.95亿元，同比下降8.92%，较2024年（营收降14.9%，净利降28.8%）降幅收窄 [4][11] - **2026年第一季度**：营收与归母净利润分别同比下降4.5%和24.5% [11] - **业绩预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为5.42亿元、5.63亿元、5.96亿元，同比增长6.7%、3.9%、5.8%；归母净利润分别为1.13亿元、1.19亿元、1.29亿元，同比增长18.7%、5.4%、8.1% [4][11] - **每股收益预测**：2026-2028年EPS分别为0.42元、0.44元、0.48元 [4][11] - **盈利能力**：预计销售净利率将从2025年的20.4%逐步提升至2028年的25.0% [12] 分业务表现与挑战 - **景区业务**：2025年收入2.60亿元，同比下降7.89%，毛利率为67.24%，同比下降3.19个百分点，其中山水园、南山竹海收入分别下降7.22%和8.63% [11] - **酒店业务**：2025年收入1.54亿元，同比下降3.55%，毛利率为20.06%，同比下降1.33个百分点，表现相对平稳 [11] - **温泉业务**：2025年收入0.36亿元，同比下降15.98%，毛利率为39.82%，同比下降7.16个百分点 [11] - **主要挑战**：在行业复苏趋缓、消费行为结构性转变的宏观背景下，公司面临流量承压与客单价下滑的挑战 [11] 积极催化与增长潜力 - **春假政策催化**：2026年春假（4月1日至3日）期间，天目湖共接待亲子游客20.56万人次；春假加清明6天假期，度假区共接待游客63.85万人次，同比增长34.12%，实现旅游收入6210.97万元，同比增长32% [11] - **产品与运营**：公司围绕长三角家庭客群推出了自然研学、乡村游玩、酒店Staycation等多类产品，验证了其在亲子游、微度假和一站式目的地产品上的承接能力 [11] - **未来看点**：公司正通过精细化运营提升酒店出租率和共销客源占比，并着力培育旅居、疗休养、宠物友好等细分赛道作为第二增长曲线 [11] - **后续关注点**：①景区及酒店存量资产焕新效果；②新兴场景下细分客群的导流效果；③轻资产管理输出的进展 [11] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于最新股本，当前股价对应2025年市盈率为30.86倍，市净率为2.1倍 [4][7] - **目标估值**：给予2026年35倍市盈率，以此得出目标价 [11] - **市场表现**：公司股价近12个月绝对跌幅为13%，相对指数表现落后37个百分点；总市值为28.82亿元 [6][10] - **财务健康度**：公司净负债率为-40.45%，显示资产负债结构稳健 [7]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格为14.70元 [1][6] - 核心观点：预计2026-2028年归母净利润分别为3.54亿、3.88亿、4.26亿元，鉴于黄山资源禀赋稀缺、高毛利业务占比高且现金流质量优，给予2026年30倍市盈率估值 [11] - 报告导读核心：2025年黄山旅游客流稳步修复，收入延续增长，资源费扰动利润释放 [2] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入21.09亿元，同比增长9.2%；归母净利润2.92亿元，同比下降7.2% [5][11] - 2026-2028年预测：营业总收入预计分别为23.58亿元、25.01亿元、26.54亿元，同比增长11.8%、6.1%、6.1%；归母净利润预计分别为3.54亿元、3.88亿元、4.26亿元，同比增长21.1%、9.5%、10.0% [5][11] - 2025年分季度业绩：第一季度至第四季度收入分别为4亿元、5亿元、6亿元、6亿元，同比分别增长20%、8%、3%、11%；归母净利润分别为0.37亿元、0.90亿元、1.27亿元、0.39亿元 [11] - 盈利能力：2025年销售毛利率为46.9%，预计2026-2028年将提升至48.6%、49.1%、49.6% [13] 业务运营分析 - 2025年客流：景区累计接待进山游客516.80万人次，同比增长4.99%；索道及缆车累计运送游客1043.38万人次，同比增长6.31% [11] - 分业务收入（2025年）： - 索道及缆车：收入8.42亿元，同比增长17.37%，毛利率75.20%，同比下降12.36个百分点 [11] - 景区：收入2.93亿元，同比增长21.92%，毛利率46.46%，同比提升7.06个百分点 [11] - 酒店：收入4.92亿元，同比增长7.99%，毛利率32.57%，同比下降5.34个百分点 [11] - 旅游服务：收入5.32亿元，同比增长12.13% [11] - 徽菜：收入2.45亿元，同比增长1.09%，毛利率仅0.30% [11] - 非经常性损益：2025年约2465万元，核心或为私募基金等其他非流动金融资产估值上升所致 [11] 行业前景与公司发展 - 行业景气：2025年国内居民出游人次及出游花费分别同比增长16.2%、9.5% [11] - 交通改善：黄山机场2026年夏秋航季通航城市扩至18个，每周计划执行航班78架次，较2025年夏秋航季增长18% [11] - 公司项目计划：2026年经营计划明确推进温泉片区项目、东大门开放、太平索道电气系统更新、黄山国际大酒店升级改造 [11] - 区域发展目标：黄山市2026年重点工作提出以黄山旅游官方平台推动全域旅游数字化，力争入境游客突破50万人次，增长50% [11] 估值与市场数据 - 当前股价12.17元，目标价14.70元，对应约20.8%上行空间 [1][6] - 市值与股本：总市值88.77亿元，总股本7.29亿股，流通A股5.13亿股 [6] - 估值倍数（基于当前股价）： - 2025年市盈率为30.60倍，预计2026-2028年市盈率分别为25.27倍、23.08倍、20.99倍 [6][13] - 市净率为1.87倍（2025年）[7][13] - 可比公司估值：宋城演艺与祥源文旅2026年预测市盈率平均值为17.9倍 [14] - 股价表现：过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为-2%、2%、4%；相对指数升幅分别为-10%、3%、-20% [10]

市场总览 - 4月22日，A股主要指数普遍上涨，其中创业板指上涨1.73%，科创50上涨1.71%，中证1000上涨1.56%，沪深300上涨0.66%，上证指数上涨0.52%，而恒生指数下跌1.22% [3][4] - 4月22日，行业表现分化，通信（+4.36%）、电子（+3.27%）、综合（+3.11%）、计算机（+1.94%）和机械设备（+0.9%）涨幅居前，社会服务（-0.73%）、银行（-0.71%）、交通运输（-0.66%）、农林牧渔（-0.53%）和传媒（-0.51%）表现落后 [3][4] - 4月22日，全A股总成交额为25,788.47亿元，南下资金净流入48.9亿港元 [3][4] 宏观核心观点 - 报告核心观点认为，央企的资本市场逻辑正从“国企重估”向“特色稳市”演变，其逻辑已演变为“安全资产属性+稳定现金流回报+制度性稳市支撑”的三重共振 [5] - “国企重估”阶段解决了央企不应再被旧估值框架长期压制的问题，而“特色稳市”阶段则解决了央企能够承接更大规模长期资金并具备长牛基础的问题 [5] - 报告指出，市场尚未从“新黄金”的视角研究“中特稳”，而该报告首次提出，央企“新黄金”的逻辑已不再只是低估值和高股息，其核心是“国企重估”负责重估，“特色估值”负责长牛 [5]

市场整体表现 - 2026年4月22日A股主要指数多数收涨，沪指涨0.52%收于4106.26点，深证成指涨1.3%收于15177.29点，创业板指涨1.73%收于3752.76点，科创50指数涨1.71%收于1451.14点 [1] - 全市场个股涨多跌少，2912只个股上涨，2430只个股下跌，155只个股收平 [1] - 沪深两市合计成交额25598亿元，较上个交易日放量1513亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨多跌少，通信行业领涨，涨幅为4.36%，电子行业涨3.27%，综合行业涨3.11%，计算机行业涨1.94%，机械设备行业涨0.90% [1] - 社会服务行业领跌，跌幅为0.73%，银行行业跌0.71%，交通运输行业跌0.66%，农林牧渔行业跌0.53%，传媒行业跌0.51% [1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括光通信、光模块(CPO)、射频及天线、光芯片、服务器、覆铜板、半导体精选、锗镓锑墨、第三代半导体、锂电负极、AI算力、电路板、科技龙头、英伟达产业链、摄像头 [2] - 回调的概念板块包括水产、鸡产业、饲料精选、海南自贸港等 [2]

报告投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [6][8][28] 报告核心观点 - 政策持续加码服务消费，五一出行预订数据亮眼，行业重点关注服务消费以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [2][6][28] 周行情回顾 - **市场整体表现**：本周（2026.04.13-2026.04.17），商贸零售、社会服务、美容护理板块分别上涨0.80%、1.63%、下跌0.06%，在31个一级行业中排名第21、14、26位，同期上证综指上涨1.64%，深证成指上涨4.02%，沪深300上涨1.99% [2][14] - **细分板块表现**：本周重点二级消费子板块中，专业服务、互联网电商、专业连锁板块涨幅居前，分别上涨4.37%、3.42%、2.56%；酒店餐饮板块跌幅居前，较上周下跌1% [17] - **个股表现**： - 商贸零售行业涨幅居前个股包括狮头股份（+15.42%）、锦和商管（+15.06%）、汇嘉时代（+12.68%）、汇通能源（+12.19%）和永辉超市（+10.48%）[20] - 社会服务行业涨幅居前个股包括实朴检测（+31.14%）、信测标准（+25.20%）、西藏旅游（+19.48%）、丽江股份（+13.74%）和行动教育（+11.34%）[20] - 美容护理行业涨幅居前个股包括锦波生物（+7.80%）、青松股份（+6.46%）、嘉亨家化（+6.34%）、水羊股份（+6.10%）和敷尔佳（+6.04%）[20] 重点行业数据及资讯 - **宏观消费数据**： - 2026年1-3月社会消费品零售总额12.77万亿元，同比增长2.4%，其中服务零售额累计同比增长5.5% [3][23] - 3月社零总额4.16万亿元，同比增长1.7%，低于Wind一致预期的2.5%，环比增长0.14% [3][23] - 分类型看，3月商品零售同比增长1.5%，餐饮收入同比增长2.9% [3][23] - 分品类看，3月可选品类维持较好增长，化妆品、金银珠宝类、文化办公用品类社零分别同比增长8.3%、11.7%、15%；地产链承压，家电音像、家具、建材类社零分别同比下降5%、8.7%、9.0% [23] - **政策动向**：商务部表示将重点促进服务消费扩容升级、推进服务业开放合作、推动批发零售业创新提升 [3][23] - **美护行业**： - 可复美于4月15日上新大单品“超透棒”，天猫定价30支/399元 [3][24] - 百亚股份2026年第一季度归母净利润同比增长10%，毛利率同比提升5.2个百分点 [3][26] - **出行链**： - 同程旅行报告显示，平台上“五一”部分热门城市机票、酒店民宿、门票等预订热度同比增长近40% [4][26] - 受中东局势及国际航班运力影响，国内长线目的地热度提升，新疆、四川、云南度假产品预订热度同比分别上涨160%、177%、150% [4][26] - 丽江股份预计2026年第一季度归母净利润同比增长74%-103% [4][26] - 2026年第16周（4月13日至19日）全国民航执行客运航班量近10.2万架次，同比2019年上升3.6% [4][26] - **IP衍生品行业**：布鲁可2025年实现营收29.13亿元，同比增长30%；年内利润6.34亿元，首次实现盈利；海外销售收入3.19亿元，同比增长近400% [4][26] - **零售行业**： - 《海南省“十五五”服务业发展规划（征求意见稿）》提出做大做强免税消费，扩大岛内居民免税购物种类，动态调整“零关税”清单 [5][27] - 周大生将主品牌及经典加盟渠道按克计价类黄金产品的品牌使用费从12元/克统一调整为24元/克 [5][27] - 永辉超市2026年第一季度归母净利润同比增长94% [5][27] - 孩子王预计2026年第一季度归母净利润同比增长40%-80% [5][27] - 古茗筹备进驻南京，计划下半年开出首批3-5家门店，全国门店已超13000家 [5][27] - LVMH集团2026年第一季度收入191.21亿欧元，同比有机增长1%，其中亚洲（除日本）地区收入同比有机增长7% [5][27] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [6][28] - 建议关注的标的包括：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等 [6][28]

核心观点 - 本周机构资金整体流入力度放缓，散户交易活跃度显著提升，资金风格明显转向微盘股 [3] - 杠杆资金风险偏好继续提升，两融余额与交易活跃度双双回升，安全垫维持高位，资金主要流向电子与有色金属板块 [3] - 行业配置上，机构资金重点布局有色金属，可选消费中的美容护理、社会服务等板块资金结构显著承压 [3] 宽基指数资金流向概览 - 全市场及创业板指、创业板50均呈现机构资金流入放缓、散户资金集中进场的特征 万得全A机构资金净流入额环比回落146.26%，散户资金净流入额环比上行149.51% [3][6] - 万得微盘股指数形成反向格局，机构资金净流入额环比上行55.50%，散户资金大幅流出，机构相对散户净流入率环比上行5.08个百分点，资金结构显著优化 [3][6] - 医药大类与稳定大类机构资金净流入额环比分别上行165.58%、182.85%，资金结构显著改善 科技、消费、周期制造等大类则因散户资金大幅流入导致机构占比被动稀释 [3][6] 一级行业视角下的资金流向 - 有色金属获机构资金净流入额最高，达29.33亿元，机构资金净流入率为1.37%，机构相对散户净流入率为1.25% [3][10] - 房地产、食品饮料、轻工制造等行业机构相对散户净流入率居前，但净流入额未明显放量，综合来看仍在筑底 [3][10] - 美容护理板块机构相对散户净流入率为-13.68%，位列全市场末位，机构资金净流入率低至-13.84% 社会服务、传媒、煤炭、纺织服饰板块资金结构也边际走弱 [3][10] 杠杆资金情况概览 - 截至2026年4月16日，融资融券余额升至约2.67万亿元，市场平均担保比例上行至291.46%，处于近10年97.5%分位，两融资金安全垫充裕 [3][15] - 两融交易活跃度回升至10.17%，处于近10年83.3%分位，市场风险偏好维持在较高区间 [3][17] - 杠杆资金净买入额居前的行业为电子（164.16亿元）、电力设备（115.55亿元）和有色金属（74.38亿元），市场整体杠杆资金参与度提升 [3][19]