涉及行业与公司 * **行业**：报告覆盖中国A股及香港、美国上市中国公司，涉及能源、工业、材料、公用事业、信息技术、可选消费、日常消费、房地产、医疗保健、金融、通讯服务等所有一级行业[1][2][4] * **公司**：提及的具体公司包括豫能控股、章源钨业、汉缆股份、协鑫集成、东方钽业、盛达资源、巨人网络、锋龙股份、湖南白银、招金黄金、长飞光纤光缆、东方电气、哈尔滨电气、中集集团、中远海能、百度集团、西部水泥、汇量科技、范式智能、硕迪生物等[2] 核心市场观点与驱动因素 * **市场风格与表现**：2026年2月市场风格明显偏向周期性行业，能源、工业、材料板块领涨，而通讯服务、金融、医疗保健板块表现落后[4][6][7] 沪深300指数2月微涨0.1%，中证500与中证1000指数分别上涨3.4%和3.7%，而恒生指数与恒生中国企业指数分别下跌2.8%和4.9%[4][8] * **主要驱动因素**： * **积极因素**：对全球人工智能资本支出周期的持续信念、对3月全国人大会议后国内财政支持增加的预期，是支撑周期性股票表现的关键[1][4][6] * **消极因素**：投资者对国内消费复苏的可持续性持怀疑态度，尽管春节假期出行人次达5.96亿，消费支出达8030亿元，同比均增长19%[4] 地缘政治不确定性持续[4] * **资金流动**： * A股流动性在2月略有下降，部分因春节前获利了结，股票型与混合型基金发行量均降至30亿元人民币，A股换手率从1月的约6%降至约4%[4] * 但两融余额稳定，融资买入额占A股成交额比重从1月末的9.6%升至2月末的10.1%[4][20] * EPFR数据显示，2026年1月26日至2月20日期间，A股净流入资金3.92亿美元，主要流入材料、信息技术和金融板块[4][12] 宏观经济与行业数据要点 * **制造业PMI**：1月官方制造业PMI下跌0.8个百分点至49.3，逆转12月上行趋势[4][40] 新订单指数降至49.2，新出口订单指数降至47.8，显示需求走弱[4][40] 但高科技制造业PMI跑赢其他行业[4][40] * **非制造业PMI**：1月官方非制造业PMI跌0.8个百分点至49.4，为37个月来最低，建筑和房地产服务是主要拖累，但金融服务依然强劲[4][40] * **通胀与价格**：1月CPI同比增速放缓至0.2%，季调环比下降0.6%[4][42] PPI季调环比上升0.25%，是20个月来最大升幅，主要由大宗商品价格上涨推动[4][42] * **金融数据**：1月社会融资规模达72200亿元，同比高1650亿元，主要受政府债券发行量达9760亿元（同比高2830亿元）驱动[39] 但新增贷款47100亿元，为2023年以来最低的1月份[39] * **外汇与利率**：外汇储备增加412亿美元至33990亿美元[4] 美元/人民币汇率降至约6.86，10年期国债收益率在2月徘徊在1.8%左右[4] 估值与盈利预期 * **市场估值**：截至2月27日，沪深300指数未来12个月市盈率为14.3倍，较2016年以来中值高约1.5个标准差[28][31] * **盈利预期**：市场一致预期沪深300指数2025年/2026年每股收益增幅为13.3%/16.7%[28] 未来12个月每股收益同比增长率预期为16%[28] * **板块预期调整**：自2025年7月底以来，信息技术板块未来12个月每股收益增速预期上调9.3个百分点，材料板块上调5.2个百分点，而房地产板块大幅下调50.8个百分点[29] 其他重要观察 * **投资者仓位**：主动全球股票型基金对中国市场相对于MSCI指数的低配水平处于历史区间[15][16] 主动亚洲（除日本）及新兴市场基金对中国市场也呈低配状态[18][19] * **市场结构**：估算截至2025年上半年底，散户/控股及战略股东/国内金融机构/外资持股分别占A股总市值的42%/43%/12%/3%[24] * **数据发布**：中国1-2月的大部分经济活动数据将在3月份合并发布，以消除春节导致的数据失真[4][40]