涉及行业与公司 * **行业**：报告覆盖中国A股及香港、美国上市中国公司，涉及能源、工业、材料、公用事业、信息技术、可选消费、日常消费、房地产、医疗保健、金融、通讯服务等所有一级行业[1][2][4] * **公司**：提及的具体公司包括豫能控股、章源钨业、汉缆股份、协鑫集成、东方钽业、盛达资源、巨人网络、锋龙股份、湖南白银、招金黄金、长飞光纤光缆、东方电气、哈尔滨电气、中集集团、中远海能、百度集团、西部水泥、汇量科技、范式智能、硕迪生物等[2] 核心市场观点与驱动因素 * **市场风格与表现**：2026年2月市场风格明显偏向周期性行业，能源、工业、材料板块领涨，而通讯服务、金融、医疗保健板块表现落后[4][6][7] 沪深300指数2月微涨0.1%，中证500与中证1000指数分别上涨3.4%和3.7%，而恒生指数与恒生中国企业指数分别下跌2.8%和4.9%[4][8] * **主要驱动因素**： * **积极因素**：对全球人工智能资本支出周期的持续信念、对3月全国人大会议后国内财政支持增加的预期，是支撑周期性股票表现的关键[1][4][6] * **消极因素**：投资者对国内消费复苏的可持续性持怀疑态度，尽管春节假期出行人次达5.96亿，消费支出达8030亿元，同比均增长19%[4] 地缘政治不确定性持续[4] * **资金流动**： * A股流动性在2月略有下降，部分因春节前获利了结，股票型与混合型基金发行量均降至30亿元人民币，A股换手率从1月的约6%降至约4%[4] * 但两融余额稳定，融资买入额占A股成交额比重从1月末的9.6%升至2月末的10.1%[4][20] * EPFR数据显示，2026年1月26日至2月20日期间，A股净流入资金3.92亿美元，主要流入材料、信息技术和金融板块[4][12] 宏观经济与行业数据要点 * **制造业PMI**：1月官方制造业PMI下跌0.8个百分点至49.3，逆转12月上行趋势[4][40] 新订单指数降至49.2，新出口订单指数降至47.8，显示需求走弱[4][40] 但高科技制造业PMI跑赢其他行业[4][40] * **非制造业PMI**：1月官方非制造业PMI跌0.8个百分点至49.4，为37个月来最低，建筑和房地产服务是主要拖累，但金融服务依然强劲[4][40] * **通胀与价格**：1月CPI同比增速放缓至0.2%，季调环比下降0.6%[4][42] PPI季调环比上升0.25%，是20个月来最大升幅，主要由大宗商品价格上涨推动[4][42] * **金融数据**：1月社会融资规模达72200亿元，同比高1650亿元，主要受政府债券发行量达9760亿元（同比高2830亿元）驱动[39] 但新增贷款47100亿元，为2023年以来最低的1月份[39] * **外汇与利率**：外汇储备增加412亿美元至33990亿美元[4] 美元/人民币汇率降至约6.86，10年期国债收益率在2月徘徊在1.8%左右[4] 估值与盈利预期 * **市场估值**：截至2月27日，沪深300指数未来12个月市盈率为14.3倍，较2016年以来中值高约1.5个标准差[28][31] * **盈利预期**：市场一致预期沪深300指数2025年/2026年每股收益增幅为13.3%/16.7%[28] 未来12个月每股收益同比增长率预期为16%[28] * **板块预期调整**：自2025年7月底以来，信息技术板块未来12个月每股收益增速预期上调9.3个百分点，材料板块上调5.2个百分点，而房地产板块大幅下调50.8个百分点[29] 其他重要观察 * **投资者仓位**：主动全球股票型基金对中国市场相对于MSCI指数的低配水平处于历史区间[15][16] 主动亚洲（除日本）及新兴市场基金对中国市场也呈低配状态[18][19] * **市场结构**：估算截至2025年上半年底，散户/控股及战略股东/国内金融机构/外资持股分别占A股总市值的42%/43%/12%/3%[24] * **数据发布**：中国1-2月的大部分经济活动数据将在3月份合并发布，以消除春节导致的数据失真[4][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外围美股圣诞节后开盘下跌或压制今日A股开盘，但大盘八连阳且未加速、市场放量，指数表现良性，仍将震荡上涨，不过接近4000点时短期不建议追高，单拉权重时市场波动会放大 [1][2] 各部分总结 重要资讯 - 芝商所全线上调金属品种履约保证金 [4] - 白银价格屡创新高，马斯克表示白银在工业生产中必不可少 [4] - 美乌总统会谈，双方在安全保障达成程度表述有差异，特朗普见泽连斯基前与普京通话，泽连斯基提及全民公投用于和平计划，俄乌未就关键领土问题达成一致且不排除三方会晤 [4] - 当地时间12月27日凌晨起，俄军对乌克兰多地发起大规模空袭，控制扎波罗热地区部分城市 [4] - 日本内阁批准2026财年创纪录初始预算，预计该财年将实现28年来首次基础财政收支盈余 [4] - 财政部表示明年将扩大财政支出盘子，实施提振消费专项行动，安排资金支持消费品以旧换新，促进居民就业增收 [4] - 国家创业投资引导基金启动，引导金融资本投长期、投硬科技 [5] - 中方对20家美国军工相关企业及高级管理人员采取反制措施 [6] - 截至12月27日，中国ETF规模达6.03万亿元，首次突破6万亿元大关 [6] - 沪深交易所推出2026年降费措施，预计降费金额超19亿元 [7] - 中国人民银行、国家外汇管理局决定在全国范围内推广跨国公司本外币一体化资金池业务 [7] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及各对应期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差等数据 [9] - 呈现上证50、沪深300、中证500、中证1000各期货合约成交量、成交额、持仓量等交易数据及变化情况 [10] - 给出沪深300、上证50、中证500各合约基差及跨期价差相关图表 [12][16][25] 现货市场跟踪 - 列出万得全A、上证指数、深证成指等指数的当前点位、涨跌幅、成交额、市盈率等数据 [33] - 分析市场风格（周期、消费、成长、金融、稳定）对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的影响 [34][35] - 展示重要指数估值、申万估值相关图表 [37][40] - 呈现市场周日均成交量、换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等图表 [43][45][46] 流动性跟踪 - 给出央行公开市场操作（货币投放、回笼、净投放）及Shibor利率水平相关图表 [49]

美国与阿根廷高层互动取消事件 - 美国财政部长贝森特于12月2日决定无限期取消原定12月初对阿根廷的访问 [1] - 在贝森特宣布决定前，阿根廷总统米莱也宣布暂缓原定12月5日前往美国华盛顿的行程 [1] 事件背景与潜在原因 - 分析认为，美国国内对特朗普政府向阿根廷提供财政支持存在批评情绪，是贝森特取消访问的原因之一 [1] - 双方互相取消行程表明，此前美国总统特朗普与阿根廷总统米莱之间牢固的关系可能出现裂痕 [1] 阿根廷面临的金融状况 - 阿根廷约有50亿美元的债务将于2026年1月到期 [1] - 该国急需外部融资以补充其外汇储备 [1] 事件传递的信号 - 美国财长取消访问含蓄传递出美国对阿根廷的持续支持存在局限性的信号 [1]

OpenAI寻求政府政策支持 - 公司向美国政府提议将《芯片法案》中的先进制造业投资信贷范围从芯片制造扩大至AI数据中心 AI服务器生产商以及变压器等电网关键部件 [1][3] - 该税收抵扣政策已于今年7月从25%提高至35% 公司建议将此35%的税收抵免扩大应用以降低有效资本成本并为早期投资去风险化 [1][3] - 公司已承诺投入1.4万亿美元用于数据中心和芯片 以构建更先进的AI系统 [2] 政策支持的具体形式 - 除税收抵扣外 公司还倡导政府向AI行业制造商提供拨款 成本分摊协议 贷款或贷款担保等多种形式的财政支持 [4] - 财政支持旨在帮助在铜 铝和电工钢等原材料市场发力 并缩短变压器等关键电网组件的交付周期 [4] - 公司在9月份的白皮书中曾支持通过贷款担保让AI公司能够自信地大规模采购美国制造的芯片 [4] 高管言论引发的争议与澄清 - 公司首席财务官Sarah Friar此前暗示政府可能需要为AI基础设施融资提供支持担保 引发了市场对政府救助的猜测 [1][4] - 公司首席执行官Sam Altman与首席财务官迅速澄清 称相关言论为失言 并强调公司并非为自身基础设施承诺寻求救助 [1][8] - Altman明确表示 政府帮助确保国内供应链与向OpenAI提供贷款担保完全不同 [8] 美国政府的立场 - 特朗普政府已明确排除了为AI公司提供财务支持的可能性 [1] - 白宫AI事务主管David Sacks公开表示不会有针对AI的联邦救助 并指出美国至少有5家主要前沿AI模型公司 如果一家倒闭其他公司将取而代之 [5] - 美国政府的目标是简化审批流程并增加电力供应 在不提高居民电价的情况下快速推进基础设施建设 [6]

文章核心观点 - 上海静安区为吸引外贸公司注册推出多项优惠政策 旨在降低企业成本并提升运营效率 尤其对初创或中小型外贸公司具有帮助作用 [1][7] 税收减免与财政支持 - 符合条件的企业在初创阶段可获得一定比例的增值税减免或所得税优惠 [3] - 涉及出口业务的企业可获得出口退税简化流程支持 [3] - 中小型外贸企业可根据年度营收或出口规模申请专项扶持资金补贴 金额从数万人民币到数十万人民币不等 [3] 租金补贴与办公支持 - 新注册企业首年可享受一定比例的租金补贴或按人均办公面积获得分段补贴 [3] - 部分商务楼宇或产业园区提供免费基础设施服务 如会议室和仓储空间 以降低初期运营成本 [3] 跨境贸易便利化措施 - 企业可通过区内合作物流服务商享受优先报关和快速检验等绿色通道服务 [5] - 部分集中办公区提供一站式外贸综合服务平台 协助处理单证和结算等流程以缩短业务周期 [5] 人才引进与培训补贴 - 企业聘用符合条件的外贸 外语或跨境电商人才可申请每人每月一定数额的社保补助 [5] - 参与区内定期组织的外贸实务培训或行业交流会的企业可申请部分费用减免 [5] 专项行业扶持政策 - 涉及跨境电商或数字贸易等新兴领域的企业 按通过跨境电商平台完成的销售额比例获得奖励 [7] - 对使用区块链等技术提升贸易效率的项目可能获得技术应用补贴 [7] 其他配套服务 - 外贸企业可便捷对接金融 法律和咨询等第三方服务 部分机构提供免费或低费的贸易风险评估和合同审核服务 [7] - 参与国际展会或海外推广的企业符合条件的可申请展位费或宣传费补贴 [7]

民生财政支持政策 - 中办、国办发布《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，提出强化就业优先政策、提高基本养老保障水平、推动教育资源扩优提质、加强困难群众基本生活保障等举措 [1] - 2025年全国教育支出、社会保障和就业支出预算安排均接近4.5万亿元，分别增长6.1%和5.9% [2] - 优化财政支出结构，强化基本民生财力保障，持续完善教育、卫生健康、社保、就业等重点民生领域支持政策 [3] 民生建设成效与目标 - 脱贫攻坚战取得全面胜利，建成世界上规模最大、功能完备的社会保障体系，各级教育普及程度达到或超过中高收入国家平均水平 [1] - 推动更多资金资源"投资于人"、服务于民生，财政对民生领域的投入力度持续加大 [2] - 把更多财政资金用于普惠性、基础性、兜底性民生建设，加强政策统筹与合力 [5] 财政可持续性措施 - 坚持尽力而为、量力而行，确保财政支持民生的可持续，把保障和改善民生建立在经济发展和财力可持续的基础之上 [4] - 严控非刚性、非重点支出，党政机关带头过紧日子，把财政资金用在保障改善民生的刀刃上 [3] - 深化中央和地方财政事权和支出责任划分改革，完善财政转移支付制度，推进省以下财政体制改革 [4] 具体民生投入项目 - 提高财政承担的城乡居民全国基础养老金月最低标准、适当提高退休人员基本养老金、提高基本公共卫生服务经费人均财政补助标准 [4] - 增加城乡居民医保人均财政补助标准、提高国家奖助学金资助标准 [4] - 有效扩大社会保障覆盖面、加强低收入群体兜底帮扶、大力发展"一老一小"普惠服务 [2]

七国集团财政支持乌克兰 - G7集团达成协议向乌克兰提供价值450亿欧元财政支持 [1] - 财政支持通过特别收入加速贷款计划实施 [1] - 欧盟已支付60亿欧元 下一笔付款将于下周支付 [1] 参与方及执行细节 - 欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯宣布该协议 [1] - 日本参与后所有G7成员国均签署协议 [1]

宏观政策思路转变 - 提振消费成为扩内需稳增长的关键点 央行2025年一季度货币政策执行报告专栏2聚焦支持提振和扩大消费 体现宏观政策更加注重促消费 [1] - 我国政府债务有支撑 政府债务扩张有相应资产支撑 对加强民生保障 完善收入分配 推动经济转型和动态平衡有重要意义 [1] - 财政支持力度明显加大 地方新增专项债发行提速 一季度累计发行量近1万亿元 有效拉动投资增长 提振信心 [1]