核心观点 - 2025年工程机械行业业绩整体仍将保持较快增长 [4] - 2026年及未来三到五年，风机行业盈利将进入拐点向上的周期 [6] - 2025年中国锂电产业链投资额大幅增长，2026年行业景气度将持续高位，优质产能有望供不应求 [7] - 法国禽流感疫情冲击国内白羽鸡产业链，凸显种源稀缺性与自主育种战略价值 [9] - 宠物医疗行业连锁化率偏低，形成双龙头格局，瑞派宠物为全国性大型连锁中唯一盈利企业 [10][11] 产业综合组：工程机械行业 - 2025年12月销售各类挖掘机23,095台，同比增长19.2%，其中国内销量10,331台同比增长10.9%，出口量12,764台同比增长26.9% [4] - 2025年12月销售各类装载机12,236台，同比增长30%，其中国内销量5,291台同比增长17.6%，出口量6,945台同比增长41.5% [4] - 2025年全年共销售挖掘机235,257台，同比增长17%，出口116,739台，同比增长16.1% [4] - 2025年全年共销售各类装载机128,067台，同比增长18.4%，出口量61,737台，同比增长14.6% [4] 先进制造组：风机行业 - 2026年风机行业国内国外整体交付量预计在160GW以上，其中国内招标体量约150GW，海外订单量接近40GW [6] - 2026年主机厂商风机价格预计提升10个点以上，核心零部件成本整体波动较小，叠加成本控制，利润预计提升5个点以上 [6] - 头部厂商毛利率表现更优：第一梯队（金风、远景、三一）国内毛利率预计15%左右，第二梯队约10%，第三梯队约5% [6] - 海外业务对毛利率提升贡献显著，海外毛利率是国内的2-3倍 [6] 先进制造组：锂电与新材料行业 - 2025年中国锂电产业链全环节公开投资项目超282个，总投资额超8,200亿元，同比增长超74% [7] - 2025年以来随着储能市场持续高速增长，加上锂盐、铜箔、电解液等核心材料价格回暖，头部企业产能利用率维持高位 [7] - 2026年锂电池及核心材料领域供需格局将持续改善，优质产能有望呈现供不应求态势 [7] - 砷化镓路线在航空航天领域应用占比超过90%，2024年全球市场规模达到4.25亿美元 [7] - p型超薄HJT与钙钛矿光伏产品未来有增长潜力，p型超薄HJT优势在发射载荷较轻、抗辐射能力强，钙钛矿优势在轻量化、高效率和柔性形态 [7] 消费组：白羽鸡产业链 - 法国H5N1禽流感疫情导致祖代种鸡引种暂停，法国是安伟杰品系唯一引种来源国，供给中断加剧国内种源稀缺性 [9] - 2025年1-9月海外引种量仅33.98万套且全部来自法国，此次疫情已导致1月引种计划暂停，预计影响至少2-3个月引种 [9] - 2025年祖代引种收缩已推动父母代鸡苗价格自下半年持续走高，2026年1月报价达55-57元/套 [9] - 引种受限强化国产种源替代逻辑，国产白羽鸡品种“圣泽901”市场份额已逐步提升至16% [9] - 全球禽流感疫情蔓延提升行业疫病防控重视度，直接刺激相关疫苗与诊断试剂需求 [9] 消费组：宠物医疗行业 - 瑞派宠物已向港交所递交招股书，募资拟用于门店扩张、人才培养、数智化建设等 [10] - 瑞派宠物为行业第二大宠物医疗服务提供商，截至2025年6月拥有在营门店548家，覆盖28个省份约70座城市及中国香港地区 [10] - 财务方面，2022-2024年营收分别为14.55亿元、15.85亿元、17.58亿元，2025年上半年营收9.43亿元 [10] - 2025年上半年通过剥离非核心业务聚焦主业实现净利润1,554万元，成为全国性大型连锁宠物医院中唯一盈利企业 [10] - 行业当前以分散个体诊所为主，连锁化率偏低，形成新瑞鹏与瑞派宠物双龙头的格局 [11] - 2025年天元宠物、依依股份等上市公司已开展相关并购动作 [11]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括生猪养殖、白羽鸡、黄羽鸡、宠物食品和肉牛行业[1] * 纪要涉及的公司包括牧原、德康、温氏、神农、丽华、天康生物、疆都畜牧、乖宝（旗下品牌麦富迪、弗列加特）、中宠（旗下品牌顽皮）等[1][4][5][9][11][12] 生猪养殖行业核心观点与论据 * **行业周期与价格展望**：生猪养殖业处于第八轮周期下行阶段，能繁母猪存栏量已降至3990万头[2] 政策推动去产能加速，预计2026年1月前淘汰100万头能繁母猪[2] 2025年第四季度以来猪价持续低迷并进入亏损[2] 全国新生仔猪数在2025年10月同比增长6.6%，环比增长0.3%，预示春节后及2026年上半年面临较大下行压力[2] 预计2026年八九月份猪价或有回升迹象[2] 2026年下半年猪价或将回升[1] * **出栏节奏与风险**：出栏节奏可能影响价格，例如2025年12月12日至18日全国出栏生猪均重达130.18公斤，为近年高位，表明春节前后出栏大体重猪积极性高，可能导致预期外的价格波动[3] * **企业应对策略**：企业核心任务是降本增效，例如牧原在2025年10月成本降至11.3元/公斤，德康在第三季度末成本降至11.9元/公斤，温氏、神农、丽华和天康等公司成本控制在12.5元/公斤以内[4] 头部企业探索新增长方向，如牧原开拓海外市场（递交H股上市申请、与越南公司合作），温氏推进肉鸡业务出海并计划未来仔猪销量占比达5%~10%[4] * **投资评估指标**：需关注投均市值和ROE等指标以评估企业长期盈利能力，例如牧原从2018年至今ROE均值为37.5%，德康为12.3%[4] * **具体公司案例（天康生物）**：天康生物收购疆都畜牧51%股权，疆都畜牧产能约200万头，成本约每头猪10元[5] 并购成功后，天康生物出栏量和产能将突破500万头，成本有望降至11.5元/公斤甚至更低[5] 疆都畜牧低成本优势源于其位于沙漠边缘的干燥、人烟稀少环境，疫病发生率低[5] * **对2026年出栏量与周期的看法**：尽管政策调控，2026年上市猪企整体出栏量可能仍会增加，但增幅有限，不会阻碍新一轮周期出现[6] 当前估值处于历史底部，部分公司已开始分红，生猪养殖板块值得关注[6] 禽养殖行业核心观点与论据 * **白羽鸡市场**：2025年前11个月祖代更新量达128万套，同比下降7.3%，预计全年更新量约140万套（2024年为150万套），供过于求状况明显[7] 对2026年白羽鸡价格持谨慎态度，难以形成大周期上行[7] * **黄羽鸡市场**：预计2026年黄羽鸡产业链盈利相对平淡，全国在产祖代黄羽肉种鸡存栏量持续偏高，在产父母代种鸡规模也出现反弹[8] 盈利状况可能类似2025年，整体不会有特别丰厚的盈利[8] 宠物食品行业核心观点与论据 * **全球市场趋势**：全球宠物食品市场稳步增长，2024年全球宠物护理行业零售总额达2074亿美元，同比增长超4%[9] 预计2025-2030年间，狗干粮、猫干粮、猫湿粮、狗零食和狗湿粮累计增长分别为17.7%、20.5%、20.4%、18.8%和14.1%[9] 美国市场销售额预计同比增长3%，欧洲同比增长9%[9] * **中国市场表现**：本土企业推行品牌化和高端化战略，市场份额不断扩大[9] 2024年前五大宠物食品品牌中国产品牌占三席，麦富迪市占率达6.2%[9] 乖宝旗下弗列加特增速翻番，有望成为国内第二大品牌[10] 乖宝整体市占率接近10%[10] * **电商销售情况**：2025年1-10月，麦富迪电商销售额同比增长14.9%，弗列加特同比增长110.6%，顽皮同比增长28.3%，领先同比增长69%[11] 2025年11月，麦富迪收入增速为9.2%，弗列加特54.7%，顽皮45.3%[11] 国际品牌如皇家增速26.8%、蓝氏40.3%[11] * **头部公司发展**：头部公司顺应高端化、国产化和线上化趋势[12] 中宠在2024年实现境内业务盈利，2025年境内业务盈利进一步提升[12] 乖宝早已实现境内业务盈利[12] 乖宝2025年Q2、Q3业绩低于预期，但主品牌麦富迪增速约40%，弗列加特增速超100%[12] * **海外市场表现**：中宠在加拿大、美国和墨西哥有布局，关税风险较小，预计2026年海外市场将持续放量，实现业绩翻倍[13] 乖宝主要通过被动费用投放跟随行业趋势[13] 肉牛行业核心观点与论据 * **行业挑战**：肉牛行业面临单胎动物繁育周期长、补栏困难等挑战，从能繁母牛怀孕到育成牛出栏需27~28个月，新生母牛到育成牛出栏需44个月以上，产能增加难度大[14] 2023年以来肉牛价格出现大幅下跌[14] * **产能与价格前景**：截至2023年底，全国能繁母牛存栏量同比下降1.9%[14] 2024年前11个月新生牛犊同比累计下降8%[14] 截至2025年9月末，全国肉牛存栏量为9932万头，比2023年底累计下降5.5%[14] 预计降幅会进一步扩大，2026年上半年可能出现价格快速拉升[14] * **政策影响**：商务部对进口牛肉进行保障措施立案调查，结果预计2026年1月底公布，若提高关税或实行配额制，将利好国内肉牛产业[14] 本轮肉价上涨有望持续到2028年，并创出新高[14] 其他重要内容 * 纪要提及中国宠物粮黄金时代已来[1] * 纪要提及肉牛行业在2000年至2020年价格一路上涨，但新冠疫情导致需求下降，同时牛肉产量和进口量增长过快，使得2020年至2022年价格滞涨[14]