报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰矿资源集中度高，国内以低品为主，2025 年全球锰金属当量储量约 18 亿吨，主要集中在南非、澳大利亚、巴西、中国，我国锰矿品位远低于主要出口国 [3][75] - 锰矿对外依存度高，部分国家出口管控趋严，2025 年我国锰矿进口量达 3284 万吨，较 2024 年增长 9.7%，南非、加蓬和加纳预期出台出口限制政策 [4][76] - 主要锰矿山产量呈现分化，整体小幅增加，2025 年四季度至 2026 年初，South32 复产顺利，Comilog 受运输瓶颈制约，Tshipi 稳定运营 [5][77] - 港口锰矿库存提升，合金企业供需矛盾仍在，2025 年我国锰矿进口量增加使港口库存提高，硅锰企业面临较大压力 [6][78] - 锰矿进口来源国的供应扰动等可能推动矿价上涨，需持续关注锰矿发运、库存变化，谨慎对待价格波动 [7][79] 根据相关目录分别进行总结 策略摘要 - 全球矿产资源供需格局变革，我国锰矿严重依赖进口，主要出口国预期出台限制政策，或推动矿价上涨，从成本端支撑硅锰，但硅锰产业供需宽松，价格难传导，利润被侵蚀，产业链矛盾化解需供给侧调整与行业自律 [2] 前言 - 全球矿产资源供需变革，我国作为最大消费国面临资源安全挑战，锰被列为关键资源，我国锰矿对外依存度超 90%，主要出口国政策收紧影响供应格局，企业需加快海外布局和优化关税政策 [14] 一、锰资源集中度高 国内以低品位为主 - 2025 年全球锰金属当量储量约 18 亿吨，主要集中在南非、澳大利亚、巴西、中国，四国储量占全球 92%，产量方面南非、加蓬、澳大利亚是主要产地，三者产量占全球 68% [16] - 我国锰矿储量前列，但以小型矿床为主，品位低，开采利用有挑战，自 2014 年后产量下滑，受价格和环保政策影响 [27] 二、锰矿对外依存度高 部分国家出口管控趋严 - 我国锰矿对外依存度超 90%，2025 年进口量 3284 万吨，较 2024 年增长 9.7%，主要供应国为南非、澳洲、加蓬、加纳，四国进口量占比 91.7% [29] - 南非、加蓬、加纳预期出台出口限制政策，将加剧供应趋紧预期，中国企业需加快海外布局和优化关税政策 [50] - 部分锰矿资源枯竭或面临枯竭，如 OMM 锰矿已停止作业，Groote Eylandt 矿区寿命约 3.9 年 [51] 三、主要锰矿山产量呈现分化 整体小幅增加 - 2025 年四季度至 2026 年初，South32 澳大利亚矿区复产顺利，2026 财年产量目标 320 万吨，南非矿区产量受维护影响；Jupiter - Tshipi 生产节奏符合计划；Comilog 产量增长，但运输问题制约发运量 [54][56][60] 四、港口锰矿库存提升 合金企业供需矛盾仍在 - 2025 年我国锰矿进口量增加使港口库存提高，3 月下旬港口总库存 474.5 万吨，高于去年同期但处于近五年同期中低位 [62][65] - 合金厂锰矿库存天数缩减，加工利润改善，生产意愿提升，但硅锰企业仍面临供强需弱压力，开工率低，产量处于五年低位 [66][72] 五、结论 - 锰矿资源集中度高，国内以低品为主，我国锰矿品位低 [75] - 锰矿对外依存度高，部分国家出口管控趋严，影响供应格局 [76] - 主要锰矿山产量分化，整体小幅增加 [77] - 港口锰矿库存提升，合金企业供需矛盾仍在，需政策和自律化解 [78] - 关注锰矿发运和库存变化，谨慎对待价格波动 [79]