核心财务表现 - 2025年上半年营业收入16.78亿元同比下降4.74% 归母净利润18.00亿元同比上升38.80% 扣非归母净利润18.08亿元同比上升41.55% [1] 钾肥业务表现 - 氯化钾产量48.52万吨同比下降7.19% 销量53.59万吨同比下降0.78% 完成全年产量目标48.52%和销量目标56.41% [2] - 第二季度产量32.62万吨环比增长105.16% 销量35.69万吨环比增长99.39% 显示季度性恢复 [2] - 氯化钾营业收入13.99亿元同比增长24.60% 单位平均售价2845元/吨同比增长25.57% 毛利率61.84%提升13.56个百分点 [2] 锂盐业务表现 - 碳酸锂产量5170吨同比下降11.00% 销量4470吨同比下降41.42% 完成全年产量目标47.00%和销量目标40.64% [3] - 第二季度产量3005吨环比增长38.80% 销量2940吨环比增长92.16% 呈现季度改善 [3] - 碳酸锂营业收入2.67亿元同比下降57.90% 单位平均售价6.747万元/吨同比下降28.14% 毛利率30.53%下降19.75个百分点 [3] 铜矿投资贡献 - 持有巨龙铜业30.78%股权确认投资收益12.64亿元 占归母净利润70.22% 同比增加4.09亿元增幅47.82% [4] - 第二季度投资收益6.54亿元环比增长7.21% 同比增长30.02% 铜矿产量9.28万吨同比增长14.57% [4] - 巨龙铜矿二期预计2025年底投产 达产后年采选矿石量超1亿吨 年矿产铜达30-35万吨 将成为全球最大单体铜矿山 [4] 钾盐项目进展 - 老挝钾盐矿项目获批氯化钾资源总量9.84亿吨 伴生溴矿1600万吨 可研报告通过技术评审 [5] - 大浪滩黑北钾盐矿完成浅层详查和深层卤水钻探 碱石山钾盐矿正在编制普查报告 小梁山-大风山矿区完成详查报告编制 [5][6] 锂盐项目规划 - 麻米错盐湖项目氯化锂储量250.11万吨折碳酸锂217.74万吨 规划两期年产10万吨碳酸锂产能 首期5万吨计划2025年三季度启动建设 [7] - 通过藏青基金间接持有国能矿业21.09%股权 拥有结则茶卡和龙木错盐湖 碳酸锂总储量390万吨 规划年产13万吨锂盐产能 [7] - 国能矿业加快推进1万吨氢氧化锂委托加工产线建设 年内形成产能并产出产品 同步推进自建线项目落地 [7] 业绩展望 - 预测2025-2027年营业收入分别为37.37亿元、52.60亿元、66.60亿元 归母净利润分别为38.20亿元、49.20亿元、62.61亿元 [8] - 当前股价对应PE分别为20.1倍、15.6倍、12.2倍 维持买入评级基于盐湖提锂成本优势和铜钾产能扩张预期 [8]