近期，铜市场迎来新一波上涨。 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜的走势可谓芝麻开花节节高，12月12日盘中一度触及11952美元/吨 的历史新高。此后，铜价高位震荡，截至12月17日19时LME铜价达到11727美元/吨。与此同时，沪铜主 连当日上涨0.4%，收报92820元/吨。 各大投行也扎堆看涨铜价，花旗预测铜价将在明年中期达到15000美元/吨。推动铜价上涨的主要因素包 括能源转型和人工智能领域的强劲需求，尤其是电气化、电网扩展和数据中心建设所需的大量铜。不 过，铜价快速上涨，也把压力传导到下游，已经有空调企业表示要通过涨价消化铜价上涨带来的成本攀 升。 铜价上涨催生 "铝代铜" 铜一直被视为全球经济风向标，今年迄今LME铜价上涨近35%，绝大多数涨幅发生在近一个月。 铜价强劲上涨，除了受到需求激增以及相关关税政策影响，也得益于今年以来持续走弱的美元指数 （DXY）—— 这使得持有其他货币的投资者购买铜等金属更为便宜；此外，美联储与欧洲央行主导的 全球利率下行轨迹，也是推动铜价走高的核心驱动力。 上海钢联铜事业部分析师肖传康表示， 铜价上涨得益于供应偏紧而需求增长。供给端，中国铜原料联 合谈判小组释放 ...

商 品 研 究 2025 年 12 月 16 日 铜：外强内弱，价格震荡 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 美国非农就业报告发布前夕，市场情绪谨慎。AI 概念股的抛售潮仍在继续，博通和甲骨文等延续了上 周的跌势，拖累了科技股和整体美股大盘。（华尔街见闻） 产业方面，智利央行公布的数据显示，智利 11 月铜出口额为 42.82 亿美元，较上年同期增长 4.57%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 【基本面跟踪】 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 92,400 | -1.79% | 92410 | 0.01% | | | 伦铜3M电子盘 | 11,686 | 1.16% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜指数 | 560,196 | 144,589 | 630,265 | -16,648 | | | 伦铜3M电子盘 | 23,1 ...

在人工智能和数字化转型时代，数据中心的建设对铜需求呈现爆炸式增长。当前微软、谷歌、亚马逊以 及Meta正在大举建设的大型AI数据中心的电力传输与算力集群铜缆高速互联系统，以及散热系统和高 性能电子设备等高度依赖铜。这种结构性的新增需求正逐步成为铜市场新的需求增长引擎。 对矿业投资者们而言，2025年，可谓是一个由铜、黄金和白银市场火热所驱动的投资回报爆棚的一年。 欧洲股市的Stoxx 600基础资源指数今年迄今上涨22%，在欧洲股票市场的各行业组别中表现排名第三。 智通财经获悉，澳大利亚大型矿业集团Fortescue周一表示，将收购总部位于加拿大的铜矿资源开发公司 Alta Copper剩余的64%股权，该交易意味着这家在多伦多上市的铜矿商总股权价值约为1.39亿加元(1.01 亿美元)。此项涉及铜矿行业的最新收购，凸显出在铜期货价格屡创历史新高之际，头部矿商更倾向通 过并购"提前卡位"铜资源。当大宗商品市场开始给"稀缺性"定价时，头部矿商们往往倾向于通过并购/ 控股优质资源项目，锁定未来供给与成长性。 据了解，Fortescue通过其旗下公司Nascent Exploration，拟以每股1.40加元的现金 ...

智通财经获悉，澳大利亚大型矿业集团Fortescue周一表示，将收购总部位于加拿大的铜矿资源开发公司 Alta Copper剩余的64%股权，该交易意味着这家在多伦多上市的铜矿商总股权价值约为1.39亿加元(1.01 亿美元)。此项涉及铜矿行业的最新收购，凸显出在铜期货价格屡创历史新高之际，头部矿商更倾向通 过并购"提前卡位"铜资源。当大宗商品市场开始给"稀缺性"定价时，头部矿商们往往倾向于通过并购/ 控股优质资源项目，锁定未来供给与成长性。 据了解，Fortescue通过其旗下公司Nascent Exploration，拟以每股1.40加元的现金收购其尚未持有的Alta 股份。该收购报价较Alta上周五市场收盘价足足溢价14.8%。 此次重磅收购交易发生之际，全球第四大铁矿石矿商Fortescue正寻求在铜矿领域加速扩张。近期国际铜 价屡次创下历史新高点位，且金融市场参与者们普遍预计全球消耗端对于该大宗商品金属的需求将持续 激增。 矿业巨头们顺势"铜价新高+紧供给"周期，提前锁定增长型金属 铜被广泛应用于电力、建筑、工业机械、交通运输、通信等多个领域，这些领域正是全球经济活动的核 心。因此，当政府出台增长促 ...

智通财经APP获悉，澳大利亚大型矿业集团Fortescue周一表示，将收购总部位于加拿大的铜矿资源开发 公司Alta Copper剩余的64%股权，该交易意味着这家在多伦多上市的铜矿商总股权价值约为1.39亿加元 (1.01亿美元)。此项涉及铜矿行业的最新收购，凸显出在铜期货价格屡创历史新高之际，头部矿商更倾 向通过并购"提前卡位"铜资源。当大宗商品市场开始给"稀缺性"定价时，头部矿商们往往倾向于通过并 购/控股优质资源项目，锁定未来供给与成长性。 据了解，Fortescue通过其旗下公司Nascent Exploration，拟以每股1.40加元的现金收购其尚未持有的Alta 股份。该收购报价较Alta上周五市场收盘价足足溢价14.8%。 此次重磅收购交易发生之际，全球第四大铁矿石矿商Fortescue正寻求在铜矿领域加速扩张。近期国际铜 价屡次创下历史新高点位，且金融市场参与者们普遍预计全球消耗端对于该大宗商品金属的需求将持续 激增。 被视为全球经济风向标的LME铜价今年迄今涨超30%，今年绝大多数涨幅发生在近一个月，美国铜期货 价格则仍然处于创新高进程。铜价强劲上涨除了受益于需求激增以及特朗普关税压力， ...

智通财经APP获悉，澳大利亚大型矿业集团Fortescue周一表示，将收购总部位于加拿大的铜矿资源开发 公司Alta Copper剩余的64%股权，该交易意味着这家在多伦多上市的铜矿商总股权价值约为1.39亿加元 (1.01亿美元)。此项涉及铜矿行业的最新收购，凸显出在铜期货价格屡创历史新高之际，头部矿商更倾 向通过并购"提前卡位"铜资源。当大宗商品市场开始给"稀缺性"定价时，头部矿商们往往倾向于通过并 购/控股优质资源项目，锁定未来供给与成长性。 被视为全球经济风向标的LME铜价今年迄今涨超30%，今年绝大多数涨幅发生在近一个月，美国铜期货 价格则仍然处于创新高进程。铜价强劲上涨除了受益于需求激增以及特朗普关税压力，同时也受益于今 年以来持续走弱的美元指数(DXY)——这使得持有其他货币的投资者购买铜等金属更为便宜，此外，今 年以来美联储与欧洲央行所主导的全球利率下行轨迹也是推动铜价的核心驱动力。 包括Fortescue铁矿石竞争对手必和必拓集团和力拓在内的其他大型矿商，也在寻求积极提高其对铜业务 的风险敞口，以实现矿业组合多元化。Alta Copper全资拥有位于秘鲁北部的Canariaco铜矿项目。 F ...

此次重磅收购交易发生之际，全球第四大铁矿石矿商Fortescue正寻求在铜矿领域加速扩张。近期国际铜 价屡次创下历史新高点位，且金融市场参与者们普遍预计全球消耗端对于该大宗商品金属的需求将持续 激增。 被视为全球经济风向标的LME铜价今年迄今涨超30%，今年绝大多数涨幅发生在近一个月，美国铜期货 价格则仍然处于创新高进程。铜价强劲上涨除了受益于需求激增以及特朗普关税压力，同时也受益于今 年以来持续走弱的美元指数(DXY)——这使得持有其他货币的投资者购买铜等金属更为便宜，此外，今 年以来美联储与欧洲央行所主导的全球利率下行轨迹也是推动铜价的核心驱动力。 包括Fortescue铁矿石竞争对手必和必拓集团和力拓在内的其他大型矿商，也在寻求积极提高其对铜业务 的风险敞口，以实现矿业组合多元化。Alta Copper全资拥有位于秘鲁北部的Canariaco铜矿项目。 Fortescue乃澳大利亚大型矿业公司，核心主营长期是铁矿石勘探、开采、加工与销售;公司近年也将自 身定位为"能源与金属"集团，强调面向重工业脱碳的技术与能源布局。多伦多上市的矿业公司Alta Copper主营则是在秘鲁推进其100%持有的Ca ari ...

智利《信使报》12月11日报道，智利铜业委员会（Cochilco）发布2025至2034年矿业投 资项目报告，显示未来十年矿业投资总额达1045.49亿美元，较上一统计增长25.7%，创 近11年来最高纪录。矿业部长威廉姆斯表示，这反映了智利矿业重拾活力，投资增长 彰显了对国家及矿业向更现代、可持续和竞争力转型的信心。投资中89.8%集中于铜矿 项目，达历史最高水平，主要受益于强劲的铜价推动新项目落地及旧项目重启。锂矿 投资自2021年纳入统计后显著增长，2025年预计达47亿美元，较四年前翻番，其中国 家矿业公司与力拓合作的安第斯高地盐湖项目投资达32亿美元，是智利国家锂战略下 公私合营模式的重要里程碑。从项目类型看，81%为现有矿区的扩建与优化项目，19% 为全新绿地项目；从进展看，41%已进入执行阶段，其余处于预可研、可研等前期阶 段。按地区划分，安托法加斯塔大区以402亿美元投资额领先，主要受大规模扩产及运 营延续项目驱动，其次是塔拉帕卡大区（144.7亿美元）。报告同时指出投资仍面临不 确定性，约40%为潜在项目，需完成技术、环境或融资方面的最终决策。 （原标题：智利未来十年矿业投资规划超千亿美元） ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储 12 月 10 日降息 25 基点至 3.50% - 3.75%，启动短期美债购买，发出或转向观望信号，委员会内部对通胀与就业市场看法分歧大，美国物价上涨与劳动力市场降温并存是难题 [7][8] - 所长主推纸浆和氧化铝板块，纸浆短期偏强但近月基本面改善有限，建议观望或右侧布局近月空单；氧化铝近期跌势流畅，市场关注供给减产，需依赖供给显著出清和供需再平衡 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 各品种基本面及趋势 - **贵金属**：黄金如期降息，白银再创新高突破 60，黄金趋势强度 1，白银趋势强度 1 [14][18][20] - **基本金属** - 铜：美元回落支撑价格，趋势强度 0 [14][22][24] - 锌：高位回落，趋势强度 -1 [14][25] - 铅：库存减少限制价格回落，趋势强度 0 [14][28][29] - 锡：供应再出扰动，趋势强度 0 [14][31][33] - 铝：继续震荡，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为 0 [14][34][36] - 镍：结构性过剩转变，博弈矛盾未变；不锈钢供需双弱，成本支撑增强，趋势强度均为 0 [14][43][47] - 铂：上方承压明显，趋势强度 0；钯：震荡偏上，趋势强度 1 [14][39][41] - **能源化工** - 碳酸锂：大厂复产消息反复，高位震荡，趋势强度 0 [14][48][50] - 工业硅：关注挺价情况；多晶硅平台公司股权细节公布，盘面逢低做多，工业硅趋势强度 0，多晶硅趋势强度 1 [14][51][53] - 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度 0 [14][54] - 螺纹钢、热轧卷板：受地产板块情绪扰动，低位震荡，趋势强度均为 0 [14][57][60] - 硅铁、锰硅：宽幅震荡，趋势强度均为 0 [14][62][64] - 焦炭、焦煤：宽幅震荡，趋势强度均为 0 [14][65][68] - 原木：低位震荡，趋势强度 0 [14][70][72] - 对二甲苯：需求季节性转弱，供应偏紧，高位震荡，趋势强度 0；PTA 成本支撑，月差正套，趋势强度 0；MEG 装置减产规模扩大，下方空间有限，趋势强度 0 [14][73][80] - 橡胶：震荡运行，趋势强度 0 [14][84] - 合成橡胶：区间运行，趋势强度 0 [14][87][89] - 沥青：地缘反复，阶段性小幅反弹，趋势强度 0 [14][91][99] - LLDPE：单边下跌，基差再度转弱，趋势强度 0 [14][103][104] - PP：上游抛压，粉粒料价差倒挂，趋势强度 0 [14][105][107] - 烧碱：不宜追空，趋势强度 0 [14][108][110] - 纸浆：震荡偏强，趋势强度 1 [14][112][114] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度 -1 [14][117][118] - 甲醇：承压运行，趋势强度 0 [14][120][124] - 尿素：震荡运行，趋势强度 0 [14][125][128] - 苯乙烯：短期震荡，趋势强度 -1 [14][129] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度 -1 [14][132][133] - LPG：成本端扰动下宽幅震荡，趋势强度 0；丙烯供应存增量预期，上行驱动有限，趋势强度 -1 [14][136][140] - PVC：低位震荡，趋势强度 0 [14][144][145] - 燃料油：持续跌势，盘面重心下移；低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹，趋势强度均为 0 [14][147] - **农产品** - 短纤、瓶片：中期有压力，逢高做缩加工费，趋势强度均为 -1 [14][163][164] - 胶版印刷纸：观望为主，趋势强度 0 [14][166] - 纯苯：短期震荡为主，趋势强度 0 [14][171][172] - 棕榈油：利空出尽，短期反弹，趋势强度 1；豆油美豆驱动不足，震荡为主，趋势强度 1 [14][174][179] - 豆粕：美豆收涨，连粕或跟随反弹，趋势强度 +1；豆一震荡，趋势强度 0 [14][180][183] - 玉米：震荡运行，趋势强度 0 [14][184][188] - 白糖：低位震荡，趋势强度 0 [14][190][193] - 棉花：震荡偏强，关注下游需求，趋势强度 0 [14][195][197] - 鸡蛋：现货震荡，趋势强度 0 [14][199] - 生猪：已提前交易冬至预期，仓单增量，趋势强度 0 [14][201][203] - 花生：关注现货，趋势强度 0 [14][205][208] 集运指数（欧线） - 基本面：PA 联盟超预期带动情绪好转，主力 2602 合约收涨 3.41%，次主力 2604 合约收涨 0.57%，即期运费各联盟有不同表现 [14][149][160] - 趋势：2602 合约中期震荡，2604 合约逢高空配胜率高，趋势强度 0 [161][162]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为藏格矿业，主营业务涉及钾肥（氯化钾）、锂（碳酸锂）和铜[1] * 行业涉及钾肥行业、锂电新能源行业（盐湖提锂）、有色金属（铜）采选行业[1] 核心观点与论据 氯化钾（钾肥）业务 * 2025年氯化钾年度生产目标为100万吨，销售目标为90万吨[3] * 截至2025年前三季度，实现氯化钾产量70.16万吨，销量78.38万吨[2][3] * 前三季度氯化钾含税售价接近2,920元/吨，同比增幅26.88%[2][3] * 价格增长受益于全球氯化钾价格维持高位及国内冬储需求旺季[2][3] * 公司作为国内第二大钾肥生产企业，积极响应国家保障粮食安全号召[3] * 老挝钾盐矿勘探储量9.84亿吨，可支撑大型项目落地[4][5] * 公司对老挝钾肥项目充满信心，认为其具有地理位置近、运输通畅等优势[15] * 老挝政府暂停万象周边钾盐矿开采决议对公司规划的影响需进一步评估，但认为大方向不会改变[4][16] 碳酸锂（盐湖提锂）业务 * 2025年前三季度实现碳酸锂产量6,021吨，销量4,800吨[2][3] * 2025年全年碳酸锂产销目标调整至8,510吨[2][3] * 预计2026年碳酸锂产量目标在1~1.2万吨之间[2][3] * 公司对未来锂价持乐观态度，认为储能和动力领域需求有良好增长趋势[11] * 公司专注于成本优化，具备成本优势，以应对锂价波动[2][11] * 青海本部2025年生产成本预计在每吨4万元左右，完全成本大约为每吨5万元[4][19] * 察尔汗盐湖和西藏锂业项目2025年因特殊情况停产，预计2026年恢复正常，产销目标可能恢复至1.1万吨[10] 铜矿投资（巨龙铜业） * 公司参股30.78%的巨龙铜业[3] * 2025年前三季度，巨龙铜业贡献投资收益19.50亿元，占公司净利润约71%[2][3][5] * 巨龙铜业前三季度产铜14.25万吨，销量14.24万吨[2][5] * 2025年整体产量目标在18.5~19万吨之间[5] * 巨龙二期按计划稳步推进，力争2025年底建成投产[2][5] * 巨龙三期项目目前尚未有明确进展[20] 重点项目进展（马米错/玛米措盐湖锂项目） * 马米错项目一期（5万吨）已于2025年三季度动工建设，预计2026年下半年建成投产[5][6] * 冬季施工影响有限，整体进度无实质性影响[6] * 项目生产成本预计为每吨3万元，得益于优越的资源禀赋和技术优势[12][17] * 项目达产（5万吨产能）后，预计全成本可控制在每吨35,000元左右[4][18] * 项目总体规划为总计10万吨的两期工程，二期基础设施已做预留，开工时间将较短[8] * 二期开工无需重新办理采矿证，只需申请审批核准手续[9] * 公司享有对项目股权的优先收购权，收购前提是首期项目建成投产，目前正在进行磋商谈判[7] 其他投资与项目 * 公司通过创新基金间接持有国能矿业股份[2][5] * 国能矿业下属盐湖采矿权规划远期年产能13万吨[2][5] * 目前一期3,300吨产能已建成，预计2026年可实现1万吨的产能[2][5] * 对于杰则查卡与龙错项目，目前没有特别新的交流[14] 其他重要内容 * 公司2025年经营情况总体较好，受益于联储降息预期及国内反内卷政策带来的利好[3] * 公司延续控本、提质、增效的工作方针，并推进新增项目的资源开发利用[3] * 公司从钾肥起家，对钾元素理解深刻，并实现了稳定利润和现金流[15]