投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予盐湖股份“买入”评级，目标价为31.49元，当前价格为23.87元 [5] - 报告核心观点认为，五矿集团入主为盐湖股份带来新动能，公司作为钾锂双龙头，依托察尔汗盐湖资源优势，未来锂盐产能有望扩张至20万吨以上，钾肥业务将维持稳定 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为64.82亿元、70.62亿元、78.25亿元，同比增速分别为+39.00%、+8.95%、+10.81% [4] 公司概况与经营重大变化 - 盐湖股份前身为1958年成立的察尔汗钾肥厂，资源端依托青海察尔汗盐湖，现有氯化钾产能500万吨、碳酸锂产能4万吨 [1] - 公司于2019年破产重组，出清亏损的镁及PVC部门，目前已连续五年盈利 [1] - 2025年公司实控人变更为五矿集团，集团计划在2025年内完成整合优化，到2030年完成规模扩张，规划锂盐产能扩张至20万吨 [1] - 2025年6月，公司新建的4万吨碳酸锂项目进入试生产阶段，完全达产后碳酸锂总产能将达到8万吨 [15] 锂行业分析 - 锂行业供需格局逐步改善，供给端高成本产能已陆续出清，资本开支明显放缓，中长期增量有限 [2] - 需求侧短期受海内外储能放量支撑，2025年上半年中国储能锂电池出货量达265GWh，同比+128% [54] - 中长期在电力化改革背景下，锂电需求有望进入长周期景气周期，固态电池等新技术路线突破将带来需求新增量 [2] - 当前锂价处于相对底部区间，供应端扰动频发（如澳矿减产、国内矿证问题），权益端已优先见底 [45][46][49] 钾肥行业分析 - 全球钾盐资源分布不均，储量超过48亿吨，主要集中于加拿大、老挝、俄罗斯和白俄罗斯（合计占比79%），产量集中度高达65% [3] - 钾肥需求相对刚性，预计2025年全球需求量在7300-7500万吨，主要需求地区为中国、拉丁美洲和北美洲 [3] - 中国钾肥进口依赖度高，超过50%需进口补充，2024年氯化钾表观消费量达1872万吨，同比增长6% [88][93] - 盐湖股份坐拥中国最大可溶性钾镁盐矿床，氯化钾静态储量达5.4亿吨，钾肥产能500万吨，为国内最大生产企业 [3][71] 公司财务与业务分析 - 2025年前三季度公司实现营收111.11亿元，同比+6.34%；归母净利润45.03亿元，同比+43.34% [20] - 公司业务聚焦钾锂双主线，2025年上半年氯化钾和碳酸锂营收占比分别为79.16%和18.32%，毛利润占比分别为82.96%和16.04% [23][25] - 公司盐湖锂资源成本优势突出，2021-2024年平均单吨生产成本分别为2.82/3.05/4.66/3.65万元 [39] - 公司费用率优化明显，期间费用率从2019年的19.51%降至2025年前三季度的4.22% [31] 产能扩张与技术优势 - 公司规划到2030年锂盐产能达到20万吨，目前拥有察尔汗盐湖氯化锂储量约1204万吨，折合碳酸锂约1049万吨 [1][33] - 公司掌握反浮选-冷结晶等全套氯化钾加工技术，为全球唯一掌握所有氯化钾加工技术的企业 [74] - 在锂盐提取方面，公司研发吸附提锂、膜分离浓缩等技术，成功突破超高镁锂比卤水提锂难题，沉锂母液锂离子回收率达95% [41] 五矿入主带来的协同效应 - 五矿集团入主后，公司可依托五矿在矿产资源开发、新能源材料等领域的全球布局，获得资金、技术及市场渠道支持 [19] - 五矿旗下中国盐湖已控制察尔汗盐湖和一里坪盐湖，其中一里坪盐湖氯化锂储量189.7万吨，已建成1.5万吨碳酸锂产能 [101][102] - 整合后，公司有望成为盐湖提锂绝对龙头，并构建锂电全生命周期产业 [101]

分红方面，钛能化学A股上市后累计派现7.73亿元。近三年，累计派现4.33亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，钛能化学十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流 通股东，持股6647.48万股，相比上期增加3910.94万股。鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A （014942）位居第七大流通股东，持股4001.61万股，为新进股东。南方中证1000ETF（512100）退出 十大流通股东之列。 责任编辑：小浪快报 资料显示，钛能化学股份有限公司位于甘肃省白银市白银区雒家滩117号，成立日期2001年2月23日，上 市日期2007年8月3日，公司主营业务涉及金红石型钛白粉产品的生产、销售。主营业务收入构成为：钛 白粉80.17%，黄磷7.30%，物流类4.96%，新能源材料3.40%，其他(补充)2.84%，磷矿石1.32%。 钛能化学所属申万行业为：基础化工-化学原料-钛白粉。所属概念板块包括：钒电池、盐湖提锂、石墨 烯、锂电池、钛白粉等。 截至9月30日，钛能化学股东户数11.57万，较上期增加0.80%；人均流通股32240股，较上期减少 0.79%。2025年1月-9月，钛能化学实现 ...

藏格矿业所属申万行业为：有色金属-能源金属-锂。所属概念板块包括：国资改革、化肥、小金属、盐 湖提锂、有色铜等。 截至9月30日，藏格矿业股东户数3.68万，较上期增加25.24%；人均流通股42667股，较上期减少 20.15%。2025年1月-9月，藏格矿业实现营业收入24.01亿元，同比增长3.35%；归母净利润27.51亿元， 同比增长47.26%。 11月4日，藏格矿业盘中下跌2.02%，截至10:23，报56.40元/股，成交2.10亿元，换手率0.23%，总市值 885.61亿元。 资金流向方面，主力资金净流出2069.95万元，特大单买入2220.68万元，占比10.60%，卖出3820.40万 元，占比18.23%；大单买入4310.48万元，占比20.57%，卖出4780.71万元，占比22.81%。 藏格矿业今年以来股价涨110.99%，近5个交易日跌2.91%，近20日涨0.91%，近60日涨20.46%。 资料显示，藏格矿业股份有限公司位于青海省格尔木市昆仑南路15-2号;中国(四川)自由贸易试验区成都 高新区天府大道北段1199号2栋19楼，成立日期1996年6月25日，上市日期1 ...

钛能化学所属申万行业为：基础化工-化学原料-钛白粉。所属概念板块包括：钒电池、盐湖提锂、锂电 池、石墨烯、储能等。 截至9月30日，钛能化学股东户数11.57万，较上期增加0.80%；人均流通股32240股，较上期减少 0.79%。2025年1月-9月，钛能化学实现营业收入57.65亿元，同比增长11.97%；归母净利润3.16亿元，同 比减少29.40%。 分红方面，钛能化学A股上市后累计派现7.73亿元。近三年，累计派现4.33亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，钛能化学十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流 通股东，持股6647.48万股，相比上期增加3910.94万股。鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A （014942）位居第七大流通股东，持股4001.61万股，为新进股东。南方中证1000ETF（512100）退出 十大流通股东之列。 责任编辑：小浪快报 11月4日，钛能化学（维权）盘中下跌2.17%，截至09:58，报5.40元/股，成交9612.74万元，换手率 0.47%，总市值205.56亿元。 资金流向方面，主力资金净流出1233.75万元，特大单买入943.97万 ...

资料显示，西安蓝晓科技新材料股份有限公司位于陕西省西安市高新区锦业路135号，成立日期2001年4 月5日，上市日期2015年7月2日，公司主营业务涉及研发、生产和销售吸附分离材料以及围绕吸附分离 材料核心形成的配套系统装置和吸附分离技术一体化的柔性解决方案。主营业务收入构成为：吸附材料 80.71%，系统装置14.70%，技术服务2.95%，其他1.63%。 11月3日，蓝晓科技盘中下跌2.07%，截至10:29，报54.40元/股，成交1.13亿元，换手率0.67%，总市值 276.17亿元。 资金流向方面，主力资金净流出806.37万元，特大单买入348.15万元，占比3.09%，卖出494.48万元，占 比4.39%；大单买入1910.34万元，占比16.94%，卖出2570.39万元，占比22.80%。 蓝晓科技今年以来股价涨15.52%，近5个交易日跌4.59%，近20日跌5.51%，近60日涨8.26%。 分红方面，蓝晓科技A股上市后累计派现12.27亿元。近三年，累计派现9.58亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，蓝晓科技十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第一大流 通股东，持 ...

股价与交易表现 - 11月3日盘中股价下跌2.15%，报5.46元/股，成交额1.96亿元，换手率0.95%，总市值207.84亿元 [1] - 当日主力资金净流出372.04万元，特大单买卖金额分别为3715.61万元和3575.82万元，大单买卖金额分别为4696.46万元和5208.29万元 [1] - 公司今年以来股价上涨29.23%，近5个交易日下跌6.02%，近20日上涨3.21%，近60日上涨30.00% [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为金红石型钛白粉产品的生产与销售，其收入构成为：钛白粉80.17%，黄磷7.30%，物流类4.96%，新能源材料3.40%，其他(补充)2.84%，磷矿石1.32% [2] - 2025年1-9月实现营业收入57.65亿元，同比增长11.97%，归母净利润3.16亿元，同比减少29.40% [2] - A股上市后累计派现7.73亿元，近三年累计派现4.33亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为11.57万，较上期增加0.80%，人均流通股32240股，较上期减少0.79% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6647.48万股，较上期增加3910.94万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进第七大流通股东，持股4001.61万股，南方中证1000ETF退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-钛白粉 [2] - 所属概念板块包括钒电池、盐湖提锂、锂电池、石墨烯、储能等 [2]

11月3日，东华科技盘中上涨2.05%，截至09:54，报11.96元/股，成交4461.80万元，换手率0.69%，总市 值84.68亿元。 资金流向方面，主力资金净流入96.55万元，大单买入581.93万元，占比13.04%，卖出485.38万元，占比 10.88%。 截至10月10日，东华科技股东户数3.87万，较上期减少10.85%；人均流通股14042股，较上期增加 12.17%。2025年1月-9月，东华科技实现营业收入67.95亿元，同比增长5.61%；归母净利润3.65亿元，同 比增长14.97%。 分红方面，东华科技A股上市后累计派现8.40亿元。近三年，累计派现2.55亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，东华科技十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股304.56万股，相比上期增加7.28万股。世纪证券有限责任公司位居第九大流通股东，持股 133.95万股，相比上期减少10.35万股。西部利得碳中和混合发起A（012975）位居第十大流通股东，持 股132.36万股，为新进股东。中邮核心优势灵活配置混合A（590003）、国寿安保成长优选股票A （001 ...

2025年三季度，赣锋锂业营业收入达146.25亿元，行业排名1/8，远高于第二名天齐锂业的73.97亿元，行业 平均数为47.14亿元，中位数为35.13亿元。不过，当期净利润为 -4.16亿元，行业排名7/8，行业第一名藏格 矿业净利润为27.43亿元，第二名天齐锂业为21.85亿元，行业平均数为5.18亿元，中位数为5291.99万元。 资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度资产负债率为57.59%，去年同期为47.17%，高于行业平均的35.00%。从盈利 能力看，2025年三季度毛利率为13.46%，去年同期为10.34%，低于行业平均的27.27%。 董事长李良彬薪酬201.46万元，同比增加33.41万元 公司实际控制人为李华彪、李良学、李良彬、熊剑浪、罗顺香、黄闻。董事长李良彬，1967年出生，教授 级高级工程师，大专学历，在锂行业拥有近30年经验，享有国务院特殊津贴，2024年薪酬201.46万，2023 年为168.05万，同比增加33.41万。总裁王晓申，1968年出生，2024年薪酬163.11万，2023年为124.74万， 同比增加38.37万。 ...

公司概况 - 公司成立于2004年10月12日，于2021年8月4日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的污水资源化再利用和水深度处理综合解决方案提供商，拥有多项核心技术和全产业链服务能力 [1] - 公司业务聚焦于污水资源化再利用和水深度处理，提供水处理解决方案、运营管理及技术服务、商品制造与销售服务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为7.28亿元，行业排名28/51，低于行业平均数16.71亿元和中位数7.56亿元 [2] - 行业第一名首创环保营收134.53亿元，第二名兴蓉环境营收65.48亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.08亿元，行业排名21/51，高于行业中位数7660.26万元，但低于行业平均数2.3亿元 [2] - 行业第一名首创环保净利润19.08亿元，第二名兴蓉环境净利润18.12亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为36.17%，低于行业平均49.82% [3] - 2025年三季度毛利率为28.67%，低于行业平均32.13% [3] 管理层与股权 - 董事长权秋红2024年薪酬85.37万元，较2023年增加5.06万元 [4] - 总经理张建飞2024年薪酬94.12万元，较2023年增加17.13万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.51万，较上期增加10.95% [5] - 户均持有流通A股数量为1.29万，较上期减少9.87% [5]

公司基本情况 - 公司成立于2001年12月29日，于2008年5月23日在深圳证券交易所上市，注册地址为四川省，办公地址在广东省 [1] - 公司是国内领先的锂盐生产商，拥有一体化产业链优势，资源储备丰富 [1] - 主营业务包括中纤板、林木的生产与销售，以及稀土产品、氯化锂、电池级单水氢氧化锂、电池级碳酸锂等新能源、新材料领域产品的生产销售 [1] - 所属申万行业为有色金属 - 能源金属 - 锂 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为30.95亿元，在行业8家公司中排名第5，行业第一名赣锋锂业营收达146.25亿元，行业平均数为47.14亿元 [2] - 2025年三季度净利润为-8.42亿元，行业排名第8，行业第一名藏格矿业净利润为27.43亿元，行业平均数为5.18亿元 [2] - 2025年三季度毛利率为10.16%，虽高于去年同期的3.05%，但低于行业平均的27.27% [3] - 光大证券指出2025年三季度公司归母净利润近8个季度首次转正 [5] - 东吴证券指出2025年Q3公司业绩扭亏 [6] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为50.34%，高于去年同期的41.69%，且高于行业平均的35.00% [3] - 东吴证券指出2025年Q3公司费用率下降，经营性现金流环比改善 [6] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为12.42万，较上期增加1.92% [5] - 户均持有流通A股数量为6974.75，较上期减少1.88% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股1043.29万股 [5] 业务进展与产能 - 木绒矿取得采矿证并纳入并表范围，其是亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿 [5] - 公司已建成锂盐产能13.7万吨/年和金属锂产能500吨/年 [5] - 公司先发布局固态电池材料，超薄超宽锂带已实现批量出货 [5] - 东吴证券指出2025年Q3印尼工厂开始出货，预计25全年锂盐出货6万吨+ [6] - 2025年Q3业隆沟和萨比星稳定满产运行，25年矿端自供率约50% [6] 管理层薪酬 - 董事长周祎2024年薪酬为318.66万元，较2023年的364.21万元减少45.55万元 [4] - 总经理邓伟军2024年薪酬为263.51万元，较2023年的293.09万元减少29.58万元 [4] 券商盈利预测 - 光大证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为-5亿元、1.7亿元、3.7亿元 [5] - 东吴证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为-6.0亿元、5.5亿元、10.0亿元，并维持"买入"评级 [6]