报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等投资方向 [6][19] - 化工行业整体仍处弱势，但部分子行业如润滑油添加剂等表现超预期，存在结构性机会 [7][21] - 具体看好四个方向：有望进入景气周期的草甘膦行业、竞争格局好的成长性个股、受益内循环的化肥农药行业、以及受益油价下行的高股息资产（如“三桶油”及民营大炼化）[7][8][21] 行业表现与产品价格 - 基础化工行业近期表现强劲，近1个月、3个月、12个月分别上涨6.3%、12.4%、42.5%，显著跑赢沪深300指数 [2] - 本周涨幅居前的化工产品：对硝基氯化苯（安徽地区，+27.91%）、LLDPE（CFR东南亚，+24.72%）、液氯（华东地区，+20.90%）、燃料油（新加坡高硫180cst，+9.66%）[4][18] - 本周跌幅居前的化工产品：天然气（NYMEX期货，-22.34%）、LDPE（CFR东南亚，-18.02%）、百草枯（42%母液实物价，-5.56%）、硝酸铵（工业，-5.00%）[5][18] 重点投资方向及推荐标的 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降、价格上涨，有望随海外补库进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][21] - **成长性个股**：看好竞争格局好的润滑油添加剂龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][21] - **内循环（纯内需）方向**：在关税不确定性下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥（重点推荐）、利民股份 [8][21] - **高股息资产**：在国际油价下跌预期下，看好受益于原材料成本下降、具有高股息特征的中国石化等“三桶油”，以及高化工品收率的民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][21] 重点子行业跟踪分析 - **原油与成品油**：截至2026年2月2日，布伦特原油价格66.30美元/桶（周环比+1.08%），WTI原油价格62.14美元/桶（周环比+2.49%），预计2026年油价中枢维持在65美元/桶 [6][19][22] 地炼汽柴油价格先抑后扬，山东地炼汽油周均价7158元/吨（周环比+1.23%），柴油周均价5728元/吨（周环比+0.44%）[24] - **丙烷**：市场均价4855元/吨，周环比上涨1.50%，供应偏紧及进口成本高企是主因 [27] - **聚烯烃**：聚乙烯LLDPE市场均价6936元/吨，周环比上涨3.48% [30] 聚丙烯粉料价格受供应偏紧和成本支撑持续上涨 [32] - **涤纶产业链**：PTA市场高位震荡，华东周均价5272.14元/吨，周环比上涨5.13% [33] 涤纶长丝价格上涨后回稳，POY市场均价6870元/吨，周环比上涨160元/吨 [35] - **化肥**：尿素市场均价1753元/吨，周环比上涨0.92%，受期货情绪驱动及工厂节前订单支撑 [37] 复合肥市场僵持观望，3*15氯基市场均价2635元/吨，与上周持平 [39] - **聚氨酯原料**：聚合MDI市场均价13850元/吨，周环比微跌0.36%，需求端表现疲弱 [41] TDI市场止跌反弹，均价14250元/吨，周环比上调1.97%，供应收紧预期是主因 [42] - **其他产品**：磷矿石价格持稳，30%品位均价1016元/吨 [44] EVA市场震荡下行，周均价10253.75元/吨，周环比下跌0.1% [46] 纯碱现货价格大稳小动，轻质纯碱市场均价1139元/吨，重质纯碱市场均价1260元/吨，均与上周持平 [47] 钛白粉市场平稳整理，硫酸法金红石型市场均价13351元/吨 [49] 制冷剂R134a市场高位坚挺，主流报价57000元/吨 [51] 制冷剂R32市场高位盘整，主流报价62000-63000元/吨 [52] 重点覆盖公司动态 - **万华化学**：2025年上半年营收909.01亿元，同比下降6.35%，归母净利润61.23亿元，同比下降25.10% [55] 聚氨酯业务营收368.88亿元（占总营收40.58%），但受内外需求不振影响盈利能力下降，石化业务因行业供需失衡利润承压 [55] 公司持续在POE、磷酸铁锂、MS树脂等新材料领域布局，以提升竞争力 [55] - **博源化工**：2025年上半年营收59.16亿元，同比下降16.31%，归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% [56] 业绩受纯碱价格低迷拖累，上半年轻、重质纯碱均价同比分别下滑34.63%和34.16% [56] 公司拥有稀缺天然碱资源，阿拉善项目二期预计2025年底试车，将新增280万吨年产能 [56] - **凯美特气**：2025年上半年营收3.10亿元，同比增长10.52%，归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈 [57] 业绩修复主要得益于产品销量扩张、毛利率回升以及非经常性损益减少 [57] 公司布局电子特气领域，光刻气产品已获ASML子公司等认证，并与中芯国际等客户建立合作 [57]

中证石化产业指数及石化ETF市场表现 - 截至2026年1月21日9:55，中证石化产业指数下跌0.57% [1] - 指数成分股涨跌互现，浙江龙盛、亚钾国际、圣泉集团领涨，鲁西化工、恒逸石化、彤程新材领跌 [1] - 石化ETF(159731)下跌0.50%，最新报价1元，最新规模达6.25亿元创新高 [1] 石化ETF资金流向与历史收益 - 石化ETF近10天获得连续资金净流入，合计“吸金”3.44亿元 [1] - 截至2026年1月20日，石化ETF近2年净值上涨64.29% [1] - 自成立以来，最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为8个月，最长连涨涨幅为41.60%，上涨月份平均收益率为5.25% [1] - 截至2026年1月20日，石化ETF近1年超越基准年化收益为2.28% [1] 中证石化产业指数权重构成 - 石化ETF紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比56.73% [2] - 前十大权重股包括万华化学(权重10.47%)、中国石油(7.63%)、中国石化(6.44%)、盐湖股份(6.44%)、中国海油(5.22%)、藏格矿业(3.82%)、巨化股份(4.51%)、恒力石化、华鲁恒升(3.31%)、宝丰能源(3.27%) [2][4] 成分股具体涨跌幅与权重 - 2026年1月21日，万华化学下跌1.79%权重10.47%，中国石油上涨0.30%权重7.63%，盐湖股份上涨1.32%权重6.44%，中国石化下跌0.33%权重6.44%，中国海油上涨0.47%权重5.22% [4] - 巨化股份上涨0.31%权重4.51%，藏格矿业下跌0.47%权重3.82%，金发科技上涨0.29%权重3.69%，华鲁恒升下跌1.84%权重3.31%，宝丰能源下跌1.83%权重3.27% [4] 机构观点与行业分析 - 华鑫证券分析称，在国际油价下跌背景下，继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的“三桶油” [1] - 中国石化的化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降 [1] - 一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益 [1]

核心观点 - 华鑫证券发布基础化工行业研究，指出受地缘局势影响，国际油价震荡运行，行业整体处于弱势，建议关注进口替代、纯内需、高股息等投资方向 [1][3][4] 产品价格涨跌 - **本周涨幅居前的产品**：国内汽油(上海中石化93)上涨11.38%，天然气(NYMEX期货)上涨8.68%，TDI(华东)上涨7.03%，二甲苯(华东地区)上涨6.61%，PTA(华东)上涨6.37%，国内柴油(上海中石化0)上涨6.25%，甲苯(FOB韩国)上涨6.18%，丙烯腈(华东AN)上涨5.83%，纯苯(FOB韩国)上涨5.24%，燃料油(新加坡高硫180cst)上涨5.06% [1] - **本周跌幅较大的产品**：液氯(华东地区)下跌18.02%，盐酸(华东盐酸31%)下跌13.79%，硫酸(浙江和鼎98%)下跌10.00%，尿素(云南云维小颗粒)下跌9.95%，二氯甲烷(华东地区)下跌6.38%，VCM(CFR东南亚)下跌3.51%，三聚氰胺(中原大化)下跌3.45%，合成氨(江苏新沂)下跌2.69%，草铵膦(上海提货价)下跌2.34%，磷酸一铵(金河粉状55%)下跌1.67% [2][4] 油价走势与预测 - 截至2026-01-16收盘，布伦特原油价格为64.13美元/桶，较上周上涨1.25%；WTI原油价格为59.44美元/桶，较上周上涨0.54% [3] - 预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元/桶 [3] 行业现状与原因分析 - 化工行业三季报业绩表现显示，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一 [4] - 行业弱势主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响 [4] - 部分子行业表现超预期，例如润滑油行业 [4] 投资方向与具体建议 - **草甘膦行业**：行业经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期背景下，行业有可能进入景气周期；推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [4] - **精选成长性个股**：在行业整体机会不多情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股；持续看好润滑油添加剂行业龙头瑞丰新材、煤制烯烃行业具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [4] - **纯内需方向**：在关税不确定性影响出口背景下，内循环需承担更多增长责任；看好产业链及需求主要在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，如氮肥、磷肥、复合肥；继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中中国心连心化肥做重点推荐 [4] - **高股息资产方向**：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油”；中国石化化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降；同时，一系列民营大炼化公司因较高的化工品收率和生产效率也会获益，建议关注荣盛石化、恒力石化 [3][4]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元/桶 [6][19] - 鉴于国际局势不确定性和对油价下降的预期，看好具有高股息特征、同时受益原材料降价的公司，如中国石化 [6][19] - 化工行业整体仍处弱势，但建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向的投资机会 [4][6][7] - 具体投资方向包括：有望进入景气周期的草甘膦行业、竞争格局和盈利能力较好的成长性个股、内循环需求刚性的化肥及农药子行业、以及受益油价下行的“三桶油”及民营大炼化公司 [7][8][22] 市场与行业表现 - 截至报告期，基础化工行业（申万）近1个月、3个月、12个月涨幅分别为13.1%、20.4%、45.9%，均跑赢沪深300指数 [2] - 本周（截至2026-01-16）布伦特原油价格为64.13美元/桶，较上周上涨1.25%；WTI原油价格为59.44美元/桶，较上周上涨0.54% [6][19] - 本周部分化工产品价格反弹，其中国内汽油（上海中石化93）上涨11.38%，天然气（NYMEX期货）上涨8.68%，TDI（华东）上涨7.03%，二甲苯（华东地区）上涨6.61% [4][7][19] - 本周部分化工产品价格下跌，其中液氯（华东地区）下跌18.02%，盐酸（华东盐酸31%）下跌13.79%，硫酸（浙江和鼎98%）下跌10.00%，尿素（云南云维小颗粒）下跌9.95% [5][7][19] 细分行业跟踪与展望 - **原油与成品油**：地缘局势（尤其是伊朗局势）是拉动油价走强的关键因素，预计下周国际原油市场将宽幅震荡运行 [23][24] 地炼汽柴油受需求制约涨幅有限，山东地炼汽油均价7172元/吨，较上周涨1.10%；柴油均价5860元/吨，较上周涨1.91% [25] - **丙烷**：本周市场均价4724元/吨，较上周涨2.22%，预计下周主流震荡回稳 [27][28] - **聚烯烃**：聚乙烯LLDPE市场均价6896元/吨，较上周涨4.77%，预计下周价格整理运行 [31][32] 聚丙烯粉料价格大幅拉涨，华东地区累计上调约250元/吨，预计下周上涨幅度受需求制约 [33] - **化纤（PTA/涤纶）**：本周PTA华东市场周均价5054.29元/吨，环比微跌0.31%，预计下周震荡偏弱 [34][36] 涤纶长丝POY市场均价6670元/吨，较上周涨120元/吨，预计下周偏弱调整 [37][38] - **化肥**：尿素市场均价1738元/吨，较上周微涨0.17%，预计下周延续区间震荡格局 [39][40] 复合肥市场大稳小动，3*15氯基均价2630元/吨，较上周末涨0.38%，预计下周高位盘整 [41][42] - **聚氨酯原料**：聚合MDI市场均价13900元/吨，较上周跌1.42%，预计短期延续震荡偏弱 [43] TDI市场均价14188元/吨，较上周下调1.98%，预计下周偏弱运行 [44] - **磷矿石**：30%品位磷矿石均价1016元/吨，价格持稳，供应端收缩与需求刚性形成平衡，价格预计高位坚挺 [45][46] - **EVA**：受光伏出口退税政策取消提振，市场周度均价10210.5元/吨，较上周涨2.13%，预计下周维持偏强震荡格局 [47] - **纯碱**：轻质纯碱市场均价1139元/吨，较上周跌0.44%，市场供应充裕，预计下周价格趋弱运行 [48][49][50] - **钛白粉**：硫酸法金红石型钛白粉市场均价13351元/吨，环比持平，成本高压与供大于求双向制约，预计短期平稳运行 [51][52] - **制冷剂**：R134a市场偏暖运行，主流企业出厂参考报价56000元/吨，预计价格稳中探涨 [52][53] R32市场坚挺运行，主流报价62000-63000元/吨，预计下周延续偏强态势 [53][54] 重点覆盖公司分析 - **万华化学**：评级“买入” 2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10% 聚氨酯业务需求不振，石化业务供需失衡导致业绩承压，但公司现金流稳健，并持续在POE、电池新材料等领域多元化布局 [56] - **博源化工**：评级“买入” 2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% 纯碱价格低迷拖累业绩，但公司是国内稀缺的天然碱企业，成本优势显著，阿拉善项目二期预计2025年底试车，将巩固产能优势 [57] - **凯美特气**：评级“买入” 2025年上半年归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈 业绩修复主要得益于产品销量扩张及费用控制，公司正布局电子特气领域，光刻气产品已获国际光刻机厂商认证 [58] 投资建议与关注标的 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降，价格开始上涨，有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][22] - **成长性个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂国内龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - **内需刚性行业**：在关税不确定性下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料及部分农药子行业，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥（重点推荐）、利民股份 [8][22] - **高股息与受益油价下行**：继续看好“三桶油”，其中中国石化化工品产出最多，深度受益原材料成本下降 同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [8][22] - **其他重点关注公司**：报告盈利预测表还覆盖并给予“买入”评级的公司包括：森麒麟、巨化股份、中国海油、桐昆股份、道通科技 [10]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [4] 报告的核心观点 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6][19] - 化工行业整体仍处于弱势，但部分子行业如润滑油添加剂等表现超预期，建议精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股 [7][22] - 在关税不确定性影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多增长责任，看好产业链和需求均在国内的化学肥料等行业 [8][22] - 在国际油价下跌的背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油”及民营大炼化公司 [8][22] 行业表现与价格动态 - 截至报告期，基础化工行业指数近1个月、3个月、12个月分别上涨13.1%、20.4%、45.9%，显著跑赢沪深300指数 [2] - 本周涨幅较大的产品：国内汽油(上海中石化93)上涨11.38%，天然气(NYMEX期货)上涨8.68%，TDI(华东)上涨7.03%，二甲苯(华东)上涨6.61%，PTA(华东)上涨6.37% [4][19] - 本周跌幅较大的产品：液氯(华东)下跌18.02%，盐酸(华东31%)下跌13.79%，硫酸(浙江和鼎98%)下跌10.00%，尿素(云南云维小颗粒)下跌9.95% [5][19] 原油市场与成本分析 - 截至2026年1月16日，布伦特原油价格为64.13美元/桶，较上周上涨1.25%；WTI原油价格为59.44美元/桶，较上周上涨0.54% [6][19] - 预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元/桶 [6][19] - 地缘局势（尤其是伊朗局势）是拉动油价大幅走强的关键因素，当周WTI原油价格较1月7日上涨10.77%至62.02美元/桶，布伦特原油上涨10.94%至66.52美元/桶 [23] 具体投资方向与标的 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存持续下降，价格开始上涨，在海外补库存周期背景下有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][22] - **成长性个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - **内循环方向**：看好产业链和需求均在国内的化学肥料行业，如氮肥、磷肥、复合肥，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中心连心化肥做重点推荐 [8][22] - **高股息资产**：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油”，其中中国石化化工品产出最多，深度受益原材料成本下降；同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [8][22] 重点子行业跟踪要点 - **地炼汽柴油**：山东地炼汽油周均价7172元/吨，较上周上涨1.10%；柴油周均价5860元/吨，较上周上涨1.91%，但需求疲软制约价格上涨幅度 [25] - **聚烯烃**：聚乙烯LLDPE市场均价6896元/吨，较上周上涨4.77%；聚丙烯粉料价格大幅拉涨，华东地区累计上调约250元/吨 [31][33] - **涤纶产业链**：PTA市场震荡微跌，华东周均价5054.29元/吨，环比下跌0.31%；涤纶长丝POY市场均价6670元/吨，较上周上涨120元/吨 [34][37] - **化肥**：国内尿素市场均价1738元/吨，较上周微涨0.17%；复合肥市场大稳小动，3*15氯基市场均价2630元/吨，较上周末涨0.38% [39][41] - **聚氨酯原料**：聚合MDI市场均价13900元/吨，较上周下跌1.42%；TDI市场均价14188元/吨，较上周下调1.98% [43][44] - **磷化工**：磷矿石供需持续博弈，30%品位均价1016元/吨，价格高位坚挺，供应端收缩态势预计延续至2026年3月 [45] - **光伏材料**：受光伏出口退税政策取消提振，EVA市场周均价10210.5元/吨，较上周上涨2.13% [47] - **纯碱**：市场情绪降温，轻质纯碱市场均价1139元/吨，较上周下跌0.44%，供应充裕且新产能持续投放 [48] - **钛白粉**：硫酸法金红石型钛白粉市场均价13351元/吨，环比持平，成本高压与供大于求形成双向制约 [51] - **制冷剂**：R134a主流企业出厂参考报价56000元/吨；R32主流报价62000-63000元/吨，市场延续高位运行 [52][53] 重点覆盖公司动态摘要 - **万华化学**：2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯及石化业务承压，但持续在新材料领域多元化布局 [56] - **博源化工**：2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [57] - **凯美特气**：2025年上半年归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈，产品销量扩张，并布局电子特气打开新空间 [58]

核心观点 - 华鑫证券发布化工行业周度研究，指出受地缘局势影响，国际油价震荡运行，投资建议聚焦于进口替代、纯内需及高股息等方向 [3][4] - 化工产品价格涨跌互现，部分产品如丁二烯、丙烯腈价格显著反弹，而液氯、氟化铝等价格跌幅较大 [1][2][4] - 行业整体三季报表现弱势，但部分子行业如润滑油表现超预期，报告具体推荐了草甘膦、化肥、润滑油添加剂、煤制烯烃及“三桶油”等领域的投资机会 [4] 产品价格变动 - **本周涨幅居前的产品**：丁二烯（上海石化）价格上涨10.09%，丙烯腈（华东AN）上涨7.29%，硝酸（安徽98%）上涨6.67%，三氯乙烯（华东地区）上涨5.78%，甲醛（华东）上涨4.46%，甲苯（华东地区）上涨4.33%，顺丁橡胶（山东）上涨4.14%，二甲苯（东南亚FOB韩国）上涨4.08%，盐酸（华东合成酸）上涨2.99%，煤焦油（山西市场）上涨2.87% [1][2] - **本周跌幅较大的产品**：液氯（华东地区）价格下跌21.55%，氟化铝（河南地区）下跌9.58%，天然橡胶（马来20号标胶SMR20）下跌4.68%，环氧氯丙烷（华东地区）下跌4.35%，合成氨（江苏新沂）下跌4.06%，苯胺（华东地区）下跌3.89%，焦炭（山西市场价格）下跌3.41%，VCM（CFR东南亚）下跌3.39%，苯酚（华东地区）与磷酸一铵（金河粉状55%）均下跌3.23% [2][4] 原油市场与宏观背景 - 截至2026年1月9日收盘，布伦特原油价格为63.34美元/桶，较上周上涨4.26%；WTI原油价格为59.12美元/桶，较上周上涨3.14% [3] - 预计2026年国际油价中枢将维持在65美元/桶，当前国际局势不确定性及对油价下降的预期，使得高股息且受益于原材料降价的公司受到看好 [3][4] 行业整体表现与投资建议 - 化工行业三季报业绩整体仍处弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受过去两年产能扩张进入新周期及需求偏弱影响 [4] - **草甘膦行业**：经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期背景下，行业有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [4] - **精选成长个股**：在行业整体机会不多情况下，看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材，以及盈利能力较好、具备量增逻辑且估值较低的煤制烯烃行业公司宝丰能源 [4] - **纯内需方向**：在关税不确定性影响出口的背景下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，其中氮肥、磷肥、复合肥需求相对刚性，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中中国心连心化肥做重点推荐 [4] - **高股息资产**：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率的“三桶油”，其中中国石化因化工品产出最多，深度受益于油价下行带来的原材料成本下降 [3][4] - **民营大炼化**：一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化 [4]

核心观点 - 华鑫证券发布化工行业研究，指出本周部分化工产品价格反弹，但行业整体仍处弱势，投资建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向，并看好草甘膦、化肥等细分领域机会 [1][2][3][4] 产品价格变动 - **涨幅居前产品**：丁二烯（上海石化）价格上涨10.09%，丙烯腈（华东AN）价格上涨7.29%，硝酸（安徽98%）价格上涨6.67%，三氯乙烯（华东地区）价格上涨5.78%，甲醛（华东）价格上涨4.46%，甲苯（华东地区）价格上涨4.33%，顺丁橡胶（山东）价格上涨4.14%，二甲苯（东南亚FOB韩国）价格上涨4.08%，盐酸（华东合成酸）价格上涨2.99%，煤焦油（山西市场）价格上涨2.87% [1][2][4] - **跌幅较大产品**：液氯（华东地区）价格下跌21.55%，氟化铝（河南地区）价格下跌9.58%，天然橡胶（马来20号标胶SMR20）价格下跌4.68%，环氧氯丙烷（华东地区）价格下跌4.35%，合成氨（江苏新沂）价格下跌4.06%，苯胺（华东地区）价格下跌3.89%，焦炭（山西市场价格）价格下跌3.41%，VCM（CFR东南亚）价格下跌3.39%，苯酚（华东地区）价格下跌3.23%，磷酸一铵（金河粉状55%）价格下跌3.23% [2][4] 行业整体表现与原因 - 化工行业三季报业绩整体仍处弱势，各细分子行业业绩涨跌不一 [4] - 行业弱势主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响 [4] - 部分子行业表现超预期，例如润滑油行业 [4] 原油市场与影响 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，截至2026-01-09，布伦特原油价格为63.34美元/桶，较上周上涨4.26%，WTI原油价格为59.12美元/桶，较上周上涨3.14% [3] - 预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元 [3] - 在国际油价下跌背景下，原材料成本下降有利于部分公司，中国石化因化工品产出最多而深度受益，一系列民营大炼化公司（如荣盛石化、恒力石化）也因较高的化工品收率和生产效率而获益 [3][4] 投资建议与关注方向 - **草甘膦行业**：行业经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期背景下，行业有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [4] - **精选成长个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材，以及盈利能力较好、具备量增逻辑且估值较低的煤制烯烃行业公司宝丰能源 [4] - **纯内需与化肥行业**：在关税不确定性影响下，内循环需承担更多增长责任，看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，氮肥、磷肥、复合肥需求相对刚性，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、利民股份，重点推荐中国心连心化肥 [4] - **高股息资产**：看好具有高股息特征且受益原材料降价的中国石化等“三桶油” [3][4]

文章核心观点 - 国际油价预计将维持在65美元中枢，当前国际局势不确定性及油价下降预期下，看好高股息且受益于原材料成本下降的标的，如中国石化 [1][3] - 化工行业整体仍处弱势，但部分子行业及产品存在结构性机会，投资方向聚焦于进口替代、纯内需、高股息以及有望进入景气周期的细分领域 [3][4] 原油市场与价格 - 截至2025年12月26日收盘，布伦特原油价格为60.64美元/桶，较上周上涨0.28% [1][3] - 截至2025年12月26日收盘，WTI原油价格为56.74美元/桶，较上周上涨0.39% [1][3] - 预计2025年国际油价中枢值将维持在65美元 [1][3] - 欧盟对俄影子舰队实施制裁，国际油价震荡上行 [3] 化工产品价格表现 - **本周涨幅居前的产品**：电池级碳酸锂（四川99.5%min）上涨10.79%，工业级碳酸锂（四川99.0%min）上涨10.78%，PTA（华东）上涨8.82%，二甲苯（东南亚FOB韩国）上涨7.43%，PX（CFR东南亚）上涨7.26%，丁二烯（东南亚CFR）上涨6.83%，天然气（NYMEX天然气期货）上涨5.42%，对硝基氯化苯（安徽地区）上涨4.65%，PET切片（华东）上涨4.17%，涤纶短纤（1.4D*38mm华东）上涨3.35% [2][4] - **本周跌幅较大的产品**：硫磺（高桥石化出厂价格）下跌6.33%，液氯（华东地区）下跌5.86%，煤焦油（江苏工厂）下跌5.63%，合成氨（河北金源）下跌4.71%，纯MDI（华东）下跌4.21%，PP（余姚市场J340/扬子）下跌4.17%，LLDPE（余姚市场7042/大庆）下跌3.79%，焦炭（山西市场价格）下跌3.72%，电石（华东地区）下跌3.17%，纯吡啶（华东地区）下跌2.67% [2][4] 行业整体状况与投资建议 - 化工行业三季报显示整体仍处弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受产能扩张进入新一轮周期及需求偏弱影响 [4] - **草甘膦行业**：经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期背景下，行业有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [4] - **精选成长个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材，以及盈利能力较好、具备量增逻辑且估值较低的煤制烯烃行业公司宝丰能源 [4] - **纯内需方向**：在关税不确定性影响出口的背景下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，如氮肥、磷肥、复合肥，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中中国心连心化肥做重点推荐 [4] - **高股息资产**：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率的“三桶油”，其中中国石化化工品产出最多，深度受益于油价下行带来的原材料成本下降 [4] - 一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化 [4]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 欧盟对俄影子舰队实施制裁，国际油价震荡上行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6][18] - 化工行业整体仍处弱势，但部分子行业如草甘膦、润滑油添加剂等存在结构性机会 [7][21] - 在关税不确定性影响下，内循环需承担更多增长责任，看好产业链与需求均在国内的化肥等行业 [8][21] - 国际油价下跌背景下，看好受益于原材料成本下降的高股息资产及民营大炼化公司 [6][8][21] 行业表现与价格动态 - 基础化工行业近1个月、3个月、12个月相对沪深300指数表现分别为+4.7%、+7.6%、+30.5% [2] - 本周涨幅居前的产品：电池级碳酸锂(四川 99.5%min)上涨10.79%，工业级碳酸锂(四川 99.0%min)上涨10.78%，PTA(华东)上涨8.82%，二甲苯(东南亚 FOB 韩国)上涨7.43% [4][18] - 本周跌幅居前的产品：硫磺(高桥石化出厂价格)下跌6.33%，液氯(华东地区)下跌5.86%，煤焦油(江苏工厂)下跌5.63%，合成氨(河北金源)下跌4.71% [5][18] 重点投资方向与个股建议 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降，价格开始上涨，有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][21] - **成长性个股**：看好竞争格局好的润滑油添加剂龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑的宝丰能源 [8][21] - **纯内需方向**：看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥(重点推荐)、利民股份 [8][21] - **高股息与受益油价下行方向**：看好具有高股息特征的中国石化等“三桶油”，以及化工品收率高的民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][21] 重点覆盖公司盈利预测 - 新洋丰：2025年预测EPS为1.29元，对应PE为12.29倍，评级“买入” [10] - 瑞丰新材：2025年预测EPS为2.93元，对应PE为19.90倍，评级“买入” [10] - 中国石化：2025年预测EPS为0.42元，对应PE为13.79倍，评级“买入” [10] - 扬农化工：2025年预测EPS为3.60元，对应PE为18.83倍，评级“买入” [10] - 中国海油：2025年预测EPS为2.88元，对应PE为9.83倍，评级“买入” [10] 关键子行业跟踪要点 - **原油市场**：截至2025-12-26，布伦特原油价格60.64美元/桶(周环比+0.28%)，WTI原油价格56.74美元/桶(周环比+0.39%)，预计2025年油价中枢维持在65美元/桶 [6][18] - **成品油市场**：山东地炼汽油均价7218元/吨(周环比+0.80%)，柴油均价6083元/吨(周环比+0.48%) [24] - **PTA市场**：华东市场周均价4880.71元/吨，环比上涨5.84%，成本支撑与供应下滑推动价格走高 [35] - **尿素市场**：国内尿素市场均价1718元/吨(周环比+0.94%)，工厂挺价与下游谨慎采购博弈，高位窄幅震荡 [39] - **纯碱市场**：轻质纯碱市场均价1161元/吨(周环比-0.94%)，重质纯碱市场均价1282元/吨(周环比-0.39%)，供需偏弱导致价格下行 [48] - **制冷剂市场**：R134a主流报价55000-60000元/吨，R32主流报价62000-63000元/吨，受生产配额约束，供应紧张支撑价格高位坚挺 [51][53] 重点公司跟踪摘要 - **万华化学**：2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯与石化业务短期承压，但持续布局POE、磷酸铁锂等新材料领域 [56] - **博源化工**：2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [57] - **凯美特气**：2025年上半年归母净利润0.56亿元，扭亏为盈，主要得益于产品销量扩张及费用控制，电子特气业务已切入中芯国际等客户 [58]

核心观点 - 华鑫证券发布基础化工行业研究报告 指出本周部分化工产品价格出现反弹 但行业整体仍处弱势 鉴于国际油价震荡及宏观不确定性 建议关注进口替代、纯内需及高股息等投资方向[2][3][4] 产品价格变动 - **涨幅居前产品**：锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液）上涨17.86% 液氯（华东地区）上涨17.41% 硫磺（CFR中国合同价）上涨13.88% 天然气（NYMEX天然气期货）上涨11.08% 丁二烯（东南亚CFR）上涨10.29%[1][2][4] - **跌幅较大产品**：季戊四醇（淄博95%）下跌20.83% 三氯乙烯（华东地区）下跌10.64% VCM（CFR东南亚）下跌7.69% 苯酚（华东地区）下跌6.17% LLDPE（余姚市场7042/大庆）下跌4.03%[2][4] 行业现状与宏观背景 - 化工行业三季报业绩整体仍处弱势 各细分子行业业绩涨跌不一 主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期及需求偏弱影响[4] - 截至2025年12月5日收盘 布伦特原油价格为63.75美元/桶 较上周上涨0.87% WTI原油价格为60.08美元/桶 较上周上涨2.61% 预计2025年国际油价中枢值将维持在65美元[3] - 俄乌和谈重启 国际油价震荡运行 在关税不确定性影响下 出口预计会受到影响 内循环需承担更多增长责任[3][4] 投资建议与关注方向 - **草甘膦行业**：行业经营困难 底部特征明显 库存持续下降 价格近期开始上涨 在海外进入补库存周期背景下 行业可能进入景气周期 推荐江山股份、兴发集团、扬农化工[4] - **成长性个股**：精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股 看好润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材 以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源[4] - **纯内需方向**：化工行业中产业链与主要需求均在国内的领域 如化学肥料及部分农药子产品 其中氮肥、磷肥、复合肥自给自足 需求相对刚性 看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥（重点推荐）、利民股份等[4] - **高股息资产**：在国际油价下跌背景下 看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油” 其中中国石化化工品产出最多 深度受益油价下行带来的原材料成本下降 同时建议关注因较高化工品收率和生产效率而受益的民营大炼化公司 如荣盛石化、恒力石化[3][4]