文章核心观点 - 以中国网络文学为内容源头的“中式短剧”在海外市场（特别是美国）取得巨大成功，带动了短剧平台ReelShort的爆发式增长，其背后的重要关联方A股上市公司中文在线正借此契机，通过推动海外业务独立运营及启动赴港上市，试图将自身定位从传统网络文学公司转型为全球化数字内容平台 [1][2][5][12] 中式短剧的海外热潮与ReelShort表现 - 带有中国网络文学色彩的“中式短剧”在短剧平台ReelShort上迅速传播，该App风头一度超越Netflix与TikTok，成为海外讨论的文化现象 [3] - 中式短剧核心是以30至90秒的极短篇幅密集呈现情绪高潮，采用“先婚后爱”、“阶级反转”等高辨识度套路，在北美女性观众中迅速走红 [7] - ReelShort的热门短剧《亿万富翁老公的双面人生》累计播放量突破4.7亿次，被拿来与Netflix的《鱿鱼游戏》比较 [7] - ReelShort采用“付费解锁”模式，用户若想一次性看完整部作品，累计花费通常在15至25美元之间，甚至高于Netflix月费 [8] - 2025年第一季度，ReelShort创下1.3亿美元内购收入，短剧平台市占率达24.21% [8] - 2024年5月，ReelShort应用程序单月下载量达到1,448.6万次，下载量连续两个月超越Netflix和HBO等传统流媒体巨头 [8] 中文在线与CMS（枫叶互动）的关联及财务表现 - ReelShort的运营实体是美国公司枫叶互动（CMS），是中文在线在海外市场长期孵化的产物 [8] - CMS创始人贾毅早年于中文在线体系内主导海外业务，通过Chapters、Kiss等互动小说平台积累了对欧美女性向内容的理解能力，并最终独立运作 [8] - 2023年5月起，中文在线不再与CMS合并报表，持股比例维持约49%，但表决权从50.9%降至47.81%，CMS实现实质独立经营 [10] - 2024年上半年，CMS实现收入约10.86亿元人民币，而中文在线同期收入为4.6亿元，CMS收入是中文在线的一倍多 [9] - 至2025年上半年，CMS收入大增1.5倍至27.6亿元人民币，中文在线收入则增长20%至5.56亿元 [9] - 盈利方面，CMS从2024年盈利2,293万元转为2025年上半年亏损4,651.1万元，主要因加大投放与竞争激烈 [9] - 受CMS同期亏损影响，中文在线录得的投资收益大幅减少，导致其2025年上半年亏损按年扩大50.8%至2.26亿元 [9] 中文在线的战略转型与赴港上市 - 中文在线成立于2000年，源自清华大学产学合作项目，是中国最早一批网络文学与数字出版企业之一，如今业务涵盖短剧平台、网络文学与IP授权 [6] - 公司已正式启动赴港上市的工作 [2][5] - 让CMS独立经营有助于降低地缘政治与内容审查风险，且ReelShort以美国公司身份运作，更利于在App Store、支付体系与本地制作端扩张 [12] - 中文在线还经营另一个短剧平台FlareFlow，该平台于2025年4月底推出后快速增长，截至10月累计下载量超1,900万次，上线作品超3,000部 [12] - FlareFlow与公司开发的“中文逍遥”AI大模型深度融合，通过AI创作提升效率，形成“AI生成内容—短剧改编—IP衍生”的协同效应 [12] - ReelShort与FlareFlow在美国的快速成长，让公司更加看好出海前景，也使其赴港上市的决定更加合理 [12] - 赴港上市有助于公司重新界定自身定位，从传统的网络文学与版权公司，转向全球化数字内容平台，让FlareFlow、AI内容生态与海外IP孵化成为核心估值逻辑 [12] 市场表现与挑战 - 2025年以来，中文在线A股股价累计下跌约3.9%，明显跑输大市 [13] - 公司尚未证明自身盈利能力，海外业务仍处于高投入期，录得亏损增加，导致投资者对公司财务表现保持谨慎 [13] - 中式短剧虽然火爆，但投入成本不低，速成的俗套剧情能否发展成有价值的IP仍令人怀疑 [13]