海外短剧市场整体表现 - 2025年海外短剧市场全年收入超过23亿美元，下载量突破12亿次，同比均实现大幅增长 [1] - 中国厂商占据绝对领先优势，几乎包揽了短剧APP海外收入榜TOP20 [1] - 海外短剧赛道合计收入相较去年大幅上涨，市场盘子变大 [3] 头部厂商与核心产品分析 - **枫叶互动 (ReelShort)**：位居2025年收入榜榜首，环比增长112% [2]；2025年全年收入近43亿元，累计收入已超过68亿元，其中超80%由欧美市场贡献，美国市场占近62% [3]；通过高质量本土剧（如霸总、豪门婚姻、狼人题材）吸引用户，并构建了成熟的制片、造星机制及本土编剧团队 [3]；正在开拓欧美外市场，如将韩国作为亚洲重点布局区域 [3] - **点众科技 (DramaBox)**：位居收入榜第2名，环比增长75% [2]；位居下载榜第1名，下载量超过2亿次，环比增长112% [10] - **新阅时代 (GoodShort)**：位居收入榜第3名，环比增长200% [2]；下载量超过8000万次，环比增长391% [10] - **昆仑万维 (Dramawave)**：位居收入榜第4名，环比增长2800% [2]；2024年底上线后快速增长，2025年月收入一度飙升至近2亿元 [5]；在以美国、日本、韩国为代表的发达市场吸金能力强，并形成以泰国、巴西、印尼为代表的新兴市场增长极 [5]；位居下载榜第4名，下载量超过1亿次，环比增长2300% [10] - **麦芽文化 (NetShort)**：位居收入榜第5名，环比增长2000% [2]；下载量超过8000万次，环比增长2300% [10] - **掌玩 (FlickReels)**：位居收入榜第7名，环比增长2300% [2]；2025年收入相较上年暴涨2300% [5]；下载量超过3000万次，环比增长3000% [10] - **中文在线 (FlareFlow)**：位居收入榜第10名 [2]；2024年4月上线，2025年收入超3亿元，Q3收入大幅增长推动集团当期营收增长 [5]；下载量超过3000万次 [10] - **南京网眼 (ShortsWave/MeloShort)**：旗下《ShortsWave》位居收入榜第16名，环比增长159% [2]；旗下《MeloShort》下载量超过3000万次，环比增长10900% [10] 市场格局与参与者背景 - 点众科技、新阅时代、麦芽文化、中文在线、掌阅科技等深耕网文或新媒体领域的厂商是短剧出海的主力军 [3] - 枫叶互动由中文在线孵化（现已独立经营），自身也有网文业务 [3] - 除网文厂商外，游戏或社交产品出身的厂商也成功突围 [5] - 昆仑万维属于后来者居上 [5] - 杭州掌玩以投放见长，在自媒体、图文、游戏发行领域有建树，2022年开始布局短剧 [5] - 南京网眼有游戏基因，曾推出用户规模上亿的休闲游戏《爱上消消消》，并运营游戏发行平台ModooPlay [5] 区域市场分析 - **核心市场**：欧美市场是收入核心阵地，尤其是美国，以超11亿美元的规模占该赛道近一半份额 [6]；对标北美电影票房（2025年收入88.7亿美元）及Netflix（千亿美元平台），美国短剧市场仍有巨大成长空间 [7] - **新兴市场与下载量**：印度市场增长迅猛，推动4家印度厂商的短剧APP上榜下载榜，包括《KuKu TV》（下载量超1亿次，环比增长2700%）、《Story TV》（下载量超5000万次）、《QuickTV》（下载量超5000万次）、《DashReels》（下载量超3000万次），它们超90%的下载量来自印度市场 [10]；拉丁美洲（如墨西哥、哥伦比亚、巴西）、中东（尤其是土耳其）、东南亚等市场也在崛起 [10] - **变现模式差异**：在新兴市场，以IAA（广告变现）为主的短剧APP颇受欢迎，例如昆仑万维的《FreeReels》、字节跳动的《Melolo》、成都团队的《RapidTV》、南京网眼的《MeloShort》等 [11]；部分APP根据市场调整变现方式，如《MiniShorts》在欧美主推IAP（应用内购买），在东南亚则以IAA为主 [11] 未来趋势与关注点 - **AI漫剧**：可能成为新的风口，字节跳动、腾讯、阿里巴巴、快手较早入局并持续加码，越来越多公司招聘相关岗位 [7]；枫叶互动已在研发AI漫剧内容，昆仑万维则在《DramaWave》上线了动漫频道，覆盖脑洞类、玄幻类题材，用户反馈良好 [7]；在AI推动下，新内容形式将不断涌现，该领域具备显著红利潜力 [7] - **行业挑战**：短剧出海厂商面临海外收益高效收付的难题，需经过渠道分成、发行分出、广告成本、税务、账务管理费、汇率损失及银行服务费等众多关卡，导致实际收益减少且结算周期漫长，并存在合规性问题 [11] - **解决方案**：可聘用专业出海发行团队或使用正规可靠的第三方支付平台，后者成本相对更可控 [12]

中国企业出海模式演进 - 中国企业出海经历了三次模式跃迁：最早是原材料出海阶段，以茶叶等资源输出；第二轮是产品出海，从2001年中国加入WTO开始，中国制造覆盖全球；第三轮是当前正在进行的模式出海，属于更高阶的全球化形态[3] - 模式出海的核心在于将创新的商业模式向全球复制和推广，例如拼多多旗下Temu和TikTok，这些平台不仅输出产品，更输出了一套完整的商业逻辑[3] 短剧行业在中国市场的发展 - 中文在线约五年前创造了短剧模式，将传统电视剧每集40至50分钟压缩为1至3分钟，以适应年轻人快节奏的内容消费习惯[3] - 该模式于2022年引爆中国市场，单月收入接近1亿元，吸引超过10万家企业进入赛道[3] - 到2024年，中国短剧市场规模已超过505亿元，在不到4年时间里超过了同年规模400多亿元、发展百年的中国电影市场[3] 短剧出海的实践与成果 - 2022年，中文在线参股公司推出面向全球的短剧应用ReelShort，并于2023年10月单日下载量超过TikTok，登顶全球第一[4] - 2025年4月推出的FlareFlow，在同年9月于北美市场的单日下载量超过了TikTok和Netflix[4] - 目前，全球160个国家和地区数以亿计的用户正在观看短剧，短剧已形成与好莱坞电影、韩国电视剧、日本动漫并列的第四大文化现象[4] 短剧产业的未来展望与技术驱动 - 2024年全球长视频市场规模超过1000亿美元，短剧凭借形式创新和内容密度优势，未来市场规模有望突破千亿美元[1][4] - 人工智能技术正推动短剧产业升级，例如AI漫剧技术将传统制作一部动画的成本降低至原来的1/10，制作时间从3年缩短到3个礼拜[5]

2025年度业绩预告与亏损状况 - 公司发布2025年度业绩预告，归母净利润预计亏损约5.8亿元至7亿元，比上年同期减少139%至188% [1] - 亏损主要原因为扩大海外业务规模，对海外短剧业务加大了推广投入 [1] - 受业绩预告影响，截至1月16日收盘，公司股价报收32.91元/股，单日跌幅8.46%，总市值为239.75亿元 [2] 海外短剧业务战略与投入 - 公司将“出海”定为优先战略，董事长认为未来10年全球内容产业最大的战略机会是国际短剧市场，有望成长为千亿人民币甚至千亿美金赛道 [1] - 公司自2023年开始布局国际短剧业务，2024年将战略重点转向短剧出海，并推出了Sereal+、UniReel和FlareFlow等多款海外短剧应用，覆盖全球100多个国家和地区 [4] - 2024年，公司境外营收占比达到26.15%，同比增长132.41% [4] - 为支持业务发展，公司大幅增加推广投入，2025年第三季度销售费用占营收比例飙升至86.7%；2025年上半年推广费用达1.78亿元，同比增长54.82% [4] - 相比之下，2025年上半年研发投入仅为3529.5万元，费用结构呈现失衡状态 [4] 行业前景与竞争格局分析 - 有行业专家认为，短剧出海2025年全球内购+广告可统计市场规模约28亿美元，即使以30%年复合增长计算，10年后也仅约100亿美元，达到千亿美金规模过于乐观 [4] - 另有分析指出，千亿美金规模属极端乐观预测，需假设无政策打压、无巨头垄断、无用户倦怠，现实约束下更可能达数百亿级 [5] - 供给端已显拥挤，2025年海外短剧内购收入Top50中80%是中国公司，导致投流成本水涨船高，行业已从“蓝海”进入“买量内卷”阶段 [5] - 2024年中国微短剧市场规模已达到505亿元，首次超过电影票房规模，预计2025年市场规模将达到634.3亿元，2027年达856.5亿元，年复合增长率为19.2% [20] - 2023年中国网络文学行业海外市场营收规模为43.5亿元人民币，同比增长7.06% [20] 商业模式与核心风险 - 公司文化业务（占营收比重97.58%）的版税成本仅占22.3%，而渠道成本高达4.68亿元，占比60.21%，表明其商业模式高度依赖外部流量购买 [7] - 公司存在的核心风险是收入与流量成本同步放大，缺乏用户留存护城河，边际利润易受平台算法和竞价影响而收窄 [8] - 产业时评人指出，仅依靠套路化的“霸总短剧”难以持续，需更多垂直细分类型抢占增量市场；公司作为国内模式的搬运工，先发优势可能因套路被模仿和买量成本上升而减弱 [8] - 数字内容行业具有“高固定成本、低边际成本”特征，公司长期依赖B端和C端阅读服务，面临阅文集团、掌阅等头部平台挤压，缺乏差异化竞争优势与规模效应，导致用户黏性不足、ARPU值偏低 [18] 历史业绩与经营轨迹 - 回顾上市11年历程，公司业绩在“扭亏”与“再亏损”间循环 [10] - 2018年公司出现上市后首次巨亏，归母净利润亏损15.09亿元，同比暴跌2045.72% [10] - 2019年至2024年归母净利润分别为-6.03亿元、0.49亿元、0.99亿元、-3.62亿元、0.89亿元、-2.43亿元 [10] - 加上2025年预亏5.8亿元-7亿元，公司过去8年净亏损累计超过30.6亿元 [10] - 公司习惯“追风口”，先后大力布局二次元、元宇宙、AIGC、短剧等领域，但风口切换快、变现慢，导致费用前置、利润后置，常年入不敷出 [12][13] 高管减持与股东行为 - 2025年5月，公司董事及高管合计减持87.71万股，减持原因为个人资金需求 [15] - 其中，董秘王京京减持均价为34.2元/股，精准卖在公司股价因利好消息（发布FlareFlow平台）涨停（收盘价33.85元/股）前后，套现超千万元；几位高管合计套现约2500万元 [17] - 2025年9月，持股均为4.49%的两家大股东计划各减持728.5万股，原因为股东自身安排 [17] 公司财务状况与潜在风险 - 公司表示，受2025年亏损扩大影响，公司净资产将出现缩减，且净资产基数较低，可能导致公司抵御外部经济波动及行业周期性风险的能力减弱 [13] - 在净资产收益率为负、资产负债率超66%的背景下，公司仍大规模投入高风险新业务，被指存在财务激进之嫌 [20] - 若公司无法在一段时间内建立内容壁垒或实现正向现金流，恐引发债务风险或控制权危机 [20]

公司2025年业绩预告与市场反应 - 公司预计2025年全年归母净亏损5.8亿至7亿元，亏损较上年同期进一步扩大，且亏损几乎完全来自主营业务经营层面 [1] - 2025年前三季度营收同比增长25.12%至10.11亿元，但归母净亏损已扩大至5.2亿元，单三季度营收同比增长31.43%，归母净利润亏损2.94亿元，同比降幅超过600%，呈现收入放量但利润承压的特征 [1] - 业绩预告发布后，公司股价连续回调，近三个交易日跌幅超过17%，总市值约233亿元，市场定价从概念溢价回归现金流定价 [2] 海外短剧业务（FlareFlow）的投入与现状 - 亏损扩大的核心原因指向海外短剧业务的规模化投入，新平台FlareFlow于2025年4月上线，覆盖177个国家和地区，支持11种语言，上线5个月登顶美区娱乐应用免费榜 [2] - 2025年前三季度销售费用高达6.6亿元，同比近乎翻倍，是研发费用的12倍以上，仅第三季度销售费用就达3.94亿元，占当季营收比重接近87% [2] - 该业务仍处于用资本换时间、用规模换未来效率的阶段，商业模型尚未穿越盈亏平衡点，是持续消耗资本的增长故事 [2] 公司战略历史与AI业务布局 - 公司战略呈现明显的“热点迁徙”特征，先后押注二次元与游戏、元宇宙、AIGC，2025年将“AI+短剧出海”确立为新主线 [3] - 上市十年以来，营收波动扩张但盈利质量不佳，4年出现年度大额亏损，2015至2024年累计归母净亏损已超过23亿元，叠加2025年预亏，累计亏损区间将接近30亿元 [3] - 公司AI能力（如“中文逍遥”大模型）覆盖小说生成、剧本改编、多语种转译及AI漫剧等工具链，但目前更多承担“降本提效的潜力工具”角色，而非稳定贡献现金流的业务单元 [3][4] 行业背景与公司竞争定位 - AI应用商业化整体仍处探索期，正从功能展示走向变现验证，广告、Agent服务等模式尚未全面跑通，2026年可能迎来更清晰的商业叙事 [4] - 海外短剧市场处于早期阶段，规模与增速显著高于国内，长期空间可达国内的数倍，行业集中度有望向头部平台收敛 [5] - 公司同时持有内容IP、制作能力与平台入口，在产业链中具备理论上的较强竞争力，现阶段已在下载量、榜单排名和内容数量层面打下基础 [5] 未来关键挑战与发展路径 - 下一阶段核心变量在于获客成本是否见顶、单用户生命周期价值（LTV）能否持续提升、AI工具链是否真正转化为成本优势 [5] - 公司需在可预期时间内加快证明海外短剧业务的盈利路径，关键在于投流效率改善与内容复用率提升，以使成本曲线拐头向下 [5][6] - 公司已披露拟发行H股、登陆港交所主板的计划，意在为全球化战略引入新的资本支持，以延长跑道并借力更多资源 [5]

近期股价表现与市场关注 - 中文在线股价在连续多日“狂飙”后于1月15日回落，收盘下跌7.01%至35.95元/股 [1][11] - 自1月5日以来，公司股价累计涨幅达53.90%，短期表现显著超越同期创业板综指及行业平均水平 [3][13] - 近期A股AI应用板块走强，中文在线与易点天下、天龙集团因股价联动上涨被市场称为新“易中天”，此前四个交易日内累计涨幅超过20% [5][15] 公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年度归母净亏损将较上年同期的2.43亿元扩大至5.8亿元至7亿元 [5][15] - 2025年前三季度，公司营收同比增长25.12%至10.11亿元，但归母净亏损由上年同期的1.88亿元扩大至5.2亿元 [5][15] - 2025年第三季度单季营收同比大增31.43%至4.55亿元，但归母净利润为-2.94亿元，同比大减673.14% [5][15] - 公司呈现“增收不增利”态势，营收增长主要源于海外短剧平台FlareFlow境外收入增长，但净亏损因海外业务经营亏损增加而扩大 [6][16] - 2025年前三季度销售费用达6.6亿元，较2024年同期的3.41亿元增长93.65%，接近翻倍 [6][16] - 2025年前三季度研发费用同比大增41.86%至5337.03万元，但销售费用为研发费用的12.45倍 [6][16] - 2025年第三季度单季销售费用达3.94亿元，较上年同期的1.55亿元增长超1.5倍，占当季营收4.55亿元的86.71% [8][18] - 2015年至2024年上市十年间，公司有4年录得亏损，累计归母净亏损达23.36亿元 [10][20] - 加上2025年预亏，公司上市以来累计净利润亏损额预计高达29.16亿元至30.36亿元 [10][20] 核心业务战略与投入 - 公司将“AI+出海”作为核心战略，并明确“短剧出海”为集团核心发展方向 [7][17] - 公司海外短剧等新业务处于规模扩张的关键投入期，相关成本短期内难以被收入完全覆盖，预计对2025年度业绩造成负面影响 [3][13] - 公司拥有Sereal+、UniReel及FlareFlow三大海外微短剧平台，并间接持股枫叶互动旗下ReelShort [7][17] - 海外短剧应用FlareFlow于2025年4月上线，成为业务新中心，上线后日投放素材量从约5000组升至1.2万组左右，累计投放素材超33万组 [7][17] - FlareFlow已覆盖全球177个国家和地区，适配11个语种，上线3个月每月用户充值收入增速超500%，累计下载量约千万人次，聚合超1700部短剧 [8][18] - FlareFlow上线5个月后于2025年9月23日登顶美区iOS与Google Play娱乐应用免费榜双榜首 [8][18] - 公司主营业务不涉及近期市场热点GEO（生成式引擎优化） [3][13] 公司发展历史与战略转向 - 公司是一家热衷于“追风口”的公司，频繁的热点切换未能形成持续稳定的增长动力 [8][18] - 2016年追赶“二次元风口”，斥17亿元收购晨之科，后于2020年以3.24亿元价格出售 [8][18] - 2021年将元宇宙定位为未来十年方向，但目前已鲜少提及相关投入与进展 [9][19] - 2023年转向AIGC领域，发布AI大模型“中文逍遥”1.0版本，2024年迭代至2.0版本，2025年半年报显示模型持续进化 [9][19] - 2025年开始布局AI漫剧赛道，首部AI 3D动漫《仙尊归来：只手镇人间》登顶抖音动态漫热榜，AI动漫业务线已覆盖2D与3D多种视觉形态 [9][19]

公司业务动态 - 公司海外业务覆盖全球多个国家和地区 [2] - 公司旗下旗舰短剧平台FlareFlow已在海外应用商店上线 [2] - 公司旗下网文平台Rocnovel已在海外应用商店上线 [2]

公司海外业务发展 - 公司海外业务覆盖全球多个国家和地区 [2] - 公司旗下旗舰短剧平台FlareFlow已在海外应用商店上线 [2] - 公司旗下网文平台Rocnovel已在海外应用商店上线 [2]

全球微短剧市场增长迅猛 - 2023年中国网络微短剧市场规模达373.9亿元，同比上升267.65% [1] - 2025年1月至8月，海外微短剧市场总收入达15.25亿美元，同比增长194.9% [3] - 据预测，2025年全球微短剧应用（不包括中国）的收入预计将达到30亿美元，几乎是上一年的三倍 [3] 国内短剧市场发展成熟并重塑格局 - 2024年，国内微短剧的市场规模首次超过电影票房 [3] - 2025年，红果短剧的月活在6月份超过优酷，9月份超过B站，改写了在线视频行业格局 [3] - 国内短剧产业链（上游IP、中游制作、下游渠道）内部自洽且运行畅通 [6] 出海短剧面临增长与盈利的结构性挑战 - 出海短剧目前以译制剧为主，占比80%-90%，本土剧仅占10%-20% [7] - 译制剧投资回报率（ROI）达到0.5-0.8即可回本，而本土剧需要达到1.5-2.0 [8] - 行业面临“增收不增利”困境，例如中文在线2025年前三季度营收同比增长25.12%至10.11亿元，但净亏损同比扩大176.64%至5.20亿元，销售费用同比激增93.65%至6.60亿元 [12] 流量获取成本高企是盈利主要障碍 - 出海短剧高度依赖海外社交媒体渠道买量，2025年1月至9月美国微剧应用广告总支出的68%来自社交媒体，其中Facebook占25%，TikTok占19% [16] - 国内短剧投流成本高的问题有缓和趋势，但出海短剧仍阻塞于“烧钱换增长”环节 [13][17] - 中文在线旗下短剧应用FlareFlow自4月底上线至三季度末，累计投放素材超14万组，日均投放量一度突破1万组 [12] 平台渠道演变与TikTok的深度介入 - TikTok上线“TikTok Minis”板块，聚合多个短剧小程序，用户无需跳转即可观看，采用免费预览与付费解锁模式 [4] - TikTok短剧官方平台对外开放合作，提供海外发行运营一站式支持及收益激励，优先对象是原创海外本土剧等 [5][17] - TikTok的介入代表渠道前移和集中趋势，短剧出海或将在2026年进入更体系化推进阶段 [5] 内容本土化是长期关键但面临效率悖论 - 深度本土化制作能接近市场上限，但会动摇出海短剧依赖的低成本、标准化、快速复制的底层商业逻辑 [20] - 本土化意味着更高人力与制作成本、更长周期及对当地产业链的深度依赖 [20] - 情绪母题可转译，但文化差异导致“爽点”可能变“尬点”，快消型文娱产品对文化直觉依赖非常高 [18] 全球竞争加剧与本土势力入场 - 好莱坞资深高管创立美国高端短剧工作室MicroCo，福克斯娱乐对乌克兰公司Holywater进行股权投资并承诺制作超200部新剧，迪士尼将DramaBox纳入其“加速器计划” [22] - YouTube正大力扶持其自有短内容板块YouTube Shorts [16] - 本土企业同样面临成本与收益的挑战，并尝试通过压缩预算、流媒体打法及AI技术来应对 [23] AI技术应用成为降本增效新变量 - 韩国微剧平台Vigloo使用AI制作剧目，其中一部成本降低了90%，制作周期缩短了一半 [24] - AI可介入配音、角色换脸、剧本生成等环节以提高效率、降低成本 [24] - MicroCo联合创始人表示，凭借现有技术可以极具吸引力的成本讲述高质量故事 [24] 出海短剧的长期价值与根本逻辑 - 出海意味着更大的用户基数、更分散的内容偏好及尚未被完全模板化的市场空间 [25] - 短剧出海并非简单复制国内模式，而是在全球内容消费风向变化节点上抢占先机 [25] - 短剧出海有比短期套利更长远的发展价值，但文化内容产品更容易被文化边界放大差异 [25]

文章核心观点 - 中国短剧出海在中东市场表现强劲，用户留存强且付费意愿高，市场潜力巨大 [1][7][12][23] - 国产短剧应用在中东地区占据明显优势，且玄幻异能类题材接受度较高 [13][21][23] 市场热度与用户行为 - 中国短剧在海外引发热潮，中东用户（如沙特）一人下载多个短剧APP，是国产内容狂热爱好者 [1][3][5] - 用户一旦获客则留存极强，ARPPU（每付费用户平均收入）高 [7] - 短剧热潮不仅限于中东，日本、泰国等地也有用户观看中国短剧 [7] 中东市场整体表现 - 2025年12月，中东主要市场（沙特、阿联酋等七国）累计投放短剧素材量达31.4万组 [12] - 沙特、阿联酋和卡塔尔是前三大市场，素材量分别为26.6万组、18.1万组和11.3万组，远超其他地区 [14] - 巴林市场同期素材量不足4000组，显示市场集中度高 [14] 主要应用产品表现 - 2025年12月中东地区素材量排名前三的短剧APP为NetShort（41579组）、DramaWave（41009组）和My Drama（34817组） [13] - 在沙特、阿联酋、卡塔尔三个核心市场，DramaWave、NetShort和My Drama在素材量上均位列前三 [16] - 2025年12月下载量最高的三款应用为ShortMax（45.7万次）、DramaBox（42.7万次）和GoodShort（35.3万次） [18] - 同期收入量最高的三款应用为GoodShort（48.2万美元）、NetShort（42.0万美元）和ReelShort（37.2万美元） [18] 区域市场下载与收入分析 - 沙特市场下载量占据中东主要市场的61%，达136.9万次，遥遥领先 [18] - 沙特市场收入量达73.1万美元，占地区34%，位列第一；阿联酋（54.3万美元）和以色列（33.5万美元）紧随其后 [18] 热门剧集与内容题材 - 2025年12月中东主投短剧TOP 3为《I'm Her Most Dangerous Obsession》（7508组）、《Broken Vows, Royal Lies》（4798组）和《Spark Me Tenderly》（3028组） [20][21] - TOP 10热门短剧中，有4部为国产短剧译制剧，包括《绯色过浓》、《天下第一纨绔》等 [21] - 中东地区投放素材量较高的国产短剧多与玄幻异能类题材有关 [21][23] - 排名第一和第三的热门剧集均来自My Drama平台，题材偏向“黑色浪漫”，融合霸总、情欲等元素 [21]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 核心观点 - 报告认为，中文在线持续受益于出海浪潮，其拟赴港融资将加速全球布局 [4] - 公司业绩增长核心得益于海外短剧平台FlareFlow的快速放量，2025年第三季度营业收入达4.55亿元，同比增长31.43% [5] - 海外短剧行业处于高速发展期，2025年市场规模预计达32亿美元，同比增速超过200% [6] - 公司通过参股平台ReelShort和自有平台FlareFlow，在海外短剧产业链中占据重要枢纽位置，有望在行业高景气阶段进一步扩大市场份额 [6] 公司基本情况与事件 - 公司最新收盘价为23.60元，总市值为172亿元，流通市值为156亿元 [3] - 公司于2025年12月16日公告，拟发行H股并在香港联交所主板上市，融资将主要用于推进全球化战略布局 [4] - 截至2025年第三季度末，公司自有海外短剧平台FlareFlow累计下载量已突破1900万人次，上线作品超3000部 [5] - 公司参股的海外短剧平台ReelShort（通过持股其母公司枫叶互动49.24%）为行业龙头，2025年11月下载量达1740.9万（全球第二），内购收入达3599.4万美元（全球第一） [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为14.04亿元、15.20亿元、16.40亿元 [10] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为-1.00亿元、0.82亿元、3.13亿元 [7][10] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.14元、0.11元、0.43元 [7][10] - 以2025年12月29日收盘价计，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为-171.80倍、209.52倍、54.89倍 [10] 行业分析 - 2025年海外短剧市场规模预计达32亿美元，同比增速超过200%，行业处于高景气扩张阶段 [6] - 截至2025年第三季度，全球在投短剧App数量达370款，行业格局仍较分散 [6] - 平台作为连接内容与用户的关键枢纽，是产业链中最具粘性和长期价值的环节之一，行业集中度未来有望向头部平台收敛 [6]