报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月聚烯烃市场供需矛盾加剧价格承压下行，12月基本面依旧弱势，基本面对聚烯烃的提振有限，后续关注重点在宏观面，若宏观面政策积极，聚烯烃具备反弹机会 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 聚乙烯11月市场供需矛盾加剧价格承压下行，供应上，进口量环比增4.84%，产量增幅0.1%，总供应增1.33%至394.66万吨；需求上，下游行业开工率下滑0.33%，农膜行业下半月北方棚膜需求缩减，包装行业需求回落 [5] - 聚丙烯11月装置检损量走高但供应基数大，过剩格局难缓解，需求受双十一拉动订单边际改善，低价货源成交放量，但供应增速仍高于需求增速，去库存压力大，价格延续弱势下行 [5] 后市展望 - 聚乙烯12月供应压力仍存，需求端农膜进入淡季、包装行业开工率或下滑、管材行业基建需求减少，成本端原油价格预计震荡下行，成本支撑弱化，石化企业或延续降价促销，市场价格或低位徘徊 [6][35] - 聚丙烯12月进口减少但国内装置检修基本结束，供应压力上升，需求方面节日性订单增量有限，部分领域有支撑但其它领域仍弱势，预计12月供需矛盾加重 [6][37] 宏观面 - 中国2025年10月广义货币M2同比增长8.2%，增速较上月末低0.2个百分点；10月新增人民币贷款2200亿，同比少增2800亿；11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点；10月全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比由上月持平转为上涨0.1%；1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%，销售额69017亿元，下降9.6%，房地产开发企业到位资金78853亿元，同比下降9.7%，10月国房景气指数为92.43 [7][8][10] - 国际美国10月CPI未按时发布，9月CPI较上月上升0.1%升至3%，欧元区10月CPI较上月下降0.1%降至2.1%；美联储12月可能因就业疲软进一步降息，欧元区主要再融资利率已降至2.15%；美国10月制造业PMI较上月下降0.4个百分点降至48.7%，服务业PMI较上月上升2.4个百分点升至52.4% [13][15][16] 基本面 - PE 11月产量上升，产能利用率83.31%，较上期提升1.3个百分点，产量288.66万吨，较上期增加0.1个百分点，因检修量减少13.35%且广西石化新装置投产；下游需求小幅回落，下游各行业整体开工率44.59%，较上月 - 0.33%，PE包装膜开工环比下跌1.56%，农膜整体开工率月环比 + 7.9%；社会库存下降，月末社会样本仓库库存47.11万吨，环比 - 5.63万吨 [19][20][24] - PP 11月供给下降，总产量346.94万吨，环比 - 0.98%，虽有新装置投产但因月内天数减少总产量回落；下游需求小幅下降，消费量预估348.94万吨，环比下降1.48%，下游平均开工53.30%，环比 + 1.38%，受电商及新能源汽车促销政策带动；生产企业库存、贸易商库存均下降，生产企业月末库存54.63万吨，较上月末跌8.2%，贸易商月末库存20.05万吨，较上月末跌6.16% [27][30][33]