报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃因地缘冲突加剧预计偏强震荡,春节期间下游开工率下滑需求支撑有限,供应端周度产量维持高位带动库存累库,但外盘原油价格走强对成本端支撑加强,预计PE主力合约区间内偏强震荡关注前高压力位7100,PP主力合约偏强震荡关注压力位6950支撑位 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 2月13日塑料主力合约收盘价6644元/吨周环比 -2.47%,LDPE均价为8700元/吨环比 -0.57%,HDPE均价为7375元/吨环比 -0%,华南地区LLDPE（7042）均价为6930.56元/吨环比 -1.17%,LLDPE华南基差收于286.56元/吨环比 -1.79%,5 - 9月差 -65元/吨（ -13） [11] 重点数据跟踪 - 月差 - 2026/2/13,1 - 5月差76元/吨变动值22,5 - 9月差 -65元/吨变动值 -13,9 - 1月差 -11元/吨变动值 -9 [19] 重点数据跟踪 - 现货价格 - 展示了HDPE、LDPE、LLDPE不同区域不同品类2026/2/13的最低价、最高价、主流价及涨跌幅,部分价格涨跌幅为0,华北地区LLDPE薄膜主流价有 -9的变动,LLDPE薄膜主流价有 -2的变动 [20][21] 重点数据跟踪 - 成本 - 上周WTI原油报收66.31美元/桶较上周 +3.50元/桶,布伦特原油报收71.24美元/桶较上周 +3.51美元/桶,无烟煤长江港口报价为1070元/吨（ -0） [23] 重点数据跟踪 - 利润 - 油制PE利润为 -830元/吨较上周 -135元/吨,煤制PE利润为123元/吨较上周 -191元/吨 [28] 重点数据跟踪 - 供应 - 本周中国聚乙烯生产开工率87.30%较上周 +1.39个百分点,聚乙烯周度产量72.39万吨环比 +1.61%,本周检修损失量7.38万吨较上周 -0.48万吨 [32] 重点数据跟踪 - 2026年投产计划 - 2026年多个企业有聚烯烃装置投产计划,总计产能550万吨 [35] 重点数据跟踪 - 检修统计 - 多家企业有多条产线处于停车检修状态,部分开车时间暂不确定 [36] 重点数据跟踪 - 需求 - 本周国内农膜整体开工率为24.74%较上周 -5.44%,PE包装膜开工率为20.30%较上周 -18.52%,PE管材开工率9.33%较上周 -14.13% [38] 重点数据跟踪 - 下游生产比例 - 目前线型薄膜排产比例最高占比35.7%与年度平均水平相差1.7%,低压管材与年度平均数据差异明显占比12.6%与年度平均水平相差3.9% [42] 重点数据跟踪 - 库存 - 本周塑料企业社会库存51.63万吨较上周 +3.13万吨环比 +6.45% [44] 重点数据跟踪 - 仓单 - 聚乙烯仓单数量为9428手较上周 +0手 [48] PP部分 聚丙烯周行情回顾 - 2月13日聚丙烯主力合约收盘价6568元/吨较上周末 -123元/吨环比 -1.84% [53] 重点数据跟踪 - 下游现货价格 - 展示了PP不同规格产品及PE、PVC粉、PVC糊、PS等产品在不同时间的价格及与不同时期的价格对比 [56][59] 重点数据跟踪 - 基差 - 2月13日生意社聚丙烯现货价报收6640元/吨（ +0%）,PP基差收72元/吨（123）,5 - 9月差 -32元/吨（1） [61] 重点数据跟踪 - 月差 - 2026/02/13,1 - 5月差13元/吨变动值18,5 - 9月差 -25元/吨变动值7,9 - 1月差12元/吨变动值 -25 [67] 重点数据跟踪 - 成本 - 上周WTI原油报收66.31美元/桶较上周 +3.50元/桶,布伦特原油报收71.24美元/桶较上周 +3.51美元/桶,无烟煤长江港口报价为1070元/吨（ -0） [70] 重点数据跟踪 - 利润 - 油制PP利润为 -642.23元/吨较上周 -16.10元/吨,煤制PP利润为 -166.21元/吨较上周 -4.87元/吨 [75] 重点数据跟踪 - 供应 - 本周中国PP石化企业开工率75.93%较上周 -0.66个百分点,PP粒料周度产量达到77.99万吨周环比 +2.19%,PP粉料周度产量达到4.63万吨周环比 -18.27% [79] 重点数据跟踪 - 检修统计 - 多家企业生产线处于停车检修状态,部分开车时间待定 [83] 重点数据跟踪 - 需求 - 本周PP下游平均开工率41.78%（ -8.06%）,塑编开工率27.86%（ -8.88%）,BOPP开工率60.25%（ -4.30%）,注塑开工率29.74%（ -23.28%）,管材开工率29.53%（ -4.17%） [85] 重点数据跟踪 - 进出口利润 - 本周聚丙烯进口利润 -379.05美元/吨相比上周 -27.70美元/吨,出口利润 -32.38美元/吨相比上周 +14.19美元/吨 [91] 重点数据跟踪 - 库存 - 本周聚丙烯国内库存39.12万吨（ +5.92%）,两油库存环比 -7.30%,贸易商库存环比 -3.55%,港口库存环比 +14.44% [93] 重点数据跟踪 - 仓单 - 聚丙烯仓单数量为18679手较上周 +1475手 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货小幅下跌，中石化和中石油的线性LL和拉丝PP价格平稳 [2] - 基本面聚焦供给改善预期，宏观传导至商品力度增加，短期聚烯烃跟随成本波动 [2] - 聚烯烃现货驱动有限，市场更关注宏观因素驱动节奏，长假将至需控制仓位 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日LL期货1月、5月、9月收盘价分别为6800、6734、6781元/吨，较前2日分别下跌54、53、55元/吨，跌幅分别为0.79%、0.78%、0.80%；PP期货1月、5月、9月收盘价分别为6645、6648、6674元/吨，较前2日分别下跌36、45、47元/吨，跌幅分别为0.54%、0.67%、0.70% [2] - LL期货成交量分别为171、258012、18078，持仓量分别为1082、501315、69632，持仓量增减分别为54、 - 2602、202；PP期货成交量分别为56、210709、14456，持仓量分别为2673、479342、110409，持仓量增减分别为 - 12、 - 7495、 - 1177 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为66、 - 47、 - 19，前值分别为67、 - 49、 - 18；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 3、 - 26、29，前值分别为 - 12、 - 28、40 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2234元/吨、6440元/吨、632美元/吨、5600元/吨、6490元/吨、8700元/吨，甲醇期货较前值下跌16元/吨，其余与前值持平 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6600 - 7000、6500 - 6900、6800 - 7050元/吨；PP华东、华北、华南市场现值分别为6500 - 6650、6450 - 6600、6600 - 6800元/吨 [2] 消息 - 2月12日，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年3月期货结算价每桶62.84美元，比前一交易日下跌1.79美元，跌幅2.77%，交易区间62.39 - 65.1美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年4月期货结算价每桶67.52美元，比前一交易日下跌1.88美元，跌幅2.71%，交易区间67.09 - 69.85美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，成本支撑强但下游需求偏弱，整体供过于求，供需边际变化敏感 [4][6][7][8] 各品种概述 LLDPE - 基本面：1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，OPEC+暂停Q1增产，原油震荡，临近春节下游多数企业停工，整体订单少，当前LL交割品现货价6600（-50），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -175，升贴水比例 -2.6%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存40.3万吨（+5.4），偏多 [4] - 盘面：主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，成本支撑强，产业库存中性，临近春节下游停工，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：下游需求偏弱 [6] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感 [6] PP - 基本面：1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，OPEC+暂停Q1增产，原油震荡，临近春节塑编开工下滑，管材需求受影响，当前PP交割品现货价6650（-0），基本面整体中性 [7] - 基差：PP 2605合约基差 -38，升贴水比例 -0.6%，偏空 [7] - 库存：PP综合库存41.6万吨（+1.5），偏多 [7] - 盘面：主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [7] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，成本支撑强，产业库存中性，临近春节下游停工，预计今日走势震荡 [7] - 利多因素：成本支撑 [8] - 利空因素：下游需求偏弱 [8] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感 [8] 行情与库存数据 LLDPE |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格6600，变化 -50；LL进口美金751，变化0；LL进口折盘6396，变化 -11；LL进口价差204，变化 -39 [9]| |期货盘面|05合约价格6775，变化54；基差 -175，变化 -104；L01价格6839，变化51；L05价格6775，变化54；L09价格6826，变化49 [9]| |库存|仓单9428，变化0；PE综合厂库40.3；PE社会库存50.8，变化23 [9]| PP |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格6650，变化0；PP进口美金825，变化0；PP进口折盘7011，变化 -12；PP进口价差 -361，变化12 [9]| |期货盘面|05合约价格6688，变化58；基差 -38，变化 -58；PP01价格6671，变化43；PP05价格6688，变化58；PP09价格6707，变化46 [9]| |库存|仓单17268，变化73；PP综合厂库41.6；PP社会库存26.6 [9]| 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [14] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，成本支撑强但下游需求偏弱，供过于求且供需边际变化敏感 [4][6][7][8] 各产品情况总结 LLDPE - 基本面：宏观上1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本支撑强；临近春节下游停工，需求偏弱，当前LL交割品现货价6650（+30），整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -71，升贴水比例 -1.1%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存40.3万吨（+5.4），偏多 [4] - 盘面：主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计PE今日走势震荡 [4] - 多空因素：利多为成本支撑；利空为下游需求偏弱 [6] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感 [6] PP - 基本面：宏观上1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本支撑强；临近春节下游停工，需求偏弱，当前PP交割品现货价6650（-0），整体中性 [7] - 基差：PP 2605合约基差20，升贴水比例0.3%，中性 [7] - 库存：PP综合库存41.6万吨（+1.5），偏多 [7] - 盘面：主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [7] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计PP今日走势震荡 [7] - 多空因素：利多为成本支撑；利空为下游需求偏弱 [8] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感 [8] 供需平衡表总结 聚乙烯 - 产能：2018 - 2025E产能不断增长，2019 - 2025E产能增速分别为5.1%、17.8%、19.0%、6.4%、8.9%、12.4%、20.5% [14] - 产量：2018 - 2024年产量有波动，2019 - 2024年产量增速分别为10.3%、13.8%、16.0%、9.6%、10.9%、-1.2% [14] - 净进口量：2018 - 2024年净进口量有波动，进口依赖度从46.3%降至32.9% [14] - 表观消费量：2018 - 2024年表观消费量整体增长，2019 - 2024年消费增速分别为14.3%、12.6%、-2.6%、1.8%、6.9%、1.4% [14] 聚丙烯 - 产能：2018 - 2025E产能不断增长，2019 - 2025E产能增速分别为8.9%、15.5%、11.4%、8.4%、14.1%、13.5%、11.0% [16] - 产量：2018 - 2024年产量增长，2019 - 2024年产量增速分别为14.4%、14.3%、13.4%、1.3%、7.7%、7.3% [16] - 净进口量：2018 - 2024年净进口量有波动，进口依赖度从18.6%降至9.5% [16] - 表观消费量：2018 - 2024年表观消费量增长，2019 - 2024年消费增速分别为12.8%、17.9%、2.6%、0.3%、5.9%、8.4% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料部分 - 2、3月检修暂少，春节需求放缓，弱现实强预期延续 春节前或维持供增需减格局，但弱现实计价有限，或偏强震荡 [6] - 策略上，单边震荡观望；跨期持货意愿不及前期，春节季节性累库，限制现货价格弹性，强预期延续下，逢高月间反套；跨品种暂不推荐 [6] 聚丙烯部分 - PDH一季度检修集中，C3成本端支撑较强 Q1或逐步步入供需双减格局，价格偏震荡 [101][103] - 策略上，单边震荡；跨期PDH检修仍高，供需双减，月差偏震荡；跨品种L - PP价差逢高沽空 [103] 根据相关目录分别总结 塑料部分 价格&价差 - 盘面回调，各区域现货报价下跌，基差持稳，仓单高位 5 - 9月差因下游季节性走弱，补货不及前期，强预期延续，周内 - 50震荡 [14] - 中国到岸价涨10 - 20$ 美国寒潮、中东地缘提振外盘持货意愿，价格偏强；欧洲、东南亚对中国比价修复，HD膜表现偏弱，LD及注塑较强 [16] - 进口窗口压缩，外商挺涨报价，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平 美国、中东比价回落，周内伊朗货源报盘尚可，但内盘谨慎，进口有小幅回落预期 [23] - HD对标品比价走弱，LD比价维持，宝丰、独山子、裕龙等回切标品，标品排产回升 [26] - 原油偏强，石脑油跟涨，乙烯单体走弱 煤价反弹后持稳 [29] - 油制利润修复有限，煤制小幅改善，乙烷受美国寒潮影响利润压缩、外采乙烯利润近期修复明显 [35] 供应 - 2025年总有效产能增速16%，今年投产前低后高，05合约仅巴斯夫湛江新增，但存量产能较同期大幅抬升 PE总开工85.9%/+0.5% 上海、大庆、中化泉州、兰化榆林周内短停，供应环比小幅回升 [6] - 2、3月检修计划暂环比下滑，宝丰、独山子、裕龙等全密度产能回切LL，标品排产回升，乙烯衍生品利润中PE尚可，开工暂高位看待 [6] - 进口受中东地缘及美国寒潮影响，进口船货延期到港 国内反弹后，外商挺涨报价但递盘量有限，进口利润缩窄，节前新签单进口商相对谨慎 [6] 需求&库存 - 节前第二周，下游整体开工加速下滑 地膜工厂暂维持较高负荷，储备地膜成品，棚膜需求基本停滞 包装膜阶段性备货结束，电商、物流需求收尾，新单增量有限，采购谨慎，多以小单为主，对市场支撑力度不足 [6] - 食品、日用终端备货高峰已过，注塑中小型工厂提前停工放假，大型企业部分产线低负荷，行业开工预计继续下降，下游备好部分成品库存后，因原料价格未达预期水平，增量大单备货有限，原料库存维持中低水平，关注节后补货 [6] - 总供应维持回升，标品产量随排产增加，前期中游期现建仓，代理商开单，库存向中游转移 [64] - 标品厂库累积，LD、HD厂库去化，中游库存去化不畅 [69] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面回调，春节前补货接近尾声，基差走强有限，前期上游预售较多，节前抛压暂不大，中游货源建仓较多，仓单维持高位 月差震荡 [110] - 中国到岸价反弹 西北欧报价反弹，东南亚比价走强 进口窗口环比压缩，汇率走强，出口东南亚利润增加有限 [117] - 拉丝区域价差略有收窄，品种上，拉丝和低熔共聚价差同比持平，周内上游生产企业拉丝排产维持偏低水平，高低熔价差大幅缩窄 [125] - 原油、石脑油走强，丙烯走强 煤价维持 [131] - 整体利润压缩，PDH制估值维持低位；煤制、丙烯制工艺利润亏损 [138] 供应 - 2025年总有效产能增速12.7%，年产量增速16.7%，整体产能偏过剩，利润压至历史低位 Q1PDH装置持续低利润下，计划检修增加，供应中枢下滑至同期偏低，周度开工73.9%/-0.8% [101] - 内外盘倒挂修复至同比中性水平，国内需求偏弱，短期PP进口体量有限 而海运费波动及海外需求表现一般制约PP出口，本周国内FOB挺价大于海外，签单减少 进出口量预计短期维持基础量 [101] - 后续检修规模小幅下滑，Q1月度检修量高于去年同期 [157] - 国产增量较大，进口同比低位，出口增量明显，但其中一部分来自华南装置来料进料加工 近期内外比价偏弱，海外需求一般 ，出口维持基础量 [163] 需求&库存 - 下游开工分化，终端提货节奏于后半周放缓，成品库存高于去年 塑编跟随建筑、物流等行业陆续放假而需求放缓；BOPP膜采购积极性较好，继续入市采购年单，膜厂订单周期仍有延长，周内部分受环保及产线技改而开工小幅下滑 [102] - 春节包装无纺布需求走高，开工维持；CPP、日用注塑等下游工厂主动去成品库，装置检修停车；近期新一轮的国补政策及春节大扫除对洗地机等需求增加，家电、汽车需求量呈现回升态势，尤其家电方面销量增加明显，对改性PP行业开工有支撑 [102] - 注塑终端补库意愿弱，工人返乡，开工下滑，后半周工厂陆续放假，开工或季节性下滑 [102] - 供应阶段性下滑，上游主动去库，低价库存转移至中游 [172] - 油制库存同比高位，标品显性厂库库存中性 [174]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP主力合约盘面震荡，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本支撑强，产业库存中性，预计PE和PP今日走势震荡；LLDPE和PP均存在成本支撑、原油偏强的利多因素，以及下游需求同比偏弱的利空因素，主要逻辑为供过于求，供需边际变化敏感 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：宏观上1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，OPEC+暂停Q1增产，受地缘政治影响原油走势偏强，带动聚烯烃波动；临近春节，农膜和包装膜企业订单少，当前LL交割品现货价6750（-0），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -27，升贴水比例 -0.4%，中性 [4] - 库存：PE综合库存40.3万吨（+5.4），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑、原油偏强 [6] - 利空因素：下游需求同比偏弱 [6] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感 [6] PP概述 - 基本面：宏观上1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，OPEC+暂停Q1增产，受地缘政治影响原油走势偏强，带动聚烯烃波动，PDH装置检修偏多；临近春节塑编和管材需求及订单少，当前PP交割品现货价6650（-40），基本面整体中性 [7] - 基差：PP 2605合约基差 -26，升贴水比例 -0.4%，中性 [7] - 库存：PP综合库存41.6万吨（+1.5），偏多 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计PP今日走势震荡 [7] - 利多因素：成本支撑、原油偏强 [8] - 利空因素：下游需求淡季 [8] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感 [8] 现货行情、期货盘面及库存情况 - LLDPE：现货交割品价格6750（-0），05合约价格6777（-141），基差 -27；仓单9428（0），PE综合厂库40.3万吨（+5.4），PE社会库存48.5万吨（+0.5） [9] - PP：现货交割品价格6650（-40），05合约价格6676（-125），基差 -26；仓单17204（-19），PP综合厂库41.6万吨（+1.5），PP社会库存26.6万吨（-0.3） [9] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5 [14] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，因成本支撑强、产业库存中性，但下游需求同比偏弱[4][6] - 预计PP今日走势震荡，因成本支撑强、产业库存中性、PDH装置检修增加，但下游需求处于淡季[7][8] 各品种情况总结 LLDPE - 基本面：宏观上1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，OPEC+暂停23Q1增产计划，受地缘政治影响原油走势偏强后回落带动聚烯烃波动，临近春节农膜和包装膜企业订单少，当前LL交割品现货价6880（-60），基本面整体中性[4] - 基差：LLDPE 2605合约基差2，升贴水比例0.0%，中性[4] - 库存：PE综合库存34.8万吨（-3.1），偏多[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空[4] - 利多因素：成本支撑、原油偏强[6] - 利空因素：下游需求同比偏弱[6] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感[6] PP - 基本面：宏观上1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，OPEC+暂停23Q1增产计划，受地缘政治影响原油走势偏强后回落带动聚烯烃波动，PDH装置检修偏多，临近春节塑编和管材需求及订单少，当前PP交割品现货价6720（-30），基本面整体中性[7] - 基差：PP 2605合约基差6，升贴水比例0.1%，中性[7] - 库存：PP综合库存40.1万吨（-3.2），偏多[7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多[7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空[7] - 利多因素：成本支撑、原油偏强[8] - 利空因素：下游需求淡季[8] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感[8] 行情数据总结 现货行情 |品种|现货交割品价格|现货交割品价格变化|进口美金价格|进口美金价格变化|进口折盘价格|进口折盘价格变化|进口价差|进口价差变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LLDPE|6880|-60|761|0|6509|-4|371|-56| |PP|6720|-30|820|0|7002|-5|-282|-25|[9] 期货盘面 |品种|主力合约|主力合约价格|主力合约价格变化|基差|基差变化|L01价格|L01价格变化|L05价格|L05价格变化|L09价格|L09价格变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LLDPE|05合约|6878|-136|2|76|6911|-184|6878|-136|6919|-150| |PP|05合约|6714|-110|6|80|6668|-133|6714|-110|6740|-117|[9] 库存情况 |品种|仓单数量|仓单数量变化|综合厂库库存|综合厂库库存变化|社会库存|社会库存变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LLDPE|9308|-71|34.8|0|48.5|0.5| |PP|17223|-13|40.1|0|26.9|0|[9] 供需平衡表总结 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5|/|1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56|/| |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%|/|/|/|/|/|/|/|[14] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|/|[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月聚烯烃区间震荡 临近春节假期需控制风险 因近日塑料新增产能投产且开工率高于PP 叠加地膜集中需求未开启 预计L - PP价差回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率涨至90%左右处于中性水平 PP企业开工率降至78.5%左右处于偏低水平 [3] - 2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产 2月新增计划检修装置有限 供应压力大 [3] - 截至1月30日当周 PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76% 处于近年农历同期偏低位 PP下游开工率环比回落0.79个百分点至52.08% 处于历年农历同期中性水平 [3] - 1月底石化去库快 目前库存处于近年同期偏低水平 [3] - 地缘局势降温 寒潮转弱 原油价格大跌 对聚烯烃支撑有限 [3] - 地膜集中需求未开启 温度下降 北方需求减少 部分行业进入淡季 预计后续下游开工率继续下降 节前备货有限 终端工厂新增订单有限 刚需采购为主 [3] - 宏观情绪降温 塑料短期跟随市场情绪偏弱震荡 春节前塑料供需格局改善有限 现货跟进有限 基差走低 但目前上游库存低 聚烯烃估值低 [3] 行情回顾 - 展示塑料2605合约日K线和PP 2605合约日K线 [5] 塑料现货价格 - 展示华北地区现货价和远东现货价（CFR 中间价）：线型低密度聚乙烯数据 [9] 塑料基差走势情况 - 1月下旬 现货价格涨幅不及期货价格涨幅 基差降至偏低水平 [13] PP基差走势情况 - PP基差下降 处于偏低水平 [20] 塑料产量 - 2025年12月PE检修量环比增12.70%至44.00万吨 同比增13.75% 处于历史同期最高水平 [25] - 2025年12月PE产量环比增4.08%至300.88万吨 同比增19.55% 刷新历史最高位 [25] 塑料开工率 - 2025年12月PE开工率环比增0.12个百分点至83.56% 同比增0.88个百分点 处于近年同期偏低位 [29] - 近期塑料开工率涨至90%左右 处于中性水平 [29] PP产量 - 2025年12月PP检修量环比增0.54%至71.02万吨 同比增4.23% 处于历年同期最高位 [33] - 2025年12月PP产量环比增2.67%至355.79万吨 同比增15.51% 刷新历史最高位 [33] PP开工率 - 2025年12月PP开工率环比减0.61个百分点至77.82% 同比增2.02个百分点 处于近年来同期中性偏低水平 [37] - 近期PP企业开工率降至78.5%左右 处于偏低水平 标品拉丝生产比例涨至28%左右 [37] PE进出口 - 2025年12月中国PE进口量132.99万吨 同比增4.62% 环比增25.21% 升至近年同期中性位置 1 - 12月累计进口量1340.7万吨 同比减3.21% 处于近年来偏低位置 [43] - 2025年12月中国PE出口量9.21万吨 同比增58.30% 环比增7.27% 处于历年同期最高位 1 - 12月累计出口量109.02万吨 同比增32.65% 处于近年来最高位 [43] - 2025年12月PE净进口123.78万吨 同比增2.04% 1 - 12月累计净进口1231.69万吨 同比减5.47% 2025年12月中国PE进口依赖度升至31.32% 预计2026年LLDPE净进口量同比继续下降 [43] PP进出口 - 2025年12月中国PP进口量33.24万吨 同比减1.28% 环比增9.02% 处于近年同期最低位 1 - 12月累计进口量336.82万吨 同比降8.26% 处于近年来最低位 [49] - 2025年12月中国PP出口量26.78万吨 同比增35.80% 环比增4.04% 处于历年同期最高位 1 - 12月累计出口量310.14万吨 同比增28.87% 处于近年来最高位 [49] - PP拉丝进口窗口近期持续关闭 预计PP净进口将继续下降 [49] 聚烯烃下游 - 2025年1 - 12月 塑料制品累计产量7919.91万吨 同比减0.2% 累计同比增速环比下降转负 12月当月同比增速为 - 3.5% 仍为负值 2025年1 - 12月 塑料制品出口金额7487.00亿元 同比减1.3% 增速略有下降 12月同比增速升至 - 2.2% [53] - 截至1月30日当周 PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76% 农膜和包装膜订单小幅减少 整体处于近年农历同期偏低位 [57] - 截至1月30日当周 PP下游开工率环比回落0.79个百分点至52.08% 处于历年农历同期中性水平 拉丝主力下游塑编开工率环比持平 但订单环比略降 略低于去年同期 [57] 聚烯烃库存 - 截至1月30日 石化早库环比减3万吨至44.5万吨 较去年农历同期低11.5万吨 目前石化库存处于近年同期偏低水平 [61] 聚烯烃利润 - 1月 除油制工艺外 LLDPE其余工艺利润回升 煤制和乙烯制工艺利润转正值 [64] - 1月 PP各工艺利润仍亏损 但MTO、PDH制、煤制工艺利润亏损幅度缩小 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受地缘政治因素影响，原油价格重心上移，生产利润较差，成本端有支撑；开工率处于同期偏低水平，短期供应偏低；季节性淡季，但汽车、家电领域年底冲量与新能源车购置税减半等政策对需求有拉动，下游开工率高于去年同期；聚烯烃库存不高，化工品市场情绪较好，聚烯烃价格重心或上行 [10] - PP新增产能较大，且下游需求偏弱，PP走势中长期相对偏弱，但短期供应偏低，库存不高，化工品市场情绪较好 [13] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 库存：本周中国聚乙烯生产企业样本库存量预计32万吨左右，预计维持跌势；中国聚丙烯生产企业库存量预计44万吨左右，较本期上涨 [9] - 供应：本周茂名石化、上海石化、中化泉州等装置计划重启，新增大庆石化、扬子石化计划检修装置，整体产量预期增加，预计下期聚乙烯总产量在73.48万吨，较本期总产量+3.60万吨；中国聚丙烯总产量预估78.8万吨，较本周继续增加，延续上升趋势 [9] - 需求：本周PE下游各行业整体开工率小幅下降，工厂新增订单预期有限，终端长协消费已近尾声，以节前执行订单交付为主；汽车、家电领域年底冲量与新能源车购置税减半等政策，拉动改性PP材料的需求，叠加小家电备货需求，支撑改性PP订单回暖 [9] - 产业链利润：油制PE与PP利润维持亏损，乙烯制PE利润缩小，丙烯制PP利润亏损扩大，PDH制PP亏损仍较大，成本端有支撑 [9] 观点及策略 - 观点：聚烯烃价格重心或上行 [10] - 期货及期权策略：短多操作 [10] - PP单边策略：做空PP，价格高位震荡，截止01月22日为6624，操作建议暂时观望 [13] 产业链结构 - 包含聚乙烯产业链结构和聚丙烯产业链结构 [16][19] 期现市场 - 展示了L2505合约、PP2505合约、PE基差、PP基差的价格走势 [26][29] 产业链利润情况 - 展示了PE生产利润、PP生产利润、PE\PP进出口利润的相关图表 [33][37][46] 库存 - 展示了PE生产企业库存、PE贸易商库存、PE社会库存、PE煤制库存、PP生产企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存、PP煤制库存的相关图表 [53][56][59] 供给端 - PE产量：展示了PE周度产量、PE周度开工率、PE检修减损量的相关图表 [70][72] - PP产量：展示了PP周度产量、PP周度开工率、PP检修减损量的相关图表 [78][80] - PE与PP进口量：展示了PE进口量、PP进口量的相关图表 [85][86] - PE产能分析：塑料近5年产能维持高速增长，年均产能增速高达12%，2025年新增产能为543万吨，产能基数增至4114万吨，同比增长15.2%；2026年PE计划投产产能为924万吨，同比增加22.45%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量或一半左右 [92][100] - PP产能分析：PP近5年产能维持高速增长，年均产能增速高达11%，2025年中国PP兑现产能约455.5万吨，产能基数增至4916.5万吨，较2024年增加10.2%；2026年PP计划投产产能为990万吨，同比增加20.1%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量或一半左右 [98][102] 需求端 - PE/PP下游开工率：展示了PE下游行业开工率、PP下游行业开工率的相关图表 [107][108] - PE下游开工率：展示了农模开工率、包装膜开工率、中空开工率、PE管材开工率的相关图表 [113][115] - PP下游开工率：展示了塑编开工率、BOPP开工率、注塑开工率、PP管材开工率的相关图表 [118][124] - PE/PP出口量：展示了PE出口量、PP出口量的相关图表 [127] - 塑料制品：展示了塑料制品产量、橡胶和塑料制品业存货、汽车和家电产量当月同比、家电出口数量、国内汽车产量、中国汽车出口的相关图表 [130][131][136]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃上行区间有限，预计偏弱震荡，需关注下游需求情况、委内瑞拉局势、原油价格波动 [8][9] - 塑料供需矛盾仍存，预计震荡运行 [10] - PP趋势压力较大，短期震荡偏弱 [53] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 1月9日塑料主力合约收盘价6674元/吨，周环比+3.12%；LDPE均价8933.33元/吨，环比+2.88%；HDPE均价7022.50元/吨，环比+2.52%；华南地区LLDPE（7042）均价6848.89元/吨，环比+3.37% [12] - LLDPE华南基差收于174.89元/吨，环比-0.94%，1-5月差-249元/吨（-47）[12] 重点数据跟踪 - **月差**：2026/1/9 1-5月差-249元/吨（-47），5-9月差-41元/吨（-4），9-1月差290元/吨（+51）[17] - **现货价格**：不同地区不同品类塑料现货价格有涨有跌，如华北地区薄膜主流价7443元/吨（+24），华东地区拉丝主流价6980元/吨（+130）[20] - **成本**：上周WTI原油报收58.78美元/桶，较上周+1.45美元/桶，布伦特原油报收63.05美元/桶，较上周+2.25美元/桶；无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-0）[23][73] - **利润**：油制PE利润为-472元/吨，较上周+158元/吨，煤制PE利润为34元/吨，较上周+98元/吨[28] - **供应**：本周中国聚乙烯生产开工率83.67%，较上周+0.43个百分点，聚乙烯周度产量68.68万吨，环比+0.51%；本周检修损失量9.87万吨，较上周-0.36万吨[34] - **2026年投产计划**：总计产能550万吨，如山东裕龙石化有限公司2LDPE/EVA 30万吨2026年1月投产[37] - **检修统计**：多家企业装置停车，如燕山石化HDPE装置2线2025年4月28日停车，暂不确定开车时间[38] - **需求**：本周国内农膜整体开工率为37.89%，较上周-1.06%；PE包装膜开工率为48.96%，较上周+0.55%，PE管材开工率29.50%，较上周-0.50%[40] - **下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高为31.5%，与年度平均水平相差2%；低压薄膜目前占比6.9%，与年度平均水平相差3%[44] - **库存**：本周塑料企业社会库存48.48万吨，较上周-0.16万吨，环比-0.33%[46] - **仓单**：聚乙烯仓单数量为11365手，较上周+12手[50] PP部分 周行情回顾 - 1月9日聚丙烯主力合约收盘价6514元/吨，较上周末+166元/吨，环比+2.61%[54] 重点数据跟踪 - **下游现货价格**：不同产品规格价格有不同变化，如PP粒T30S 2026/1/9价格7500元，日涨跌值0 [59] - **基差**：1月9日，生意社聚丙烯现货价报收6376.67元/吨（+3.35%）；PP基差收-137元/吨（+41），1-5月差-40元/吨（-19）[61] - **月差**：2026/01/09 1-5月差-212元/吨（-54），5-9月差-49元/吨（-29），9-1月差261元/吨（+83）[69] - **成本**：同塑料部分成本数据[73] - **利润**：油制PP利润为-516.36元/吨，较上周+110.86元/吨，煤制PP利润为-428.77元/吨，较上周+141.48元/吨[78] - **供应**：本周中国PP石化企业开工率75.47%，较上周-1.27个百分点；PP粒料周度产量达到77.92万吨，周环比-1.69%；PP粉料周度产量达到6.75万吨，周环比-2.88%[82] - **检修统计**：多家企业生产线停车，如齐鲁石化单线2025年1月6日停车，待定开车时间[86] - **需求**：本周下游平均开工率52.58%（-0.18）；塑编开工率42.92%（-0.22%），BOPP开工率63.24%（+0%），注塑开工率58.04%（-0.08%），管材开工率38.13%（-0.34%）[88] - **进出口利润**：本周聚丙烯进口利润-349.72美元/吨，相比上周-19.02美元/吨；出口利润-8.91美元/吨，相比上周-5.17美元/吨[94] - **库存**：本周聚丙烯国内库存46.77万吨（-4.69%）；两油库存环比-16.14%；贸易商库存环比+15.52%；港口库存环比+7.24%；本周塑编大型企业成品库存为941.95吨，环比-2.15%，BOPP原料库存10.64天，环比+2.11%[96][100] - **仓单**：聚丙烯仓单数量为15445手，较上周-0手[104]