报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受地缘政治因素影响，原油价格重心上移，生产利润较差，成本端有支撑；开工率处于同期偏低水平，短期供应偏低；季节性淡季，但汽车、家电领域年底冲量与新能源车购置税减半等政策对需求有拉动，下游开工率高于去年同期；聚烯烃库存不高，化工品市场情绪较好，聚烯烃价格重心或上行 [10] - PP新增产能较大，且下游需求偏弱，PP走势中长期相对偏弱，但短期供应偏低，库存不高，化工品市场情绪较好 [13] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 库存：本周中国聚乙烯生产企业样本库存量预计32万吨左右，预计维持跌势；中国聚丙烯生产企业库存量预计44万吨左右，较本期上涨 [9] - 供应：本周茂名石化、上海石化、中化泉州等装置计划重启，新增大庆石化、扬子石化计划检修装置，整体产量预期增加，预计下期聚乙烯总产量在73.48万吨，较本期总产量+3.60万吨；中国聚丙烯总产量预估78.8万吨，较本周继续增加，延续上升趋势 [9] - 需求：本周PE下游各行业整体开工率小幅下降，工厂新增订单预期有限，终端长协消费已近尾声，以节前执行订单交付为主；汽车、家电领域年底冲量与新能源车购置税减半等政策，拉动改性PP材料的需求，叠加小家电备货需求，支撑改性PP订单回暖 [9] - 产业链利润：油制PE与PP利润维持亏损，乙烯制PE利润缩小，丙烯制PP利润亏损扩大，PDH制PP亏损仍较大，成本端有支撑 [9] 观点及策略 - 观点：聚烯烃价格重心或上行 [10] - 期货及期权策略：短多操作 [10] - PP单边策略：做空PP，价格高位震荡，截止01月22日为6624，操作建议暂时观望 [13] 产业链结构 - 包含聚乙烯产业链结构和聚丙烯产业链结构 [16][19] 期现市场 - 展示了L2505合约、PP2505合约、PE基差、PP基差的价格走势 [26][29] 产业链利润情况 - 展示了PE生产利润、PP生产利润、PE\PP进出口利润的相关图表 [33][37][46] 库存 - 展示了PE生产企业库存、PE贸易商库存、PE社会库存、PE煤制库存、PP生产企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存、PP煤制库存的相关图表 [53][56][59] 供给端 - PE产量：展示了PE周度产量、PE周度开工率、PE检修减损量的相关图表 [70][72] - PP产量：展示了PP周度产量、PP周度开工率、PP检修减损量的相关图表 [78][80] - PE与PP进口量：展示了PE进口量、PP进口量的相关图表 [85][86] - PE产能分析：塑料近5年产能维持高速增长，年均产能增速高达12%，2025年新增产能为543万吨，产能基数增至4114万吨，同比增长15.2%；2026年PE计划投产产能为924万吨，同比增加22.45%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量或一半左右 [92][100] - PP产能分析：PP近5年产能维持高速增长，年均产能增速高达11%，2025年中国PP兑现产能约455.5万吨，产能基数增至4916.5万吨，较2024年增加10.2%；2026年PP计划投产产能为990万吨，同比增加20.1%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量或一半左右 [98][102] 需求端 - PE/PP下游开工率：展示了PE下游行业开工率、PP下游行业开工率的相关图表 [107][108] - PE下游开工率：展示了农模开工率、包装膜开工率、中空开工率、PE管材开工率的相关图表 [113][115] - PP下游开工率：展示了塑编开工率、BOPP开工率、注塑开工率、PP管材开工率的相关图表 [118][124] - PE/PP出口量：展示了PE出口量、PP出口量的相关图表 [127] - 塑料制品：展示了塑料制品产量、橡胶和塑料制品业存货、汽车和家电产量当月同比、家电出口数量、国内汽车产量、中国汽车出口的相关图表 [130][131][136]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃上行区间有限，预计偏弱震荡，需关注下游需求情况、委内瑞拉局势、原油价格波动 [8][9] - 塑料供需矛盾仍存，预计震荡运行 [10] - PP趋势压力较大，短期震荡偏弱 [53] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 1月9日塑料主力合约收盘价6674元/吨，周环比+3.12%；LDPE均价8933.33元/吨，环比+2.88%；HDPE均价7022.50元/吨，环比+2.52%；华南地区LLDPE（7042）均价6848.89元/吨，环比+3.37% [12] - LLDPE华南基差收于174.89元/吨，环比-0.94%，1-5月差-249元/吨（-47）[12] 重点数据跟踪 - **月差**：2026/1/9 1-5月差-249元/吨（-47），5-9月差-41元/吨（-4），9-1月差290元/吨（+51）[17] - **现货价格**：不同地区不同品类塑料现货价格有涨有跌，如华北地区薄膜主流价7443元/吨（+24），华东地区拉丝主流价6980元/吨（+130）[20] - **成本**：上周WTI原油报收58.78美元/桶，较上周+1.45美元/桶，布伦特原油报收63.05美元/桶，较上周+2.25美元/桶；无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-0）[23][73] - **利润**：油制PE利润为-472元/吨，较上周+158元/吨，煤制PE利润为34元/吨，较上周+98元/吨[28] - **供应**：本周中国聚乙烯生产开工率83.67%，较上周+0.43个百分点，聚乙烯周度产量68.68万吨，环比+0.51%；本周检修损失量9.87万吨，较上周-0.36万吨[34] - **2026年投产计划**：总计产能550万吨，如山东裕龙石化有限公司2LDPE/EVA 30万吨2026年1月投产[37] - **检修统计**：多家企业装置停车，如燕山石化HDPE装置2线2025年4月28日停车，暂不确定开车时间[38] - **需求**：本周国内农膜整体开工率为37.89%，较上周-1.06%；PE包装膜开工率为48.96%，较上周+0.55%，PE管材开工率29.50%，较上周-0.50%[40] - **下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高为31.5%，与年度平均水平相差2%；低压薄膜目前占比6.9%，与年度平均水平相差3%[44] - **库存**：本周塑料企业社会库存48.48万吨，较上周-0.16万吨，环比-0.33%[46] - **仓单**：聚乙烯仓单数量为11365手，较上周+12手[50] PP部分 周行情回顾 - 1月9日聚丙烯主力合约收盘价6514元/吨，较上周末+166元/吨，环比+2.61%[54] 重点数据跟踪 - **下游现货价格**：不同产品规格价格有不同变化，如PP粒T30S 2026/1/9价格7500元，日涨跌值0 [59] - **基差**：1月9日，生意社聚丙烯现货价报收6376.67元/吨（+3.35%）；PP基差收-137元/吨（+41），1-5月差-40元/吨（-19）[61] - **月差**：2026/01/09 1-5月差-212元/吨（-54），5-9月差-49元/吨（-29），9-1月差261元/吨（+83）[69] - **成本**：同塑料部分成本数据[73] - **利润**：油制PP利润为-516.36元/吨，较上周+110.86元/吨，煤制PP利润为-428.77元/吨，较上周+141.48元/吨[78] - **供应**：本周中国PP石化企业开工率75.47%，较上周-1.27个百分点；PP粒料周度产量达到77.92万吨，周环比-1.69%；PP粉料周度产量达到6.75万吨，周环比-2.88%[82] - **检修统计**：多家企业生产线停车，如齐鲁石化单线2025年1月6日停车，待定开车时间[86] - **需求**：本周下游平均开工率52.58%（-0.18）；塑编开工率42.92%（-0.22%），BOPP开工率63.24%（+0%），注塑开工率58.04%（-0.08%），管材开工率38.13%（-0.34%）[88] - **进出口利润**：本周聚丙烯进口利润-349.72美元/吨，相比上周-19.02美元/吨；出口利润-8.91美元/吨，相比上周-5.17美元/吨[94] - **库存**：本周聚丙烯国内库存46.77万吨（-4.69%）；两油库存环比-16.14%；贸易商库存环比+15.52%；港口库存环比+7.24%；本周塑编大型企业成品库存为941.95吨，环比-2.15%，BOPP原料库存10.64天，环比+2.11%[96][100] - **仓单**：聚丙烯仓单数量为15445手，较上周-0手[104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料方面，春节前预计维持供增需减格局，价格承压，建议单边震荡反弹空配，跨期和跨品种暂不推荐 [5][6] - 聚丙烯方面，淡季价格承压，供应端PDH或有边际变化，建议单边震荡反弹空配，跨期和跨品种暂不推荐 [92][94] 根据相关目录分别总结 塑料部分 价格&价差 - 盘面偏强震荡，基差持稳，5 - 9月差走强至 - 31，仓单高位持稳 [6] - 中国到岸价涨10 - 30$，美国价格反弹，低压膜偏弱，欧洲LD偏强，其余对亚洲比价走弱，东南亚暂未调价，比价全面走弱 [15] 供应 - 2025年总有效产能增速16%，上半年国产量增速18%，进口同比下滑，供应宽松 [6] - 1月有裕龙、独山子等全密度产能转产HD，标品排产低位，但外盘乙烯裂解利润修复，供应中枢暂宽松 [6] - 进口中东、美国货源1月货集中到港，25年底26年初总体进口增加，美国清库压力缓解，国内反弹后外商试探报盘增加，新签单进口商相对谨慎 [6] 需求&库存 - 棚膜订单收尾，地膜需求或有跟进，2月订单前置，部分工厂开工提升带动农膜需求；包装膜电商包装收尾，新单增量有限，春节部分包装膜有短期需求，但采购谨慎，多小单，对市场支撑不足 [6] - PE整体库存去库不顺畅，前期盘面反弹，中游期现大量建仓，库存转移，厂库去化，后续供应增加，中下游对后市信心一般，社库去化放缓 [6] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面反弹，基差走弱明显，月差震荡，仓单再度增加 [104] - 中国到岸价反弹，西北欧报价反弹，东南亚比价走强，进口窗口趋于打开，汇率走强，出口东南亚利润增加有限 [108] 供应 - 2025年总有效产能增速12.7%，年产量增速16.7%，新增及存量产能偏过剩，利润压至历史低位 [92] - Q1 PDH装置持续低利润下，计划检修增加，供应中枢近期下滑，后续部分企业有检修预期，开工或难回升高位 [92] - 内外盘倒挂修复至同比中性水平，国内需求偏弱，短期PP进口体量有限，海运费波动及海外需求一般制约PP出口，进出口量预计短期维持基础量 [92] 需求&库存 - 下游开工下滑，节前局部环保管控收紧、年终盘点，节后部分终端春节赶单需求释放，原料涨价下游补货略有增强，但力度有限 [93] - PP整体库存去库不顺畅，本周中游累库明显，上月底上游压力释放，中游有部分低价库存转移，中下游对后市信心一般，库存同比偏高 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃上行区间有限，预计偏弱震荡，12月受制于供应端持续放量、需求端疲软，价格反复寻底，PP下游需求尚可、BOPP开工回升使其主力合约期价下跌幅度小于PE，成本端假期委内瑞拉地缘冲突或扰动原油价格，26年一季度投产放缓供应缩量预期带动价格反弹，但需求端改善不足，预计PE主力合约区间内偏弱震荡、关注6400支撑，PP主力合约震荡偏弱、关注6300支撑，LP价差预计扩大 [8] - 塑料供需矛盾仍存，预计震荡运行 [9] - PP趋势压力较大，短期震荡偏弱 [51] 各部分内容总结 塑料部分 周行情回顾 - 12月31日塑料主力合约收盘价6472元/吨，月环比-4.67%，LDPE均价8400元/吨、环比-6.67%，HDPE均价6862.50元/吨、环比-7.71%，华南地区LLDPE（7042）均价6518.33元/吨、环比-9.30%，LLDPE华南基差收于46.33元/吨、环比-88.40%，1-5月差-202元/吨（-134） [11] 重点数据跟踪 - 月差 - 2025/12/31，1-5月差-202元/吨、较11/28变动-134；5-9月差-37元/吨、较11/28变动-12；9-1月差239元/吨、较11/28变动146 [16] 重点数据跟踪 - 现货价格 - 不同地区不同品类塑料现货价格有不同涨跌情况，如东北地区薄膜类价格持平，华北地区薄膜类价格下跌80元等 [19][20] 重点数据跟踪 - 成本 - 12月WTI原油报收57.41美元/桶，较上月-1.07美元/桶，布伦特原油报收60.91美元/桶，较上月-1.41美元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-50） [22] 重点数据跟踪 - 利润 - 油制PE利润为-668元/吨，较上月-331元/吨，煤制PE利润为-207元/吨，较上月+30元/吨 [28] 重点数据跟踪 - 供应 - 本月中国聚乙烯生产开工率82.64%，较上月末-1.87个百分点，聚乙烯周度产量67.22万吨，环比-1.84%，本周检修损失量11.09万吨，较上周+2.41万吨 [33] 重点数据跟踪 - 2026年投产计划 - 2026年多家企业有聚乙烯装置投产计划，总计产能550万吨 [36] 重点数据跟踪 - 检修统计 - 多家企业有多条产线处于停车检修状态，部分开车时间暂不确定 [37] 重点数据跟踪 - 需求 - 本周国内农膜整体开工率为38.95%，较上月末-10.09%；PE包装膜开工率为48.41%，较上月末-2.29%，PE管材开工率30.17%，较上月末-1.66% [39] 重点数据跟踪 - 下游生产比例 - 目前线型薄膜排产比例最高，占比34.2%，与年度平均水平相差1%；低压拉丝与年度平均数据差异明显，占比5%，与年度平均水平相差1% [43] 重点数据跟踪 - 库存 - 本周塑料企业社会库存47.51万吨，较上月末+0.85万吨，环比+0.76% [45] 重点数据跟踪 - 仓单 - 聚乙烯仓单数量为11353手，较上月末-193手 [48] PP部分 周行情回顾 - 12月31日聚丙烯主力合约收盘价6348元/吨，较上月末-61元/吨，环比-0.95% [52] 重点数据跟踪 - 下游现货价格 - 不同PP产品及相关产品有不同价格及涨跌情况，如PP粒T30S价格7500元、日涨跌值为0等 [54][56] 重点数据跟踪 - 基差 - 12月31日，生意社聚丙烯现货价报收6170元/吨（-3.04%），PP基差收-178元/吨（-132），1-5月差-40元/吨（-19） [58] 重点数据跟踪 - 月差 - 2025/12/31，1-5月差-158元/吨、较11/28变动-77；5-9月差-20元/吨、较11/28变动-6；9-1月差178元/吨、较11/28变动83 [67] 重点数据跟踪 - 成本 - 12月WTI原油报收57.41美元/桶，较上月-1.07美元/桶，布伦特原油报收60.91美元/桶，较上月-1.41美元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-50） [69] 重点数据跟踪 - 利润 - 油制PP利润为-632.49元/吨，较上月末-34.23元/吨，煤制PP利润为-582.64元/吨，较上月末-2.84元/吨 [75] 重点数据跟踪 - 供应 - 本周中国PP石化企业开工率76.87%，较上月末-1.27个百分点，PP粒料周度产量达到79.37万吨，周环比-2.99%，PP粉料周度产量达到6.79万吨，周环比+1.88% [78] 重点数据跟踪 - 检修统计 - 多家企业有多条生产线处于停车检修状态，部分开车时间待定 [82] 重点数据跟踪 - 需求 - 本周下游平均开工率53.24%（-0.33），塑编开工率43.74%（-0.36%），BOPP开工率63.24%（+0.64%），注塑开工率58.35%（-0.51%），管材开工率39.74%（-2.44%） [84] 重点数据跟踪 - 进出口利润 - 本周聚丙烯进口利润-330.70美元/吨，相比上月-83.74美元/吨，出口利润-3.74美元/吨，相比上月+8.57美元/吨 [88] 重点数据跟踪 - 库存 - 本周聚丙烯国内库存49.07万吨（-7.99%），两油库存环比-8.04%，贸易商库存环比-5.34%，港口库存环比-3.49% [90] - 本周塑编大型企业成品库存为1004.70吨，环比-0.73%，BOPP原料库存10.42天，环比+0.58% [94] 重点数据跟踪 - 仓单 - 聚丙烯仓单数量为15445手，较上月末-421手 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料方面，跌价供应弹性未兑现，年底供增需弱价格承压，Q4或步入供增需减格局 [5] - 聚丙烯方面，淡季价格承压，供应端PDH或有边际变化，Q4或逐步步入供增需减格局 [92] 根据相关目录分别总结 塑料部分 价格&价差 - 基差基本没走强，华北低价下探，华东、华南补跌，5 - 9月差 - 50震荡，仓单高位持稳 [5] - 盘面下跌，华东持货意愿转弱，华北基差转弱，仓单注销有限，5 - 9月差换月后震荡，1 - 5月差走弱 [16] - 中国到岸价跌5 - 10$，美国止跌企稳，低压注塑偏弱，欧洲LD修复，东南亚高压比价较高 [22] - 进口窗口压缩，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平 [29] - HD膜排产低、货源紧致非标价差偏高，11月吸引部分石化转产，LD近期环比走弱 [32] 供应 - 总有效产能增速16%，国产量增速18%，进口同比下滑，PE总开工83.86% / - 0.25% [5] - 24年底至25年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%，2605合约前产能投放有限 [44] - 后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [52] - 国产增量大，进口同比低位，12月至明年1月海外石化检修减少，供应增加，美国清库压力部分缓解，进口维持相对高位 [55] 需求&库存 - 农膜开工回落，包装膜节日效应消退，下游开工预计稳中小降，原料需求存减少预期 [5] - 供应回升，上游主动去库，跌价中下游接货有限，标品非标厂库累积，中游及下游消化前期库存 [63][68] 聚丙烯部分 价格&价差 - 基差偏弱震荡，华东、华北维持贴水，月差小幅走强，仓单去化有限 [94] - 盘面下跌，基差走强不明显，年底上游让利预售，中游现货货源压力不大，仓单维持高位，月差被动走强 [103] - 中国到岸价反弹后回落，西北欧报价反弹，东南亚比价走强，进口窗口趋于关闭，出口东南亚利润小幅增加 [109] - 拉丝区域价差收窄，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄，上游生产企业拉丝排产下降 [116] 供应 - 总有效产能增速12.7%，预估年产量增速16.7%，年底计划检修量下滑，供应中枢偏高，周度开工79.4% / + 1.1% [92] - 2024年底至2025年年中投产规模大，有效产能增速12.7%，2605合约前产能投放有限 [137] - 油制、PDH制产量高位，12月检修较11月下滑，供应存增加预期 [143] - 后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [149] - 国产增量大，进口同比低位，出口增量明显，部分来自华南装置来料进料加工，内外比价偏弱，出口维持基础量 [152] 需求&库存 - 下游开工暂稳，塑编、管材等订单季节性转弱，部分下游以消化库存为主，原料采购低迷 [93] - 供应回升，上游主动去库，低价部分下游有接单，油制库存同比高位，标品显性厂库库存中性 [161][163]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [4] - PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持11月初产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳；农膜需求较稳，包装膜需求转弱；当前LL交割品现货价6460（-60），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -19，升贴水比例 -0.3%，中性 [4] - 库存：PE综合库存52.3万吨（+1.5），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP概述 - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持11月初产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳，丙烷价格强势，PDH利润下滑；塑编转入淡季需求回落，管材需求尚可；当前PP交割品现货价6250（-0），整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差 -4，升贴水比例 -0.1%，中性 [6] - 库存：PP综合库存53.8万吨（+0.1），偏空 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 现货行情、期货盘面及库存情况 |品种|现货交割品价格|价格变化|主力合约|合约价格|价格变化|仓单数量|仓单变化|综合厂库库存|厂库库存变化|社会库存|社会库存变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LLDPE|6460|-60|05合约|6479|-64|11332|0|52.3|1.5|46.9|1.2| |PP|6250|0|05合约|6254|-2|10730|-4383|53.8|0.1|30.5|-1.0| [8] 供需平衡表 - **聚乙烯**：2018 - 2024年产能不断增长，2025E预计产能达4319.5，产能增速20.5%；产量波动变化；净进口量有一定波动；进口依赖度总体呈下降趋势 [13] - **聚丙烯**：2018 - 2024年产能持续增加，2025E预计产能达4906，产能增速11.0%；产量逐步增长；净进口量有变化；进口依赖度呈下降趋势 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料方面，跌价供应弹性未兑现，年底供增需减价格承压，Q4或步入供增需减格局 [5] - 聚丙烯方面，淡季价格承压，供应端PDH或有边际变化，Q4或逐步步入供增需减格局 [94] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 价格&价差 - 盘面下跌，华东、华南跌幅超华北，华北基差小幅走强，月差被动走强，仓单注销有限，中国到岸价跌5 - 10$，进口窗口压缩 [9][13][19] - 生产利润方面，整体利润压缩，外采乙烯利润近期压缩明显，MTO、煤制、石脑油制利润略修复，进口利润-30(-30) [5][40] - 品种比价方面，L - PP 357(+30)，L - PVC 2266(+18) [5] 供应 - 2024年底至2025年上半年标品集中投产，有效产能增速16.7%，后续关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度 [44] - 总开工84.11%/+0.06%，后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [5][52] - 进口中东、美国货源有延期到港情况，年底12月至明年1月海外石化检修减少，供应增加，进口维持相对偏高位置 [5] 需求&库存 - 农膜开工继续回落，包装膜“双十二”备货带来阶段性需求但增量不及“双十一”，下游刚需小单，逢低适量补库，对市场支撑力度不足 [5] - 供应逐步回升，上游主动去库，低价部分下游有接单，标品非标厂库延续去化，中游及下游消化前期库存为主 [63][69] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面下跌，基差走强不明显，月差被动走强，仓单维持高位，中国到岸价反弹后回落，进口窗口趋于关闭 [100][104][110] - 生产利润方面，整体利润压缩，PDH、丙烯制估值压缩明显，煤制工艺利润小幅修复 [130] - 品种比价方面，L - PP 357(+30)，L - PVC 2266(+18) [96] 供应 - 2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%，后续关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度 [138] - 周度开工78.25%/+0.64%，后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期，部分PDH装置后续存停车预期 [94][150] - 内外盘倒挂持续，进出口量预计短期维持基础量 [94] 需求&库存 - 下游开工暂稳，但部分订单有季节性转弱，企业对原料市场预期偏谨慎，备货意愿偏弱，对PP需求支撑有限 [95] - 供应逐步回升，上游主动去库，低价部分下游有接单，油制库存同比高位，标品显性厂库库存中性 [155][157]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，二者基本面均供过于求，虽有丙烷价格走强带动盘面，但下游需求有所回落[4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；OPEC+ 12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润好转，俄乌和平协议短期受挫，油价震荡偏强；农膜需求弱，包装膜以刚需为主，部分地区转好；当前LL交割品现货价6680（-60），整体偏空[4] - 基差：LLDPE 2601合约基差6，升贴水比例0.1%，中性[4] - 库存：PE综合库存49.7万吨（-0.4），偏空[4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：主力持仓净多，减多，偏多[4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求回落，预计今日走势震荡[4] - 利多因素：成本支撑[5] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多[5] - 主要逻辑：供过于求，受国内宏观政策影响[5] PP分析 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；OPEC+ 12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润好转，俄乌和平协议短期受挫，油价震荡偏强；塑编进入淡季需求回落，管材需求尚可；当前PP交割品现货价6350（-10），整体偏空[6] - 基差：PP 2601合约基差63，升贴水比例1.0%，偏多[6] - 库存：PP综合库存56.5万吨（+1.9），偏空[6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[6] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空[6] - 预期：PP主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求一般，预计今日走势震荡[6] - 利多因素：成本支撑[7] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多[7] - 主要逻辑：供过于求，受国内宏观政策影响[7] 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品价格6680（-60）；01合约价格6674（-102）；基差6（+42）；仓单11332（0）；PE综合厂库49.7（0）；PE社会库存48.6（0）[8] - PP：现货交割品价格6350（-10）；01合约价格6287（-72）；基差63（+62）；仓单15722（-146）；PP综合厂库56.5（0）；PP社会库存32.5（0）[8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2025E产能和产量整体呈增长趋势，产能增速在2020年达17.8%；净进口量在2021年后有所下降，进口依赖度从2018年的46.3%降至2023年的31.1%；表观消费量和实际消费量有波动，消费增速在2019 - 2020年较高，2021年为 - 2.6%[13] - 聚丙烯：2018 - 2025E产能和产量持续增长，产能增速在2020年为15.5%；净进口量有波动，进口依赖度从2018年的18.6%降至2023年的8.4%；表观消费量和实际消费量整体上升，消费增速在2020年达17.9%[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对LLDPE和PP进行分析 认为两者基本面整体偏空 预计今日走势震荡 主要因供过于求 下游需求回落或一般 不过丙烷价格走强带动盘面[4][6] 各部分总结 LLDPE概述 - 基本面：10月官方PMI下降 制造业景气度回落 OPEC+增产计划有调整 丙烷价格走强带动聚烯烃价格 农膜需求回落 包装膜刚需为主 部分地区转好 当前LL交割品现货价6740（-80） 基本面整体偏空[4] - 基差：LLDPE 2601合约基差-36 升贴水比例-0.5% 中性[4] - 库存：PE综合库存49.7万吨（-0.4） 偏空[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下 收盘价位于20日线下 偏空[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多 减多 偏多[4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡反弹 基本面供过于求 丙烷价格走强带动盘面 产业库存中性 下游需求有所回落 预计PE今日走势震荡[4] - 利多因素：成本支撑[5] - 利空因素：下游需求同比偏弱 四季度新增投产多[5] - 主要逻辑：供过于求 国内宏观政策[5] PP概述 - 基本面：10月官方PMI下降 制造业景气度回落 OPEC+增产计划有调整 丙烷价格走强 PDH利润处近年低点 带动聚烯烃价格走强 塑编季节性需求回落 整体一般 管材需求尚可 当前PP交割品现货价6360（-20） 基本面整体偏空[6] - 基差：PP 2601合约基差1 升贴水比例0.0% 中性[6] - 库存：PP综合库存56.5万吨（+1.9） 偏空[6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下 收盘价位于20日线下 偏空[6] - 主力持仓：PP主力持仓净空 减空 偏空[6] - 预期：PP主力合约盘面震荡反弹 基本面供过于求 丙烷价格走强带动盘面 产业库存中性 下游需求一般 预计PP今日走势震荡[6] - 利多因素：成本支撑[7] - 利空因素：下游需求同比偏弱 四季度新增投产多[7] - 主要逻辑：供过于求 国内宏观政策[7] 行情与库存数据 - LLDPE：现货交割品6740（-80） 01合约6776（-32） 仓单11332（0） PE综合厂库49.7（-0.4） PE社会库存48.6（+1.5）[8] - PP：现货交割品6360（-20） 01合约6359（-23） 仓单15868（+97） PP综合厂库56.5（+1.9） PP社会库存32.5（+1.7）[8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化 2025E产能4319.5[13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化 2025E产能4906[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月聚烯烃供应增加需求走弱库存转移压力大，但因估值低、月差处于近5年最低水平，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 供应：12月炼厂检修减少，供给逐步回升 - PE方面11月装置检修减少产能利用率小幅回升，12月检修依旧偏低，巴斯夫50万吨/年低压装置计划年底投产对线性影响有限，预计PE产量在275万吨附近 [3] - PP方面11月检修装置减少产能利用率变动不大维持在78%附近，产量同比大幅上升，12月无新增装置但检修装置复产，预计产量增至330万吨附近 [3] 需求：12月需求逐步走弱 - PE方面11月农膜需求旺季开工维持高位，其余下游开工走弱，12月农膜需求进入淡季，预计需求持续下滑 [3][19] - PP方面12月传统需求进入淡季，塑编、注塑厂家受冬季消费淡季影响订单减少采购谨慎，需求预计下滑 [3][26] 库存：炼厂积极去库，下游刚需采购，去库压力不减 - PE方面11月末整体社会库存正常，石化库存略高于去年同期，后续处于主动去库阶段 [3][37] - PP方面供给高位，炼厂积极去库但下游刚需采购，总库存同比大幅增加，12月去库压力不减 [3][53] 价差 - LLDPE基差小幅走强，月差小幅回升但因供给压力偏高处于近五年最低水平 [62][69] - PP基差走强，月差因供给压力偏高继续走弱 [81][87] 利润 - PE生产利润油制和煤制利润均下滑 [101] - PP生产利润方面油制、PDH制、煤制、外采丙烯制等毛利情况在图表中有体现，但未明确整体利润趋势 [106]