行业与公司 * 行业涉及中国工业企业、传统行业（如能源、原材料、水泥、煤炭）、新兴产业（如互联网、光伏、新能源汽车）[1][2][3][11][12] * 公司涉及港股中传统中上游行业龙头公司、互联网企业、光伏企业、新能源汽车企业[1][3][8][11][12] 核心观点与论据 * **当前行业问题**： - 中国工业企业利润率接近历史低位（2025年规模以上工业企业利润率为4.97%，接近1996年以来30分位数以下水平）[2] - 传统行业和新兴产业均面临内卷式低价竞争，削弱行业竞争力和创新能力（如汽车、电气设备等行业）[1][2] - 产能利用率低（2025年仅为74%）[2] * **供给侧改革背景与目标**： - 新一轮反内卷供给侧改革旨在提升行业整体竞争力，改善产业发展生态，促进高质量发展[1][2] - 不同于1998年国企改革（解决内需不足、债务压力）和2016年去产能改革（针对煤炭、钢铁等产能过剩），本轮改革聚焦优化市场环境、强化行业自律和引导企业创新[1][4] * **历史借鉴与股市影响**： - 1998年国企改革推动A股市场1999年517行情，港股成为重要融资平台[5] - 2016年供给侧改革带动煤炭、钢铁、水泥等周期性行业股票估值修复（PPI回升并转正）[5] - 能源和原材料行业当前PB普遍为0.5-0.6倍，若修复至1-1.5倍将带来显著上涨空间[8][12] * **潜在投资机会**： - **港股传统中上游行业**：水泥、煤炭龙头PB低（0.5倍左右）、高派息（3%-5%），供需改善后弹性大[12] - **新兴产业**： - 互联网行业：利润修复预期，AI布局波动后或迎行情（H2芯片恢复供应）[11] - 光伏行业：提价限产治理低价竞争，提升产品品质[11] - 新能源汽车：技术差异化竞争（如智能辅助驾驶）改善龙头资产负债表[11] 其他重要内容 * **政策发力方向**： - 供给侧制度：破除地方保护主义、规范招商引资（如2024年统一大市场建设指引）[10] - 行业层面：强化自律、优化产业布局（如2025年2月国务院会议提出化解结构性矛盾）[10] - 企业层面：推动技术含量竞争，引导创新驱动转型[10] * **资本市场影响**： - 资源配置向创新和增量市场倾斜，打破低价竞争囚徒困境[9] - 港股因低估值起步，修复涨幅可能超过A股（参考2016年行情）[8]