文章核心观点 - 航天数字仿真是优化航天任务方案、赢得太空战略竞争的必备工具，其市场需求随航天任务复杂度提升而日益迫切 [1] - 中国航天数字仿真行业市场规模持续增长，2024年达385亿元（同比+11%），预计2025年将增至423亿元 [1][11] - 商业航天是行业主要驱动力，其快速发展（2024年市场规模7133.2亿元，同比+8.3%）及国内外大规模卫星星座建设计划，为航天数字仿真带来广阔市场空间 [8][10] 行业定义与分类 - 航天数字仿真是数字仿真与航天工程的交叉领域，基于物理或数学模型模拟航天器全生命周期环境，用于验证和优化任务方案，以降低成本、缩短周期 [4] - 按任务对象可分为火箭基地发射仿真、卫星轨道运行解决方案以及飞机飞行仿真解决方案 [4] 行业壁垒 - **技术壁垒**：涉及多学科复杂技术（如航天动力学、计算机软件），且定制化程度高，对系统可靠性要求严苛，新进入者若无深厚技术储备难以获得客户认可 [5] - **人才壁垒**：需要具备多学科知识及航天工程实践经验的高端复合型人才，且随着AI、大数据等新技术应用，对交叉创新能力要求更高 [6] - **资质壁垒**：因涉及国家太空资产安全，从事特种、民用、商业航天等领域需取得相应专业资质，并满足严格的技术、人员和制度要求 [6] - **资金壁垒**：业务具有前期投入大（如平台开发、基础设施建设）、回报周期长的特点，对企业资金实力要求高 [7] 产业链分析 - **上游**：硬件设备（如高性能服务器、高精度传感器）和软件技术（如基础算法库、开发工具），是产业链的保障基础 [8] - **中游**：航天数字仿真行业本身 [8] - **下游**：覆盖特种、民用及商业航天等多个应用领域，是产业链的需求核心，其增长直接拉动中上游发展 [8] - **商业航天是关键驱动力**：政策层面，“十五五”规划将其上升为国家战略，证监会新规为其开放科创板上市通道 [8] - **市场层面**：民营航天企业表现活跃，如蓝箭航天、星际荣耀、银河航天等取得技术突破，产业生态在西安、武汉等地加速成型 [8] - **市场规模**：2024年中国商业航天市场规模达7133.2亿元（同比+8.3%），预计2025年将增长至7810.4亿元 [8] 全球竞争与国内发展 - **全球竞争激烈**：各国加速布局低轨卫星互联网星座，如美国SpaceX的“星链”（计划近4.2万颗卫星）和“星盾”计划、英国OneWeb（计划6372颗卫星）、亚马逊Kuiper计划（计划3236颗卫星，投入超100亿美元）等 [10] - **国内积极跟进**：在国内航天强国战略及国际竞争背景下，国内主流企业也陆续推出并稳步推进卫星互联网星座建设计划，为航天数字仿真等细分领域带来新增市场 [10] 行业竞争格局 - 随着航天产业投入加大及商业航天发展，行业竞争加剧，相关企业包括星图测控、华如科技、航天科工系统仿真科技、航天极峰科技等 [11] - **中科星图测控技术股份有限公司**：以太空管理业务为核心的国家级专精特新“小巨人”企业，业务覆盖特种、民用和商业航天领域，2024年其航天数字仿真营业收入达9178.07万元（同比+31%） [12][13] - **北京华如科技股份有限公司**：原以军事仿真为主业，自2025年起专注于军事智能相关产品研发和应用，2025年1-9月实现营业收入1.57亿元（同比+2.55%），归母净利润亏损1.39亿元（同比+47.95%） [13] 行业发展趋势 - **技术持续优化**：为应对超大规模星座带来的复杂业务交互及传统仿真软件的局限性，行业需不断提升仿真精准度与计算效率 [14] - **传统应用方向需求增加**：特种领域作为传统应用方向，因国际军事竞争加剧、装备系统日益复杂，其在航天系统研制、任务规划等方面的仿真需求持续攀升，经费投入增加 [15] - **政策环境向好**：国家出台多项政策（如《关于推动未来产业创新发展的实施意见》）积极推动航天产业发展，为航天数字仿真行业创造良好发展环境，预计未来将有更多行业规范政策出台 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1星图测控营收0.44亿元，同比增34.49%；归母净利润0.13亿元，同比增10.35%；扣非后净利润396.96万元，同比增30.26% [5] - 2025Q1公司资产负债率27.10%，同比降8.30pct，偿债能力改善；毛利率60.86%，同比增8.24pct；净利率30.77%，同比降6.74pct，因研发费用增加和营业外收入减少 [5] - 考虑全球低轨星座布局完善和国内商业航天规模扩张，维持2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.07/1.29/1.67亿元，对应摊薄后EPS分别为0.67/0.81/1.05元/股，当前股价对应PE分别为110.5/92.0/70.9倍，看好公司航天测控管理&航天数字仿真业务前景 [5] 各部分总结 业务结构 - 近三年航天测控管理业务收入占比近70%，2022 - 2024年占比分别为67.82%、69.41%、68.17%；航天数字仿真业务收入占比分别为32.18%、30.59%、31.83% [6] - 业务发端于航天特种领域，已拓展至特种、民用航天和商业航天领域，特种领域占比较高，2022 - 2024年收入占比分别为74.74%、65.19%、73.18%；民商领域存量较大，占比分别为25.26%、34.81%、26.82% [6] 战略合作与募投项目 - 2025年2月28日与航天驭星签订战略合作协议，双方业务互补 [7] - 募投项目“商业航天测控服务中心及站网建设（一期）项目”拟新增实施主体和实施地点 [7] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|229|288|375|472|598| |YOY(%)|61.9|25.9|30.2|25.8|26.6| |归母净利润(百万元)|63|85|107|129|167| |YOY(%)|23.4|35.7|26.1|20.1|29.7| |毛利率(%)|52.2|52.8|53.8|54.8|55.4| |净利率(%)|27.3|29.5|28.5|27.3|27.9| |ROE(%)|28.0|17.9|18.9|18.7|19.7| |EPS(摊薄/元)|0.39|0.53|0.67|0.81|1.05| |P/E(倍)|189.0|139.3|110.5|92.0|70.9| |P/B(倍)|52.9|24.9|20.9|17.2|13.9|[7] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [9]