文章核心观点 - 航天数字仿真是优化航天任务方案、赢得太空战略竞争的必备工具，其市场需求随航天任务复杂度提升而日益迫切 [1] - 中国航天数字仿真行业市场规模持续增长，2024年达385亿元（同比+11%），预计2025年将增至423亿元 [1][11] - 商业航天是行业主要驱动力，其快速发展（2024年市场规模7133.2亿元，同比+8.3%）及国内外大规模卫星星座建设计划，为航天数字仿真带来广阔市场空间 [8][10] 行业定义与分类 - 航天数字仿真是数字仿真与航天工程的交叉领域，基于物理或数学模型模拟航天器全生命周期环境，用于验证和优化任务方案，以降低成本、缩短周期 [4] - 按任务对象可分为火箭基地发射仿真、卫星轨道运行解决方案以及飞机飞行仿真解决方案 [4] 行业壁垒 - **技术壁垒**：涉及多学科复杂技术（如航天动力学、计算机软件），且定制化程度高，对系统可靠性要求严苛，新进入者若无深厚技术储备难以获得客户认可 [5] - **人才壁垒**：需要具备多学科知识及航天工程实践经验的高端复合型人才，且随着AI、大数据等新技术应用，对交叉创新能力要求更高 [6] - **资质壁垒**：因涉及国家太空资产安全，从事特种、民用、商业航天等领域需取得相应专业资质，并满足严格的技术、人员和制度要求 [6] - **资金壁垒**：业务具有前期投入大（如平台开发、基础设施建设）、回报周期长的特点，对企业资金实力要求高 [7] 产业链分析 - **上游**：硬件设备（如高性能服务器、高精度传感器）和软件技术（如基础算法库、开发工具），是产业链的保障基础 [8] - **中游**：航天数字仿真行业本身 [8] - **下游**：覆盖特种、民用及商业航天等多个应用领域，是产业链的需求核心，其增长直接拉动中上游发展 [8] - **商业航天是关键驱动力**：政策层面，“十五五”规划将其上升为国家战略，证监会新规为其开放科创板上市通道 [8] - **市场层面**：民营航天企业表现活跃，如蓝箭航天、星际荣耀、银河航天等取得技术突破，产业生态在西安、武汉等地加速成型 [8] - **市场规模**：2024年中国商业航天市场规模达7133.2亿元（同比+8.3%），预计2025年将增长至7810.4亿元 [8] 全球竞争与国内发展 - **全球竞争激烈**：各国加速布局低轨卫星互联网星座，如美国SpaceX的“星链”（计划近4.2万颗卫星）和“星盾”计划、英国OneWeb（计划6372颗卫星）、亚马逊Kuiper计划（计划3236颗卫星，投入超100亿美元）等 [10] - **国内积极跟进**：在国内航天强国战略及国际竞争背景下，国内主流企业也陆续推出并稳步推进卫星互联网星座建设计划，为航天数字仿真等细分领域带来新增市场 [10] 行业竞争格局 - 随着航天产业投入加大及商业航天发展，行业竞争加剧，相关企业包括星图测控、华如科技、航天科工系统仿真科技、航天极峰科技等 [11] - **中科星图测控技术股份有限公司**：以太空管理业务为核心的国家级专精特新“小巨人”企业，业务覆盖特种、民用和商业航天领域，2024年其航天数字仿真营业收入达9178.07万元（同比+31%） [12][13] - **北京华如科技股份有限公司**：原以军事仿真为主业，自2025年起专注于军事智能相关产品研发和应用，2025年1-9月实现营业收入1.57亿元（同比+2.55%），归母净利润亏损1.39亿元（同比+47.95%） [13] 行业发展趋势 - **技术持续优化**：为应对超大规模星座带来的复杂业务交互及传统仿真软件的局限性，行业需不断提升仿真精准度与计算效率 [14] - **传统应用方向需求增加**：特种领域作为传统应用方向，因国际军事竞争加剧、装备系统日益复杂，其在航天系统研制、任务规划等方面的仿真需求持续攀升，经费投入增加 [15] - **政策环境向好**：国家出台多项政策（如《关于推动未来产业创新发展的实施意见》）积极推动航天产业发展，为航天数字仿真行业创造良好发展环境，预计未来将有更多行业规范政策出台 [16]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入-B”评级 [3][9] 核心观点 - 报告研究的具体公司是太空服务管理提供商，通过测控、管理、仿真、计算全产业链布局构筑核心壁垒，受益于中国商业航天快速发展及太空管理服务市场的广阔空间 [4][5][6] - 公司实控人为中科院空天院，业务以太空管理服务为核心，基于“洞察者”系列平台构建天地一体化系统，目标成为特种与民用全球领先的太空管理服务商 [6] - 公司计划发射自有太空感知计算星座，以拓展太空态势感知和星上算力服务，为国内太空算力具有明确落地场景的运营商 [8] - 公司历史业绩增长强劲，2020-2024年营收复合年增长率达80.7%，毛利率保持在50%以上，净利率约30%，体现了行业龙头地位和竞争优势 [7] 财务业绩与预测 - 2025年三季度报告显示，2025年前三季度实现营收1.88亿元，同比增长15.57%，归母净利润0.63亿元，同比增长25.28% [4] - 2025年第三季度单季实现营收0.89亿元，同比增长9.26%，归母净利润0.31亿元，同比增长26.37% [4] - 盈利预测显示，预计2025-2027年归母净利润分别为1.27亿元、1.59亿元、2.04亿元，同比增长49.0%、25.8%、27.8% [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.79元、1.00元、1.27元，以2025年11月14日收盘价70.50元计算，对应市盈率分别为88.9倍、70.7倍、55.3倍 [9] 行业背景与市场空间 - 全球低轨互联网星座快速扩张，2025年上半年全球共发射航天器2090颗，同比增长58.5%，其中星链新增部署1485颗卫星；中国发射了GW星座、千帆星座等153颗卫星，同比增长92.4% [4] - 随着在轨商业卫星数量增长，星座系统复杂化，太空管理服务需求呈现快速增长势头 [4] - 卫星测控服务单颗卫星年服务费约几十万元，火箭测控单次收费同等量级，假设国内商业航天年发射千颗，仅卫星与火箭测运控服务年新增需求有望超5亿元，年累计服务费将超10亿元 [5] 公司业务与竞争优势 - 公司业务涵盖航天测控管理、太空态势感知、航天数字仿真等，形成标准化产品体系，具备技术开发与服务、软件销售、系统建设等多种盈利模式 [5][6][7] - 2025年上半年，公司特种领域与民商领域收入占比约为7:3 [7] - “洞察者”平台是系统级航天任务全周期分析软件，包含天路、天控、天感、天仿、天训、天视等六大应用平台 [6]

商业航天行业概况 - 全球商业航天市场规模达4450亿美元（2023年），占全球航天市场78%，同比增长5% [2] - SpaceX已发射7400颗星链卫星，中国千帆星座计划在轨卫星达54颗（2023年）[1] - 全球在轨航天器数量达9850个（2023年底），90+国家/地区拥有卫星发射计划[2][3] - 低轨资源遵循"先到先得"原则，轨道拥堵导致碰撞风险上升（如2021年星链卫星险撞中国空间站）[3] 航天测控技术重要性 - 航天测控是航天器天地通信的"生命线"，涉及轨道控制、姿态调整等关键操作[5] - 在轨管理系统需求凸显，需应对复杂太空环境与安全形势[4][7] - 技术创新方向包括轨道动力学与新一代信息技术融合，巨型星座管理成为难点[12] 星图测控公司核心优势 - 国内首家A股商业航天测控管理上市公司，实控人为中国科学院空天院[1][12] - 自主研发"洞察者"系列平台，含基础平台（空间信息分析系统）与6大应用平台（天路/天控/天感等）[9][10] - 拥有32项发明专利+189项软件著作权，研发投入占比持续超12%（2021-2024H1）[12] - 核心技术团队来自国家航天测控单位，参与过重大航天工程[12] 财务与业务表现 - 2021-2023年营收CAGR达48.23%，2024年前三季度营收1.63亿元（+34.34%），净利润5020.74万元（+82.10%）[12][13] - 募资19.05亿元投向三大项目：测控站网建设（预计年增净利1454万元）、AI软件平台升级、研发中心建设[16][18] 中国商业航天发展动态 - 2024年"商业航天"首入政府工作报告，千帆/国网星座计划部署超2.7万颗卫星[14] - 海南商业航天发射场2025年将实现"月月有发射"，发射资源持续扩容[14] - 航天测控技术可提升商业航天器效率30%+，成为产业扩张的"倍增器"[15]