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西部超导(688122):24年业绩实现稳定增长,25Q1业绩恢复性高增
招商证券· 2025-05-12 19:11
报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩稳定增长,超导业务表现突出,2025Q1业绩恢复性高增,受高温合金行业竞争加剧等因素影响,预计2025 - 2027年归母净利润为9.36/10.77/12.23亿元,对应PE估值35/30/27倍,维持“强烈推荐”评级 [5] 各部分总结 基础数据 - 总股本650百万股,已上市流通股650百万股,总市值327亿元,流通市值327亿元,每股净资产10.6元,ROE(TTM)为12.5,资产负债率47.3%,主要股东为西北有色金属研究院,持股比例20.96% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为14%、0、26%,相对表现分别为10%、7%、21% [4] 2024年业绩情况 - 实现营业收入46.12亿元,同比增长10.91%;归母净利润8.01亿元,同比增加6.44%;扣非净利润7.13亿元,同比增长12.94%;每10股派发现金红利6.5元(含税) [1][5] - 高端钛合金材料产量8133.73吨(同比 - 23.95%),销量7909.63吨(同比 + 8.95%),收入27.52亿元(+ 9.87%),毛利率38.67%,较去年同期提升4.26pct [5] - 超导线材(产销量未包括超导磁体)产量2898.68吨,销量2343.82吨,超导产品收入13.04亿元(+ 32.41%),毛利率30.22%,较去年同期降低4.17pct;完成国内核聚变CRAFT项目用超导线材交付任务,开始为BEST聚变项目批量供货;300mm磁控直拉电子级单晶硅用超导磁体首次年交付超百台,首次完成15T/120mm大口径无液氦超导磁体设计、制造并应用 [5] - 高性能高温合金材料产量1264.29吨,销量1198.46吨,收入3.27亿元(同比 - 31.02%),毛利率22.25%,较去年同期提升6.39pct;主要牌号认证进展顺利,高温合金二期熔炼生产线建成投产,自主设计建成高温合金返回料处理线 [5] - 2024年度销售毛利率33.55%,较去年同期提升1.68pct;销售费用0.28亿元( - 8.51%),管理费用1.95亿元(+ 0.16%),财务费用0.37亿元( - 21.30%),研发费用3.51亿元(+ 6.51%);期间费用率13.23%,同比下降1.22pct,销售净利率18.99%,同比提升0.61pct [5] 2025Q1业绩情况 - 实现营业收入10.74亿元,同比 + 35.31%;归母净利润1.70亿元,同比 + 53.85%;扣非归母净利润1.42亿元,同比 + 52.73% [5] - Q1毛利率35.29%,同比提升6.83%,三项费用率降至11.91%,较去年同期下降3.70个百分点;销售费用589.27万(+ 3.69%),管理费用6553.98万(+ 166.31%),财务费用1116.92万( - 5.77%),研发费用4524.82万( - 44.63%),净利率17.39%,同比提升3.78% [5] - 期末应收票据及账款总额29.47亿元,同比增长29.74%;存货41.27亿元,同比增长18.39%,均创历史新高 [5] 盈利预测及财务数据 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4159|4612|5372|6116|6895| |同比增长|-2%|11%|16%|14%|13%| |营业利润(百万元)|870|1007|1177|1353|1537| |同比增长|-30%|16%|17%|15%|14%| |归母净利润(百万元)|752|801|936|1077|1223| |同比增长|-30%|6%|17%|15%|14%| |每股收益(元)|1.16|1.23|1.44|1.66|1.88| |PE|43.4|40.8|34.9|30.3|26.7| |PB|5.2|4.9|4.6|4.1|3.7|[6] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表、主要财务比率等展示了2023 - 2027E各年度相关财务数据及比率变化情况 [11][12][13]