报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩稳定增长，超导业务表现突出，2025Q1业绩恢复性高增，受高温合金行业竞争加剧等因素影响，预计2025 - 2027年归母净利润为9.36/10.77/12.23亿元，对应PE估值35/30/27倍，维持“强烈推荐”评级 [5] 各部分总结 基础数据 - 总股本650百万股，已上市流通股650百万股，总市值327亿元，流通市值327亿元，每股净资产10.6元，ROE（TTM）为12.5，资产负债率47.3%，主要股东为西北有色金属研究院，持股比例20.96% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为14%、0、26%，相对表现分别为10%、7%、21% [4] 2024年业绩情况 - 实现营业收入46.12亿元，同比增长10.91%；归母净利润8.01亿元，同比增加6.44%；扣非净利润7.13亿元，同比增长12.94%；每10股派发现金红利6.5元（含税） [1][5] - 高端钛合金材料产量8133.73吨（同比 - 23.95%），销量7909.63吨（同比 + 8.95%），收入27.52亿元（+ 9.87%），毛利率38.67%，较去年同期提升4.26pct [5] - 超导线材（产销量未包括超导磁体）产量2898.68吨，销量2343.82吨，超导产品收入13.04亿元（+ 32.41%），毛利率30.22%，较去年同期降低4.17pct；完成国内核聚变CRAFT项目用超导线材交付任务，开始为BEST聚变项目批量供货；300mm磁控直拉电子级单晶硅用超导磁体首次年交付超百台，首次完成15T/120mm大口径无液氦超导磁体设计、制造并应用 [5] - 高性能高温合金材料产量1264.29吨，销量1198.46吨，收入3.27亿元（同比 - 31.02%），毛利率22.25%，较去年同期提升6.39pct；主要牌号认证进展顺利，高温合金二期熔炼生产线建成投产，自主设计建成高温合金返回料处理线 [5] - 2024年度销售毛利率33.55%，较去年同期提升1.68pct；销售费用0.28亿元（ - 8.51%），管理费用1.95亿元（+ 0.16%），财务费用0.37亿元（ - 21.30%），研发费用3.51亿元（+ 6.51%）；期间费用率13.23%，同比下降1.22pct，销售净利率18.99%，同比提升0.61pct [5] 2025Q1业绩情况 - 实现营业收入10.74亿元，同比 + 35.31%；归母净利润1.70亿元，同比 + 53.85%；扣非归母净利润1.42亿元，同比 + 52.73% [5] - Q1毛利率35.29%，同比提升6.83%，三项费用率降至11.91%，较去年同期下降3.70个百分点；销售费用589.27万（+ 3.69%），管理费用6553.98万（+ 166.31%），财务费用1116.92万（ - 5.77%），研发费用4524.82万（ - 44.63%），净利率17.39%，同比提升3.78% [5] - 期末应收票据及账款总额29.47亿元，同比增长29.74%；存货41.27亿元，同比增长18.39%，均创历史新高 [5] 盈利预测及财务数据 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4159|4612|5372|6116|6895| |同比增长|-2%|11%|16%|14%|13%| |营业利润(百万元)|870|1007|1177|1353|1537| |同比增长|-30%|16%|17%|15%|14%| |归母净利润(百万元)|752|801|936|1077|1223| |同比增长|-30%|6%|17%|15%|14%| |每股收益(元)|1.16|1.23|1.44|1.66|1.88| |PE|43.4|40.8|34.9|30.3|26.7| |PB|5.2|4.9|4.6|4.1|3.7|[6] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表、主要财务比率等展示了2023 - 2027E各年度相关财务数据及比率变化情况 [11][12][13]