日本央行加息与市场反应 - 日本央行于12月19日全票通过加息决议，将基准利率上调25个基点至0.75%，创下自1995年以来近30年新高 [1] - 加息宣布后，日元对美元汇率不升反降，走贬1.45%至157.5，出现脱离基本面的现象 [1] - 日本财务大臣反复强调拥有干预汇市的“自由裁量权”，市场将美元兑日元160视为可能触发干预的关键防线 [1][4] 日元汇率与央行干预动态 - 12月23日，日元开始大幅升值，美元兑日元大幅贬值至最低155.6495，并在次日继续贬值 [1] - 日本央行警告将进行干预，其措辞从“适当应对”升级为“采取大胆行动”，市场预期此举可能已得到美国首肯 [4] - 美国方面担忧日本国债收益率持续上行可能向其他市场传导，引发潜在的金融风险 [5] 日本国债收益率变化与中日利差 - 日本长期国债收益率在加息后继续上涨，30年期国债收益率上涨至3.452%，10年期国债收益率达2.034% [1] - 与之对比，中国30年期国债收益率为2.216%，10年期为1.836%，中日之间的利差正在扩大 [1] - 对日本央行政策高度敏感的两年期日本国债收益率跃升至1.105%的历史高位 [2] 财政政策与货币政策的矛盾 - 日本政府在加息前夕批准了高达18.3万亿日元的庞大财政刺激计划，新财年预算规模可能扩大至创纪录的120万亿日元 [2] - 大规模的财政扩张意味着需要发行更多债券，直接冲击了债券市场，稀释了本次加息的政策收紧效果 [2] - 市场担忧新政府上台后会干预货币政策以维持宽松条件，刺激经济增长和就业 [2] 日本实际利率与通胀压力 - 当前市场预期的通胀在2.5%-3%水准，而日元名义利率为0.75%，导致日元实际利率处于-1.75%至-2.25%的负值区间 [2] - 按照惯例，日本仍然面临极大的加息压力，但负的实际利率导致投资者对日元资产缺乏兴趣 [2] - 日本央行行长植田和男表态措辞含混，态度模糊，导致明年市场加息预期较为消极 [3] 日本与美联储政策对比 - 美联储联邦基金基准利率为3.50%-3.75%，11月核心消费者价格指数同比上涨2.6%，实际利率为0.9%到1.15% [3] - 与日本央行相比，美联储的前瞻指引和实际行动都更为旗帜鲜明和果断 [3] - 若日本央行货币政策持续落后于曲线，只会变相稀释日元购买力 [4] 市场预期与政策困境 - 日本经济复苏面临强大通胀压力与经济起伏不定的挑战，决策者在加息思路上举棋不定 [3] - 市场看透日本决策者希望在经济复苏中依靠货币和财政政策小心托举的底牌，因而放手做空日元 [5] - 除非日本央行真正改变态度，让市场看到紧缩的诚意，否则难以扭转市场行为 [5]