核心财务表现 - 2025H1公司实现营业收入60.69亿美元，同比增长1.1% [1] - 归母净利润1.71亿美元，同比下降7.2% [1] - 董事会建议派发末期股息每股0.4港元，派息率48% [1] 制造业务运营 - 制造业务收入27.98亿美元，同比增长6.2% [1] - 成品鞋履出货量1.27亿双，同比增长5.0% [1] - 销售均价同比增长3.2%至20.61美元/双 [1] - 产能利用率达93%，同比提升3个百分点，其中Q2环比提升4个百分点至95% [1] - 制造业务毛利率17.7%，同比下降1.4个百分点 [1] - 制造业务归母净利润1.55亿美元，同比下降0.2%，净利润率5.5% [1] 零售业务表现 - 零售业务收入91.59亿元人民币，同比下降8.3% [2] - 中国大陆直营门店3408家，较年初净减少40家 [2] - 全渠道业务表现稳健，整体增长16% [2] - 零售折扣同比加深低单位数，Q2环比改善低单位数 [2] - 零售业务毛利率33.5%，同比下降0.7个百分点，Q2环比改善1.8个百分点 [2] - 零售业务归母净利润1.88亿元人民币，同比下降44.0%，净利润率2.1% [2] 成本与效率管理 - 销售、分销及行政开支占营收比重10.3%，同比下降0.3个百分点 [1] - 制造业务经营利润率5.9%，同比下降1.3个百分点 [1] - 零售业务经营利润率3.1%，同比下降1.7个百分点 [2] - 公司推行组织重整及降本增效计划，强化数位化智能制造管理 [1] 业绩展望与预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为81.35/85.88/90.51亿美元，同比增长-0.6%/5.6%/5.4% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.53/3.80/4.11亿美元，同比增长-10.1%/7.9%/8.0% [2] - 8月11日收盘价对应2025-2027年PE分别为7.2/6.7/6.2倍 [2] - 维持"买入-A"评级 [2]