报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 鲁豫两省产业动态反映全国生猪市场态势，生猪产业链处于底部震荡调整期，行业集中度提升与成本控制是核心竞争焦点，行情短期企稳回落、中期小幅回升、下半年压力释放，行业洗牌加速，成本控制与模式创新是企业突围关键 [1][16] 各目录总结 调研总结 饲料环节 - 部分饲料企业销量下滑，因山东去年疫病使生猪出栏提前、当前猪价低且饲料价涨致养殖端补栏谨慎，预计4月后销量回升 [5] - 受华北玉米霉变影响，企业从东北采购玉米，运输成本200 - 300元/吨，实行精细化配比，维持1个月以上库存，当下补库积极性有限 [5] - 受年后原料涨价影响，3月饲料销量预计同比下滑30%，教保料销量环比略有改善，反映仔猪存栏高位 [5] - 企业认为豆粕短期涨价但供应宽松，玉米仍有上涨空间，预计后续价格可达2600 - 2700元/吨 [5] 养殖环节 - 养殖端面临猪价低迷、成本增加、库存高企压力，补栏积极性分化，产能调整谨慎，行业产能仍处高位 [7] - 二育积极性不高，多数放养企业栏舍空栏，山东预计15kg仔猪采购积极性高，河南呈现“仔猪价格虚高、补栏谨慎”特点 [9] - 各企业成本与盈利存在差异，行业亏损，大猪出栏压力大，集团企业卷成本 [10] - 有零星疫情增加成本与风险，鲁豫企业套保积极性高，在仔猪育肥环节更强，影响期货盘面走势 [13] 屠宰与贸易环节 - 屠宰环节面临需求疲软、季节性销量下滑、资金压力，分割入库积极性不高，部分企业认为5元/斤猪价做冻品风险低 [14] - 贸易环节单一调运业务多转型，采用“调运 + 放养”模式，北方大猪调运南方数量减少 [15] 行情展望 - 生猪行业处于底部震荡调整期，行情短期企稳回落、中期小幅回升、下半年压力释放，行业洗牌加速 [16] - 多数企业认为3 - 4月为上半年低价区间，5 - 6月有望上涨，全年高点难判，下半年行情观点分化 [16] - 行业长期亏损引发洗牌，短期内产能去化难，建议期货反套操作，关注优质养殖股票 [20] 调研纪要 山东企业A - 主营猪饲料，2月猪饲料销量环比大幅下降，预计4月回升，因疫病使生猪出栏增加 [21] - 临沂二育积极性不高，企业栏舍空栏，计划采购15kg仔猪赶中元节前出栏 [21] - 育肥成本进15kg仔猪至出栏约6元/斤，散户约5.5元/斤 [21] - 山东大猪调运南方数量减少，推荐场外期权套保 [22] - 玉米库存维持1个月以上，从东北采购，看好国内玉米价格 [22] - 短期猪价4月好转、5月稳定、6月向好、7月或下跌，长期上涨空间有限 [22] 山东企业B - 以分割品销售为主，日屠宰量较年前减半，收猪均重与同期持平 [23] - 认为3 - 4月为年内低价，后续低于该价位概率小且持续时间短，相对看好下半年猪价 [23] - 鲜销率下降，入库以订单式为主，认为5元/斤猪价做冻品风险低，正分割入库 [23] - 禽类价格下跌影响猪产品需求，企业优化生产销售、合作稳定客户提升竞争力 [24] - 短期价格缓升，中期需求有望提升，企业优化库存、拓展渠道、严控成本 [25] 山东企业C - 为大型生猪贸易企业，日均贸易量较年前减少，外采猪源来自西北、南方省份 [26] - 山东放养企业前期盈利后亏损，出栏成本高，行业亏损，大猪售卖困难 [26] - 单一调运业务转型，采用“调运 + 放养”模式，贸易商资金压力大 [26] - 盘面接货环节繁琐，屠宰场参与度低，易亏损 [26] - 猪价底部震荡预计持续3个月，企业需资金和成本控制能力 [27] 河南企业A - 为本土大型屠宰企业，2026年屠宰量目标增量有限，生猪养殖规模小，肉鸡养殖发展好 [28] - 猪肉制品以网红产品为主，采销以鲜品为主，客户渠道为头部商超，计划拓展空白市场 [28] - 认为猪价未达底部，4月触底可储备库存，下半年猪价或回升 [28] - 牛肉原料依赖进口，后续调整生猪储备及经营策略 [28] 河南企业B - 主营猪料，前端料占比高，2026年饲料销量预计提升10%，合作放养规模计划增加 [29] - 年后饲料价格上调，3月销量同比下滑30%，教保料销量环比改善 [29] - 玉米、豆粕库存可维持至4月20日，消化库存待补库 [29] - 河南中大猪存栏高，仔猪价格虚高，养殖端补栏谨慎，行业出栏亏损 [29] - 认为豆粕短期涨价但供应宽松，玉米有上涨空间，上半年猪价悲观 [30][31] 河南企业C - 为饲料养殖一体化集团，2026年计划稳定出栏，生猪完全成本约12.3 - 12.4元/公斤，目标降至12元/公斤 [32] - 期货套保体系成熟，按不同模式套保，市场放养企业套保积极性高 [32] - 出栏月度计划偏快，优先售卖大体重猪，4 - 5月供应预计环比小降 [32] - 期货市场套保业务量大，产业内人士多看空，下半年猪价预计在成本线以上震荡 [32] - 行业长期亏损引发洗牌，成本控制是核心竞争力 [32]

公司发展历程与战略 - 公司创始人高建于2011年与合伙人郑祥明共同创立格林豪斯国际置业开发（加纳）集团 其战略方向不仅限于单个项目 而是旨在为中资企业在西非打造可持续发展的产业平台 实现抱团发展 [2] - 创业初期 公司从加纳最迫切的基础设施和民生需求切入 率先参与路桥工程建设 随后进入农林牧渔产业 开垦了176平方公里木薯种植基地 并建设了年产2万吨的罗非鱼渔场及5万吨配套饲料厂 [2] - 这些早期项目帮助公司熟悉当地政策环境与市场规律 为后续大规模布局奠定了坚实基础 [3] 核心业务与平台建设 - 公司建设的核心平台是光明国际工业园区 该园区于2017年加纳提出工业振兴计划后启动系统规划 选址于西非重要航运枢纽特马港腹地 区位优势明显 可辐射整个西非经济圈 [4] - 园区定位为“工业+商业+文娱”融合发展的综合性平台 截至2025年 总占地面积达1.5万亩 累计吸引70余家中资企业入驻 覆盖建材装修 家具家纺 白色家电 日用品 食品等多个领域 [5] - 为解决园区企业产品的销售与物流问题 公司同步布局连锁商业板块“光明商城” 计划在加纳全境打造200个大型仓储式批发网点 并在特马 库马西等主要城市已投入使用 同时自建物流系统以打通从生产到销售的“最后一公里” [7] 本地化运营与社会融合 - 公司高度重视本土化用工 截至2025年 格林豪斯集团本地员工占比超过90% 在光明国际工业园区 员工总规模达1.63万人 其中本地员工约1.5万人 [8] - 园区预计全面建成后 可直接带动6万人就业 间接带动20万人就业 成为加纳吸纳就业和培育产业工人的重要平台 [8] - 公司通过系统化技能培训和提供平等晋升机会培养本地人才 帮助当地青年掌握工程 制造 物流等实用技能 人事 商务 法务等部门的负责人均已由本土人才担任 [8] 企业社会责任与成果共享 - 公司积极履行社会责任 自2017年起每年向加纳大学孔子学院捐款捐物 支持“汉语桥”比赛 并常年为当地社区修路 资助贫困学生 举办“丝路画语艺术展” 捐资帮扶贫困妇女儿童 [9] - 公司向中加两国累计捐款捐物超过1000万元人民币 例如在去年8月 向加纳博雷地区受灾群众捐赠了超过120万赛地的物资及款项 [9] - 公司的发展理念强调与当地社会共享成果 其发展路径从最初的修路架桥 到建园兴业 引入中资企业集群 再到培养本地员工和履行社会责任 实现了从“走出去”到“共发展”的转变 [9]

政府政策与支持 - 阿尔及利亚政府将持续加大对畜牧及饲料生产领域的支持力度，以推动产业稳定发展并服务国家粮食安全目标 [1] - 政府已在政策与组织层面对本土饲料生产企业予以扶持，近年来本土饲料生产企业数量明显增加 [1] - 政府将加强对畜群健康的制度性保障，提升兽医在行业治理中的作用，并推动建立兽医行业组织框架 [1] 行业动态与市场措施 - 针对饲料供应阶段性紧张问题，政府已于去年12月至今年1月进口约12.5万吨玉米，并同步建立战略库存以缓解市场波动 [1] - 第三届国际家禽业与饲料及兽医科学展览会以“家禽与牛羊养殖新技术”为主题，吸引了来自阿尔及利亚、中国、埃及、法国等国的70余家专业机构和企业参展 [1] - 该展览会集中展示了畜禽养殖、饲料生产及兽医技术领域的最新成果，被视为促进技术交流、产业对接和投资合作的重要平台 [1]

东西部协作模式演进 - 东西部协作从单向援助深化为双向奔赴，协作模式从“输血”深化为“造血”[1] - 闽宁协作是东西部扶贫协作的典范，机制从探索走向成熟[1] - 协作模式包括“福建企业+宁夏资源”、“福建总部+宁夏基地”，通过结对帮扶、产业带动实现优势互补[1] 产业协作与投资成效 - 2025年宁夏新增引导落地福建企业143家，涵盖农产品加工、清洁能源、新材料等领域，吸纳农村劳动力就业约5000人[9] - 推动12个闽宁产业园巩固提升，累计入驻企业366家，吸纳就业1.14万人，实现产值超94亿元[9] - 2025年闽宁协作高质量发展推介会上，57个合作项目集中签约，涵盖算力科技、农产品精深加工、跨境电商、菌草产业等领域[8] - 投入协作资金2.9亿元，实施枸杞、葡萄酒等产业关键环节项目45个，带动20余万农户融入现代产业链[9] - 厦门夏商集团联合象屿集团投资建设宁夏山海饲料公司，年产12万吨反刍饲料项目于2025年12月投产[7] 特色农业与科技赋能 - 2025年宁夏投入闽宁资金6.5亿元，实施特色产业提升等129个项目，带动278个行政村增收[4] - 红寺堡区设施农业总面积累计达1.49万亩，形成“村有百亩、乡有千亩、区有万亩”的产业布局[4] - 深化“万企兴万村”行动，引导158家福建企业（商会）与宁夏116个脱贫村结对，累计投入帮扶资金及物资超14亿元[4] - 2025年引进福建44名援宁科技特派员组成7个团队，服务范围覆盖5市10个县（市、区）[6] - 闽籍专家推广菌草技术，菌草已发展到50多个品种，可用于制作菌棒、饲料及生物质燃料[6] 劳务协作与品牌建设 - 2025年宁夏16个地域特色劳务品牌累计帮助6.3万名农村劳动力稳定就业，其中脱贫劳动力2.93万人[12] - 构建“精准对接、技能培训、稳岗服务”全链条劳务协作机制，建立劳务工作站25个、劳务基地6个[12] - 通过“政府+企业+劳务机构”协作，开展订单培训，例如“贺兰山东麓葡萄种酿工”品牌年吸纳劳动力用工近70万人次[11] - 组织56家企业与14家培训机构参与订单式、定岗式培训，提升劳务输出规范化、品牌化水平[12] - “原州织女”劳务品牌将传统手艺转化为“指尖经济”，带动3600多人就业增收[12] 市场拓展与消费帮扶 - 2025年通过“闽货西行、宁品东送”等产销对接活动，实现消费帮扶金额76.92亿元，同比增长8.6%[13] - 精准推荐宁夏103家优质供应商与福建42家核心采购商对接，建立“直采直供”基地33个[13] - 在福建省内设立消费帮扶专馆、展销中心155个，并依托主流电商平台开设宁夏特产馆[15] - 2025年开展“闽商宁夏行”活动，邀请近300家福建企业来宁考察，洽谈项目142个[13] - 禾美（宁夏）网络科技公司聚焦“电商+农业”，年均销售额达1000万元，带动上千名农村劳动力就地就业[15]

核心观点 - 鄂尔多斯市作为黄河“几字弯”攻坚战主战场，在2025年生态治理方面取得显著成效，通过系统化工程、科技创新和产业融合，不仅大幅推进了防沙治沙进度，还成功探索了生态产品价值实现路径，实现了生态效益与经济效益的双赢 [1][2][3][4] 生态治理进展与成效 - 2025年全年完成“三北”工程六期建设任务1905万亩，其中防沙治沙860万亩，库布其沙漠、毛乌素沙地治理率分别达到50%和85% [1] - 累计完成“三北”工程六期规划任务4173万亩，实现了“时间过半、进度超半” [1] - 库布其沙漠“光伏长城”治沙带已建成装机1284万千瓦，治理沙地80万亩 [2] - 全市治沙机械化率已达75%，节约近30%的人工成本，效率提升5倍以上 [3] 系统化治理模式与工程 - 在库布其沙漠构筑绿化带、淤地坝、光伏治沙带、锁边林“四道防线” [2] - 在毛乌素沙地重点实施七道沙六道川治理、上风口阻隔带、下风口阻沙带、蒙陕宁界联防联治“四大工程” [2] - “光伏长城”模式入选生态环境部绿色低碳典型案例，光伏板下种植沙棘、沙柳、柠条等作物，成活率达90%以上 [2] 科技创新与应用 - 依托院士专家工作站等平台，实施国家重点研发计划、自治区“揭榜挂帅”等20余项重大科技项目 [3] - 在黄河“几字弯”攻坚战中示范应用智能沙障铺设、植树机器人、无人机飞播等50余种新型防沙治沙机械 [3] - 聚焦2026年可持续发展议程创新示范区建设，整合资源谋划打造一批重大科技项目 [3] 生态产业与经济效益 - 2025年全市柠条饲草基地达1500万亩，林果、甘草中药材等特色产业稳步发展，林草总产值突破85亿元 [4] - 饲料生产企业以低于市场价10%的优惠供给当地牧民，降低养殖成本，并优先雇佣本地农牧民，带动就近就业增收 [4] - 通过推广“以工代赈”“先建后补”政策，农牧民组建合作社承建项目，人均增收3万元以上 [4] 行业参与与精神传承 - 林草系统干部职工统筹推进科学治沙，鄂尔多斯市林草局获“集体三等功”表彰，全系统5个集体、30名个人荣获黄河“几字弯”攻坚战及时奖励 [5] - 护林员贾道尔计45年间徒步近10万公里，亲手栽下百万余株苗木，将7万亩流沙变为绿洲，并当选2025年第四季度“中国好人” [5] - 一代代治沙人在“三北精神”和蒙古马精神激励下代代接力，续写生态保护与发展的新篇章 [5]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归母净利润为1.25亿元至1.65亿元，同比下降76.88%至82.49% [4] - 预计2025年扣非净利润为1.2亿元至1.6亿元，同比下降79.63%至84.72% [4] - 预计2025年基本每股收益为0.2375元/股至0.3151元/股 [4] 公司当前估值水平 - 以1月29日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为58.91倍至77.76倍 [4] - 以1月29日收盘价计算，公司市净率（LF）约为2.35倍，市销率（TTM）约为1.93倍 [4] - 图表显示公司历史市盈率（TTM）波动巨大，曾于2022年6月30日达到1265倍，后转为负值（如-276.83倍），近期恢复为正 [6][7] - 图表显示公司市净率（LF）历史分位数在2023年12月31日前后达到高点（约40.08），随后有所回落 [8] - 图表显示公司市销率（TTM）历史分位数在2021年6月30日达到高点（约32.63），随后波动下行 [10][11] 公司主营业务与经营状况 - 公司主营业务包括生猪养殖与销售、饲料生产与销售、种鸡及肉鸡养殖与销售、房地产开发、潮流时尚艺术IP业务 [13] - 2025年度公司累计销售生猪231.29万头，较2024年度同比增长7.77%，其中仔猪32.42万头 [13] - 报告期内公司深化精细化管理，产能利用率提升，生猪养殖成本得到有效控制和降低 [13] - 生猪销售价格同比出现较大幅度下降，导致生猪养殖业务收入和利润同比下降 [13] - 房地产业务处于尾盘去化阶段，销售收入同比减少，影响了公司整体营业收入和净利润 [13]

股东持股基本情况 - 截至公告披露日，股东外贸信托持有公司股份65,000,000股，占公司总股本的2.4972% [1] - 截至公告披露日，股东厦门信托持有公司股份123,000,000股，占公司总股本的4.7254% [1] - 截至公告披露日，股东北京雅温持有公司股份20,000,000股，占公司总股本的0.7684% [1] 减持计划主要内容 - 三家股东计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内进行减持 [2] - 外贸信托拟通过集中竞价方式减持不超过15,665,973股 [2] - 厦门信托拟通过集中竞价方式减持不超过5,543,344股 [2] - 北京雅温拟通过集中竞价方式减持不超过4,820,299股 [2] - 三家股东通过集中竞价方式减持股份合计不超过公司总股本的1% [2] 股东关系与承诺 - 外贸信托、厦门信托、北京雅温三方曾于2024年12月25日签署《一致行动协议》，一致行动期限已于2025年12月27日解除 [3] - 三方在解除一致行动关系后的6个月内需继续遵守有关大股东减持的相关规定 [3] - 上述股东均承诺在取得重整投资转增股份之日起12个月内不转让其持有的公司股份 [6] - 本次拟减持事项与此前已披露的承诺一致 [6]

公司股价与交易数据 - 2025年1月26日，公司股价上涨0.51%，成交额为6089.94万元 [1] - 当日融资买入472.60万元，融资偿还619.17万元，融资净卖出146.56万元 [1] - 截至1月26日，融资融券余额合计4833.09万元，其中融资余额4830.34万元，占流通市值的1.75%，融资余额超过近一年50%分位水平 [1] - 融券余量为1400.00股，融券余额2.75万元，超过近一年90%分位水平 [1] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入3.90亿元，同比增长14.68% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润4091.82万元，同比增长29.44% [2] - 公司主营业务为饲料添加剂及酶解蛋白饲料原料的研发、生产、销售 [1] - 主营业务收入构成为：功能性饲料添加剂58.94%，营养性饲料添加剂21.25%，酶解蛋白饲料原料13.33%，浓缩饲料5.53%，其他0.94% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.04万户，较上期减少17.92% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为7161股，较上期增加21.83% [2] - 截至2025年9月30日，国泰中证畜牧养殖ETF（159865）为第六大流通股东，持股115.59万股，较上期增加33.45万股 [3] - 截至2025年9月30日，诺安多策略混合A（320016）新进为第七大流通股东，持股86.18万股 [3] - 截至2025年9月30日，建信灵活配置混合A（000270）新进为第九大流通股东，持股44.87万股 [3] 公司基本信息与分红 - 公司全称为上海美农生物科技股份有限公司，位于上海市嘉定区，成立于1997年10月14日，于2022年6月17日上市 [1] - 公司A股上市后累计派发现金红利1.68亿元 [3]

业绩预告核心数据 - 2025年度预计实现归母净利润1.1亿元至1.35亿元 同比大幅增长119.43%至169.30% [2][3] - 2025年度预计实现扣非净利润1.05亿元至1.3亿元 同比大幅增长107.81%至157.28% [3] - 上年同期（2024年度）归母净利润为5,012.98万元 扣非净利润为5,052.80万元 [4] 业绩增长驱动因素 - 业绩预增主要因直销渠道合作的规模化养殖企业存栏量增加 拉动公司产品销量及销售收入同步增长 [6] - 销售收入增长推动公司整体盈利规模提升 [6]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为1.10亿元到1.35亿元，较上年的5012.98万元增加5987.02万元到8487.02万元，同比大幅增长119.43%到169.30% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益的净利润为1.05亿元到1.30亿元，同比增长107.81%到157.28% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于直销渠道合作的规模化养殖企业存栏量增加，从而拉动了公司产品销量及收入的提升 [1]