公司战略与研发方向 - 紧密跟踪国内外大健康与生物合成领域技术动态并规划研发项目 [2] - 强化技术队伍建设并寻求核心技术人员引进 [2] - 完善合成生物研发平台建设 [2] - 持续强化原料领域纵深布局并加速新产品产业化 [3] 辅酶Q10市场地位与需求 - 公司是全球最大辅酶Q10生产商，被工信部认定为"制造业单项冠军产品" [3] - 扩产改造后产能实现跨越式提升，成本降低且市场份额扩大 [3] - 辅酶Q10在心血管健康及抗衰老领域需求持续增长 [3] - 欧美市场刚性需求及亚太消费升级推动长期增长 [3] 品牌与市场竞争策略 - Doctor's Best品牌坚持选用最高品质原料，针对科学营养配方群体 [3] - 明星产品辅酶Q10和镁在Amazon处于头部位置 [3] - 实施全球品牌战略，构建"大单品+产品矩阵" [3] - 结合原料与品牌优势加速国内市场渗透 [3]

公司概况与行业地位 - 公司成立于1966年并于1997年在上交所主板上市 是我国大型综合生物制药企业 国家重要的抗生素研发生产基地 产品出口60多个国家和地区 [1] - 公司是国家高新技术企业 工信部认定的国家"绿色工厂" 全国药品质量诚信建设示范企业 山东省"十强"产业集群领军企业 山东省质量标杆企业 位居工信部2024年度中国医药工业企业第51位 [1] 研发创新与产品管线 - "十四五"期间多个国家1类创新药进入临床试验 新获批35个仿制药 85个品规通过一致性评价 [1] - 全身抗感染类 降糖类和心血管类药物竞争力不断提升 呼吸类 自身免疫类 男科类 中藏药 高端制剂等特色产品管线逐步丰富和完善 [1] - 创新连续流+智能化原料药生产模式 生产效率 产品质量 绿色制造水平大幅提升 [1] - 联合高校 中科院等研发机构搭建新型创新平台 加快推进CIGB-814等多个创新药研发和产业转化 [4] - 与中国药科大学联合成立创新药物重新定位和在评价联合实验室 加快创新药以及高端制剂研发效率 [4] 生物制造战略转型 - 大力发展生物制造产业 投产运行全球首个反式乌头酸绿色生物制造项目 酵母底盘多个产品实现产业化生产 [1][5] - 致力于由传统微生物发酵向生物合成 生物制造的转变 持续提升合成生物技术的应用 [3] - 完善菌种中心及技术中心建设 提升底层菌种技术开发能力及产业化服务能力 构建"基础研究-技术转化-产业化"全链条创新体系 [3] - 加快反式乌头酸酯等项目技术迭代与新产品产业化转化速度 加快高通量菌种筛选 制备技术平台建设 [3] - 建成国际一流的全自动菌种生产装置 国内一流的高产率基因工程菌构建技术 国内领先的微生物发酵生产工艺 [3] - 2019年建成山东省生物技术产业转化平台 形成"一平台 五支撑 四方向 十产品"的生物制造体系 [5] 政策机遇与产业布局 - 2025年3月国务院国资委将生物医药列为战略性新兴产业重点 鼓励并购重组 股权直投 产业基金 [2] - 2025年8月国务院国资委与中国科学院提出加快打造生物医药领域的国家队 推动生物医药产业高质量发展 [2] - 公司把握政策机遇 多途径 多方式快速壮大生物制造产业 [2] - 落实济宁市委市政府现代医药产业经济倍增目标要求 加大研发创新投入 在创新药 生物制造 高端制剂等方面实现突破 [2] 产学研合作与技术升级 - 与山东大学 武汉大学 中科院天津工生所 中科院青能所 中科院深圳先进院等院校及科研院所合作 [4] - 新增产学研合作单位 签订战略合作协议 引进高层次人才及专家团队 联合承担国家 省重点研发计划 [4] - 加快技术迭代和智能化改造 应用新技术 新工艺 新装备 搭建连续流智能化通用技术平台 [4] - 对生产线进行智能化改造 提高生产效率和产品质量 保持仿制药的低成本市场竞争优势 [4]

核心观点 - 华熙生物创始人赵燕回归一线主导组织与战略变革 旨在重塑营销战斗力并推动合成生物技术平台的多品类拓展 以科技力支撑品牌价值 穿越行业周期并实现长期增长[3][4][5] - 公司正从依赖流量营销转向科学证据驱动的市场沟通 通过优化投放策略与自播内容强化"皮肤科学"定位 同时加速中试平台建设以突破生物制造"死亡谷" 复制透明质酸成功至糖生物学等新领域[9][10][16][24] 业务调整与营销变革 - 2022-2024年功能性护肤品收入与毛利率连续下滑 2024年销售费用绝对值仍达24.6亿元[8] - 营销策略从超级主播转向腰部达人矩阵 同等预算（如50万）投放多个垂直领域达人以提高转化效率[9] - 品牌自播渠道强调科学宣传 在官方直播间以专利数据、实验结果替代营销黑话[10] - 组织架构调整将"个人健康消费品事业部"更名为"皮肤科学创新转化事业部" 预计C端业务调整期需半年 显著成效或待2025年春节后[9][13] 研发与生产实力 - 济南研发中心面积超11000平方米 配备液相色谱仪等精密仪器支持原料与质量研究[11] - 自动化生产车间配备2500万元无菌灌装机 单日可生产价值上千万元次抛精华 仅需2名工人[11] - 天津合成生物中试平台投资30亿元 为亚洲最大 支持多项目并行中试与柔性产线调整[24][26] 技术平台与多品类拓展 - 原料业务2024年收入12.36亿元 同比增长近10% 出口原料收入增17.65%[16] - 研发体系覆盖三大板块：细胞外基质（透明质酸、硫酸软骨素等）、细胞间通讯（母乳寡糖、PDRN等）、细胞内（麦角硫因、PQQ等）[19][20] - 2019年已研发麦角硫因原料 现实现高纯度量产并被认定为国家一级标准物质[16] - 发酵法软骨素钠完成CDE备案 红景天苷、唾液酸等糖类物质实现量产 HMO开发中6个月完成菌株构建至中试生产[20] 行业竞争与战略定位 - 胶原蛋白赛道存在营销乱象 部分产品因氨基酸序列拼接或同源性低导致功能折扣[17] - 细胞外基质（ECM）系统为抗衰核心 透明质酸承担"结构工程师"功能 胶原蛋白作为"建筑工人"协同作用[18] - 合成生物产业面临"死亡谷"挑战 中试环节需应对菌株从实验室到量产的环境变量（如pH、溶氧控制）[23] - 公司定位为合成生物科技企业 依托菌库、酶库及全链条开发经验 对抗单一品类依赖风险[5][16][21]

公司战略与领导层调整 - 华熙生物掌门人赵燕于2025年初回归一线，亲自组建运营团队，并四次承认公司C端团队此前"睡着了"导致市场误读透明质酸价值 [1] - 公司对外严正辟谣前员工举报，呼吁行业回归科学理性，并揭露重组胶原蛋白赛道营销乱象；对内进行流程和组织变革，重塑创业型团队 [1] - 赵燕将"个人健康消费品事业部"更名为"皮肤科学创新转化事业部"，强调护肤品需立足生命科学，并兼具情绪价值和时尚属性 [4] 营销策略转型 - 公司2024年销售费用绝对值达24.6亿元，虽同比有所下降，但营销投入产出仍严重失衡 [3][4] - 从依赖超级主播转向腰部"达人矩阵"策略，同等预算（如50万）从投单一主播转为覆盖多领域达人 [4] - 在抖音、小红书官方直播间强调科学宣传，以科研数据、专利成果替代营销黑话（如"k老""敏敏"） [5] - 赵燕预计C端业务调整需半年时间，显著起色可能需等到2025年春节后 [8] 研发与生产能力 - 济南研发中心总面积超11000平方米，配备液相色谱仪等数十台精密仪器，支撑原料研究及质量检测体系 [6] - 皮肤科学创新转化产品示范车间采用三合一无菌灌装机（造价2500万元）等自动化设备，日产能达千万元级次抛精华，仅需2名工人 [6] - 天津合成生物中试平台总投资30亿元，为亚洲最大，覆盖多尺度发酵纯化功能，可并行处理多个项目 [16][18] 产品与技术布局 - 原料业务2024年收入12.36亿元（同比增长近10%），其中出口原料增长17.65% [9] - 核心研发聚焦三大板块：细胞外基质（透明质酸、硫酸软骨素等）、细胞间通讯（肝素、母乳寡糖等）、细胞内（麦角硫因、PQQ等） [11][12] - 麦角硫因原料2019年已研发成功，现实现高纯度量产并被认定为"国家一级标准物质"；发酵法软骨素钠完成CDE备案，红景天苷、唾液酸实现量产 [9][12] - HMO（母乳低聚糖）开发中，依托天津中试平台6个月完成从菌株构建到中试生产 [12] 行业竞争与定位 - 妆品行业存在劣币驱逐良币现象，流量成本升高导致粗放投流模式失效 [4] - 公司强调自身是"合成生物科技公司"而非仅妆品企业，医药级透明质酸占全球70%市场份额 [10] - 合成生物产业链存在"死亡谷"挑战（实验室到量产转化），美国公司Ginko因缺乏制造基础市值从380亿美元跌至几亿美元 [14] - 中试平台通过模块化设计服务外部合作方，参考CRO模式解决数据保密问题，旨在填补行业菌种设计到工程放大的环节缺失 [18] 财务与资本动向 - 控股股东拟以每股不超过70元价格增持2-3亿元股份，传递信心 [8] - 功能性护肤品收入及毛利率2022-2024年持续下滑，直接影响资本市场信心 [3]

8月21日，上海宝济药业股份有限公司（简称"宝济药业"）向港交所递交上市申请。公司曾于1月21日首 次向港交所递交上市申请，后因招股书有效期届满而失效。 招股书显示，2023年、2024年及2025年上半年，公司分别实现营业收入693万元、616万元和4199万元， 分别实现净利润-1.6亿元、-3.64亿元和-1.83亿元。研发开支及行政开支是产生净亏损的主要原因。 此外，公司一项重要商业化协议于2025年7月28日终止。 2023年、2024年及2025年上半年，公司分别产生研发开支1.33亿元、2.51亿元及1.11亿元。公司来自核 心产品的研发开支分别为0.80亿元、1.27亿元及0.58亿元，分别占同期总经营开支的44.4%、34.7%及 36.0%。 面对欧加隆的退出，宝济药业迅速调整相关策略。公司在招股书中表示，在收到欧加隆的终止通知后， 由于预计SJ02将于2025年年底在我国市场进行商业化上市，公司于2025年7月与安科生物订立独家销售 代理协议，据此，安科生物将作为独家CSO（合约销售组织），负责SJ02在大中华区的商业化。 招股书显示，宝济药业是一家处于临床阶段的生物技术公司，利用合成生 ...

政策法规框架 - 深圳市人大常委会通过《深圳经济特区促进合成生物产业创新发展若干规定》 自2025年10月1日起施行 [1] - 政策核心目标为缩短合成生物产品入市周期并拓宽应用场景及推广渠道 [1] 审评机制创新 - 探索在"三新食品"及化妆品新原料领域建立央地协同审评机构培育新模式 [1] - 推动技术机构参与保健品食品新原料、农业转基因生物及基因编辑生物领域的国家委托检测分析工作 [1] 临床研究与转化 - 支持粤港澳大湾区国际临床试验中心搭建跨境临床试验协作网络 [1] - 通过多方合作平台提升合成生物研发成果临床研究及转化效率 [1] 市场推广与需求创造 - 市工信部门会同科技创新部门编制合成生物创新产品首购目录及推介目录 [1] - 市财政部门依法推进相关产品便利化采购 [1] - 通过典型应用场景清单推动增加合成生物产品的市场需求 [1] 公众认知与科普 - 加强合成生物知识科普宣传以帮助公众科学认知新技术、新产品及新业态 [1]

经营与业绩情况 - 2025年上半年销售收入增速达15%以上但利润承压 主要受行业竞争、折旧增加、关税等因素影响 [1] 原料价格与产品趋势 - 罗汉果原料收购价格预计2025年维持相对稳定 甜叶菊原料价格预计与去年相近 [2] - 甜叶菊部分规格产品价格因行业竞争略有下滑 但原料成本支撑价格底线 [2] - 罗汉果提取物价格预计随原料价格进一步回升 [2] 核心技术优势 - 公司独家拥有可实现产业化落地的甜菊糖苷RM2技术 具备口感佳、复配性好、成本相对可控优势 [2] - 竞争对手涉足RM2需技术突破及通过安全性审查 认证申请周期较长 [2] RM2业务进展 - RM2国内新食添认证获批时间依政府审批节奏而定 国外已通过美国FDA GRAS认证 [2] - 正与客户推进合作洽谈 国内销售待获批后正式推进 [2] - 未来2-3年内合成生物车间产能预计能满足市场需求 [2] 工业大麻业务 - 美国大麻政策调整未引发市场明显复苏 印州工厂已改造为综合提取物工厂 [2] - 若工业大麻市场需求恢复 公司将积极跟进 [2] 天然甜味剂竞争策略 - 通过技术创新提升竞争力 在合成生物技术等方面前瞻布局 RM2等产品研发进展顺利 [2] - 拓展应用场景 在宠物营养等新兴市场积极开拓 [2] 产能利用情况 - 甜叶菊专业提取工厂上半年因原材料采购规模不大导致开工率不高 [2] - 预计9月新原料上市后产能接近满负荷运转 全年整体产能利用率有望达40-50% [2] 海外工厂优势 - 美国印州工厂能应对复杂贸易环境 核心产品在豁免清单但仍受关税政策影响 [2] - 工厂结合海外资源与市场需求 聚焦天然甜味剂生产 采用当地原料采购 在供应链安全性等方面具综合竞争优势 [2] 全年业绩展望 - 下半年随着贸易政策不确定性担忧转弱及新一季产品上市 公司预计第三、四季度经营情况可能发生积极转变 [2]

核心产品原料与价格趋势 - 罗汉果原料收购价格预计维持相对稳定 [2] - 甜叶菊原料收购价格与去年持平 保持平稳 [2] - 甜叶菊部分规格产品价格略有下滑 主要因行业竞争加剧 [2][3] - 罗汉果提取物价格随原料价格回升进一步向上恢复 [3] 新产品RM2技术优势与竞争壁垒 - RM2为公司独家产业化落地的甜菊糖苷新品种 [3] - RM2甜味特性接近蔗糖 无金属味/后苦味问题 溶解性更佳 [3] - RM2具备极好复配性 可应用于乳制品/饮料/烘焙/调味品等赛道 [4] - 通过酶转化RA定向生产 RM2具备生产成本优势 [4] - 竞争对手涉足需突破技术专利及转基因审查等壁垒 [6] RM2市场进展与产能规划 - RM2于2025年2月通过美国FDA GRAS认证 [6] - 已向部分海外客户提供样品 处于合作洽谈阶段 [6] - 国内销售需等待食品添加剂新品种认证获批 [6] - 合成生物车间产能可满足未来2-3年市场需求 [7] 产能与工厂布局 - 甜叶菊专业提取工厂全年产能利用率预计达40%-50% [11] - 美国印州工厂已改造为综合提取物工厂 聚焦天然甜味剂及保健品类 [8][12] - 美国工厂原料本地化采购 增强供应链安全性/确定性/及时性 [12] 行业发展与公司战略 - 天然甜味剂行业保持稳健增长 [10] - 公司通过合成生物技术/配方研发突破同质化竞争 [10] - 积极拓展宠物营养/动物饲料等新兴应用场景 [11] 财务与贸易影响 - 2025年上半年销售收入增速达15%以上 [12] - 利润承压因行业竞争/折旧增加/关税等多因素影响 [12] - 美国20%芬太尼关税对业务产生一定影响 [12]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达8.37亿元 同比增长15.37% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3811万元 经营现金流净额2.95亿元 同比增长895.28% [2] 业务板块表现 - 天然甜味剂业务实现营收3.97亿元 同比增长7.67% [2] - 茶叶提取物实现营收1.08亿元 同比增长20.90% [2] - 其他提取物产品实现营收3.15亿元 同比增长26.33% [2] - 罗汉果提取物销量同比增长20.35% 营收同比增长63.61% [2] 技术创新与产品开发 - 独家开发新品甜菊糖苷RebM2 成为最理想的天然甜味剂成分之一 [3] - 通过酶转化法突破传统工艺局限 实现RebM2量产供应 [3] - 拥有1.22万平方米合成生物车间和12条自动化发酵产线 [3] - 携手江南大学推进罗汉果甜苷全合成技术产业化进程 [2] 市场认证与全球化布局 - RebM2于今年2月通过美国FDAGRAS认证 进入美国高端食品饮料市场 [3] - 国内食品添加剂认证申报进入关键阶段 征求意见稿公示期已结束 [3] - 美国印州工厂升级改造竣工并投入使用 聚焦天然甜味剂及保健品提取物生产 [3] - 工厂将结合海外资源禀赋与市场需求 完善全球供应链体系 [3] 行业环境 - 全球消费预期转强带动植物提取市场扩容 [2] - 健康消费升级浪潮推动天然甜味剂需求增长 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入22.61亿元 归母净利润2.21亿元 扣非净利润1.74亿元 营收和净利润未实现增长 [2] - 2025年第二季度营业收入11.83亿元 同比下降18.44% 归母净利润1.19亿元 同比增长20.89% 扣非净利润0.92亿元 同比增长8.75% 净利润率首次实现同比和环比回升 [2] 战略调整 - 2025年3月公司战略从规模扩张升级为以科研创新为核心的效益型发展模式 董事长亲赴业务前线统筹品牌传播 [3] - 原料与医疗终端业务持续稳健增长 护肤品与营养科学板块经过重塑后焕发新活力 形成核心业务稳中有进 转型板块蓄势突破的格局 [3] 研发投入 - 2025年上半年研发费用逆势增长15.25% 重点投向合成生物技术 重组胶原蛋白产业化和微生态制剂三大领域 [4] - 合成生物技术实现菌株改造效率提升30% 微生态制剂已申请5项专利 重组胶原蛋白处于中试阶段 [4] - 研发投入覆盖四大领域：原料研发聚焦新生物活性物开发 药械研发聚焦透明质酸新医学应用 皮肤科学创新研发开展34个项目 营养科学创新研发开展17个项目 [4] 技术突破与产业应用 - 全球领先合成生物制造平台应用于三大板块产业转化 打通底层研发资源 构建基础研究-技术转化-产业应用的完整研发链路 [6] - 无菌级HA生产线完成工艺验证 国家合成生物技术创新中心天津产业化基地正推进 目标突破生物制造放大瓶颈 [6] - 孵化的华熙唐安生物科技实现肝素聚糖体外全酶法精准合成 技术全球领先 是国内唯一掌握全天然结构抗凝血肝素聚糖生物合成的企业 [6]