公司概况 - 公司专注高精度导航定位技术产业链，是国内领先、全球主流企业 [2] - 以高精度卫星导航定位技术为基础，融合多种技术，形成全空间产品布局，实现核心技术自主可控 [2][3] - 形成精准时空感知装备、北斗高精度行业应用、智能驾驶与导航控制三大核心业务板块 [3] 业绩情况 - 2024 年度营收 12.1954953551 亿元，同比增长约 2.80%，净利润 -1244.97947 万元，同比增长 97.08% [3] - 2025 年一季度营收 1.5198832418 亿元，同比增长约 30.60% [3] 海外业务 发展情况 - 2024 年海外业务稳健发展，市场以亚洲、南美、欧洲等地区为主，受惠于“一带一路”和产品优势，未受复杂国际政治环境较大影响 [4] - 2024 年在匈牙利设子公司推进欧洲业务布局，中标乌干达项目实现市场“零突破” [4] 竞争优势 - 海外市场需求和空间扩大，公司提供高精度定位终端和解决方案 [5] - 坚持人员本地化战略，在 12 个国家设分支机构，实现采购、物流、销售及技术服务本地化，业务覆盖多个海外地区 [5] 智能驾驶与导航控制应用业务 业务介绍 - 为乘用汽车、农业机械车、工程机械提供高精度定位产品技术、解决方案与服务 [6] - 面向乘用汽车提供智能驾驶位置感知软硬件产品及综合解决方案 [6] - 面向农业行业推出 A6、F3 农机导航系统，可实现 2.5cm 级实时引导和自动控制 [6][7] - 面向建筑工程行业以车辆位置感知为基础，研发机械控制产品和解决方案 [7] 业务进展 - 2024 年智能驾驶车载高精度业务增长约 40% [7] - 多款产品在多家车企量产车型上规模量产交付，截至 2024 年末获车企定点车型超 60 款 [7] - 与多家企业开展合作，交付产品并提供解决方案，获吉利下属子公司 IMU 硬件定点 [7][8] - 完成产品功能安全 D 等级能力建设，未来探索高精度定位技术在其他行业融合应用 [8] 海洋业务 - 海洋探测装备产品包括单波束测深仪等，搭配软件应用于多个工程领域 [8] - 构建“空天地水一体化”立体水利水文监测体系，提供一体化整体解决方案 [8] - 在国产高端海洋设备投入多年，形成行业领先技术优势 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予华测导航“买入 - A”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 华测导航发布2024年及2025一季度报告，业绩实现稳定增长，各业务领域发展良好，未来增长空间广阔，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 公司市场与基础数据 - 2025年5月28日，收盘价45.10元，总股本5.55亿股，流通股本4.59亿股，流通市值207.13亿元 [3] - 2025年3月31日，每股净资产6.74元，每股资本公积2.33元，每股未分配利润2.90元 [3] 公司业绩情况 - 2024年，公司实现营收32.51亿元，同比+21.38%；归母净利润5.83亿元，同比+29.89%，扣非后归母净利润5.04亿元，同比+35.31% [4] - 2025Q1实现营收7.89亿元，同比+27.91%；归母净利润1.43亿元，同比+38.50%；扣非归母净利润1.23亿元，同比+42.09% [4] 行业发展情况 - 2023 - 2033年，全球GNSS下游市场收入将从2600亿欧元增至5800亿欧元；设备市场预计将从700亿欧元增至1200亿欧元；GNSS设备年出货量预计将从16亿台增至22亿台 [5] - 2023年，中国卫星导航与位置服务行业规模5362亿元，同比+7.09%；各类高精度应用终端总销量约280万台/套，国产高精度芯片或模块终端超80%；国产北斗兼容型芯片及模块销量累计超3亿片，北斗定位功能终端产品社会总保有量超12.88亿台/套 [5] 公司业务板块情况 - 资源与公共事业板块：2024年实现收入14.25亿元，同比+26.41%，毛利率为54.71%，同比 - 1.85pct，农机自动驾驶和地灾领域业务发展良好 [7][26] - 建筑与基建板块：2024年实现收入10.53亿元，同比+8.97%，毛利率为68.41%，同比+4.55pct，施工数字化和三维数据采集领域有成果 [7][27] - 地理空间信息板块：2024年实现收入5.89亿元，同比+38.44%，毛利率为53.1%，同比+6.31pct，推出多款产品，市场推广成果好 [8][28] - 机器人与自动驾驶板块：2024年实现收入1.85亿元，同比+15.53%，毛利率为41.95%，同比 - 4.89pct，与多家企业合作，乘用车自动驾驶有量产交付 [9][29] 公司竞争优势 - 产业布局：形成“一个核心、两大平台、四个行业应用板块”布局，围绕核心技术构建两大平台，打造四个应用板块 [18] - 核心技术：有技术壁垒的核心算法能力，具备完整算法能力 [18] - 基础平台：高精度定位芯片技术平台实现核心技术自主可控；全球星地一体增强服务平台实现云、网、端同源 [19] 公司研发与费用情况 - 研发投入：长期重视研发投入，形成核心算法能力，建立多个研发基地，知识产权成果丰富 [31][32] - 费用管控：2024年期间费用8.68亿元，费用率26.7%，同比 - 0.37pct，毛利率、净利率同比提升 [34] 财务报表预测和估值数据 - 营收与利润：预计2025 - 2027年营收分别为39.85亿元、49.21亿元、61.37亿元，归母净利润分别为7.40亿元、9.39亿元、11.87亿元 [10][11] - 财务比率：各年毛利率、净利率、ROE等指标有相应变化，估值比率如P/E、P/B等呈下降趋势 [11][40]

财务表现 - 25Q1公司实现营收7.89亿元（yoy+27.91%）归母净利润1.43亿元（yoy+38.50%）扣非归母净利润1.23亿元（yoy+42.09%）利润增速高于营收增速 [1] - 25Q1财务费用为-1677万元预计汇兑收益约2000万元股份支付费用1050万元（24Q1同期1400万元） [1] - 25Q1毛利率58.34%（yoy-0.47pct）净利率18.66%（yoy+2.37pct）盈利能力保持稳定 [2] 业务发展 - 地理空间信息、机器人与自动驾驶板块实现高增农机国内与海外同步发展推动营收增长 [1] - 高毛利率海外业务占比提升GNSS基带芯片、OEM板卡等自研部件渗透率有望提高 [2] - 北美业务体量较小海外产品毛利率高于国内价格调整空间较大 [2] 研发与投入 - 25Q1销售费用1.57亿元（yoy+37.88%）销售费用率19.92%（yoy+1.44pct）持续建设海外营销体系 [3] - 25Q1研发费用1.31亿元（yoy+22.14%）研发费用率16.63%（yoy-0.79pct）投入高精度定位芯片、激光雷达等项目 [3] 现金流与激励 - 25Q1经营性现金流净额-1.27亿元（yoy+44.25%）因销售商品收到现金增加 [3] - 推出股权激励计划以33.14元/股向24位骨干授予200.39万股要求25-27年扣非净利润较24年增长不低于10%/20%/40% [3]