lululemon库存策略分析 - 公司一季度库存量同比增长16% 库存金额增长23% 主要受关税和汇率影响导致单位成本上升 [1] - 管理层将高库存视为战略选择 旨在支持新产品推出(如No Line Align和Daydrift系列)并快速补充畅销品 [1] - 核心产品占比达40% 赋予公司根据需求灵活调整采购的能力 [3] 市场竞争与促销压力 - 美国市场客流疲软和消费者谨慎态度导致下半年降价幅度预期增加10-20个基点 [2] - 一季度降价幅度同比收窄10个基点 但竞争环境迫使公司预留更多促销空间 [2] - 行业竞争对手NIKE和Under Armour采取相反策略：NIKE库存同比下降13% Under Armour通过促销清理过剩库存 [4][5][6] 财务表现与估值 - 公司股价年内下跌49.5% 远超行业32.2%的跌幅 [7] - 当前远期市盈率12.87倍 高于行业平均10.33倍 [9] - 2025财年每股收益预期同比下降1.5% 2026财年预计增长7.5% 过去7天盈利预测保持稳定 [10] 产品战略与增长驱动 - 五大核心品类(瑜伽/跑步/训练/高尔夫/网球)通过创新和全价销售维持市场地位 [3] - 新产品线获得强烈市场反响 支撑公司短期库存积压的战略合理性 [1][8] - 长期库存策略兼具应对当前压力与增长布局的双重目标 [3]

标普500整体表现 - 标普500成分股在财报季表现出意外韧性 主要指数创历史新高 但并非所有行业龙头均上涨 [1] Lululemon Athletica业绩预警 - LULU下调2025下半年盈利指引 将下一季度EPS预期从3 31美元/股下调至2 85-2 90美元/股 营收预期从26亿美元降至25亿美元 [3] - 可比销售额仅增长1% 高管预计关税将使毛利率下降超100个基点 [3][4] - 31位跟踪分析师中15位下调目标价 摩根大通从389美元砍至303美元 摩根士丹利从346美元降至280美元 [5] - 近一个月股价下跌25% 但市场认为底部尚未形成 [6] 竞争对手表现 Amer Sports - 旗下Arc'teryx品牌推动技术服装部门同比增长28% 户外鞋履部门Salomon增长25% [9] - 2025年Q1 EPS 0 27美元(同比翻三倍) 营收14 7亿美元(超预期+24% YoY) [10] - 上调全年EPS指引至0 67-0 72美元/股 预计关税影响有限 [11] Urban Outfitters - 预计关税仅导致毛利率下降20个基点 远低于LULU的110个基点 其他领域可抵消50-100个基点损失 [14] - Q1销售额创13亿美元纪录 获Jefferies和Robert Baird上调评级 [15] On Holdings - 创新CloudTec缓震技术 LightSpray系统可在3分钟内完成制鞋 [17][18] - 最近季度营收超预期18% 上调全年指引 但近一月股价回调超10% [19] 行业动态 - 服装行业分化明显 部分企业通过优化供应链成功应对关税环境 [8] - 高端运动品牌Arc'teryx和功能鞋履Salomon成为增长驱动力 [9]

行业概述 - 全球运动服饰行业竞争激烈且快速演变，NIKE和adidas是该领域的两大巨头，分别以美国和中国为总部，设计、制造和销售运动鞋、运动服、配饰及装备 [1] - 两家公司在收入增长、品牌资产、数字化转型和可持续发展领导力等关键指标上展开竞争，同时应对消费者偏好变化和市场数字化趋势 [2] NIKE投资分析 - NIKE是全球运动服饰市场的领导者，拥有强大的品牌资产、顶级营销合作伙伴和全球分销网络，能够将运动性能与文化相关性结合，定义品类需求 [4] - 公司实施"Win Now"战略，通过重新平衡批发合作伙伴关系、加快创新周期、更新产品线和加强库存管理来稳定2025财年业绩，并为2026财年增长奠定基础 [5] - NIKE长期聚焦运动核心，加速产品开发、拓展新性能类别并利用大胆营销重申文化领导地位，同时提升零售展示和减少折扣以改善品牌认知和利润率 [6] - 创新是NIKE战略的核心，"Speed Lane"开发模型与现有"Express Lane"结合，能更快响应消费者趋势并加速新设计上市，2025财年下半年将推出一系列新品以重获跑步、训练和生活方式领域的势头 [7] - NIKE调整数字战略，专注于全价销售和自然流量，构建更平衡且高端化的业务模式 [8] adidas投资分析 - adidas是全球领先的运动品牌之一，拥有强大的全球影响力和运动、风格及创新传统，目前在新管理层领导下进行战略转型，旨在重振品牌热度、改善执行并释放长期股东价值 [9] - 公司执行复苏战略，清理过剩库存、重新平衡供需关系并聚焦于更具影响力的产品系列，同时重新投资于产品设计、营销和故事叙述，以重振Originals、跑步和足球等核心品类及运动生活方式领域 [10] - adidas重新强调创新和产品可信度，近期推出的经典款复兴和新款如SL72和Spezial获得市场积极反响，品牌势头正在恢复 [11][12] - 财务上，adidas在新CEO领导下重置预期并提高透明度，尽管短期盈利能力受库存正常化和Yeezy库存清理影响，但为2025年后的可持续增长和利润率扩张奠定基础 [13] - adidas拥有更精简的成本结构、更严格的运营纪律和强劲的资产负债表，能够扩大新产品成功并提高盈利能力 [14] 财务与估值比较 - Zacks共识预期显示，NIKE 2025财年销售额和EPS预计同比分别下降10.7%和45.6%，而adidas 2025年销售额和EPS预计同比增长12.3%和83% [15][16] - adidas的EPS预期在过去30天内上调1.9%，而NIKE的预期保持不变 [17] - 年初至今，ADDYY股票总回报率为2.2%（含股息），表现优于标普500（-0.6%）和NIKE（-18.5%） [19] - NIKE的远期市销率（P/S）为2.02倍，高于其5年中位数5.63倍，而adidas为1.49倍，低于其5年中位数2.82倍，显示adidas相对低估 [23][26] 结论 - NIKE处于战略调整期，努力重新校准策略并重振增长，而adidas显示出更灵活和专注的转型早期迹象，产品可信度、品牌热度和运营执行力方面势头增强 [27] - 基于较低的估值、更清洁的库存状况和新的领导方向，adidas目前为投资者提供更具吸引力的风险回报比 [28]