文章核心观点 - 全球主要汽车市场呈现分化格局，中国凭借强劲内需和快速电动化保持领先，欧洲面临贸易紧张和成本压力，日本电动化进程缓慢，印度则在政策改革下稳步增长 [1] - 尽管行业整体排名靠后且近期表现不佳，但中国电动汽车领域的领先企业，如吉利汽车和小鹏汽车，因其强劲的销售增长和明确的发展前景，被认为是当前值得关注的投资选择 [1][18][23] 行业概述 - 行业公司主要从事车辆、零部件及生产系统的设计、制造和销售，业务高度依赖经济周期和商业环境 [2] - 技术广泛应用、严格的排放目标、充电基础设施扩建及政府政策正推动行业向绿色车辆转型，各公司均在加强电动化和自动驾驶技术的研发 [2] 中国汽车市场 - 中国市场在强劲内需和政府激励措施支持下稳步扩张，2025年9月国内汽车销量同比增长6.6%至227万辆，电动和混合动力车型占总销量的57.2%，同比增长15.5% [3] - 中国汽车工业协会预计，2025年总汽车销量将达到3230万辆，较2024年增长约3%，其中新能源汽车销量预计跃升20%至1550万辆 [3] 欧洲汽车产业 - 欧洲汽车产业面临贸易紧张、来自中国制造商的激烈竞争以及向电动化转型的高成本挑战 [4] - 截至2025年9月，欧盟新车注册量年内微增0.9%，其中9月单月大幅增长10%，但纯电动汽车市场份额稳定在16.1%，低于绿色转型所需的速度 [4] 日本汽车产业 - 日本汽车市场增长势头放缓，截至2025年9月的年内销量同比增长5.1%，但月度销量已连续三个月下降 [5] - 电动汽车领域持续落后，截至8月销量下降11.9%，仅占汽车总销量的2%，消费者仍更偏好混合动力汽车 [5] 印度汽车产业 - 印度汽车零售业保持稳定增长，2026财年上半年（2025年4月至9月）车辆总注册量同比增长3.4% [6] - GST 2.0改革将小汽车税率从28%降至18%，预计将提升大众市场车型的可负担性，同时加速的电动化转型正在重塑行业格局 [7] 行业排名与市场表现 - Zacks外国汽车行业在Zacks行业排名中位列第204位，处于所有约245个行业中的后16% [8] - 行业2025年盈利预期在过去一年下调了37.5%，2026年盈利预期也下调了34.8% [9] - 过去一年，该行业股价上涨11%，表现落后于上涨约20%的标普500指数和上涨约41%的汽车轮胎卡车板块 [11] 行业估值 - 基于过去12个月的企业价值/息税折旧摊销前利润比率，该行业的交易倍数为7.58倍，低于标普500指数的19.13倍和所在板块的24.23倍 [14] - 过去五年，该行业的EV/EBITDA比率最高为12.6倍，最低为6.5倍，中位数为9倍 [15] 重点公司分析：吉利汽车 - 吉利汽车2025年第三季度销量首次突破100万辆，达到1,020,913辆，同比增长28%，其中电动化车型销量飙升59%至588,110辆，占总销量的58% [18] - 2025年前九个月累计销量达295万辆，同比增长29%，电动化车型贡献过半，公司计划在未来几个月推出六款新能源车型 [19] - 市场共识预期吉利2025年销售额和盈利将分别同比增长94%和4%，2026年分别增长12%和21% [20] 重点公司分析：小鹏汽车 - 小鹏汽车2025年交付量加速增长，第三季度交付116,007辆，同比增长149%，此前第二季度交付103,181辆，第一季度交付94,008辆（同比增长331%） [24] - 公司具备技术优势，如AI驱动的鹰眼视觉系统和XOS 5.4软件，并投资于飞行汽车和人形机器人等未来技术 [24] - 市场共识预期小鹏2025年销售额和盈利将分别同比增长97%和74%，2026年分别增长34%和233% [25]

行业概述 - 行业涉及设计、制造和销售车辆、零部件及生产系统，高度依赖商业周期和经济状况，主要制造国包括中国、日本、德国和印度 [2] - 技术普及推动市场结构性变革，严格的排放和燃油经济性目标、充电基础设施扩建及政府政策推动绿色车辆销售增长 [2] - 行业竞争加剧，外资车企正积极研发电动和自动驾驶车辆、燃油效率及低排放技术 [2] 中国市场表现 - 2025年4月中国乘用车销量达175.5万辆，同比增长14.5%，比亚迪领跑市场 [3] - 2025年1-4月中国汽车总销量超1000万辆，同比增长10.8%，其中新能源汽车销量430万辆，同比激增46.2%，占新车销量42.7% [3] - 中国品牌在新能源车领域占据主导地位，4月渗透率达72.8%，预计2025年全年销量达3200万辆，同比增长3% [3] 日本市场表现 - 2025年一季度日本汽车销量增长14%至110.1万辆，4月新车销量同比增长超10%至342,876辆 [4] - 日本经济预计2025年增长1.2%，内需驱动将支撑汽车需求 [4] 欧洲市场挑战 - 2025年一季度欧洲新车销量下降0.4%，欧盟新车注册量同比下降1.9% [5] - 瑞银预测美国汽车关税和全球经济放缓可能导致欧洲车企利润下降20%-30% [5] 行业排名与估值 - 行业Zacks排名第224位，处于所有250个行业中后9%，2025和2026年盈利预期分别下调28.5%和20% [6][7] - 行业过去一年表现落后标普500指数15.1个百分点，同期汽车轮胎卡车板块增长10.9%，标普500增长13% [9] - 行业当前EV/EBITDA为7.43倍，低于标普500的16.56倍和板块的18.38倍，五年区间为6.4-12.59倍 [13][14] 重点公司分析 丰田汽车 - 全球销量领先，产品覆盖乘用车、卡车及零部件，通过优化库存和标准化零部件提升价值链效率 [19] - 2026年销售预期增长5.41%，2027年销售和盈利预期分别增长5.75%和9.34% [20] 本田汽车 - 全球最大摩托车制造商，计划2040年实现100%电动化，目标2030年前在北美降低电池成本20%并建立年产200万辆EV的供应链 [23][24] - 2026年销售和盈利预期分别增长0.13%和24.08%，2027年分别增长2.1%和10.84% [25] 蔚来汽车 - 中国新能源车先锋，2024年12月推出ET9旗舰车型首版迅速售罄，计划通过新品牌ONVO和Firefly扩大市场覆盖 [28] - 2025年销售和盈利预期分别增长50.4%和25.2%，2026年分别增长30.9%和58.1% [29]

文章核心观点 - 蔚来有强大增长潜力但高估值、成本上升和激烈竞争使其投资需谨慎 [17] 股价表现 - 蔚来过去一个月股价飙升13.5% 跑赢扎克斯汽车、轮胎和卡车板块16.2%的跌幅 但落后于扎克斯外国汽车行业2.1%的涨幅 且落后于小鹏和理想汽车 小鹏和理想汽车过去一个月股价分别上涨50.3%和38% [1] - 蔚来股票目前交易价格高于50日和200日移动平均线 呈看涨趋势 [7] - 蔚来股票目前被高估 价值评分为C 市净率为6.09 高于其中位数4.37和行业的0.96 [10] 业务优势 - 蔚来受益于强大的汽车产品组合 2024年交付量达221970辆 同比增长38.7% [2] - 蔚来成功推出ONVO L60 进入主流家庭市场 成为首个在城市道路引入基于视觉导航的智能驾驶的品牌 旗舰车型ET9预计2025年3月交付 最新萤火虫品牌瞄准精品紧凑型汽车市场 实现产品多元化 [5] - 蔚来快速扩张充电和换电网络 全球有2737个换电站 其中887个在高速公路上 完成5800万次换电 超24000个充电器和目的地充电器在运营 [6] - 蔚来全球有398个服务中心和65个交付中心 售后和服务网络强大 ONVO品牌在中国有191家门店 扩大消费者触点 2025年计划加速国际市场进入 [7] 面临挑战 - 2025年全球汽车行业下滑 宏观经济不确定性如关税上调和电动汽车政策变化或影响蔚来汽车销售 [13] - 蔚来面临成本上升问题 限制盈利能力 2024年第三季度SG&A费用同比增长13.8% 研发支出330万元 同比增长9.2% 此趋势预计持续到2025年 国际扩张处于早期 全球扩张成本预计影响近期利润 [14] - 来自特斯拉、比亚迪、小鹏和理想汽车的激烈竞争是蔚来的担忧 管理成本、提高盈利能力和应对激烈市场竞争对其持续增长至关重要 [15] 盈利预期 - 扎克斯对蔚来2025年每股亏损的共识估计目前为1.03美元 过去30天扩大2美分 但同比增长28.25% [15] - 蔚来在过去四个季度中两次超出扎克斯盈利共识估计 两次未达预期 平均惊喜为2.31% [16]