涉及的公司与行业 * **公司**：泡泡玛特国际集团 (Pop Mart International Group, 9992.HK) [1][8] * **行业**：中国/香港消费 (China/Hong Kong Consumer) [8] 核心观点与论据 * **股票评级与目标价**：摩根士丹利给予泡泡玛特“超配”评级，目标价为325港元，较2026年2月5日收盘价242.40港元有34%的上涨空间 [8][24][26] * **近期股价反弹催化剂**：公司股票自1月16日低点已反弹38%，同期恒生指数下跌1% [2] 股票回购是初始且最重要的催化剂，增强了长期看好但担忧2026年不确定性的投资者的信心 [2] 公司2022-23年有在股价被低估时回购的良好记录，今年的回购意图可能降低股价相对于2025年第四季度的下行波动 [2] * **产品与IP动能**：新IP“Twinkle Twinkle”和“Skullpanda”的新产品获得了非常好的市场反响 [3] Skullpanda据估计已成为泡泡玛特在美国的第二大IP，其强劲需求有助于加速新客户获取 [3] 公司今年在产品设计上可能会有更多惊喜，Labubu与Moynat的合作、索尼影业据称将制作Labubu电影、LVMH中国区CEO加入公司董事会等事件，表明其文化相关性日益受到顶级行业领袖的认可 [4] * **增长前景与重估潜力**：若2025年第四季度和2026年第一季度销售实现环比增长（基础情景原为持平或小幅下滑），市场叙事可能转向，鉴于更多门店开业、下半年积极季节性因素以及更多一级产品发布，环比动能回升的可能性增加 [12][13] 这将促使市场逐步消化2027年更好的增长前景（相对于悲观的销售和盈利下滑预期），从而推动进一步重估 [13] 投资者仓位在中国消费股中最为分化，空头头寸和南向资金持股量在過去三周股价上涨期间均达到历史高位 [5] * **海外扩张与驱动力**：海外市场正成为更重要的增长驱动力 [28] 预计美国门店将从2025年的60多家增至2026年的100多家，欧洲门店将从约25家增至约45家 [15] 2025年平均单店资本支出回收期预计小于1个月 [15] 海外线下业务已呈现连续环比上升趋势 [12] * **财务预测**：预计2025-27年营收复合年增长率为24%，调整后净利润复合年增长率为21% [28] 2025年、2026年、2027年营收预测分别为378.90亿元、478.84亿元、580.76亿元，调整后净利润预测分别为127.17亿元、154.24亿元、185.74亿元 [8] 2026年预期市盈率为18.7倍 [8] * **看涨论点**：泡泡玛特正走在成为集Sanrio、万代南梦宫、乐高和迪士尼于一体的道路上，其增长故事相对于全球IP产品市场规模仍处于早期阶段 [29] 凭借Labubu的受欢迎程度，利用其强大的IP-产品飞轮和高效的直接面向消费者模式推动全球扩张并实现强劲盈利增长 [29] 作为中国首个本土培育的全球消费品牌，其在全球“大小孩”需求扩张中的潜力巨大 [29] Pop Land和POPOP等新举措可能在长期贡献可观的收入流和IP价值 [30] 其他重要内容 * **风险因素**： * **新产品与IP的不确定性**：单一IP和产品的销售动能难以预测，突显了IP业务的波动性，可能导致市场误判盈利前景 [18] * **设计与质量**：无法持续创造具有吸引力的设计和良好质量的产品可能会使其IP贬值 [19] * **海外动能放缓**：海外扩张成功是投资者愿意给予估值溢价的关键原因，若未达市场预期，即使暂时性，股价也可能出现高波动 [20] * **定价管理**：为抵消关税成本，公司已提高美国市场售价，需注意不要超出其核心客户（大众市场年轻成人和儿童）的承受范围，且跨市场价格差异可能使跨境转售交易可行 [21] * **假冒产品**：市场上出现大量Labubu假冒产品，若无法遏制，其IP价值有被稀释的风险 [22] * **流量转化**：能否将Labubu的强大客流转化为其他IP和产品的购买是一大挑战，消费者对其新业务的质量要求也会更高 [23] * **市场分歧**：根据市场反馈，部分投资者认为公司的回购并未改变悲观前景，其依据包括美国信用卡数据、转售价格和社交媒体兴趣度 [6] 因此，空头头寸可能在3月下旬公司发布业绩前保持高位 [6] * **情景分析与估值**： * **牛市情景**：目标价485港元，基于30倍2026年预期市盈率，假设2025-27年调整后净利润复合年增长率为33% [27] * **基础情景**：目标价325港元，基于26倍2026年预期市盈率，假设2025-27年调整后净利润复合年增长率为21% [24][28] * **熊市情景**：目标价146港元，基于15倍2026年预期市盈率，假设2025-27年调整后净利润复合年增长率为10% [33] * **机构持股**：主动型机构投资者持股比例为42.3% [36] * **摩根士丹利与共识预期对比**：摩根士丹利对泡泡玛特2025年的营收、息税前利润、净利润及每股收益预测均高于市场共识 [37][38]

公司战略与市场进入 - 公司正式亮相2026年纽伦堡国际玩具展 标志着其欧洲市场战略的全面启动[1] - 欧洲市场是继亚洲和美国扩张后的下一个战略阶段 公司旨在向欧洲合作伙伴展示其集成的产品生态系统和协同运营能力[1][2] - 公司采用“全球视野 本地运营”的哲学 通过建立区域物流中心、团队以及与本地分销商和零售商合作来适应欧洲多样化的文化和消费水平[3] 公司业务与产品组合 - 公司成立于2011年 是全球领先的收藏卡、文具和玩具企业 管理着近100个授权及自有知识产权 拥有超过400款产品 触达全球数百万人[2] - 公司通过重新设计、新版本和独特视觉呈现来延长IP生命周期 并每季度发布新系列以响应文化趋势[2] - 公司在展会上推出了面向欧洲市场的首批产品 包括《小马宝莉》、《火影忍者》和Tokidoki等IP的收藏卡 以及文具、毛绒玩具、亚克力制品、K-frames和中国气泡微场景等非卡类产品[4] - 公司展示了其原创IP产品 如Kolorful Ball-joint Doll和NeZha 2 Mechanic-joint Doll 突显其在可收藏动作人偶市场的战略扩张[5] 市场运营与合作伙伴策略 - 公司初期市场重点涵盖德国、法国、英国、意大利和西班牙[6] - 公司采用灵活的合作伙伴模式 包括分销协议、零售供货、联名品牌发布和联合营销[6] - 公司为合作伙伴提供全面支持 涵盖产品语言适配、库存管理和定向营销 以赋能合作伙伴并连接核心粉丝社群[3] - 公司国际商务总监表示 期望共享IP资源、供应链能力和社区运营经验 以打造根植于本地文化的娱乐品牌[6] 公司地位与商业模式 - 公司是2025年胡润全球独角兽指数上榜企业[7] - 公司通过“内容 + 产品 + 社区”构建多维生态系统 提供吸引人的体验并促进合作伙伴成长[7]

文章核心观点 Vystar Corporation 宣布已审查一份具有约束力的意向书 计划收购 GoPaid.com LLC 的股权 并建立战略合作伙伴关系 旨在通过整合实体收藏品与Web3技术 共同开发一个代币化收藏品和NFT市场 以抓住全球收藏品市场增长及资产代币化的机遇 [1][4][6][12] 交易概述与条款 - Vystar Corporation 计划收购 GoPaid.com LLC 的股权 交易预计在2026年2月4日前完成 [1] - 收购对价包括 Vystar 的1,000股C系列优先普通股 交易完成后 Vystar 将持有少数非控股权益 [3] - 交易还包括获得 GoPaid 部分专有加密货币 或估值不超过1000万美元的较低者 [2] - Vystar 获得一项期权 可在两年内以半年为基础 额外收购最多10%的股权和3%的加密货币 [2] - 意向书签署日期为2025年12月4日 原定目标完成日期为2026年1月30日或之前 [8] 战略目的与合作伙伴 - 交易具有双重战略目标 包括协助筹集25万美元 以支持私人市场收藏品与Web3技术的融合 [4] - 此次合作是 Vystar、GoPaid 与 Capital R3alm 更广泛合资的一部分 旨在开发名为 R3alm Collectables 的代币化收藏品和NFT市场 [4] - Vystar 将为 GoPaid 提供战略支持 专注于战略规划、技术整合与协作 [3] - GoPaid 由 Rotman 家族领导 拥有超过十年为全球100多个音乐团体提供商品创作、VIP票务和定制粉丝体验的经验 [8] - Capital R3alm 是一家位于俄亥俄州的C类公司 作为受监管的私人投资公司运营 提供统一的Web3生态系统 [8] 平台发展计划与市场机会 - 合作将聚焦三大核心计划：投资 GoPaid 的纪念品代币化计划 以及推出针对收藏品市场的特定领域去中心化预言机网络 R3alm Oracle [8] - 计划将标志性收藏品（如体育与非体育收藏品、音乐纪念品、电影海报等）转化为碎片化数字代币 以扩大全球访问和流动性 [9] - 代币化有望通过改变所有权和市场准入 释放数万亿美元此前非流动的资产 [9] - 计划在2026年第二季度推出白标市场 R3alm Collectibles Marketplace 整合安全存储、资产保护、生息代币结构、元宇宙画廊和基于DAO的治理 [10] - R3alm Oracle 网络是一个去中心化预言机网络 为收藏品提供实时估值、来源验证和市场分析 平台结合了AI驱动分析、零知识隐私框架和跨链架构 [11] - 全球收藏品市场（包括艺术品、体育纪念品、NFT、奢侈品和音乐商品）预计将从2025年约4640亿美元增长到2035年超过9000亿美元 [12] - 内部预测显示 合并后的计划在收藏品、预言机服务和音乐资产领域 具有可扩展的收入机会、不断增长的管理资产和长期估值潜力 [13] 公司业务背景 - Vystar Corporation 主要聚焦四个领域：Vytex、RXAIR、流体能量转换（FEC）以及 GOPAID.com [15] - Vytex 生产无过敏和无氨的天然乳胶产品 如枕头、床垫、手套、避孕套等 公司拥有相关配方和知识产权 并持有大量库存 [16] - RXAIR 生产家用和医用空气净化器 产品价格从500美元的个人设备到6000美元的工业设备 已销售超过20,000台家用设备和400台医院设备 并拥有超过一千台设备和替换滤芯的库存 [18] - FEC 的休斯反应堆技术可将液体或气体流动转化为声波 该专利技术可用于流量计、硬水处理、空气净化、透析应用以及增强天然气、生物燃料和汽油的燃烧等 [19]

文章核心观点 Alliance Entertainment Holding Corporation 已完成对 Endstate 的收购，并成立全资子公司 Endstate Authentic LLC，此举旨在将公司从传统分销商转型为技术驱动的平台公司，通过整合 Alliance 的全球分销网络与 Endstate 的专利 NFC 认证及市场技术，为收藏品和高端实物商品构建一个可扩展的企业级认证与转售平台，从而定义行业未来标准并拓展利润空间 [1][4][7] 交易与公司结构 - Alliance Entertainment 已完成对 Endstate 的收购，交易于 2025年12月31日生效，收购了 Endstate 的所有资产并成立了新的全资子公司 Endstate Authentic LLC [1] - Endstate 的联合创始人已加入 Alliance Entertainment，Bennett Collen 被任命为 Endstate Authentic 总裁，Stephanie Howard 担任 Endstate Authentic 运营高级副总裁 [3] 战略定位与愿景 - 此次收购是公司的重大战略里程碑，旨在结合 Alliance 在音乐、视频、游戏和收藏品领域无与伦比的全球分销平台和深厚关系，与 Endstate 的专利 NFC 认证和市场技术，使数字可验证认证成为未来高端实物商品的基础 [4] - 公司期望 Endstate Authentic 成为全球范围内收藏品认证和数字身份平台的领导者，并成为品牌、市场和权利持有者寻求安全、面向未来的认证和转售解决方案的可信基础设施层 [6][12] - 该平台不仅服务于公司内部，更是一个为整个收藏品、转售和高端产品认证生态系统构建的可扩展企业级平台 [11] 平台技术与服务 - Endstate Authentic 平台采用专利技术，提供支持 NFC 的收藏品、认证转售市场和数字产品身份解决方案 [2] - 平台旨在满足领先品牌、许可方、市场和平台的需求，促进初次销售、二次转售、评级和认证，实现无缝认证、实时所有权验证和防伪，且无需定制扫描硬件、专有应用程序或改变现有履约和商务流程 [5] - 平台具体功能包括：1) 创建嵌入 NFC 芯片并链接至区块链数字标识符的新类别封装、未流通和认证收藏品，实现从初次销售到验证转售的全生命周期认证；2) 实现芯片化商品的认证点对点转售，创造经常性高利润收入流并获取二级市场版税；3) 向第三方品牌、许可方和生态系统合作伙伴提供支持 NFC 的认证、互动、合规和市场服务；4) 通过不断增长的已发布和待批专利、专有软件和市场基础设施来扩大公司的技术护城河 [8] - 平台通过将 NFC 芯片直接嵌入物品，将每个产品链接到一个安全的数字标识符，从而实现认证、解锁独家数字内容和体验，并为品牌提供关于客户行为的可行洞察 [18] 市场机遇与行业趋势 - 随着收藏品和高端商品市场不断成熟，仅靠实体认证已不足够，跨越所有权变更、市场和地理区域的持久性数字可验证产品认证正迅速成为行业标准 [6] - 随着欧盟生态设计可持续产品法规 (ESPR) 时间表的推进，未来将要求消费品配备可扫描的数字产品护照，Endstate 凭借其集成的 NFC 芯片和软件套件，在帮助全球品牌实现合规方面具有独特优势 [11] 领导团队与专业经验 - Endstate Authentic 总裁 Bennett Collen 是区块链技术在数字认证领域应用的先驱，曾是区块链商标保护公司 Cognate 的创始人，该公司后被 GoDaddy 收购，他是 Endstate 已获专利和待批专利技术的发明人，曾为欧盟知识产权局提供区块链技术应用建议，并在波士顿学院研究生商学院担任副教授，教授区块链技术的商业应用 [13] - Endstate Authentic 运营高级副总裁 Stephanie Howard 拥有超过三十年为 Nike、New Balance、Reebok 和 Seventh Generation 等全球领先品牌设计和扩展产品的经验，她的作品被认为是现代设计经典，并且是多件实用和设计专利的发明人 [14] 业务影响与财务展望 - 此次整合将 Alliance 从传统分销商转变为技术驱动的平台公司，增强了公司的竞争差异化，扩大了利润率，并将公司置于经过认证的实物收藏品未来的中心 [7] - 公司预计该平台将成为推动利润率扩张、经常性软件收入以及在整个 Alliance 乃至更广泛的高端品牌和收藏品行业实现长期战略差异化的基础驱动力 [16] 公司背景信息 - Alliance Entertainment 是娱乐和流行文化收藏品行业的主要分销商和履约合作伙伴，拥有超过 340,000 个独特的现货 SKU，其中包括超过 57,300 个独家产品，涵盖 CD、黑胶唱片、DVD、蓝光光盘和视频游戏，提供市场上最大的实体媒体选择，其庞大目录还包括授权商品、玩具、复古游戏产品和收藏品，为超过 35,000 个零售点提供服务，并为领先零售商提供电子商务履约支持 [20]

交易核心公告 - Vystar公司已提交具有约束力的意向书，拟收购GoPaid.com LLC的股权[1] - 收购对价包括1,000股Vystar的C系列优先普通股[3] - 交易预计在2026年1月30日或之前完成[9] 交易结构与关键条款 - 初始收购还包括GoPaid专有加密货币的一部分，或按估值1,000万美元中的较低者计算[2] - Vystar获得一项期权，可在两年内以半年为周期行使，额外收购最多10%的股权和3%的加密货币[2] - 交易完成后，Vystar将持有非控股的少数股权，专注于战略规划、技术整合与协作[3] 战略目的与合作伙伴 - 交易具有双重战略目标，包括协助筹集25万美元，以支持私人市场收藏品与Web3技术的融合[4] - 此次合作是Vystar、GoPaid与Capital R3alm更广泛合资的一部分，旨在开发名为R3alm Collectables的代币化收藏品和NFT市场[4] - Capital R3alm作为一个去中心化的“数字王国”运营，整合多个子公司和平台[7] 平台发展计划与举措 - 合作将专注于三项核心举措：收藏品代币化、启动R3alm Oracle网络、以及开发R3alm Collectibles市场[8][11][12] - R3alm Collectibles市场计划于2026年第二季度推出，将整合安全存储、资产保护、生息代币结构、元宇宙画廊和基于DAO的治理[11] - R3alm Oracle是一个去中心化的预言机网络，为收藏品提供实时估值、来源验证和市场分析[12] 市场机会与财务展望 - 全球收藏品市场（包括艺术品、体育纪念品、NFT、奢侈品和音乐商品）预计将从2025年约4,640亿美元增长至2035年的超过9,000亿美元[13] - 管理层认为代币化和区块链验证将在提升流动性、透明度和全球参与度方面发挥越来越核心的作用[13] - 内部预测显示，合并后的计划在收藏品、预言机服务和音乐相关资产方面具有可扩展的收入机会、不断增长的管理资产和长期估值潜力[14] 公司业务概览 - Vystar公司主要聚焦四个领域：Vytex、RXAIR、流体能量转换以及GOPAID.com[16] - Vytex业务生产过敏和氨气免费的高品质天然乳胶产品，如泡沫、手套、避孕套等，并拥有大量库存[17] - RXAIR业务提供家用和医用空气净化器，产品价格从500美元的个人设备到6,000美元的工业设备，已售出超过20,000台家用设备和400台医院设备[18][19] - 流体能量转换技术涉及休斯反应堆，可将液体或气体流动转化为声波，应用于流量计、硬水处理、空气净化等多种领域[20]

合作公告概要 - Upper Deck与TGL达成新的独家授权协议 成为该高尔夫联赛实体与数字交易卡的独家授权生产商 [1] - 作为协议的一部分 Upper Deck已推出首款电子卡包(e-Pack) 以纪念TGL的首个赛季及其杰出球员 [1] 产品与发布细节 - 首套TGL交易卡现已通过e-Pack平台独家发售 回顾了联赛首个赛季的精彩瞬间 [2] - 卡牌名单包括泰格·伍兹、马克斯·霍马等来自六支球队的顶级PGA巡回赛球员 以及现场主持人罗杰·斯蒂尔 [2] - 收藏者有机会收集基于2025赛季、季后赛和总决赛精彩时刻的插入卡 以及亲笔签名卡 [2] 合作战略意义 - Upper Deck拥有超过25年的高尔夫纪念品经验 此次合作旨在利用其创新前沿地位 改变球迷体验高尔夫运动的方式 [2] - TGL认为 与Upper Deck合作推出首套交易卡收藏品是深化球迷参与度的机会 因其提供无与伦比的收藏体验并与顶级运动员保持长期关系 [3] - 随着TGL第二赛季即将开始 球迷和收藏者可期待Upper Deck推出更多纪念联赛最佳时刻的产品 [3] 公司背景介绍 - Upper Deck是一家全球娱乐公司 主营交易卡、纪念品、收藏品、游戏和在线平台 在质量、真实性和创新方面设定了行业标准 [4] - TGL由TMRW Sports创立 SoFi呈现 由六支顶级PGA巡回赛球员队伍组成 包括联合创始人泰格·伍兹和罗里·麦克罗伊 [6] - TGL首个赛季于2025年3月结束 亚特兰大Drive GC队赢得首届SoFi杯 并获得了包括麻省理工斯隆体育分析会议最佳体育创新Alpha奖在内的多项荣誉 [6]

业务拓展与合作 - 预测市场平台Kalshi将其业务从政治选举和体育赛事扩展至消费品领域，与运动鞋交易平台StockX达成合作[1] - 合作将推出基于热门运动鞋、交易卡和收藏玩偶转售价格的事件合约，初期覆盖来自主要品牌的高需求发售产品[1][2] - 具体产品包括Jordan运动鞋新款、Supreme卫衣以及内含随机Labubu玩偶的盲盒，未来计划扩大合作范围[1][2] 产品与服务细节 - 事件合约允许用户押注特定消费品（如Jordan运动鞋）在发售后是否会突破特定价格门槛，或预测黑色星期五等购物活动的最畅销品牌[1] - 合约还将覆盖热销商品的月度平均价格，用户可从11月和12月开始交易产品在StockX上的平均转售价格，首批特色产品包括Labubu、New Balance和Asics运动鞋[2] - Kalshi利用StockX的数据创建事件合约，涵盖运动鞋、交易卡和手办等品类[2] 公司战略与市场定位 - Kalshi首席执行官表示公司计划寻找深度、流动性强、高交易量的市场，目标是打造一个"万物交易所"[2][3] - 公司成立于2018年，受美国商品期货交易委员会许可和监管，允许用户买卖与体育赛事和政治选举等现实世界事件结果挂钩的合约[2] - 此次扩张策略与近年来另类资产类别的增长趋势相契合，这些产品在转售市场的价格频繁达到零售价的数倍[1][3] 行业动态与增长 - 预测市场行业自Kalshi去年赢得针对美国监管机构的诉讼、获准提供总统选举交易后出现爆炸式增长[1][4] - Kalshi已收到风险投资者的报价，对其估值超过100亿美元[1] - Kalshi及其竞争对手Polymarket Exchange都在积极筹集资金以推动扩张[4]

新产品发布 - 公司推出由艺术家驱动的新产品线Premium Blind Box [1] - 新产品线首发包含Kiguzoomies和Funko Fun Squad两个系列 [1] - 新产品基于公司在盲盒收藏品领域的成功经验 [1] 产品特点与战略 - 新产品系列以原创和富有灵感的艺术性、大胆的创意为特色 [1] - 新产品旨在深化社区互动 [1] - 公司计划通过未来合作来扩展这一产品愿景 [1]

公司三季度业绩 - 股价在下午时段上涨98% 收盘报333美元 较前收盘上涨103% [1][3] - 第三季度调整后每股收益为006美元 大幅超越市场一致预期的亏损 [2] - 调整后EBITDA为2443百万美元 较市场预期高出超过60% [2] - 净销售额为2509百万美元 同比下降143% 且低于市场预期 [2] 市场反应与股价表现 - 股价波动性极高 过去一年内出现57次超过5%的涨跌幅 [4] - 此次股价波动被市场视为有意义但未根本改变对公司看法的事件 [4] - 投资者更关注公司超预期的成本管理和盈利能力 而非疲软的销售数据 [2] 行业与市场背景 - 科技股占比较高的纳斯达克指数下跌约14% 市场出现谨慎情绪 [5] - 部分公司如Palantir Technologies在公布超预期业绩后股价仍下跌约7% [5] - 高盛和摩根士丹利领导层指出未来几年股市可能出现回调 但视其为长期牛市的健康特征 [6]

财务业绩 - 第三季度CY2025收入为2509亿美元，同比下降143%，低于分析师预期的262亿美元[1][5] - 非GAAP每股收益为006美元，显著超出分析师预期的-009美元[1][5] - 调整后EBITDA为2443亿美元，超出分析师预期的15亿美元，利润率达97%，超出预期629%[5] - 营业利润率为26%，低于去年同期的4%[5] - 公司市值为2066亿美元[5] 管理层战略与展望 - 公司推行Make Culture POP战略，重点在于快速识别趋势、拓展新流行文化品类、提升数字和店内体验[3] - 管理层强调通过SKU优化、减少清仓销售和持续提价来改善盈利，7月实施的涨价完全抵消了关税压力[3][6] - 计划在欧洲推出Pop Yourself以及销售KPop Demon Hunters商品以提振未来季度业绩[3] - 公司致力于利用其传统和粉丝社区关系，把握全球娱乐和流行文化粉丝经济的巨大机遇[3] 运营与成本控制 - 管理层将成本控制和产品策略视为调整后盈利能力超预期的关键驱动因素[3] - SKU优化和限制清仓销售旨在改善库存质量和盈利能力[3][6] - 生产从中国转移到越南导致轻微延误，但预计将提高未来季度的供应链灵活性[6] - 毛利率趋势已大幅改善，公司拥有更强大的零售足迹[3] 品牌与产品创新 - 公司与华纳兄弟、NBC环球、迪士尼等主要娱乐工作室续签了多年许可协议，巩固了其超过900项活跃知识产权组合[3][6] - 新产品形式如Bitty Pop迷你乙烯基人物和扩展的盲盒产品已获得早期成功[6] - 公司计划利用其快速上市的优势捕捉新兴流行文化趋势带来的机遇[6][7] 市场与销售渠道 - 欧洲地区呈现强劲的销售点趋势，实现两位数增长，而美国市场则较为平淡[3][6] - 公司正在简化电子商务体验，推出Pop Yourself定制售货亭，并计划推出AI驱动构建器和自动售货机试点以扩大消费者参与度[7] - 管理层对美国零售环境持续不确定性持谨慎态度，但对国际增长势头和近期涨价的有效性充满信心[3]