核心观点 - 公司第二季度财务业绩超出分析师预期，营收和每股收益均实现同比增长 [1][2][3] 财务表现 - 第二季度营收为21.9亿美元，同比增长16.5%，超出市场共识预期3.05% [2] - 每股收益（EPS）为1.31美元，同比增长32.3%（去年同期为0.99美元），超出分析师共识预期1.25美元的4.8% [3] - 调整后EBITDA（运营盈利能力指标）增长18.2%，达到7.48亿美元 [4] 运营与增长驱动 - 公司通过增加7艘新内河游轮和2艘远洋游轮，实现客运游轮日运力提升10.9% [4] - 营收增长与强劲的客户需求及战略性船队扩张直接相关 [2] 潜在挑战与财务风险 - 管理层指出，欧洲部分河流水位处于历史低位，预计将影响未来运营和财务表现 [5] - 公司当前债务权益比率为5.61，表明其资产融资高度依赖债务而非股权 [5]

核心观点 - 挪威邮轮控股公司(NCLH)第二季度业绩超预期，但第三季度及2026年指引显示收入压力加剧，公司需依赖商业策略调整和需求重建来应对挑战[1] 第二季度业绩表现 - 第二季度固定汇率净收益率同比下降2.6%，优于管理层此前预期的3.6%降幅[2] - 第二季度营收为26.4亿美元，调整后每股收益为0.48美元，均高于市场一致预期[2] 第三季度及2026年展望 - 第三季度固定汇率净收益率预计同比下降8.9%，尽管入住率预计达到约104%且容量天数为680万[3] - 管理层预计2026年固定汇率净收益率下降约5%[1] - 2027年上半年净收益率预计仍为负值，主要受第一季度拖累，之后将逐季改善[9] 预订状况与执行风险 - 公司未来12个月的预订仓位仍低于最优水平[4] - 挪威邮轮品牌需求疲软，原因包括公司特定执行挑战及中东冲突持续[4] - 同行对比显示差距：嘉年华公司(CCL)2026年剩余时间的预订仓位领先去年同期且价格处于历史高位[5] - 皇家加勒比集团(RCL)预订价格创纪录，预订量超过去年水平[5] 成本削减措施 - 第三季度调整后净邮轮成本（不含燃料）每容量天预计下降0.9%，2026年全年固定汇率基础上下降约0.25%[6] - 管理层宣布2026年前两个季度实现2.25亿美元年化成本节约[7] - 截至7月，运行率成本节约已超过5.25亿美元[7] - 成本效率无法完全抵消近期收益率重置的影响[7] 2027年复苏策略 - 公司正在推行“基础负荷收入管理”，在预订窗口早期设定更具竞争力的价格点[8] - 针对高端家庭和资深旅行者推出营销活动，以在后期折扣前改善需求生成[8] - 早期定价纪律和更强的需求创造是复苏路径的核心[9] 股票评级与风格评分 - 当前Zacks评级为5（强力卖出）[12] - 当前年度盈利预期在过去四周内下降6.8%[12] - 价值评分为A，增长评分为D，动量评分为C，综合VGM评分为C[13]

核心财务表现 - 公司报告截至2026年6月季度的营收为21.9亿美元，同比增长16.5% [1] - 该季度每股收益为1.31美元，去年同期为0.99美元 [1] - 营收较Zacks一致预期21.3亿美元高出3.05% [1] - 每股收益较Zacks一致预期1.25美元高出4.8% [1] 运营关键指标 - 容量PCDs（乘客邮轮天数）为2,364,226天，高于三位分析师平均预估的2,293,559天 [4] - PCDs为2,232,470天，高于三位分析师平均预估的2,199,290天 [4] - 入住率为94.4%，低于三位分析师平均预估的95.9% [4] - 净收益为645美元，高于三位分析师平均预估的637.77美元 [4] - 船上及其他收入为1.58亿美元，高于三位分析师平均预估的1.475亿美元，同比增长26.2% [4] - 邮轮及陆地收入为20.3亿美元，高于三位分析师平均预估的19.8亿美元，同比增长15.8% [4] 细分业务表现 - 维京海洋PCDs为922,618天，高于两位分析师平均预估的911,922.60天 [4] - 维京海洋容量PCDs为962,744天，高于两位分析师平均预估的948,781.60天 [4] - 维京海洋入住率为95.4%，低于两位分析师平均预估的96.1% [4] - 维京海洋净收益为593美元，低于两位分析师平均预估的631.74美元 [4] - 维京河流净收益为660美元，高于两位分析师平均预估的640.87美元 [4] - 维京河流入住率为94.8%，低于两位分析师平均预估的96.5% [4] 市场表现与评级 - 公司股价过去一个月下跌1%，而Zacks标普500指数上涨3.3% [3] - 公司目前拥有Zacks排名第3（持有），表明短期内可能表现与大盘一致 [3]

August 19, 2026 12:10 PM GMT Impact to our thesis Financial results versus consensus Direction of next 12-month consensus EPS Source: Company data, Morgan Stanley Research Key Takeaways Quick take: VIK's strong forward trajectory should generate a favorable response as concerns were mounting into the print over low water levels in European Rivers. That said, details on the situation were sparse in the release and could impact 3Q costs. The 2Q results also saw upside driven by higher ALBDs (timing), which al ...

1) 财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入同比增长16.5%，达到22亿美元 [14] - 调整后EBITDA同比增长18.2%，达到7.48亿美元 [15] - 调整后毛利率同比增长16.3%，达到14亿美元 [15] - 净收益为5.88亿美元，较2025年同期增加1.48亿美元 [16] - 调整后净收益为5.87亿美元，同比增长33.8% [16] - 调整后每股收益为1.31美元，同比增长33% [16] - 上半年调整后毛利率同比增长16.5%，超过21亿美元 [16] - 上半年调整后EBITDA为8.53亿美元，同比增长20.9% [16] - 净收益率为645美元，同比增长6.2% [15] - 每容量PCD的船舶费用（不含燃油）同比增长2.7% [15] - 截至2026年6月30日，现金及现金等价物为40亿美元，未动用循环信贷额度为10亿美元 [18] - 净债务为24亿美元，净杠杆率为1.2倍 [18] - 递延收入为50亿美元 [18] - 2026年剩余时间计划本金支付为1.17亿美元，2027年全年为2.34亿美元 [19] - 2026年全年承诺船舶资本支出约19亿美元（融资后净额6.5亿美元），2027年约10亿美元（融资后净额2.6亿美元） [19] 2) 各条业务线数据和关键指标变化 - 河轮业务：上半年容量PCD同比增长3.2%，入住率为94.8% [17] - 河轮业务：调整后毛利率同比增长11.3%，净收益率为660美元，同比增长8.8% [17] - 远洋业务：上半年容量PCD同比增长11.4%，入住率为95.4% [17] - 远洋业务：调整后毛利率同比增长20.3%，达到11亿美元，净收益率为593美元，同比增长7.7% [18] - 其他业务板块包括密西西比河、探险产品和中国出境业务，第二季度增长反映了维京逸敦号（Viking Yidun）的投入运营 [94] 3) 各个市场数据和关键指标变化 - 2026年核心产品已预订96%的容量，提前预订金额达64亿美元，同比增长13%，容量增长7% [6][20] - 2027年核心产品已预订53%的容量，容量同比增长15%，提前预订金额达47亿美元，同比增长21% [6][20] - 远洋业务2026年已售出96%容量，提前预订金额29亿美元，同比增长17%，容量增长9% [21] - 远洋业务2027年已售出约62%容量，容量同比增长18%，提前预订金额同比增长29%，平均票价为877美元（2026年同期为781美元） [22] - 河轮业务2026年已售出96%容量，提前预订金额超过30亿美元，同比增长11%，容量增长约6% [22] - 河轮业务2027年已售出约18亿美元提前预订，同比增长11%，容量同比增长13%，已预订42%，平均票价为1029美元（2026年同期为942美元） [23] 4) 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续扩张船队，2026年预计交付12艘船（10艘河轮，2艘远洋船） [7] - 公司运营着行业中最年轻的船队之一，有助于降低维护成本和提高运营可靠性 [8] - 船舶设计几乎相同，使客人选择目的地而非特定船舶，这是重要的竞争优势 [8] - 相同规格的船舶在销售、营销、运营、部署、采购和造船方面带来效率优势 [9] - 公司增加陆地延伸项目和可选岸上观光，如圣莫里茨、伦巴第和阿尔卑斯山火车延伸项目，以及科隆齐柏林飞艇体验 [9][10] - 公司已行使两艘额外远洋船舶的期权，计划于2032年交付 [25] - 资本配置优先考虑再投资于业务以产生强劲回报，收购需具备可扩展性、利润率提升且与品牌互补 [61][62] 5) 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年需求强劲，核心产品已基本售罄 [6] - 2027年早期预订趋势令人鼓舞，提前预订数据提供了良好的可见性 [7] - 欧洲部分河流（特别是多瑙河和莱茵河）出现历史性低水位，造成运营挑战 [11] - 公司利用其专为河流建造的船队、部署灵活性和船舶互换能力来最小化干扰 [11] - 低水位影响了部分行程，公司已向受影响的客人发放未来游轮代金券，这将产生超出2026年并延伸至2027年和2028年的财务影响 [12] - 管理层认为低水位未对预订产生明显影响，2027年河轮预订已超过40% [31] - 公司目标仍是实现中个位数的收益率增长 [46][54] 6) 其他重要信息 - 截至2026年8月9日，2026年河轮第三季度超过50%的容量PCD受到影响，其中10%-12%最终取消 [43][79] - 2025年有52%的客人是回头客 [73] - 印度航线（2027年和2028年）已完全售罄 [102] - 约40%的客人选择购买游前或游后陆地延伸项目 [69][91] - 债券到期日在2028年及以后 [18] 7) 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 低水位对消费者需求和品牌忠诚度的影响 - 公司表示近30年来成功运营于欧洲河流，水位自然波动，今年水位异常低但未取消任何航次 [29] - 2027年河轮预订已超过40%，表明低水位未影响预订 [31] - 执行主席提到，通过船舶互换等方式处理得当，客人对处理方式感到满意 [32][33] 问题: 2027年定价趋势和成本管理 - 2027年提前预订每PCD价格同比增长约10%，部分受有利产品组合影响 [39] - 公司目标仍是中个位数收益率增长 [39] - 低水位和代金券可能对第三季度及未来产生一定影响 [39][40] 问题: 代金券的量化影响和2027年预订收入增长构成 - 代金券是主动发放的，以承认客人体验受到干扰，希望鼓励客人未来再次选择维京 [43] - 截至8月中旬，超过50%的河轮容量PCD受到影响，其中10%-12%取消 [43] - 2027年每PCD提前预订价格增长受有利产品组合影响，公司目标仍是中个位数收益率增长 [45][46] 问题: 预订曲线是否受代金券影响及销售营销支出效率 - 第二季度业绩未包含低水位影响，低水位始于7月中旬 [49] - 代金券可用于未来预订，提供折扣，适用于2026年后期及2027年、2028年 [49] 问题: 产品组合对提前预订每PCD价格的影响及河轮与远洋的差异 - 产品组合（如埃及、越南）推高了价格，随着欧洲核心产品销售，平均价格将趋于自然水平 [53] - 远洋2027年价格同比增长约12%，河轮有所放缓，但公司目标仍是中个位数收益率增长 [53][54] 问题: 陆地延伸项目和资本配置优先顺序 - 公司专注于目的地和体验，团队在规划行程和可选项目时以此为核心 [58] - 资本配置优先再投资于业务，收购需具备可扩展性、利润率提升且与品牌互补 [61][62] 问题: 河轮入住率下降原因及岸上观光附着力 - 第二季度河轮入住率略低于2025年同期，部分受埃及游轮影响 [69] - 约40%客人选择游前或游后延伸项目，选择附加项目的客人体验评分更高 [69][70] 问题: 重复客人比例及受低水位影响情况 - 2025年有52%的客人是回头客 [73] - 公司通过新行程、新目的地和可选项目鼓励客人重复选择 [73][74] 问题: 低水位对历史预订的影响及当前影响范围 - 截至8月中旬，超过50%的河轮第三季度容量PCD受到影响 [79] - 当前低水位可能是历史上最严重的之一，公司主动发放代金券，将影响2026年后期及2027年、2028年 [80] 问题: 预订曲线是否因低水位而改变及运营调整 - 公司认为水位自然波动，船队专为应对季节性变化而设计 [83] - 今年水位特别低，但公司未取消航次，团队具备应对经验 [83][84] - 执行主席表示，公司可能利用当前情况创造机会，因财务实力强劲 [85][86] 问题: 第三季度取消率及延伸项目经济学 - 取消率为受影响50%河轮容量中的10%-12% [89] - 公司保持全包式性质，附加项目由客人自行选择，能提升体验评分 [89][90] - 约40%客人选择延伸项目，已反映在净收益率中 [91] 问题: 其他业务板块表现及中国、印度市场进展 - 其他业务包括密西西比河、探险产品和中国出境业务，第二季度增长反映维京逸敦号投入运营 [94] - 中国出境业务采用直销模式，在欧运营中国客人专船，评分很高 [96][100][101] - 印度航线2027年和2028年已完全售罄 [102] 问题: 第三季度成本影响 - 低水位情况仍在持续，但欧洲已开始降雨，情况有望好转 [107] - 将产生一些增量运输费用和运营费用，影响调整后毛利率和船舶费用，第三季度将提供更新 [107]

Q2 2026 Earnings Presentation August 19, 2026 0 Colors 176 6 48 0 46 94 69 99 126 129 129 129 174 174 174 220 220 220 Disclaimers and additional information Forward-looking statements Certain statements in this presentation constitute "forward-looking statements" within the meaning of the U.S. federal securities laws intended to qualify for the safe harbor from liability established by the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. These forward-looking statementsinclude, but are not limited to, all ...