文章核心观点 - 过去三年引领股市的“科技七巨头”在2025年底走势发生逆转 市场对其巨额AI投资的回报时间表产生怀疑 投资者资金转而流向AI供应链上的细分领域公司[1][12] - 即将到来的财报季是科技巨头证明其大规模资本支出开始产生更大回报的关键节点 若增长不达预期可能面临股价惩罚 若能展示投资回报率则可能缓解市场担忧[4][6][8][11][12][13] - 尽管面临短期压力 但科技巨头因其在指数中的巨大权重、远超市场平均的盈利增长能力以及并非历史高位的估值 使其仍是市场难以回避的核心配置[9][10][12][13] “科技七巨头”近期表现与市场情绪 - 追踪“科技七巨头”的指数在2025年10月29日创下历史新高后出现回落 此后七家公司中有五家股价下跌并跑输标普500指数[12] - 在该指数见顶回落期间 仅有Alphabet（上涨近20%）和亚马逊的股价保持上涨[2][12] - 市场情绪转变源于华尔街对科技巨头投入数千亿美元开发人工智能及其投资回报何时实现感到怀疑[1][12] 资金流向与替代投资机会 - 交易员将资金转向接受科技巨头慷慨投资的受益公司 自“科技七巨头”指数见顶回落以来 存储制造商Sandisk股价上涨超过130% 美光科技上涨76% 西部数据上涨67%[3][12] - 电力生产商、发电机制造商以及材料公司也表现优异 这源于对经济增长加速的预期以及更具吸引力的估值[3][12] 财报季关键性与增长压力 - 微软、Meta、特斯拉在周三公布财报 苹果在周四公布 Alphabet（去年表现最佳）于2月4日公布 英伟达（表现第二）于2月25日公布 亚马逊于2月5日公布[4][12] - 财报将揭示从云计算、电子设备到软件和数字广告等多个行业的健康状况[5][12] - 根据彭博行业研究数据 该群体第四季度预计实现20%的利润增长 这将是2023年初以来最慢增速[6][12] - 公司面临压力 需要证明其承诺的巨额资本支出正开始以更大规模产生回报[6][12] AI投资回报与资本支出 - AI增长在微软Azure等云业务中最为明显 Azure出租算力并受益于企业客户训练AI模型和运行服务带来的需求激增[7][12] - 在截至9月的微软第一财季 Azure收入增长39% 需求持续超过供应 华尔街预计其第二财季增长36%[7][12] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta预计2026年资本支出约为4750亿美元 远高于2024年的2300亿美元[12] - 若公司未能实现增长目标 股价将受到重挫 若能展示资本支出增加的同时盈利能力和投资回报率提升 将有助于缓解市场担忧[8][12] - 以Meta为例 其在10月29日预测2026年资本支出“显著增加”但未说明支出如何转化为利润 次日股价下跌11% 较8月峰值下跌17%[12] 科技巨头的市场地位与估值 - 考虑到其在标普500指数中的巨大权重 投资者很难避开科技巨头 计入Alphabet的双重股份后 该群体占据了指数前九大权重股中的八席 合计占指数权重的三分之一以上[8][12] - 该群体盈利能力远超市场其他部分 标普500指数中除“七巨头”外的493家公司 第四季度预计盈利增长仅为8% 显著慢于科技巨头[9][12] - “科技七巨头”指数基于未来12个月预期利润的市盈率为28倍 低于此前峰值 与过去十年平均水平大致相当 估值并未处于历史高位[10][12][13] - 例如英伟达股价自2022年底以来已飙升1184% 但其基于预期利润的市盈率为24倍 仅略高于标普500指数的22倍[10][12][13]

核心观点 - 科技巨头“七巨头”在引领市场多年后，其股价自2025年底开始表现疲软，市场对其巨额AI投资能否产生回报的疑虑日益增长，投资者正将资金转向AI供应链等更广泛的受益公司[17] - 即将到来的财报季至关重要，市场期望这些公司能证明其庞大的资本支出正在产生更大回报，并实现增长目标，否则股价可能面临惩罚[7][10][11] - 尽管面临压力，但由于其在指数中的巨大权重和远超市场平均的盈利增长能力，投资者很难完全避开这些科技巨头[11][12] “七巨头”近期市场表现 - 追踪“七巨头”的指数在10月29日创下历史新高后，其中五家公司的股价下跌并跑输标普500指数[1][17] - 在此期间，仅Alphabet（上涨近20%）和亚马逊的股价保持上涨[1][17] - 自指数见顶回落以来，投资者资金涌向AI供应链公司：闪迪公司股价上涨超过130%，美光科技上涨76%，西部数据上涨67%[3][17] - 电力生产商、发电机厂商以及材料公司也因经济增长加速预期和更具吸引力的估值而表现优异[3][4] 财报季关键节点与预期 - 微软、Meta和特斯拉在周三发布财报，苹果在周四发布[6] - Alphabet（去年表现最佳）于2月4日发布，亚马逊于2月5日发布，英伟达（排名第二）于2月25日发布[6] - 财报将揭示从云计算、电子设备到软件和数字广告等多个行业的健康状况[7] - 据彭博行业研究数据，该群体第四季度预计实现20%的利润增长，这将是自2023年初以来最慢的增速[7] 资本支出压力与投资回报要求 - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta的资本支出预计将从2024年的2300亿美元大幅增加至2026年的约4750亿美元[10] - 投资者希望开始看到这些投资的回报，若没有回报，公司将面临股价惩罚的风险[10] - 市场环境已变，公司仅以1%至2%的幅度超出预期并继续进行资本支出就能获得奖励的时代已经结束[8][9] - 若公司未能实现增长目标，将受到严重打击；若能展示投资回报率（ROI）和盈利能力提升，将有助于缓解市场担忧[11] AI增长的具体体现与案例 - AI增长在微软Azure等云业务中最为明显，这些业务出租算力并受益于企业客户训练AI模型和运行服务的需求激增[10] - 在截至9月的微软第一财季，Azure收入增长了39%[10] - 华尔街预计微软第二财季Azure增长为36%[17] - Meta在10月29日预测2026年资本支出将“显著增加”但未提供盈利细节，导致次日股价下跌11%，较8月峰值下跌17%[17] 市场权重与估值分析 - 考虑到巨大的指数权重，投资者即使想避开这些科技巨头也非常困难[11] - 计入Alphabet的双重股份后，该群体占据了标普500指数前九大权重股中的八席，合计权重超过三分之一[11] - 该群体产生利润的速度快于市场其他部分，标普500指数中其余493家公司第四季度预计盈利增长仅为8%，远低于科技巨头的预期增速[12] - “七巨头”指数基于未来12个月预期利润的市盈率为28倍，低于此前峰值，与过去十年平均水平大致相当，估值并不算历史性昂贵[17] - 例如英伟达股价自2022年底以来上涨了1184%，但其基于预期利润的市盈率为24倍，仅略高于标普500指数的22倍[17]

市场策略与表现分化 - 近期投资者通过聚焦人工智能领域的利基股票赚取了大量利润 [1] - 科技巨头“七巨头”在过去三年大部分时间里引领股市上涨 但这一趋势在2025年底发生逆转 [2] - 自10月29日相关指数创下收盘纪录以来 七家公司中有五家股价下跌且表现落后于标普500指数 [3] - 在此期间 仅有Alphabet股价飙升近20% 以及亚马逊股价上涨 成为该群体中唯二上涨的股票 [3] 资金流向与板块轮动 - 交易员转而涌入接受大型科技公司慷慨投资的受益者公司 [4] - 自“七巨头”指数创历史新高后回调以来 存储制造商Sandisk股价上涨超过130% 美光科技上涨76% 西部数据上涨67% [4] - 电力生产商和发电机制造商股价同样上涨 材料公司也因经济增长加速预期和更具吸引力的估值而表现优异 [4] 行业盈利与资本开支压力 - 即将发布的财报将揭示从云计算、电子设备到软件和数字广告等多个行业的健康状况 [5][6] - 该群体预计第四季度利润增长20% 这将是自2023年初以来最慢的增速 [6] - 这些公司面临压力 需要证明其投入的巨额资本支出正在开始产生更大的回报 [6] 财报发布日程与市场关注点 - 微软 Meta和特斯拉于周三发布财报 苹果于周四发布 [5] - Alphabet（去年“七巨头”中表现最佳）于2月4日发布财报 排名第二的英伟达于2月25日发布业绩 亚马逊于2月5日发布 [5] - 市场观点认为科技行业已更多地成为一个需要证明自身价值的故事 若大型科技公司能持续交付业绩 资金或将再次流向科技方向 [5]

文章核心观点 - 斑马技术公司一季度业绩良好，虽2025年将面临关税费用，但公司能凭借疫情期间战略行动应对，且长期投资价值高 [1][2][13] 公司业绩情况 - 4月29日公司公布一季度财报，营收同比增长11%，收益跃升42%，全面超越华尔街共识预期 [1] 关税影响 - 公司管理层预计2025年有一定关税费用，二季度直接成本约3000万美元，全年约7000万美元 [4] - 关税成本将影响调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA），下一季度约占调整后EBITDA利润的10%，全年降至不到7%，下半年降至约5% [5][6] 应对策略及效果 - 公司CEO表示，公司受益于近年来供应链调整，拥有多元化供应链和全球制造服务及组件网络，预计到二季度末，从中国运往美国的货物占比将从85%降至30% [8] 剩余关税风险 - 关税成本不会完全消除，部分关键组件只能在中国市场找到，费用常由制造合作伙伴转嫁，这是电子设备制造行业普遍问题 [9] 公司前景及投资建议 - 只要商业世界更依赖数据跟踪服务和供应链分析，公司营收增长和利润率扩张将持续，物品跟踪数据可由人工智能工具分析管理 [11] - 过去三个月公司股价下跌34%，市盈率仅为自由现金流的13倍，市场因关税成本和全球经济不稳定过度压低股价，公司预计销售强劲增长且关税影响可控，现在是投资好时机 [12][13]