市场表现 - 美国股指期货今日早盘上涨 道指期货上涨约0.2% [1] - Centene Corporation股票在盘前交易中大幅下跌27.7%至40.94美元 [2] - Molina Healthcare股票在盘前交易中下跌9%至278.89美元 [4] - BrightView Holdings股票在盘前交易中下跌8.8%至15.37美元 [4] - Oscar Health股票在盘前交易中下跌8.3%至18.75美元 [4] - Mesoblast Limited股票在盘前交易中下跌7.4%至11.22美元 [4] - ArriVent BioPharma股票在盘前交易中下跌5.4%至19.76美元 [4] - DeFi Development Corp股票在盘前交易中下跌4.6%至20.05美元 [4] 公司动态 - Centene Corporation撤回其2025年盈利指引及所有基础指引要素 原因是根据Wakely独立精算公司的市场数据初步解读 [1] - BrightView Holdings将2025财年收入指引从27.5-28.4亿美元下调至26.8-27.3亿美元 [4] - Mesoblast Limited周二上涨11% 因公司宣布寻求加速获得FDA对其心力衰竭药物Revascor的批准 [4] - ArriVent BioPharma宣布7500万美元普通股和预融资权证的公开发行定价 [4] - DeFi Development Corp宣布计划发行1亿美元可转换票据 [4]

投资方法论 - Zacks Rank系统专注于盈利预测和预测修订以寻找优质股票 [1] - 价值投资是任何市场环境下寻找优质股票的流行方法 通过基本面分析和传统估值指标识别被低估股票 [2] - Zacks Style Scores系统通过特定特征筛选股票 价值投资者可关注"Value"类别中评级为A的股票 [3] Molina Healthcare(MOH)估值分析 - 当前Zacks Rank评级为2(Buy) Value类别评级为A [4] - 市盈率(P/E)为11.32 低于行业平均11.79 52周Forward P/E区间为10.15-14.07 中位数12.25 [4] - PEG比率为0.93 低于行业平均1.10 12个月PEG区间为0.81-1.24 中位数1.00 [5] 投资价值判断 - 关键估值指标显示Molina Healthcare当前可能被低估 [6] - 结合盈利前景分析 该公司目前展现出显著的价值股特征 [6]

Aier Eye Hospital AIC 2025: Premiumisation of refractive business; aiming to improve 2025 margins 更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木Alpha abc 3 June 2025 First Read 2025 targets: Improve margins and ASPs for refractive business We invited Aier to participate in the UBS 2025 AIC. Given macro uncertainties, the company did not provide guidance for 2025, but highlighted its targets of improving margins and ASPs for refractive business. The performance of the refractive and optometry business was lackluster in April, w ...

投资策略 - 价值投资是当前最受欢迎的股票市场趋势，通过基本面分析和传统估值指标寻找被低估的股票 [2] - Zacks Rank和Style Scores系统结合使用可筛选高质量价值股，重点关注"Value"类别且评级为"A"的股票 [3] Molina Healthcare (MOH)估值分析 - 当前Zacks Rank为2 (Buy)，Value评级为A，市盈率(P/E)为11.48，略低于行业平均11.51 [4] - 过去52周内，MOH的远期市盈率区间为10.15-14.07，中位数为12.32 [4] - PEG比率为0.94，低于行业平均1.01，显示其估值考虑盈利增长后更具吸引力 [5] - 过去12个月PEG比率区间为0.81-1.24，中位数为1 [5] 投资价值结论 - 关键估值指标表明MOH当前可能被低估，结合盈利前景看好其作为价值股的表现 [6]

报告公司投资评级 - 12个月评级为买入 [10] - 12个月价格目标为新西兰元4.70 [10] 报告的核心观点 - 今年早些时候10亿新西兰元的股权融资设定的多个目标在2025财年结果中达成，总销量超目标和瑞银预期3.5%，建造率略超预期和指引，自由现金流为-9.4亿新西兰元，优于预期和指引 [7] - 市场可能关注到净资产账面价值减记超预期达5.76亿新西兰元，主要因护理持续经营估值分配至商誉超预期及成本资本化政策确定 [7] - 尽管称“股权融资以来签约势头有所改善”，但2026财年销售指引低于瑞银和市场共识 [7] - 公司计划在2026年上半年进行澳交所上市 [7] 相关目录总结 关键数据 - 护理和村庄费用5.71亿新西兰元，同比增长12%，高于瑞银预期的5.59亿新西兰元 [3] - 递延管理费1.55亿新西兰元，同比增长11%，高于瑞银预期的1.38亿新西兰元 [3] - 运营费用（国际财务报告准则）7.51亿新西兰元，同比增长6%，高于瑞银预期的7亿新西兰元 [3] - 自由现金流为-9400万新西兰元，2024财年为-1.87亿新西兰元，优于瑞银预期的-1.01亿新西兰元 [3] - 无股息，瑞银预期为0.0新西兰分每股 [3] 结果亮点 - 总建造率950，高于瑞银预期的937 [4] - 新单位销售416个，同比增长7%，高于瑞银预期的387个 [4] - 新单位平均价格97.4万新西兰元，同比增长4%，高于瑞银预期的95.8万新西兰元 [4] - 转售单位1107个，同比增长2%，高于瑞银预期的1087个 [4] - 转售平均价格73.5万新西兰元，同比增长1%，略低于瑞银预期的73.9万新西兰元 [4] - 转售毛利率26%，2024财年为29%，与瑞银预期一致 [4] - 净债务16.7亿新西兰元，2024财年为25.1亿新西兰元，略高于瑞银预期的16.4亿新西兰元 [4] - 每股净资产4.18新西兰元，2024财年为5.01新西兰元 [4] 估值 - 价格目标4.70新西兰元基于现金流折现法和分部加总估值法 [5] 指引 - 2026财年ORA总销售额指引为1100 - 1300，低于瑞银预期的1592和市场共识的1489 [6] - 2026财年总建造率指引为226 - 330，低于瑞银预期的252和市场共识的302 [6] 财务预测 |指标|2022/03|2023/03|2024/03|2025/03E|2026/03E|2027/03E|2028/03E|2029/03E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入（新西兰元百万）|1589|1742|1838|1874|2044|2180|2270|2209| |息税前利润（瑞银）（新西兰元百万）|286|347|278|230|292|318|332|293| |净利润（瑞银）（新西兰元百万）|255|302|270|130|233|281|307|277| |摊薄后每股收益（瑞银）（新西兰元）|0.51|0.58|0.39|0.18|0.23|0.28|0.30|0.27| |每股股息（净）（新西兰元）|0.22|0.09|0.00|0.00|0.00|0.00|0.09|0.08| |净债务/现金（新西兰元百万）|-2548|-2303|-2505|-1636|-1512|-1366|-1143|-1022| |息税前利润率（瑞银）（%）|18.0|19.9|15.1|12.3|14.3|14.6|14.6|13.3| |投资资本回报率（息税前）（%）|5.0|5.1|3.8|3.1|3.7|3.8|3.9|3.3| |企业价值/息税折旧摊销前利润（瑞银核心）（倍）|27.6|16.2|19.9|16.1|11.7|10.5|9.6|9.9| |市盈率（瑞银，摊薄）（倍）|25.4|13.4|14.9|13.3|10.5|8.7|8.0|8.9| |股权自由现金流收益率（瑞银）（%）|-3.0|-9.9|-4.7|-4.1|4.8|5.7|10.3|8.0| |股息收益率（净）（%）|1.7|1.1|0.0|0.0|0.0|0.0|3.8|3.4|[9] 每股收益预测对比 |财年|瑞银（新西兰元）|市场共识（新西兰元）| |----|----|----| |2025/03E|0.18|0.12| |2026/03E|0.23|0.17| |2027/03E|0.28|0.26|[11] 预测回报 - 预测价格涨幅95.0% - 预测股息收益率0.0% - 预测股票回报率95.0% - 市场回报假设8.3% - 预测超额回报率86.7% [12] 公司描述 - 报告研究的具体公司是新西兰最大的老年医疗服务私人提供商之一，1984年开始运营，1999年年中在新西兰证券交易所上市 [13] - 核心业务是开发、建设和运营综合退休设施，为老年人提供长期护理服务，设施包括新西兰各地的多个退休村、养老院和医院，近期进入澳大利亚市场 [13] 定量研究回顾 - 未来六个月行业结构预计无变化，评分为3 [16] - 未来六个月监管/政府环境预计无变化，评分为3 [16] - 过去3 - 6个月该股票情况无太大变化，评分为3 [16] - 相对于当前市场共识每股收益预测，下一次公司每股收益更新预计与共识一致，评分为3 [16] - 相对于分析师当前盈利预测，下一次盈利结果的风险上下行相当，评分为3 [16] - 未来三个月公司有积极催化剂 [16]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度每股亏损0.04美元，而2024年第一季度每股收益0.15美元，主要因2024年出售Wright Canyon Energy带来一次性收益0.15美元，其他负面因素包括O&M、利息费用、折旧和摊销增加，以及OPEB服务信贷正摊销在1月结束；部分被2024年3月8日生效的新费率带来的0.29美元同比收益、Eldorado股权投资收益和更高的输电销售所抵消 [15][16] - 客户增长强劲，本季度为2.3%，接近年度客户增长指引上限；天气正常化销售增长为2.1%，由商业和工业（C&I）5.3%的强劲增长推动；因更新未开票收入估计程序，1月进行调整，抵消了年初至今1.9%的销售增长，但预计全年整体天气正常化销售增长仍能达到4% - 6%的指引预期 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - C&I业务增长强劲，5.3%的增长由制造业和数据中心客户持续增加推动；住宅业务方面，客户增长2.3%带来销售增加，但被能源效率和客户使用趋势所抵消，且因调整未开票收入估计程序，第一季度住宅使用量隐含下降 [19][101] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚利桑那州经济多元化且持续繁荣，半导体和先进制造业成为全国领先，吸引了整个供应链的投资；2024年该州国际出口增长近12%，为全国同比最高增长率，由采矿、半导体、计算机设备和航空航天产品带动 [6][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 运营上，公司致力于为客户提供顶级可靠性服务，全年投资以确保电网弹性，提升客户体验；增加输电投资，建设多条高压线路和变电站；通过夏季准备计划，确保发电容量和储备，完成电网检查，采购恢复所需关键材料，进行火灾缓解投资 [9] - 长期资源采购方面，继续推进年度全源招标，寻求至少2000兆瓦的新资源在2028 - 2030年投入使用，正在评估项目提案，预计今年晚些时候选定最终项目，包括所有权和购电协议（PPA）项目 [11] - 客户服务上，构建以客户为中心的文化，投资先进数字平台，APS在J.D. Power公用事业数字体验调查中排名全国前十，还被《新闻周刊》评为2024年美国最值得信赖的公司之一 [12] - 监管方面，准备年中提交费率案，主要目标是收回确保电网可靠和弹性的成本及投资，制定现代化费率结构以支持高负荷因数客户增长，减少监管滞后并保持客户成本最低；费率案将包含符合委员会最近批准政策声明的公式费率提案 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 亚利桑那州经济持续繁荣，半导体和先进制造业的投资不断增加，如台积电额外投资1000亿美元，预计将支持4万个建筑岗位并创造数万个高薪高科技岗位，为公司带来持续的投资和增长机会 [7][20] - 公司对实现全年销售增长指引充满信心，尽管第一季度出现亏损，但预计O&M费用将在全年得到平衡，且各项业务和投资计划将按预期推进 [19][21] 其他重要信息 - 公司与三大信用评级机构进行了积极对话，当前评级和稳定展望未变，融资指引不变，采用债务和股权混合融资以维持平衡的资本结构，且不依赖税收抵免转让来满足融资需求 [22] - 公司2025年第一季度10 - Q表格于当日上午提交，今日幻灯片中的评论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，相关风险因素和警示信息可参考该文件 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: TSMC客户增加对长期预测的影响 - 公司表示Fab 1已在预测中，因其本季度达到满负荷生产；Fab 2和Fab 3有加速迹象，原预计2028年和2030年投入使用，是否加速至2027年需进一步评估；TSMC的六个晶圆厂及相关设施的承诺，结合半导体供应链上下游生态系统，以及其他制造业和数据中心的增长，将支持C&I销售的强劲增长 [27][28][29] 问题: 关于QIP余额的财务影响 - 公司新增QIP披露是为说明项目机会超出三年计划，包括战略输电项目和自建发电投资等；虽有AFUDC相关，但现金回报不在计划内；随着费率案推进和更多项目纳入费率披露，将明确基于费率的增长率 [31][32][33] 问题: 费率案中的监管滞后百分比及高负荷因数客户管道情况 - 公司致力于通过费率案解决监管滞后问题，公式费率计划旨在最小化监管滞后，使实际ROE接近允许ROE，但具体效果需通过费率案细节确定 [39][40][41] - 公司已承诺为4吉瓦高负荷因数客户建设基础设施，部分将在今年和未来几年上线，全部建设超出指引范围；目前有至少10吉瓦客户排队，团队正评估其项目时间和容量需求，相关基础设施可能在当前指引期后的资本计划中 [43][44] 问题: 提供更长期展望及Fab 2和3的采购时间 - 公司会考虑提供更长期展望，但需先完成公式费率设计以明确资本分配决策；同时，公司每三年进行一次综合资源规划，目标是将其与长期项目联系起来 [50][51] - 公司目前正在为2028 - 2030年进行采购招标，评估提案时会考虑TSMC等客户的资源需求；未来可能根据情况扩大招标规模，具体取决于提案质量和执行时间 [53][55][57] 问题: 费率案的提交形式 - 公司将提交基于2024年测试年的传统费率案，同时包含公式费率计划提案，以确保未来减少监管滞后；先收回基于2024年测试年的收入不足部分，公式费率设计将用于后续保持费率更新 [64] 问题: 核心O&M趋势 - 公司O&M趋势符合全年计划，第一季度4 Corners电厂的大型计划停运和IT项目导致费用集中，但预计全年能达到O&M指引范围 [68][69][70] 问题: O&M第一季度波动及是否需抵消项 - 公司在制定指引时已考虑计划停运和IT项目影响，预计后续恢复正常O&M，除Palo Verde的正常停运外，已完成计划停运 [76][77] 问题: 是否考虑645 kV输电线路及屋顶太阳能应用减少的影响 - 公司输电工程团队会评估各种电压和新技术，但目前认为服务区域不需要645 kV电压，当前最高为500 kV，多数近期项目为230 kV，长期有500 kV扩展计划 [79][80] - 屋顶太阳能应用减少可能减少对有机销售的抵消，公司认为这是市场自然饱和和融资成本等因素导致的正常化现象，目前住宅和C&I增长趋势符合预期 [82][83] 问题: Eldorado项目收益触发原因 - Eldorado是公司持有非公用事业、非APS能源相关投资的实体，本季度的收益来自一家电气开关设备公司的投资，该投资近期盈利能力增强，但Eldorado业务规模较小，主要为长期遗留投资 [90][91] 问题: 煤炭厂关闭后是否重新评估重启 - 公司的Cholla煤炭厂已按联邦法律和州实施计划完成退役，且不具经济性，预计将保持退役状态；公司已采购替代发电资源，并探索该场地未来用于新发电技术（如核能或天然气）的可能性 [94][95] 问题: 住宅销售增长及销售增长的会计调整 - 本季度销售增长趋势强劲，C&I客户增长显著；住宅方面，2.3%的客户增长带来销售增加，但被能源效率和客户使用趋势抵消；第一季度因调整未开票收入估计程序，对销售增长产生一次性影响，但公司对全年4% - 6%的销售增长预期有信心 [101][102][103] 问题: 费率案后公式费率调整时间 - 理论上，如果费率案在2026年结束，2027年应进行首次公式费率调整，公式费率计划旨在每年调整，公司将努力确保调整及时 [107][108]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度每股亏损0.04美元，而2024年第一季度每股收益为0.15美元，主要因2024年出售Wright Canyon Energy带来一次性收益0.15美元，以及O&M、利息费用、折旧和摊销增加等因素，部分被新费率、Eldorado股权投资收益和更高的输电销售所抵消 [14][15] - 客户增长强劲，本季度为2.3%，接近年度客户增长指引上限，天气正常化销售增长为2.1%，受工商业（C&I）增长5.3%推动 [16][17] - 因更新客户类别未开票收入估计程序，1月进行调整，抵消了年初至今1.9%的销售增长，但预计全年天气正常化销售增长仍能达到4% - 6%的指引预期 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工商业（C&I）业务增长强劲，本季度增长5.3%，主要由于制造业和数据中心客户持续增加 [17] - 住宅业务方面，客户增长2.3%带来销售增加，但被能源效率和客户使用趋势所抵消，且因会计调整对销售增长有一定影响 [97][98] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚利桑那州经济多元化且持续增长，2024年国际出口增长近12%，在半导体、先进制造、医疗保健等领域有大量投资 [6] - 台积电宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，总投资达1650亿美元，预计未来四年支持4万个建筑岗位，创造数万个高薪高科技岗位 [6][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 运营上，致力于为客户提供顶级可靠性服务，全年投资以确保电网弹性，提升客户体验，增加输电投资，建设多条高压线路和变电站 [7] - 长期资源采购方面，继续推进年度全源招标，寻求至少2000兆瓦的新资源，计划今年选定最终项目，包括所有权和PPA项目 [10] - 构建以客户为中心的文化，投资先进数字平台，APS在J.D. Power公用事业数字体验调查中排名全国前十 [11] - 监管方面，准备年中提交费率案，主要目标是收回成本和投资、制定现代化费率结构、减少监管滞后并保持客户低成本，将包含符合委员会政策声明的公式费率提案 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 亚利桑那州经济多元化且持续增长，半导体和先进制造领域投资增加，为公司带来机遇 [5] - 公司有信心满足夏季能源需求，确保安全、可靠、经济地为客户服务 [10] - 持续执行战略，专注为客户和股东创造价值 [13] 其他重要信息 - 公司与三大信用评级机构进行积极对话，当前评级和展望稳定，融资指导不变，不依赖税收抵免的可转让性 [21] - APS被《新闻周刊》评为2024年美国最值得信赖的公司之一 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: TSMC项目对长期预测的影响 - 目前Fab 1已在预测中，Fab 2和Fab 3预计加速，具体是否提前到2027年需进一步评估，TSMC的投资将支持工商业销售强劲增长 [28][29][30] 问题: QIP余额的财务影响 - 新增QIP披露是为展示机会管道超出三年计划，相关项目有AFUDC，但现金回报不在计划内，随着费率案推进和项目纳入费率披露，将明确费率增长情况 [32][33][34] 问题: 费率案的监管滞后和高负荷客户管道情况 - 费率案旨在通过公式费率计划减少监管滞后，目前难以确定具体效果，需通过一般费率案明确细节；已承诺的4吉瓦高负荷客户仍在计划中，正在建设基础设施，还有至少10吉瓦的客户队列 [40][41][44] 问题: 提供更长期展望的可能性 - 公司会评估提供更长期展望，需先完成公式费率设计以明确资本分配决策，同时会将综合资源规划与长期项目关联 [52][53] 问题: 资源采购和项目加速的时间安排 - 目前正在评估2028 - 2030年至少2000兆瓦资源的提案，会根据客户需求确定采购量，未来可能再次进行招标 [55][56] 问题: 费率案的提交形式 - 提交基于2024年测试年的传统费率案，同时包含公式费率计划提案，以减少未来监管滞后，确保费率及时调整 [63][65] 问题: 核心O&M的趋势 - 核心O&M与年度计划一致，第一季度因4 Corners电厂计划停电和IT项目导致费用集中，预计全年能达到O&M指导范围 [66][67][68] 问题: O&M是否需要抵消项及645kV输电线路的考虑 - O&M已考虑计划停电和IT项目，无需额外抵消项；目前未看到对645kV电压的需求，多数项目为230kV，长期有500kV扩展计划 [74][76][78] 问题: 屋顶太阳能应用减少的影响 - 屋顶太阳能应用减少可能减少对有机销售的抵消，这是市场自然调整，目前公司住宅和工商业增长趋势符合预期 [80][81] 问题: Eldorado项目收益的触发原因 - Eldorado是公司持有非公用事业、非APS能源相关投资的实体，本季度因一家电气开关设备公司投资盈利而确认收益，该业务规模较小 [87][88] 问题: 煤电厂关闭后的重启评估 - Cholla煤电厂已按计划退役，预计不会重启，正在探索该场地未来用于新发电技术的可能性 [91][92] 问题: 销售增长中住宅使用量下降的原因 - 住宅销售受2.3%的客户增长推动，但被能源效率和客户使用趋势抵消，且1月会计调整对销售增长有影响，全年销售增长预期仍为4% - 6% [97][98][99] 问题: 费率案后公式费率调整的时间 - 理论上，若费率案在2026年结束，2027年应进行首次公式费率调整，具体取决于案件结果 [103][104]

核心观点 - 2023-2024年"科技七巨头"（苹果、微软、英伟达、亚马逊、Alphabet、Meta、特斯拉）主导了标普500和纳斯达克综合指数的大部分涨幅，但2025年表现疲软，全部跑输标普500，其中微软年内下跌8.1%，特斯拉暴跌超35% [1][2] - 投资者可关注不含"科技七巨头"的低成本ETF如Vanguard高股息ETF（VYM），因其行业分布更均衡且股息率达2.9%，是标普500ETF股息率（1.4%）的两倍 [2][7][10] - "科技七巨头"虽短期承压但仍具长期投资价值，例如Meta拥有强劲自由现金流、低估值和明确增长路径 [4][5] 市场表现分析 - "科技七巨头"在主要指数中权重极高：Vanguard标普500ETF配置29.9%，Invesco QQQ Trust（跟踪纳斯达克100）配置达40.5% [7] - 当前市场环境下，价值型和高股息策略受青睐，VYM通过超配金融（20.4%）、医疗（14.3%）、工业（13.2%）等传统行业实现更低市盈率（18.1 vs 标普500ETF的23.9） [10] ETF产品对比 - VYM前十大持仓涵盖多个行业龙头：摩根大通/美国银行（金融）、埃克森美孚/雪佛龙（能源）、联合健康/强生（医疗）、宝洁/沃尔玛（消费品）等 [8] - 费用率仅0.06%，虽略高于标普500ETF（0.03%），但每千美元投资年费仅多出0.3美元 [9] - 科技股持仓侧重分红增长型公司如博通、思科、IBM，与"科技七巨头"形成差异化 [8] 投资策略建议 - 对已充分配置"科技七巨头"的投资者，VYM提供分散风险的工具，尤其适合风险厌恶型、收益型或平衡型投资者 [11] - 在市场波动时期，VYM同时满足"价值"和"收益"双重筛选标准，可作为非情绪化决策的配置选择 [12]