Over the past month, the market has undergone a rotation that’s seen tech sell-off and defensive sectors like healthcare reap the rewards. The jury remains out on whether this shift indicates a more inclusive rally or if it should raise questions about the bull market’s footing. Regardless, defensive sectors appear to be stepping into the spotlight. iShares U.S. Healthcare ETF TodayIYHiShares U.S. Healthcare ETF$57.69 -0.54 (-0.93%) 52-Week Range$53.35▼$66.59Dividend Yield1.32%Assets Under Management$2.78 ...

行业配置与资金流向 - 对冲基金行业配置中科技股占比23%居首 金融股以17%紧随其后 能源板块配置增幅最小 [2] - 基金经理削减航空航天与国防及消费与零售等表现不佳行业头寸 表明资金重新转向动量交易策略 [2] - 716家对冲基金管理总规模达7265亿美元 其持仓变动反映行业轮动趋势 [2] 科技板块投资动态 - 对冲基金逆市增持科技股 重点布局人工智能驱动的新增长浪潮 [4] - 微软成为最大持仓标的 对冲基金持仓额增长120亿美元至470亿美元 [5] - 桥水增持微软905,622股 Walleye Capital增持882,930股 [5] - 机构重点增持人工智能相关标的：桥水加倍持有英伟达 增持Alphabet/博通/Palo Alto Networks 发现资本重仓美洲电信/Meta平台/CoreWeave 老虎环球增持亚马逊/英伟达/微软/Lam Research [6] - 科技板块出现显著反转 标普500指数年内上涨10% 科技巨头占指数总市值近三分之一 [7] 交易所交易产品策略 - Roundhill Magnificent Seven ETF提供等权重投资七大科技股机会 [8] - MicroSectors FANG+ ETN提供新一代科技公司等权重投资 exposure [8] - 针对医疗保健股 UNH单股杠杆产品Leverage Shares 2x Long UNH Daily ETF上市首日上涨28% [11] - iShares美国医疗保健提供商ETF中UNH占比23% [11] 医疗保健板块重点标的 - 联合健康成为机构新宠 伯克希尔披露16亿美元持仓约500万股 [9] - 巴菲特建仓推动联合健康股价上涨14% [9] - Lone Pine Capital新建5.28亿美元头寸 Davis Selected Advisers/Appaloosa Management/Two Sigma等基金纷纷增持 [10] - 防御性高质量医疗保健股在波动市场中提供平衡作用 [10] 住宅建筑行业布局 - 伯克希尔新建2亿美元D.R. Horton头寸 大幅增持8亿美元Lennar头寸 [12] - D1 Capital新增资金流入D.R. Horton及其他住房相关标的 [12] - 巴菲特新建仓信号表明住房市场最困难时期可能结束 [13] - 美联储降息预期可能降低借贷成本 刺激新房需求 [14] - SPDR标普住宅建筑商ETF与iShares美国房屋建筑ETF为行业主要投资工具 [14]

巴菲特投资策略分析 - 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司最新13-F文件披露了其投资组合变动情况 [1] 医疗健康领域布局 - 新建仓联合健康集团(UNH) 持股500万股 价值16亿美元 消息公布后UNH股价单日上涨11% [2] - 相关ETF包括iShares美国医疗提供商ETF(IHF) 该基金20%权重配置UNH [2] 房地产行业加码 - 新建仓钢铁制造商纽柯(NUE) 持股660万股 价值8.57亿美元 [3] - 调整住宅建筑商持仓：减持D.R. Horton(DHI)至149万股(1.915亿美元) 同时大幅增持Lennar(LEN)从15.2万股增至723万股(7.99亿美元) [4] - 新建仓户外广告运营商Lamar Advertising(LAMR) 显示对房地产产业链的全面布局 [5] 必需消费品配置 - 持续看好抗周期属性的必需消费品板块 重点持有可口可乐等传统标的 [6] - 新增星座品牌(STZ)和达美乐披萨(DPZ)头寸 相关ETF包括AdvisorShares餐饮ETF(EATZ)和First Trust食品饮料ETF(FTXG) [7] 科技金融板块调整 - 苹果(AAPL)持仓从2023年至2025年累计减少69% 最新持股约2.8亿股 较上期减少6.7% [8] - 2023年10月至2024年6月期间集中减持5.15亿股苹果 降幅达56% [9] - 同步减持美国银行(BAC) 卖出2600万股 原持仓6.3亿股 [10] 伯克希尔股价表现 - 自2025年5月宣布CEO交接计划以来 BRKB股价下跌11% 但年内仍保持6%涨幅 [11]

纪要涉及的公司 爱尔眼科医院（Aier Eye Hospital），是中国领先的全国性眼科医院连锁机构，截至2023年底，在全球拥有881个网点（包括一些收购基金旗下的网点），涵盖品牌医院、眼科护理中心和诊所 [14]。 纪要提到的核心观点和论据 业务目标与现状 - **目标**：虽未提供2025年指引，但强调提高屈光业务利润率和平均销售价格（ASP）的目标，长期目标是海外业务收入贡献达30%（目前为11 - 13%） [2] - **现状**：4月屈光和验光业务表现平淡，通常4月为淡季，需求集中在夏季（6月至第三季度），ASP保持稳定，延续第一季度趋势，已使用数十个Eyebright的PRL产品，患者支付价格接近STAAR的ICL [2] 屈光业务 - **收入增长**：2025年第一季度屈光收入同比增长24%，由量价齐升驱动 [3] - **价格方面**：自2024年10月以来，屈光业务ASP企稳并开始反弹，2025年第一季度ASP同比增长10%以上，得益于手术类型升级（如全表面LASIK和4.0 - VISULYZE占2025年第一季度屈光收入的10 - 20%）以及促销活动时间跨度和折扣强度的降低，公司计划在2025年继续推进高端化战略，目标是提高屈光ASP [3] - **手术量方面**：2025年第一季度手术量同比增长超10%，由于征兵相关需求的季节性，需求倾向于第一季度和第三季度，年度征兵相关刚性需求占全年屈光手术量近三分之一 [3] 验光业务 - **收入增长**：2025年第一季度验光收入同比增长约20%，主要由销量增长驱动，ASP保持稳定 [4] - **产品表现**：离焦镜片继续取代传统眼镜，保持两位数增长，OK镜保持稳定 [4] 白内障业务 - **收入增长**：白内障收入同比呈个位数增长 [4] - **影响因素**：2024年5月白内障人工晶状体带量采购（VBP）的降价在2025年第二季度几乎完全消化，但全国DRG/DIP改革的实施仍对业务造成压力，医保业务收入贡献降至约15 - 20% [4] 并购战略 - **国内业务**：未来将更注重内生增长，包括老医院的搬迁和扩张 [4] - **海外业务**：长期来看，考虑通过大规模并购加速海外扩张，将利用丰富的医疗管理经验和有效的激励机制赋能被收购实体 [4] 估值与评级 - **估值方法**：采用现金流折现（DCF）方法对爱尔眼科医院进行估值，基于DCF的目标价为18.9元（加权平均资本成本WACC = 8.6%，终端增长率TGR = 2.5%），意味着2025年预期市盈率为42.8倍 [10] - **评级**：给予“买入”评级 [10] 预测回报 - **价格升值**：预测价格升值52.3% [12] - **股息收益率**：预测股息收益率1.5% [12] - **股票回报**：预测股票回报53.8% [12] - **市场回报假设**：市场回报假设为6.8% [12] - **超额回报**：预测超额回报47.0% [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 公司风险 - 经济衰退导致消费疲软 - 政府可能对自费服务/耗材进行价格控制导致价格下降 - 收购医院发展慢于预期导致收入增长不稳定 - 负面宣传或医疗事故导致声誉受损或业务中断 - 眼科行业竞争加剧 - 医疗改革进展缓慢，业务发展受医生资源限制 - 出现颠覆性技术取代眼科手术 [16] 定量研究评估 - 未来六个月公司面临的行业结构预计无变化（评级为3） - 未来六个月公司面临的监管/政府环境预计变差（评级为2） - 过去3 - 6个月该股票情况无太大变化（评级为3） - 相对于当前市场普遍预期的每股收益（EPS）预测，下一次公司EPS更新预计与共识一致（评级为3） - 相对于当前盈利预测，下一次盈利结果的风险上下行相当（评级为3） [20] 评级定义与分配 - **12个月评级**：“买入”指预测股票回报（FSR）比市场回报假设（MRA）高6%以上，覆盖全球公司的52%，过去12个月为其中24%的公司提供投资银行服务；“中性”指FSR在MRA的 - 6%至6%之间，覆盖40%，提供投资银行服务的占20%；“卖出”指FSR比MRA低6%以上，覆盖8%，提供投资银行服务的占22% [24] - **短期评级**：“买入”指预计股票价格在评级分配后的三个月内因特定催化剂或事件上涨，覆盖公司不足1%，提供投资银行服务的占比不足1%；“卖出”指预计股票价格在评级分配后的三个月内因特定催化剂或事件下跌，覆盖公司不足1%，提供投资银行服务的占比不足1% [24]

报告公司投资评级 - 12个月评级为买入 [10] - 12个月价格目标为新西兰元4.70 [10] 报告的核心观点 - 今年早些时候10亿新西兰元的股权融资设定的多个目标在2025财年结果中达成，总销量超目标和瑞银预期3.5%，建造率略超预期和指引，自由现金流为-9.4亿新西兰元，优于预期和指引 [7] - 市场可能关注到净资产账面价值减记超预期达5.76亿新西兰元，主要因护理持续经营估值分配至商誉超预期及成本资本化政策确定 [7] - 尽管称“股权融资以来签约势头有所改善”，但2026财年销售指引低于瑞银和市场共识 [7] - 公司计划在2026年上半年进行澳交所上市 [7] 相关目录总结 关键数据 - 护理和村庄费用5.71亿新西兰元，同比增长12%，高于瑞银预期的5.59亿新西兰元 [3] - 递延管理费1.55亿新西兰元，同比增长11%，高于瑞银预期的1.38亿新西兰元 [3] - 运营费用（国际财务报告准则）7.51亿新西兰元，同比增长6%，高于瑞银预期的7亿新西兰元 [3] - 自由现金流为-9400万新西兰元，2024财年为-1.87亿新西兰元，优于瑞银预期的-1.01亿新西兰元 [3] - 无股息，瑞银预期为0.0新西兰分每股 [3] 结果亮点 - 总建造率950，高于瑞银预期的937 [4] - 新单位销售416个，同比增长7%，高于瑞银预期的387个 [4] - 新单位平均价格97.4万新西兰元，同比增长4%，高于瑞银预期的95.8万新西兰元 [4] - 转售单位1107个，同比增长2%，高于瑞银预期的1087个 [4] - 转售平均价格73.5万新西兰元，同比增长1%，略低于瑞银预期的73.9万新西兰元 [4] - 转售毛利率26%，2024财年为29%，与瑞银预期一致 [4] - 净债务16.7亿新西兰元，2024财年为25.1亿新西兰元，略高于瑞银预期的16.4亿新西兰元 [4] - 每股净资产4.18新西兰元，2024财年为5.01新西兰元 [4] 估值 - 价格目标4.70新西兰元基于现金流折现法和分部加总估值法 [5] 指引 - 2026财年ORA总销售额指引为1100 - 1300，低于瑞银预期的1592和市场共识的1489 [6] - 2026财年总建造率指引为226 - 330，低于瑞银预期的252和市场共识的302 [6] 财务预测 |指标|2022/03|2023/03|2024/03|2025/03E|2026/03E|2027/03E|2028/03E|2029/03E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入（新西兰元百万）|1589|1742|1838|1874|2044|2180|2270|2209| |息税前利润（瑞银）（新西兰元百万）|286|347|278|230|292|318|332|293| |净利润（瑞银）（新西兰元百万）|255|302|270|130|233|281|307|277| |摊薄后每股收益（瑞银）（新西兰元）|0.51|0.58|0.39|0.18|0.23|0.28|0.30|0.27| |每股股息（净）（新西兰元）|0.22|0.09|0.00|0.00|0.00|0.00|0.09|0.08| |净债务/现金（新西兰元百万）|-2548|-2303|-2505|-1636|-1512|-1366|-1143|-1022| |息税前利润率（瑞银）（%）|18.0|19.9|15.1|12.3|14.3|14.6|14.6|13.3| |投资资本回报率（息税前）（%）|5.0|5.1|3.8|3.1|3.7|3.8|3.9|3.3| |企业价值/息税折旧摊销前利润（瑞银核心）（倍）|27.6|16.2|19.9|16.1|11.7|10.5|9.6|9.9| |市盈率（瑞银，摊薄）（倍）|25.4|13.4|14.9|13.3|10.5|8.7|8.0|8.9| |股权自由现金流收益率（瑞银）（%）|-3.0|-9.9|-4.7|-4.1|4.8|5.7|10.3|8.0| |股息收益率（净）（%）|1.7|1.1|0.0|0.0|0.0|0.0|3.8|3.4|[9] 每股收益预测对比 |财年|瑞银（新西兰元）|市场共识（新西兰元）| |----|----|----| |2025/03E|0.18|0.12| |2026/03E|0.23|0.17| |2027/03E|0.28|0.26|[11] 预测回报 - 预测价格涨幅95.0% - 预测股息收益率0.0% - 预测股票回报率95.0% - 市场回报假设8.3% - 预测超额回报率86.7% [12] 公司描述 - 报告研究的具体公司是新西兰最大的老年医疗服务私人提供商之一，1984年开始运营，1999年年中在新西兰证券交易所上市 [13] - 核心业务是开发、建设和运营综合退休设施，为老年人提供长期护理服务，设施包括新西兰各地的多个退休村、养老院和医院，近期进入澳大利亚市场 [13] 定量研究回顾 - 未来六个月行业结构预计无变化，评分为3 [16] - 未来六个月监管/政府环境预计无变化，评分为3 [16] - 过去3 - 6个月该股票情况无太大变化，评分为3 [16] - 相对于当前市场共识每股收益预测，下一次公司每股收益更新预计与共识一致，评分为3 [16] - 相对于分析师当前盈利预测，下一次盈利结果的风险上下行相当，评分为3 [16] - 未来三个月公司有积极催化剂 [16]