财务表现 - 2026年Q2营收升至11.97亿林吉特，同比增长17%，环比增长14%；EBITDA增至2.8亿林吉特，同比和环比均增长20%，但EBITDA利润率降至23.4%[2] - 2026年上半年医疗旅游收入同比增长21%至1.46亿林吉特，占集团收入约6.5%[3] 业务运营 - 住院患者人均收入提高至8659林吉特，同比增长7%，住院人数同比增长10%；门诊患者人均收入增至347林吉特，同比增长7%，门诊量同比增长9%[3] - 床位占用率（BOR）同比提高6个百分点至68%，运营床位容量维持在3930张[3] 发展战略 - 为马来西亚即将实施的基于诊断相关组（DRG）的支付框架做准备，专注于病例组合优化、运营效率和基于价值的医疗保健准备[4] - 维持2026年将床位容量增加约4 - 5%至约4150张的目标，大部分50亿林吉特的资本支出将集中在2027 - 28年用于棕地扩张项目[4] 估值与评级 - 基于分部加总法（SOTP）得出目标价为3.20林吉特，对马来西亚业务采用现金流折现法（DCF）估值，关键假设包括8.5%的加权平均资本成本（WACC）和4%的长期增长率[5] - 给予12个月“中性”评级，预计股价升值2.2%，股息收益率1.5%，股票回报率3.8%，市场回报率假设为8.6%，预期超额回报率 - 4.8%[7][10] 风险因素 - 医疗行业易受政府政策变化和医疗人员短缺影响，公司面临现有和新私立医院竞争以及新医院爬坡延迟的风险[12]

华润医药覆盖终止 - [因资源重新分配，UBS立即终止对华润医药（3320.HK）的覆盖][2] - [覆盖终止后，UBS对华润医药的目标价、投资评级和财务预测不再适用][3] 估值与评级 - [UBS对华润医药最后发布的评级为“买入”，基于DCF方法的目标价为6.90港元][4] - [截至2026年8月18日，华润医药股价为4.92港元，此前评级为“买入”][16] 风险因素 - [公司特定风险包括医院现金流紧张致应收账款天数超预期、VBP/GPO降价带来利润率下行压力、中药制造业务增长慢于预期][6] - [分销部门主要风险有医保成本控制致药品大幅降价、反腐活动、院外分销市场竞争加剧][7] 评级定义与分布 - [12个月评级分为“买入”（FSR高于MRA超6%）、“中性”（FSR在MRA -6%至6%之间）、“卖出”（FSR低于MRA超6%）][11] - [全球覆盖公司中，“买入”“中性”“卖出”评级占比分别为55%、40%、6%；过去12个月提供投资银行服务的占比分别为24%、21%、21%][11] 其他说明 - [UBS研究报告的分发有地域限制，不同地区的分发主体和适用法规不同][47][48][73][74][75][76] - [UBS提醒投资者投资有风险，报告信息仅供参考，决策前应寻求专业建议][30][34][35]

行业整体情况 - [2Q医疗保健行业各公司业绩普遍向好，多数公司调整后盈利超预期，8 家公司营收超共识预期，5 家上调全年指引][2][9] 各细分领域情况 - [专业服务提供商BTSG 2Q营收和调整后EBITDA超预期，上调 2026 年展望；OPCH 2Q业绩超预期，适度调整 2026 年展望][13][14][18][19] - [住院康复设施EHC 2Q调整后EBITDA和EPS超预期，同店出院增长好于预期，上调 2026 年展望][21][22] - [医疗运输GMRS 2Q业绩超预期，重申 2026 年展望，保持强流动性，偿还债务赎回优先股][26][27][29] - [长期护理ENSG和PACS 2Q调整后EBITDA超预期，ENSG上调 2026 年营收和调整后EPS展望，PACS上调 2026 年营收和调整后EBITDA展望][30][32][39][41][42] - [家庭健康和临终关怀ADUS和AVAH 2Q业绩超预期，AVAH上调 2026 年展望][45][50][51] - [殡葬服务SCI 2Q EPS略超预期，收窄 2026 年EPS指引区间，维持中点，预计下半年业绩改善][56][57] 风险提示 - [医疗保健提供商行业面临业务量放缓、支付方结构恶化、整合和执行问题、政府监管增加、运营费用高于预期等风险][63]