A chronic housing shortage is pushing California home prices beyond the reach of many middle-income workers, leaving the state among the least affordable housing markets in the country. The state's regulatory environment is also exacerbating issues, according to an industry economist.  Realtor.com senior economic research analyst Hannah Jones told FOX Business that the state's challenges, in part, "stem from a structural mismatch between demand and supply, which has pushed prices far beyond what many worker ...

涉及行业与公司 * 行业：宏观经济、房地产、基础设施、出口、消费 * 公司：摩根士丹利（研究发布方）[3] 核心观点与论据 * **宏观增长目标趋于务实**：各省份正将2026年增长目标从2025年的平均约5.4%温和下调至平均约5%[1]，加权平均目标约为5.1%[4]，这反映了更务实的心态，旨在优先考虑增长质量而非单纯追求速度[4] * **全国目标若下调至4.5-5%并非政策降级**：这反而有利于经济再平衡，减轻了为实现年度目标而过度依赖供给侧或投资驱动型工具的压力，为转向更平衡的增长模式提供了空间[4] * **房地产政策是精准支持而非强力刺激**：政策制定者预计将继续通过有针对性的需求侧措施来管理房地产调整节奏，例如在人口流入强劲的城市实施校准后的抵押贷款补贴、有选择地放宽购房限制以及持续强调保交楼[5]，这些措施应有助于逐步收窄房价跌幅，但房价追赶基本面可能还需两年时间[5] * **“三条红线”约束已象征性放松**：据报道，开发商不再需要每月向监管机构提交“三条红线”指标[2]，但该框架作为关键约束已自然失效，当前主要风险是预售现金流入下降（价格和成交量走低）与债务刚性并存带来的再融资压力[2] 其他重要内容 * **年初经济基本面健康但非强劲**： * **基础设施开局良好**：1月份政府债券净发行额达1.2万亿元人民币，为有记录以来最高的1月发行量[6]，螺纹钢出货量处于近期历史区间的高位[6]，水泥需求的环比势头优于典型季节性规律[6] * **出口保持韧性**：集装箱吞吐量基本保持稳定[6]，指向1月份出口持续稳健增长[6] * **消费仍然滞后**：年初至今乘用车销量同比降幅显著扩大，这可能反映了新能源汽车购置税全额豁免政策于2025年底结束的影响[6]，家电销售同比表现疲弱，但环比势头稳健[6]，整体消费支持措施仍保持克制，若2025年上半年就业市场和零售销售走弱，预计下半年将增加对服务业的支持[6] * **省级目标调整详情**：在已公布2026年目标的省份中，广东、浙江、福建、吉林、河北、河南、天津、贵州、湖北、海南、辽宁、新疆、重庆、云南等地下调了目标，江西上调了目标，北京、山东、陕西、甘肃、青海等地目标基本持平[3]

全球房价指数核心观点 - 报告未明确给出行业投资评级 - 报告核心观点：全球货币政策转向降息为房价提供了顺风，推动2025年第三季度全球名义房价增长加速至2.4%，为自2024年第一季度以来的最高读数，市场改善势头温和但稳定[1][2] - 然而，通胀持续侵蚀购买力，全球实际房价增长仍为负值（-0.1%），要看到更坚实的增长需要政策持续宽松与通胀进一步回落[5][6] 整体市场趋势 - 2025年第三季度，涵盖55个市场的全球房价加权平均年增长率升至2.4%，高于第二季度的2.2%和第一季度的2.3%，增长势头逐步改善[1][2] - 价格上涨的市场范围扩大，86.3%的追踪市场在第三季度实现年度正增长，比例较年初上升[4][6] - 货币政策是主要驱动力：2025年第三季度，全球央行净降息27次（7月-6次，8月-9次，9月-12次），且无加息，延续了年初开始的宽松周期，有助于降低借贷成本并支撑需求[2][6] 名义价格表现：区域与市场分化 - 土耳其以32.2%的年度名义增长率位居榜首，但高通胀导致其实际增长为-0.8%[3][13] - 欧洲市场表现强劲：排名前八的年度名义增长率超过10%的市场中，有七个位于欧洲，依次为北马其顿（25.1%）、葡萄牙（17.7%）、保加利亚（15.4%）、匈牙利（15.1%）、克罗地亚（13.8%）、西班牙（12.1%）和斯洛伐克（11.7%）[3][13] - 多个市场房价下跌：芬兰年度跌幅最大，为-9.5%，中国大陆（-5.5%）和加拿大（-2.6%）也出现显著下跌，香港特别行政区年度微跌-0.8%[3][4][13] 实际价格与通胀压力 - 尽管名义增长改善，但全球实际房价年度增长在2025年第三季度仍为负值，为-0.1%[5][6] - 在许多市场，通胀持续侵蚀购买力，即使在政策利率下行的趋势下，住房可负担性仍然紧张[5] - 报告指出，要实现实际增长的持续改善，可能需要进一步的货币政策支持和更明确的价格压力下行[5]

PeopleImages / Shutterstock Moneywise and Yahoo Finance LLC may earn commission or revenue through links in the content below. There’s great news for America’s homeowners — a growing percentage now own their homes outright. That means no mortgage, and no liens. U.S. Census Bureau data showed that in 2024, about 40.3% of owner-occupied homes in the United States were owned outright, meaning they no longer had mortgages to pay (1). This share has been steadily increasing — up from 34.4% a decade earlier ( ...

There are a handful of housing markets across the Midwest and the Sun Belt that have more available inventory, partly due to a boost in new construction, giving buyers more choices and negotiating power. Taking the top spot on Zillow's list of the metros with the most buyer-friendly housing conditions in 2026 is Indianapolis. The Indiana capital was ranked No. 1 among 50 metros analyzed by Zillow. Atlanta, Charlotte, Jacksonville and Oklahoma City rounded out the top five most buyer-friendly housing markets ...

2026年美国住房市场与特朗普住房政策分析 - 2020年代上半叶美国住房市场特点是价格极高且供应有限 2026年出现新情况 抵押贷款利率下降而房价居高不下 供应仍然受限 相对更优的利率正在创造更多竞争 [1] 特朗普住房政策的核心措施 - 特朗普总统激进地坚持要求房利美和房地美购买高达2000亿美元的抵押贷款债券以维持低借贷成本 这使当前30年期固定抵押贷款利率降至数年低点 接近6% [3] - 该计划旨在通过降低月供来增加潜在购房者的购买能力 从而在供应有限的市场中刺激更多需求 [3] - 政策范围超越债券购买 特朗普在世界经济论坛上概述了限制大型投资者购买独栋住宅的行政行动 旨在让家庭而非企业更能负担和获得住房 [5] 政策对市场动态的潜在影响 - 在库存较低的住房市场中 购买能力的增加可能对房价造成上行压力 房地产专家和经济学家警告 即使借贷成本轻微下降也可能导致此类情况下的价格上涨 [4] - 首次购房者可能面临为新房支付更多钱的情况 尽管他们的融资成本下降了 [4] - 房地产专家对需求侧策略表示怀疑 认为在没有实质性增加住房供应的情况下 这些策略不太可能降低价格 反而可能增加对有限起步房的竞争 [6] 对首次购房者的综合影响 - 对于首次购房者而言 更低的抵押贷款利率与更高的房价之间的变化意味着可负担性不仅仅是融资成本问题 还受到政治政策、供应限制以及竞争日益激烈的市场动态的复杂影响 [7] - 特朗普的计划非但没有简化购房过程 反而可能使其变得更加复杂 [7]

US President Donald Trump has made housing affordability a centrepiece of his economic agenda, recently announcing policies designed to increase homeownership. From restricting institutional investors from buying residential properties to urging "Fannie Mae†and "Freddie Mac†to buy billions in mortgage- backed securities, the administration has leaned on aggressive measures to ease costs. ...

涉及行业与公司 * 行业：中国房地产行业 [1] * 公司：未提及具体上市公司，报告由摩根士丹利研究部发布 [8] 核心观点与论据 * **政策基调：引导可控调整，而非转向** 政策制定者将继续引导房地产市场进行必要的价格调整，同时设置护栏以防止无序下滑，而非政策转向以刺激市场 [1][2][11][17] * **房价预测：继续下跌，下半年27年初步企稳** 预计全国房价在2026年下跌8%，2027年下跌6%（2025年已下跌12%），部分基本面较强的高线城市稳定将推迟至2027年下半年 [1][3][11][22] * **对经济增长的拖累：逐步收窄但仍显著** 房地产对名义GDP增长的拖累预计将从2025年的-2.3个百分点收窄至2026年的-1.7个百分点和2027年的-1.3个百分点 [3][26] * **长期需求结构：转向存量房主导，城市分化加剧** 长期住房年需求将稳定在约1400万套（2021-25年为1500-1700万套），市场结构将转向存量房主导，预计存量房销售占比将从2024年的48%升至2030年的55-60%，2040年达约70% [4][39][47][49] 高线城市因人口流入和基本面较强将更早企稳，而低线城市因库存高企和结构性需求疲软将持续承压 [4][25] * **调整模式：遵循典型的三阶段模式** 房地产泡沫破裂通常经历三个阶段：初期因摩擦缓慢下跌、预期转变后的快速下跌期（2024-25年）、以及价格向基本面靠拢过程中的多年逐步收窄期 [3][52][53][54][55] * **潜在政策工具：定向抵押贷款补贴** 在大多数限购政策已放松后，北京可能考虑在部分城市推出由财政支持的定向抵押贷款利率补贴，以降低家庭借贷成本，防止价格过度下跌并产生示范效应 [2][21][22][24] * **宏观影响：** * **通胀：2026年通缩压力缓解，2027年温和再通胀** 核心通胀可能在2026年略有缓和，随着房地产拖累进一步减弱，GDP平减指数可能在2027年转正 [10][27] * **家庭资产配置：储蓄向风险金融资产轮动** 家庭高额储蓄（尤其是2022-23年积累的定期存款）可能开始向风险较高的金融资产轮动，但这一过程是分阶段且非线性的 [1][10][29][30] * **贸易与汇率：高贸易顺差反映内需疲软，人民币温和升值** 经常账户顺差预计将保持在GDP的3.5%左右，这不仅是竞争力的体现，也反映了疲弱的国内需求，预计人民币将温和升值 [10][31] 其他重要内容 * **房价收入比仍高** 一线城市房价收入比仍为18倍，高于全球顶级城市10-12倍的可比水平，表明估值调整尚未完成 [57] * **库存去化压力大** 尽管新开工大幅收缩，但以新房广义供应衡量的库存月数在不同能级城市仍居高不下，低线城市问题更为严重 [59][60][62][63] * **人口结构不利** 总人口下降和购房年龄人口萎缩加剧了供需失衡，并可能放大高、低线城市之间的区域差异 [64][65][67] * **对经济的广泛影响** 房地产相关需求占GDP比重已从峰值29%降至2025年的15%，预计2027年降至12% [73][74] 房地产低迷通过负财富效应、劳动力市场疲软、通缩压力传导和资产负债表受损等渠道产生广泛的自我维持的负面影响 [76][79][81][84][88][89] * **情景分析** * **牛市情景（恢复预期）**：更慷慨的抵押贷款补贴、更有力的促就业和服务业支持、更快速的社会福利扩张，可能使高线城市在2027年初更广泛地企稳 [34][35] * **熊市情景（调整延长并超调）**：有限的抵押贷款补贴、就业和消费支持不足，可能导致高库存缓慢出清，价格可能超跌至低估水平 [36][37][38] * **详细长期需求驱动分解** 预计至2040年，年化约1400万套住房需求来自：持续城镇化（100-200万套）、新婚需求（300万套以上）、住房改善需求（800万套以上）、城市更新（2025-30年年均40万套，后续十年年均110万套） [41][42][43][48]

涉及行业与公司 * 行业：中国宏观经济、房地产市场、跨境贸易、家庭金融资产配置 [1] * 公司：摩根士丹利（研究发布方） [1] 核心观点与论据 **1 家庭存款迁移正在进行** * 2025年12月，中国在岸股票型公募基金资产管理规模显著上升 [3] * 2026年第一季度，约有30万亿元人民币的定期存款即将到期 [3] * 存款迁移速度取决于三个因素：定期存款利率、股市表现、中国的再通胀进程 [5] **2 人民币汇率预测上调，但基本面存在拖累** * 公司上调了人民币汇率预测，以反映逐市调整和强劲的出口表现 [8] * 图表显示，美元兑人民币（USDCNY）汇率预测从旧的7.05/7.03/7.00/6.98调整为新的7.03/7.00/6.95/6.90（对应时间点从2026年3月至2027年12月）[9] * 国内经济疲软仍然是持续的拖累，导致资本流动疲弱 [10] * 在通缩环境下刻意维持强势货币可能产生反效果：削弱贸易部门的名义收入基础（这是少数支撑增长的领域之一），并通过进一步降低进口价格来强化低迷的价格预期 [12][13] **3 财政与准财政措施启动，但力度温和** * 政策调整包括：消费贷款利息补贴现覆盖所有消费贷款（包括信用卡分期），但年度补贴上限仍为3000元人民币；中小企业供应链及生产相关服务贷款的1.5%利息补贴；服务及设备升级相关贷款的利息补贴资格扩大 [14] * 指示性补贴规模为500亿至1500亿元人民币 [14] * 公司观点认为，财政支出/GDP可能保持大致稳定，符合中央经济工作会议信号；消费贷款调整改善了可获得性，但未解决收入/信心疲弱的核心拖累；房地产仍是摇摆因素，预计是定向支持而非全面救助；消费券和服务消费援助可能跟进，但规模和时间不确定 [14] * 中国人民银行推动了准财政宽松，图表显示7天逆回购利率和1年期央行再贷款利率自2020年1月以来呈下降趋势 [14][15] **4 前置的资本支出可能支撑第一季度，但需求仍然薄弱** * 2025年12月经济活动数据显示持续的供需失衡 [19] * 固定资产投资同比大幅下降可能夸大了投资疲弱，图表显示可能存在一段时期的数据虚报，随后是回调 [19] **5 房地产市场：去杠杆尚未得到遏制，价格稳定路径狭窄** * 住房投资已完成其调整的大部分，但房价前景仍不确定 [21] * 与历史国际案例（西班牙、日本、美国等）相比，中国新屋开工自峰值下滑的幅度已很深 [22] * 政策制定者一直在默许房价调整的必要性，同时提供防护栏 [26] * 潜在的下一步措施：定向抵押贷款补贴，其目的有三：遏制超调并提供明确的下行支撑；示范效应；情绪提振 [28] * 尽管供应收缩，库存月数仍然高企，图表显示截至2025年12月，总库存广义建筑面积（GFA）高企，库存月数（右轴）仍处于高位 [32] * 不利的人口结构放大了压力，联合国预测显示，中国25-39岁人口预计将从2024年左右的高点持续下降至2040年 [33] **6 地缘政治：在多极世界中寻求平衡** * 中国与加拿大：中国降低对加拿大出口的关税（油菜籽关税降至15%，取消龙虾、螃蟹和豌豆关税）；加拿大同意允许49,000辆中国电动汽车以6.1%的关税进入市场，扭转了2024年征收的100%关税 [37] * 中国与欧盟：德国将向所有品牌（明确包括中国汽车制造商）提供1500至6000欧元的电动汽车补贴，无原产地限制；欧盟和中国达成框架，以“最低进口价格”体系取代电动汽车关税 [37] * 中国与英国：英国首相基尔·斯塔默计划于1月下旬访华，这将是自2018年以来首次首相访华 [37] 其他重要内容 * 文档为摩根士丹利于2026年1月23日发布的亚太投资者演示文稿，标题为“新年反弹之后是什么？” [1] * 文档包含大量免责声明、披露条款及全球分发机构信息 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][50][51][52][53][54][55][56][57]

美国住房市场与抵押贷款现状 - 高房价与高抵押贷款利率叠加 使得过去几年许多美国人购房非常困难[2] - 根据NeighborWorks America调查 66%的Z世代和59%的千禧一代担心未来负担不起住房[2] 私人抵押贷款保险的财务影响 - 购房首付比例越低 抵押贷款金额和月供就越大 若首付低于20%还需支付私人抵押贷款保险 进一步推高住房成本[5] - 通常PMI为每借款10万美元每月增加30至70美元[6] - 根据全国房地产经纪人协会数据 平均起步房价格为362,800美元 若支付5%首付 贷款余额为344,660美元 PMI每月约为103至241美元[6] - 尽管PMI在总住房支付中占比相对较小 但仍对月度预算造成影响 这笔资金若用于储蓄 一年可积累超过1,200美元甚至接近3,000美元[7] - PMI被视为无回报的支出 促使房主寻求策略以更快摆脱PMI 而非单纯等待贷款余额减少[8] 流行的“翻新避险”策略及其风险 - 一种趋势策略是支付低至5%的首付购房 初始承担PMI 然后通过翻新房屋来增加资产净值 以达到取消PMI的条件[9] - 该策略理论上听起来很好 但实际上可能损害个人财务 若最终同时承担常规月供、PMI以及潜在的翻新债务 将使住房负担能力更差[4] - 翻新并不自动提升房屋价值或取消PMI 若贷款方认可的评估师不认可翻新增值 房主可能既承担了翻新成本 又仍需支付PMI[3] - 大多数翻新工程对房屋价值的增值低于其成本 这是积累资产净值的一条昂贵途径[10] - 向抵押贷款本金支付额外款项可能是增加资产净值以达到取消PMI条件的更可靠方法[10]