公司动态 - 康耐视公司宣布其总裁兼首席执行官Matt Moschner将参加Raymond James第47届年度机构投资者会议，会议定于2026年3月2日美国东部时间上午11:00在佛罗里达州奥兰多举行，届时将进行演讲 [1] - 演讲将通过公司投资者关系网站进行网络直播并提供回放 [1] - 公司近期任命了Sami Atiya博士和Chris Donato加入董事会，并发布了2025年第四季度的财务业绩 [1] 公司业务与市场地位 - 康耐视是全球工业机器视觉领域的技术领导者，拥有超过40年的行业经验 [1] - 公司通过其视觉传感器和系统技术，为从汽车到消费电子再到包装商品等多个行业提供关键解决方案，帮助制造和分销公司通过自动化变得更快速、更智能、更高效 [1] - 公司长期专注于人工智能技术，使其工具功能更强大且更易于部署，帮助工厂和仓库在无需高深技术专长的情况下提升质量并最大化效率 [1] 公司规模与客户基础 - 公司总部位于美国波士顿附近，业务遍布全球超过30个国家 [1] - 公司在全球拥有超过30，000名客户 [1]

董事会人事变动 - 康耐视公司任命Sami Atiya博士和Chris Donato为董事会成员，自2026年3月2日起生效 [1] - 此次任命后，自2021年以来公司已任命六位独立董事，以匹配公司下一阶段增长所需的技能与经验 [1] - 同期，前首席执行官Robert Willett和Dianne Parrotte博士将从董事会退休，自2026年3月2日起生效 [1] 新任董事背景 - Sami Atiya（62岁）拥有30年自动化、机器人、人工智能和医疗技术领域的高管领导经验，曾于2016至2025年间在ABB Ltd担任多个领导职务，包括机器人及离散自动化业务总裁，此前在西门子任职近二十年 [1] - Chris Donato（60岁）拥有25年推动企业销售和盈利增长的经验，自2024年5月起担任Zendesk总裁兼首席营收官，此前曾在Celonis SE和甲骨文公司担任销售领导职务 [1] 公司战略与愿景 - 公司战略目标聚焦于成为工业机器视觉领域领先的人工智能技术提供商，提供行业最佳的客户体验，并在未来五年内实现客户基数翻倍 [1] - 新任董事的行业、市场专长及现代销售工具的深厚知识，将补充和支持公司的上述增长战略 [1] 公司业务简介 - 康耐视是全球工业机器视觉领域的技术领导者，拥有超过40年历史，致力于通过自动化使制造和分销公司变得更快速、智能和高效 [1] - 公司总部位于美国波士顿附近，业务遍布全球30多个国家，拥有超过30,000名客户 [1]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**: 按恒定汇率计算，收入同比增长8%，调整后每股收益增长38% [6]；报告收入为9.94亿美元，同比增长9%（恒定汇率增长8%），调整后息税折旧摊销前利润率为21.5%，扩张440个基点 [23]；剔除商业伙伴关系的一次性收益后，收入为9.82亿美元，同比增长7%（恒定汇率增长7%），调整后息税折旧摊销前利润率为20.7%，扩张360个基点，调整后每股收益为0.97美元，同比增长31% [23] [24] - **2025年第四季度业绩**: 收入同比增长10%（恒定汇率增长9%），调整后息税折旧摊销前利润率为22.7%，同比扩张420个基点，调整后每股收益为0.27美元，同比增长35% [19] [21]；GAAP稀释每股收益为0.19美元，同比增长18% [21] - **现金流与资本回报**: 2025年自由现金流为2.37亿美元，同比增长77%，为2021年以来最高，过去12个月自由现金流转换率达138% [24]；2025年向股东返还2.06亿美元，包括1.51亿美元的股票回购，截至年底仍有约1.5亿美元的回购授权 [25]；董事会已批准将现有股票回购授权增加5亿美元 [25] - **2026年第一季度指引**: 预计收入在2.35亿至2.55亿美元之间，中点同比增长约13%，调整后息税折旧摊销前利润率预计在19%至22%之间（中点同比增长370个基点），调整后每股收益预计在0.22至0.26美元之间（中点同比增长约50%） [30] - **长期财务框架更新**: 将周期调整后息税折旧摊销前利润率目标区间从20%-30%上调至25%-31%，周期收入复合年增长率目标仍为13%-14%，并继续预期自由现金流转换率超过100% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **物流**: 2025年实现两位数收入增长，主要由大型电子商务客户推动，预计2026年增长将趋于温和，为中等至高个位数，长期来看，物流预计将成为增长最快的垂直领域，周期内增长率可达中双位数 [26] - **包装**: 2025年实现稳健的高个位数收入增长，预计2026年将实现中等至高个位数增长 [27] - **消费电子**: 2025年实现两位数收入增长，预计2026年将实现高个位数至两位数增长，受供应链转移、新设备形态和消费者换机周期推动 [27] - **汽车**: 2025年收入下降高个位数，符合预期，预计2026年将持平或实现低个位数增长 [27] [28] - **半导体**: 2025年收入增长中个位数，超出预期，预计2026年增长将集中在下半年，全年实现中个位数至两位数增长，受人工智能驱动的投资周期支持 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**: 第四季度按恒定汇率计算收入同比增长11%，受包装领域年末需求强劲和物流持续增长推动 [20] - **欧洲地区**: 第四季度按恒定汇率计算收入同比增长13%，受包装领域强势推动 [20] - **大中华区**: 第四季度按恒定汇率计算收入同比增长7%，受消费电子和半导体增长推动 [20] - **其他亚洲地区**: 第四季度收入持平，消费电子供应链转移带来的增长被半导体领域的强劲同比基数所抵消 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **人工智能战略**: 公司致力于引领工业机器视觉人工智能领域，2025年推出了多项变革性产品，如DataMan 290、In-Sight 8900、OneVision平台和SLX产品线，以增强其技术领导地位 [6] [7] [8]；这些产品发布加强了公司在约32亿美元（总目标市场为70亿美元）细分市场中的地位 [9] - **客户体验与增长**: 目标是提供行业最佳客户体验，并通过销售团队转型、改进潜在客户生成工具（如新网站）等方式，在五年内使客户群翻倍 [9]；2025年新增约9000个客户账户，是2024年新增账户数的三倍 [10] - **产品组合优化与运营模式转型**: 已完成全面的投资组合审查，计划退出约2200万美元无增长或低利润率的业务线，包括剥离日本贸易业务以及停止移动SDK、边缘智能等非核心产品线 [11]；通过与外部顾问合作，已确定到2026年底额外实现3500万至4000万美元的年化成本削减 [11]；正在简化组织结构，提高销售和营销、软件开发及后台流程的效率 [12] - **销售团队转型**: 自去年1月开始，将销售活动整合为一个组织，拥有三种不同的销售模式，并利用新的营销工具和管理实践来提高销售生产力和客户获取 [12] [13]；转型已带来客户增长和销售生产力的加速 [13] - **利润率扩张路径**: 下一阶段目标是在2026年底实现25%的调整后息税折旧摊销前利润率（按运行率计算），主要依靠运营费用效率、有机组合改善以及销售成本生产力和定价三大杠杆 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**: 宏观经济背景仍然不均衡，地缘政治不确定性持续存在，但公司在2025年看到了消费电子、物流和包装领域的增长势头，而汽车领域仍然疲软 [26] - **未来展望**: 2025年标志着重大转折，收入恢复有机增长，利润率自2021年以来首次扩张 [31]；作为短周期业务，公司能见度有限，因此将继续专注于成本管理、精简产品组合和转型运营模式，以推动盈利增长、最大化自由现金流并为股东创造长期价值 [31]；目标是在2026年底实现25%的调整后息税折旧摊销前利润率运行率，并实现至少20%的调整后每股收益增长 [31] 其他重要信息 - **资产处置与费用**: 第四季度确认出售一处房产获得500万美元收益，并因储备更新记录了1300万美元的过时和过剩库存费用，这两项均未包含在非公认会计准则业绩中 [21] [22] - **现金状况**: 截至年底，公司拥有6.42亿美元的净现金和投资 [25] - **供应链与成本**: 管理层表示，尽管存在内存价格上涨的行业讨论，但公司预计不会对其业务产生重大影响，且已充分反映在前瞻指引中 [78] [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2200万美元收入剥离的细节和时间安排，以及是否包含在指引中 [35] - 剥离主要涉及非核心、无增长或低增长、低利润率的产品线，旨在改善收入组合，以部分抵消2025年的一次性利好 [36]；大部分收入来自随Moritex收购的日本贸易业务，预计交易在第二季度末或年内完成，影响将在2025年下半年开始显现 [36]；剥离的收入主要来自包装垂直领域，小部分来自物流，但不改变这些垂直市场的增长预期 [37] 问题: 公司如何定义核心与非核心业务 [39] - 定义基于核心知识产权、技能、对应用领域的深入理解以及市场规模、增长潜力、盈利池和盈利能力等财务指标 [40]；通过将竞争优势与财务轨迹对比，识别出有较强胜算但财务前景较弱的业务进行剥离 [41] 问题: 2026年成本削减计划的抵消因素及进展节奏 [46] - 2026年利润率扩张的最大杠杆仍是运营费用效率，主要抵消因素来自组合方面（2025年的一次性有利组合不会完全重现）[47]；定价可能转为顺风，但影响较小 [47]；大部分成本削减效益预计在2026年上半年执行，效果将在第三季度开始显现，为年底达到25%的调整后息税折旧摊销前利润率运行率奠定基础 [80] 问题: 客户增长和潜在客户生成方面的进展及变化，以及机会是否将扩展到其他终端市场 [48] - 销售团队转型是推动客户增长的关键，其四大支柱是：新的组织结构、数字化业务流程、一致化的产品生态系统以及加强与合作伙伴的协作 [49] [50]；转型使公司能够更灵活地将销售活动导向高增长领域，如包装，并已加速客户获取 [51] [52] 问题: 2026年有机收入增长假设及市场增长前景，以及产品组合优化进程 [55] - 公司未提供全年指引，但根据当前数据和宏观因素（如PMI回升），初步认为有机增长可能在中等至高个位数范围内 [57] [58]；作为短周期业务，前景可能快速变化 [59]；产品组合优化分析已基本完成，相关公告是此过程的结果，但未来仍会持续进行产品线简化以消除复杂性 [60] [61] [62] 问题: 消费电子和物流终端市场的需求驱动因素 [65] - **消费电子**: 增长受供应链转移、新人工智能功能驱动的设备更新周期、新形态设备（如可折叠手机、眼镜）以及高精度制造需求推动 [66] [68] [69] - **物流**: 经历了八个季度的两位数增长后，预计增长将放缓，但长期前景依然乐观，人工智能驱动的视觉应用（如SLX产品）正在开辟新的市场空间 [70] [71] 问题: 2026年资本分配优先事项及并购更新 [72] - 资本分配优先事项与投资者日所述一致 [72]；2025年强劲的自由现金流得益于盈利提升和营运资本优化，预计2026年自由现金流转换率仍将超过100%，但营运资本优化的贡献将减少 [73]；公司将继续通过回购等方式将过剩资本返还股东 [73] 问题: 内存成本上涨是否对指引有影响，以及销售成本中内存的占比 [77] - 公司不披露具体内存定价细节，但预计供应链问题导致的任何价格上涨不会产生重大影响 [78]；内存占物料清单的比例不显著，且公司拥有强大的供应链管理能力，相关问题已充分反映在指引中 [79] 问题: 汽车终端市场2026年转好的背景，特别是北美地区 [85] - 汽车市场复苏因地区而异，北美地区活动相对更多，公司正与主要原始设备制造商就下一代动力总成和互联汽车进行讨论 [86]；欧洲市场最为疲软，复苏较慢；亚洲市场则因原始设备制造商而异，表现不一 [87] [88] 问题: 周期调整后息税折旧摊销前利润率预期上调的驱动因素 [89] - 上调主要源于公司提前一年实现了超过20%的第一个里程碑，从而有信心设定25%的下一个目标 [90]；实现路径的关键杠杆仍是已宣布的成本优化和产品组合优化 [90]；运营模式转型（如利用人工智能提高效率）将带来更长期的效益 [92] 问题: 人工智能辅助编码对研发效率的影响 [100] - 公司致力于保持技术领先地位，同时利用人工智能辅助编码等工具提高研发效率和生产效率 [101]；这些工具的应用仍处于早期阶段，潜力巨大，涉及软硬件全栈设计 [102] [103] 问题: 2026年第一季度收入增长强劲与全年展望之间的差异 [104] - 第一季度增长部分受益于2025年末的部分支出延迟至本季度确认，同时2025年第一季度基数较弱（因物流需求提前至2024年第四季度）[105]；公司预计将遵循典型的季节性模式，第二、三季度受消费电子驱动会更强劲，但对第四季度尚无明确看法 [105] 问题: 对2026年终端市场增长的总体看法及2200万美元剥离业务在指引中的处理 [110] - 初步看法是终端市场增长在中等至高个位数范围，但这并非正式指引 [111]；在建模时，可从2025年收入中减去2200万美元的剥离业务，再应用增长因子，这是一个简化的处理方法 [112]；剥离的日本贸易业务预计在第二季度完成 [111] 问题: 公司在物理人工智能（如机器人）领域的机遇 [115] - 公司为机器人提供视觉感知已有44年历史，在核心垂直市场仍有巨大增长空间 [116]；公司也在关注数据中心自动化、航空航天与国防以及工业机器人等新兴市场机会 [117]；对于人形机器人领域，公司认为距离其核心的在线制造业务较远，但会在其他工业机器人视觉领域持续投资 [119] 问题: 剥离Moritex贸易业务对毛利率的影响 [120] - 贸易业务通常毛利率较低，因此剥离该业务将在2025年下半年对毛利率产生积极影响 [120]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度收入同比增长10%，按固定汇率计算增长9% [18] - 第四季度调整后EBITDA利润率为22.7%，同比提升420个基点，连续第六个季度同比扩张 [18] - 第四季度调整后每股收益为0.27美元，同比增长35%，连续第六个季度实现两位数增长 [18] - 第四季度GAAP稀释后每股收益为0.19美元，同比增长18% [20] - 2025年全年收入为9.94亿美元，同比增长9%，按固定汇率计算增长8% [22] - 剔除商业合作一次性收益后，2025年全年收入为9.82亿美元，同比增长7%（按固定汇率计算）[22] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为21.5%，同比提升440个基点 [22] - 剔除商业合作一次性收益后，2025年全年调整后EBITDA利润率为20.7%，同比提升360个基点 [22] - 2025年全年调整后每股收益为1.02美元，同比增长38% [22] - 剔除商业合作一次性收益后，2025年全年调整后每股收益为0.97美元，同比增长31% [22] - 2025年全年自由现金流为2.37亿美元，同比增长77%，为2021年以来最高 [23] - 过去12个月自由现金流转换率达到138%，连续第五个季度超过100%的目标 [18][23] - 2025年现金转换周期同比改善57天，较2023年峰值改善116天 [23] - 2025年向股东回报2.06亿美元，包括1.51亿美元的股票回购 [24] - 截至2025年12月31日，公司拥有净现金和投资6.42亿美元 [24] - 2026年第一季度收入指引为2.35亿至2.55亿美元，中点同比增长约13% [29] - 第一季度调整后EBITDA利润率指引为19%至22%，中点同比提升370个基点 [29] - 第一季度调整后每股收益指引为0.22至0.26美元，中点同比增长约50% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 物流业务在2025年再次表现强劲，实现两位数收入增长，主要由大型电子商务客户推动 [25] - 包装业务在2025年实现稳健的高个位数收入增长 [26] - 消费电子业务在2025年实现两位数收入增长，市场从长期下行周期中复苏 [26] - 汽车业务在2025年仍具挑战性，收入下降高个位数，符合预期 [26] - 半导体业务在2025年实现中个位数收入增长，超出预期 [27] - 公司预计2026年物流业务增长将放缓至中高个位数范围 [25] - 公司预计2026年包装业务将实现中高个位数增长 [26] - 公司预计2026年消费电子业务将实现高个位数至两位数增长 [26] - 公司预计2026年汽车业务将持平或实现低个位数增长 [27] - 公司预计2026年半导体业务将实现中个位数至两位数增长，下半年增长更为强劲 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 按固定汇率计算，2025年第四季度美洲收入增长11%，由包装业务的强劲年末需求和物流业务的持续增长推动 [19] - 按固定汇率计算，2025年第四季度欧洲收入增长13%，由包装业务的强劲表现推动 [19] - 按固定汇率计算，2025年第四季度大中华区收入增长7%，由消费电子和半导体业务增长推动 [19] - 按固定汇率计算，2025年第四季度其他亚洲地区收入持平，消费电子供应链转移带来的增长被半导体业务的强劲同比基数所抵消 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年三大战略目标取得重大进展：引领工业机器视觉AI、提供最佳客户体验、五年内客户基数翻倍 [5] - 2025年推出了多项增强AI技术领导力的产品，包括DataMan 290、In-Sight 8900、OneVision平台和SLX产品线 [6][7] - 这些产品发布加强了公司在约32亿美元（总服务市场为70亿美元）市场中的地位，旨在通过尖端AI能力为客户提供更大价值并获取市场份额 [8] - 公司致力于提供全生命周期最佳客户体验，投资包括AI聊天助手、集中化客户支持材料、标准化用户界面设计和增强的24/7技术支持 [8] - 2025年公司新增了约9000个新客户账户，是2024年新增账户数量的3倍，为五年内客户翻倍目标打下坚实基础 [9] - 2025年第四季度完成了全面的投资组合审查，开始退出产生约2200万美元无增长或低利润收入的产品线 [10] - 退出的业务包括收购Moritex时获得的日本贸易业务，以及移动SDK、边缘智能和其他非核心产品线 [10] - 公司还与外部顾问合作，确定了到2026年底额外3500万至4000万美元的年化成本削减 [10] - 公司正在通过新的数字工具、AI辅助代码生成和后台流程自动化等方式提高销售和营销、软件开发等关键领域生产力 [11] - 公司正在进行的销售团队转型旨在通过整合销售活动、改进CRM工具、简化产品组合和组织结构来提高现有销售人员的生产力 [12] - 公司更新了财务框架，将周期内调整后EBITDA利润率目标从之前的20%-30%上调至25%-31% [17] - 周期内收入复合年增长率目标仍保持在13%-14%，并继续预期超过100%的自由现金流转换率 [17] - 公司设定了新的里程碑，目标是在2026年底实现25%的调整后EBITDA利润率（按年化运行率计算）[16] - 实现25%利润率目标的路径基于三个关键杠杆：运营费用效率、有机组合优化、以及销售成本生产率和定价改善 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济背景仍不均衡且地缘政治不确定性持续，但2025年在消费电子、物流和包装领域看到了增长势头，而汽车领域仍然疲软 [25] - 公司认为物流市场长期来看将是其增长最快的垂直领域，周期内增长率可达中双位数 [25] - 包装市场作为一个庞大、渗透不足且周期性较弱的市场，仍然是优先发展领域 [26] - 消费电子市场受益于持续的供应链转移、新设备形态和消费者换机周期 [26] - 汽车市场被认为已触底，预计2026年将持平或实现低个位数增长，长期来看存在通过改善车辆质量和降低运营成本来增加渗透的机遇 [27] - 半导体市场的增长受到AI驱动投资周期的支持 [27] - 公司作为短周期业务，能见度有限，因此专注于可控事项，包括持续的成本管理、精简产品组合和转型运营模式 [30] - 公司目标在2026年底实现25%的调整后EBITDA利润率运行率，并实现至少20%的调整后每股收益增长 [30] 其他重要信息 - 公司推出了全新的Cognex.com网站，旨在更深入地吸引客户并生成高质量的销售线索 [9] - 在第四季度，公司确认了出售位于Natick园区一处房产的500万美元收益，该房产此前用作培训中心 [20] - 公司还记录了1300万美元的ENO（工程通知单）费用，这与聚焦选定产品的战略调整相关 [21] - 公司董事会批准将现有股票回购授权增加5亿美元 [24] - 公司预计2026年将实现额外3500万至4000万美元的已确定净成本削减（剔除汇率影响），大部分将在上半年执行 [16][79] - 公司预计2026年定价将转为顺风，因为2024年的定价逆风已完全反映在损益表中，且2025年底定价趋于稳定 [16] - 公司预计2026年有机组合将面临逆风，因为2025年看到的一次性有利因素不会完全重现，但投资组合优化将部分抵消此影响 [16][46] - 公司预计2026年激励性薪酬已重置，有助于实现运营费用削减目标 [19] - 公司预计2026年自由现金流转换率仍将超过100%，但来自营运资本优化的贡献将减少，更多依赖于利润率扩张 [72] - 公司认为其现金转换周期在150-155天左右是一个良好水平 [72] - 公司未看到内存成本上涨对其业务产生重大影响，并认为已充分反映在前瞻指引中 [77][78] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2200万美元收入剥离的细节和时间安排，以及是否包含在指引中 [34] - 剥离主要涉及非核心、无增长或低增长、低利润率的产品线，旨在改善收入组合并部分抵消2025年的一次性有利因素 [35] - 大部分剥离收入来自收购Moritex时获得的日本贸易业务，预计交易将在第二季度末或年内完成，因此影响将在2026年下半年开始显现 [35] - 剥离的收入主要来自包装垂直市场，小部分来自物流垂直市场，在建模时应相应减少这些市场的收入基数，但管理层对这些垂直市场的增长预期保持不变 [36] 问题: 公司如何定义核心与非核心业务 [38] - 定义过程始于评估公司在哪些领域拥有核心知识产权、核心技能和对特定应用领域的深刻理解 [39] - 其次会考虑市场规模、增长潜力、相对利润池、盈利能力以及公司获取这些利润的能力等财务指标 [39] - 综合评估后，那些公司拥有较强竞争优势但财务轨迹较弱的业务被确定为非核心 [40] 问题: 2026年成本削减计划的潜在抵消因素以及进展节奏 [45] - 2026年利润率扩张的最大杠杆仍是运营费用效率 [45] - 主要的抵消因素将来自组合方面，2025年的一次性有利组合因素不会完全重现，投资组合优化只能部分抵消此逆风 [46] - 定价可能带来一些顺风，但影响相对较小 [46] - 大部分成本削减效益将在2026年上半年执行，效果预计在第三季度开始显现，小部分在年底 [79] - 25%的调整后EBITDA利润率目标是2026年底的运行率，而非全年平均值，这为2027年进一步的利润率扩张留出空间 [79] 问题: 客户增长和潜在生成方面的进展及变化，以及机会是否会扩展到其他终端市场 [47] - 销售团队转型是推动客户增长的关键，其四大支柱是：新的组织架构、改进的流程、一致的产品生态系统以及加强的合作伙伴关系 [48][49] - 这一转型使公司能够更灵活地将销售活动引导至高增长领域，并拥有数据证明其有效性 [50] - 新客户获取的加速以及跨终端市场引导销售活动能力的增强，证明了转型的成功 [51] 问题: 2026年有机增长假设以及是否应预期更多的市场份额增长，以及投资组合优化进程处于哪个阶段 [54] - 公司未提供全年指引，但基于现有数据和PMI等宏观因素，初步看法是增长可能在**中高个位数**范围 [56][57] - 公司是短周期业务，观点可能随数据变化而调整 [58] - 投资组合优化分析工作已近尾声，今日宣布的内容是该过程的主要成果 [59][61] - 未来可能还有清理冗余SKU等常规工作，但这不属于战略性的投资组合优化 [60] 问题: 消费电子和物流终端市场的需求驱动因素 [64] - 消费电子需求受到供应链转移、新的AI驱动型设备形态、消费者换机周期以及公司针对该领域推出的新型AI视觉工具等因素推动 [67][68] - 物流市场在经历了八个季度的两位数增长后，预计增长将放缓，但长期前景依然强劲，公司正通过SLX等AI赋能产品挖掘新的视觉应用空间 [69][70] 问题: 2026年资本分配优先事项的更新，特别是关于并购 [71] - 资本分配优先事项与投资者日公布的一致，未发生变化 [72] - 公司对2025年强劲的自由现金流生成感到满意，这主要得益于利润率的提升和营运资本的优化 [72] - 预计2026年营运资本优化对自由现金流的贡献将减少，但通过利润率扩张，仍能实现超过100%的自由现金流转换率 [72] 问题: 内存成本上涨是否产生影响，以及内存占销售成本的比例 [76] - 公司未看到内存价格上涨对其业务产生重大影响，并已在前瞻指引中充分反映 [77] - 公司未披露内存占物料清单的具体比例，但表示其并非过于显著的部分，且目前未遇到重大的采购问题 [78] 问题: 汽车业务在2026年由负转正，特别是北美地区的需求情况 [84] - 汽车市场的复苏情况因地区而异 [85] - 在美洲（尤其是美国），公司看到相对较多的活动和强度，正在与主要OEM进行良好讨论，涉及下一代动力总成和更互联的汽车 [85] - 欧洲市场表现最弱，复苏较慢，公司已将销售活动转向其他垂直市场以弥补疲软 [86] - 亚洲市场表现不一，取决于日本、韩国或中国等不同OEM，情况较为复杂 [87] 问题: 周期内EBITDA利润率预期上调的驱动因素 [88] - 利润率预期上调主要是因为公司提前一年实现了首个里程碑（调整后EBITDA利润率大于20%），从而有信心设定下一个里程碑 [89] - 实现路径与投资者日展示的桥梁基本一致，关键杠杆仍是运营费用效率、投资组合优化等 [89] - 除了削减产能，投资组合优化和运营模式转型（如利用AI提高效率）是带来长期效率提升的更关键领域 [91] 问题: AI辅助编码对研发效率的影响 [99] - 公司致力于继续提供市场领先的技术，世界级的工程团队是核心 [100] - AI辅助编码等工具已在软件和硬件设计中被使用多年，有助于提高效率和生产力 [101] - 公司认为这仍是早期阶段，其潜力不仅限于软件，而是贯穿全技术栈，旨在用相同或更少的资源做更多的事 [102] 问题: 2026年第一季度收入增长强劲（13%）与全年中高个位数增长预期之间的差异 [103] - 第一季度增长部分受益于2025年末的部分支出延迟至本季度确认 [104] - 同时，2025年第一季度基数较弱，因为当时部分物流需求被提前至2024年第四季度 [104] - 因此，13%的同比增长部分受季度间收入确认时间差异影响，看起来比实际情况更强 [104] - 公司预计典型的季节性模式仍将存在，第二和第三季度在消费电子推动下会更强劲 [104] 问题: 2026年终端市场增长加权平均值以及2200万美元剥离业务是否反映在第一季度指引中 [109] - 中高个位数的增长是当前视角下的合理初步看法，但非正式指引，可能随业务和宏观数据变化 [110] - 日本贸易业务的剥离预计在第二季度完成，因此未反映在第一季度指引中 [110] - 简单的建模方法是：从2025年收入基数中减去2200万美元的剥离业务，然后在此基础上应用增长因子 [111] 问题: 公司在物理AI和机器人等新市场中的机会 [114] - 公司为机器人提供视觉感知已有44年历史，在工业机器人视觉应用方面拥有丰富经验 [115] - 当前首要任务是在现有的五个核心垂直市场赢得份额 [115] - 公司也在关注数据中心自动化、航空航天与国防（因高质量精密部件需求）以及工业机器人等潜在新市场 [116] - 对于人形机器人领域，公司认为其与现有的在线制造业务距离较远，并非重点发力领域 [118] 问题: 剥离Moritex贸易业务对毛利率的潜在影响 [119] - 贸易业务通常毛利率较低，剥离这部分业务将在2026年下半年对毛利率产生积极影响 [119]

公司2025年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度营收为2.52亿美元，同比增长10%（按固定汇率计算增长9%）[1] - 全年营收为9.94亿美元，同比增长9%（按固定汇率计算增长8%）[1] - 全年调整后摊薄每股收益为1.02美元，同比增长38%[1] - 第四季度调整后摊薄每股收益为0.27美元，同比增长35%，连续第六个季度实现两位数同比增长[1] - 全年调整后EBITDA利润率为21.5%，同比提升440个基点[1] - 第四季度调整后EBITDA利润率为22.7%，同比提升420个基点，连续第六个季度扩张[1] - 全年营业利润率为16.3%，调整后营业利润率为19.6%[2] - 第四季度营业利润率为14.0%，调整后营业利润率为20.9%[1] 战略举措与运营优化 - 公司正在进行运营模式优化，预计到2026年底将实现每年额外3500万至4000万美元的成本削减[1] - 公司已完成全面的战略投资组合审查，并开始退出约2200万美元的非核心、无增长或低利润率的营收，以聚焦核心业务并改善业务组合[1] - 公司正在推进销售团队转型，以维持增长、扩大利润率，并持续投资于新的人工智能技术和客户体验能力[1] - 公司设定了下一个里程碑目标：到2026年底，调整后EBITDA利润率达到25%[1] 现金流、股东回报与财务状况 - 全年通过股票回购和股息向股东返还了2.06亿美元，其中包括1.51亿美元的股票回购[1] - 第四季度回购了2500万美元普通股，支付了1400万美元股息[2] - 全年经营活动产生的现金流为2.465亿美元，同比增长65%[2] - 全年自由现金流为2.367亿美元，同比增长77%，自由现金流转换率相当于调整后净收入的138%[2] - 截至2025年12月31日，公司拥有6.42亿美元现金及投资，无债务[2] - 董事会于2026年2月11日批准将现有股票回购授权增加5亿美元[2] 业务驱动因素与市场表现 - 营收同比增长主要由许多工厂自动化终端市场的年末支出增加所驱动，同时物流业务持续稳定增长[2] - 调整后EBITDA利润率扩张由营收增长和严格的成本管理推动[1] - 全年调整后毛利率为68.9%，同比下降40个基点，主要原因是行业组合不利以及关税影响，部分被商业合作伙伴关系的一次性收益所抵消[2] - 第四季度调整后毛利率为71.6%，同比提升220个基点，增长由销量和有利的产品组合驱动，但被关税轻微抵消[1] 2026年第一季度业绩指引 - 预计2026年第一季度营收在2.35亿至2.55亿美元之间，按指引中值计算同比增长约13%[2] - 预计调整后EBITDA利润率在19.0%至22.0%之间，按指引中值计算同比提升约370个基点[2] - 预计调整后摊薄每股收益在0.22至0.26美元之间，按指引中值计算同比增长约50%[2]

公司近期活动 - 公司宣布将参加即将举行的投资者会议，首席执行官Matt Moschner将于2025年11月11日中部时间下午2:20在芝加哥的Baird全球工业会议上发表演讲 [1][6] - 首席财务官Dennis Fehr将于2025年11月19日中部时间上午10:00在纳什维尔的Stephens年度投资会议上发表演讲 [6] - 会议的网络直播和回放可通过公司投资者关系网站访问 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球工业机器视觉领域的技术领导者，拥有超过40年的行业经验 [2][4] - 公司通过其视觉传感器和系统为制造和分销企业提供自动化解决方案，帮助客户提升速度、智能化和效率 [2] - 公司业务覆盖多个行业，包括汽车、消费电子和包装商品等 [2] 公司技术与客户基础 - 公司长期专注于人工智能技术，使其机器视觉工具功能更强大且更易于部署，无需高度专业技术知识即可帮助工厂和仓库提升质量和效率 [3] - 公司总部位于美国波士顿附近，在全球超过30个国家设有分支机构，拥有超过30,000名客户 [3] - 公司近期推出了Solutions Experience (SLX) 物流产品组合 [5]

公司财务信息 - 公司将于2025年10月29日市场收盘后发布2025年第三季度财报 [1] - 公司将于2025年10月30日美国东部时间上午8:30举行电话会议讨论业绩 [1] - 电话会议接入信息及回放可在投资者关系网站获取，直播电话为(877) 704-4573或(201) 389-0911（美国境外） [2] 公司业务与定位 - 公司是全球工业机器视觉领域的技术领导者 [1] - 公司拥有超过40年历史，致力于通过自动化使制造和分销公司更快速、智能和高效 [3] - 公司的视觉传感器和系统创新技术解决了关键的制造和分销挑战，为从汽车到消费电子再到包装商品等行业提供卓越性能 [3] 公司技术与市场 - 公司产品借助对人工智能的长期关注，使工具功能更强大且更易于部署，帮助工厂和仓库提高质量并最大化效率 [4] - 公司总部位于美国波士顿附近，业务遍布全球超过30个国家，拥有超过30,000名客户 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收2.49亿美元，同比增长4%，实现连续第四个季度有机增长[9] - 调整后EBITDA利润率20.7%，同比提升80个基点，为两年来最高水平[9][19] - 调整后每股收益0.25欧元，同比增长12%，连续第四个季度增长[19] - 自由现金流转换率（TTM）达130%，过去12个月产生1.8亿美元自由现金流[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 物流业务连续第六个季度实现两位数增长，主要受益于电商巨头投资和物流市场渗透[14] - 包装业务同比增长中个位数，医疗保健和快消品领域均有贡献，成为第三大垂直市场[15][53] - 消费电子业务表现强劲，Q2同比增长且Q3预期保持类似水平[16] - 汽车业务持续下滑，预计2025年跌幅将小于2023年的14%[15] - 半导体业务同比小幅下滑，主要受贸易政策和关税不确定性影响[17] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲营收增长13%（恒定汇率），主要因部分消费电子客户转向欧洲实体采购[20] - 美洲增长8%，物流和包装业务领涨[20] - 其他亚洲地区增长5%，消费电子供应链从中国转移推动需求[21] - 大中华区下滑18%，剔除采购实体变更后仍小幅下降[21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略目标：成为工业机器视觉AI技术第一供应商、提供最佳客户体验、客户数量翻倍[7][8] - OneVision云平台获早期用户积极反馈，案例包括韩国最大面条生产商Paldo的质量检测应用[11][12] - 销售团队转型已见成效，在包装等垂直市场推动收入增长[10][15] - 7月17日组建新领导团队，聚焦盈利增长议程[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费电子、物流和包装的强劲增长部分抵消了半导体放缓与汽车持续疲软[13] - 关税政策预计对全年毛利率影响50个基点，但对EBITDA和EPS无实质影响[28] - Q3营收指引2.45-2.65亿美元（中位数同比+9%），EBITDA利润率预期19.5-22.5%[27] - Q4营收或环比高个位数下降，回归历史季节性模式[28] 其他重要信息 - 与医疗实验室自动化领域战略渠道伙伴合作，预计Q3带来800-1400万美元一次性收入[29][90] - 美国新税法预计带来1200-1500万美元现金税优惠，2025年调整后EPS影响中性[32] - 过去12个月通过回购和分红向股东返还超2亿美元（占自由现金流110%）[25] 问答环节所有提问和回答 成本优化措施 - 成本下降源于全组织范围的系统性优化，涵盖工程、销售及后台职能，同时保持增长投入[38][40][41] 消费电子新产品影响 - 新产品制造设计通常提前数年启动，公司已参与客户长期规划，地理供应链转移亦推动增长[44][46] 包装与消费电子趋势 - 包装增长由销售渠道扩张和医疗/快消需求驱动，消费电子受益于完整解决方案提供和地理布局调整[51][53][55] OneVision进展 - 采取分阶段推广策略，未来将兼容更多产品线，当前销售模式与传统产品类似[59][66] 物流业务周期 - 项目周期通常3-6个月，与客户保持多年规划对话但订单集中在CAPEX批准后[76][77] 关税影响 - Q2部分物流/包装项目或因关税提前，但整体需求趋势未变，长期看好自动化抵消成本上升[85][86][88] 医疗合作细节 - 合作涉及多年软件许可及库存转移，收入确认集中体现但实际分摊至未来多年[91][138] 汽车与EV展望 - 尽管宏观疲软，机器视觉在质量管控和劳动力替代需求仍强劲，EV电池应用逐步恢复[125][128] 利润率目标路径 - Q2/Q3超20%为阶段性成果，Q4或有季节性回落，2026年目标维持超20%并迈向25%[117][130] 半导体展望 - 需求信号复杂，与终端芯片消费存在异步性，Moritex收购增强亚洲OEM关系[146][148]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收2.49亿美元，同比增长4%，实现连续四个季度的有机增长 [8] - 调整后EBITDA同比增长9%，调整后EBITDA利润率扩大80个基点至20.7%，为过去两年来最高季度利润率 [9] - 调整后每股收益同比增长12%，实现连续四个季度的每股收益增长 [19] - 过去十二个月自由现金流转化率增强至调整后净收入的130% [19] - 按GAAP计算的摊薄每股收益为0.24欧元，较去年的0.21欧元增长15%；调整后摊薄每股收益为0.25欧元，较去年的0.23欧元增长12% [23] - 第三季度预计营收在2.45 - 2.65亿美元之间，中点较去年增长9% [26] - 第三季度调整后EBITDA利润率预计在19.5% - 22.5%之间，中点较去年扩大约340个基点 [26] - 第三季度调整后每股收益预计在0.24 - 0.29欧元之间，中点较去年增长35% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 物流业务连续六个季度实现同比两位数增长，全年预计保持强劲增长 [13] - 汽车业务同比持续下滑，预计2025年降幅较去年的14%有所收窄 [14] - 包装业务第二季度收入同比实现中个位数增长，全年前景更加乐观 [14] - 消费电子业务第二季度收入同比增长，预计第三季度仍将实现同比强劲增长，全年增长前景改善 [15] - 半导体业务第二季度收入同比略有下降，符合全年谨慎展望 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场同比增长13%，主要因部分消费电子客户通过欧洲实体下单，排除该因素后，受包装业务带动略有增长 [20] - 美洲市场增长8%，受物流业务持续强劲和包装业务增长带动 [21] - 其他亚洲市场增长5%，受消费电子业务带动，有供应链从中国转移的迹象 [21] - 大中华区市场下降18%，排除采购和下单实体变化因素后，因消费电子供应链转移略有下降 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 目标成为工业机器视觉应用AI技术的头号供应商，持续创新以帮助客户解决复杂视觉问题 [6] - 致力于提供行业最佳客户体验，通过直销模式、统一产品生态系统和升级全球客户支持能力实现无缝对接 [7] - 专注于将客户数量翻倍，通过拓展市场引擎进入新市场和地区，更好服务中小制造商，销售团队转型已取得良好成果 [7] - 拥有四十多年技术领导地位，推出基于云的One Vision平台，虽处于早期阶段，但初始用户反馈积极 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济存在不确定性，但公司对自身发展方向充满信心，致力于实现战略目标，为股东创造价值 [16] - 预计第四季度营收将回归典型季节性模式，历史上通常会出现高个位数的环比下降 [27] - 关税对调整后EBITDA利润率和每股收益预计无重大影响，预计对毛利率稀释50个基点 [28] 其他重要信息 - 第三季度与战略渠道合作伙伴达成商业合作，预计对营收和利润产生一次性利好，营收利好预计在800 - 1400万美元之间，该利好未包含在指导范围内 [28][29] - 正在评估美国税收法案变化对业务的影响，预计2025年对调整后每股收益无影响，2026年及以后影响不显著；预计2025年报告税率一次性提高，但调整后有效税率无变化；预计今年美国研发成本全额费用化将带来1200 - 1500万美元的现金税收优惠，未来五年逐步减少并取消 [30][31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司利润率改善背后的流程或激励措施有何变化 - 公司主要目标是业务增长，同时注重成本控制，从工程、销售到后台职能和设施等各方面全面推动效率提升和成本降低，以实现利润率目标 [35][39] 问题: 大客户新的可折叠电子产品对公司机器视觉业务的影响 - 公司与大客户的合作是长期项目，通常在新产品上市前多年就参与制造设计策略。消费电子业务增长得益于提供更完整解决方案和地理布局调整，收购Moritex也有帮助 [42][45] 问题: 包装和消费电子业务增长的驱动因素及可持续性 - 消费电子业务通过提供完整解决方案增加客户份额，同时受益于地理布局调整；包装业务受益于销售渠道投资，健康医疗和快速消费品领域需求增长，公司推出的产品也有帮助 [49][55] 问题: One Vision平台的早期反馈及向更广泛客户群体开放的时间 - One Vision平台帮助客户简化高级视觉功能的交付，公司将采取有条不紊的分阶段方法，在今年和明年继续投资并扩大其与更多视觉系统的兼容性 [56][57] 问题: 物流业务增长的驱动因素及One Vision的销售模式和定价机制 - 物流业务增长是多方面的，包括新设施建设和现有设施的流程改进，公司最新一代AI视觉工具得到客户积极响应。One Vision目前作为技术捆绑的一部分推向市场，定价模式尚未确定 [60][65] 问题: 第三季度营收基数是否包含一次性付款，以及物流业务的规划周期和未来项目可见性 - 第三季度营收指导不包含一次性影响。物流业务规划周期长，公司与客户有多年合作讨论，但订单通常在设施建设和资本支出获批后的三到六个月内可见，目前可见性无明显变化 [71][76] 问题: 关税对客户决策和公司需求的影响 - 公司努力减轻关税对成本的影响，从需求角度看，关税对需求的拉动作用不显著，公司销售漏斗保持健康。长期来看，自动化和机器视觉有助于客户降低成本，是业务的有利因素 [83] 问题: 不将渠道合作一次性利好纳入指导的原因 - 该合作涉及多年软件许可协议和组件库存转移，从会计标准看是一次性确认，但实际属于未来多个季度，为展示基础业务表现，将其单独列出 [87][89] 问题: 公司考虑的并购邻接领域及并购管道的变化 - 公司将谨慎对待并购，寻找与战略目标契合、能创造价值的项目，保持严格的并购流程。过去收购Moritex取得良好效果，增强了公司信心 [96][98] 问题: 医疗实验室自动化合作是否有类似机会 - 此次合作是为更好分配资源，找到更有规模和渠道优势的合作伙伴。公司会全面评估业务，若有类似资源分配不合理的情况会积极处理，并非战略转变，而是对现有战略的强化 [102][105] 问题: 本季度有机营收中价格的贡献及第三季度指导中隐含的价格因素 - 关税方面，公司通过供应链和客户协商等方式减轻影响，对第三季度指导无重大影响。从全球看，过去十二个月中国市场的定价压力有所缓解，整体定价趋于中性 [111][113] 问题: 第三季度利润率指导是否可作为未来基准 - 公司对利润率进展满意，成本控制可持续，但业务存在季节性，第四季度可能出现去杠杆化。公司目标是2026年调整后EBITDA利润率超过20%，目前正朝着该目标前进 [116][118] 问题: 汽车行业EV市场客户的资本支出计划及EV与传统ICE的差异 - 汽车行业宏观环境不确定，受贸易和关税影响成本上升，但机器视觉在降低成本、保证质量和应对劳动力短缺方面有潜力，能满足客户需求。EV市场去年面临产能过剩问题，目前仍有相关计划，公司参与其中 [123][128] 问题: 第三季度一次性营收合作中客户的销售模式及对未来营收的影响 - 合作伙伴获得独家制造Cognex视觉系统的权利，包括设计的硬件和软件，并可购买Cognex产品用于特定终端市场。该合作在特定领域有积极意义，但从五年来看对整体营收影响不大 [135][138] 问题: 库存减少对剩余年份自由现金流的贡献 - 公司在营运资金管理方面取得进展，现金转换周期缩短约60天，其中库存管理是重要因素，未来仍有提升潜力 [139] 问题: 包装市场增长中销售举措的贡献及半导体市场看法的变化 - 包装市场增长得益于渠道投资，该市场具有区域性，公司销售渠道能覆盖中小品牌和制造商，且边缘学习视觉系统易于部署。半导体市场复杂，公司谨慎看待全年情况，收购Moritex有助于在该市场发展，目前对市场看法无重大变化 [142][147]

财务表现 - 2025年第二季度营收2.49亿美元，同比增长4%，按固定汇率计算增长3%，主要受物流及更广泛的工厂自动化（消费电子和包装行业）驱动 [3][6][7] - 毛利率67.4%，同比下降230个基点，调整后毛利率68.0%，主要受行业组合不利及关税影响 [7] - 营业费用1.24亿美元，同比下降3%，调整后营业费用1.23亿美元，体现成本管控成效 [7] - 营业利润率17.4%，同比提升130个基点，调整后营业利润率18.7% [7] - 调整后EBITDA 5200万美元，利润率20.7%，同比提升80个基点，为2023年Q2以来首次突破20% [3][6][7] - 稀释每股收益0.24美元，同比增长15%，调整后每股收益0.25美元，连续第四个季度增长 [3][6][7] 现金流与资产负债表 - 经营活动现金流4300万美元，同比增长54%，自由现金流4000万美元，同比增长74% [7] - 截至2025年6月29日，公司持有5.53亿美元现金及投资，无债务 [7] - 宣布每股0.08美元季度股息，将于2025年8月28日派发 [4] 战略与产品 - 推出AI驱动的机器视觉云平台OneVision [6] - 与医疗实验室自动化领域战略渠道伙伴达成商业合作，预计Q3带来800-1400万美元一次性收入 [9] - 销售团队转型初见成效，扩大包装行业客户覆盖 [2] 行业动态 - 物流和工厂自动化（尤其是消费电子和包装）持续走强 [2][7] - 美国OBBBA税法修订预计对2025年调整后每股收益中性，但带来1200-1500万美元现金税优惠 [10] 业绩指引 - 2025年Q3营收指引2.45-2.65亿美元，同比增长9%，调整后EBITDA利润率指引19.5%-22.5% [11] - 含一次性合作收入后，Q3营收指引上调至2.53-2.79亿美元，调整后EBITDA利润率20.5%-25.0% [11]