核心观点 - 美高梅中国在《米其林指南香港澳门2026》中总计获得8颗米其林星，巩固了其在高端餐饮领域的全球领导地位及澳门顶级美食目的地的地位 [1] 米其林评级成就总结 - 公司旗下五家餐厅共获得八颗米其林星，分布在澳门新濠天地的“新濠天地”、新濠影汇的“新濠影汇”以及澳门新濠锋的“澳门新濠锋” [1] - “新濠天地”是澳门首屈一指的美食目的地，拥有六颗米其林星，为澳门所有综合度假村中最多 [1] - “誉珑轩”连续第八年保持三颗米其林星荣誉 [2] - “杜卡斯餐厅”连续第八年获得两颗米其林星 [2] - “玥龙轩”、“帝影楼”及“金悦寿司”均成功维持一星荣誉 [2] - 创新中餐厅“风味居”获得《米其林指南香港澳门2026》推荐 [2] 餐厅具体荣誉与特点 - **誉珑轩 (Jade Dragon)**：三颗米其林星，是大中华区唯一同时获得米其林三星和黑珍珠三钻的粤菜餐厅，以其时令食材、设计装潢和个性化服务设定澳门高端餐饮标杆 [4] - **杜卡斯餐厅 (Alain Ducasse at Morpheus)**：两颗米其林星，以现代视角重新演绎经典法式菜肴，注重从最佳产区时令取材，确保独特高品质的用餐体验 [5] - **玥龙轩 (Pearl Dragon)**：一颗米其林星，提供精致的粤菜及潮州菜，以创新烹饪和顶级佳肴为特色 [9] - **帝影楼 (Ying)**：一颗米其林星，主打精致粤菜及本地美食，以卓越的奢华体验和服务著称 [9] - **金悦寿司 (Sushi Kinetsu)**：一颗米其林星，提供正宗江户前寿司，由日本主厨选用最优质食材制作 [10] 管理层表态与公司战略 - 公司主席兼首席执行官何猷龙先生表示，团队的专业精神和对品质的坚持是获得殊荣的基石 [3] - 公司致力于支持澳门发展成为联合国教科文组织“创意城市美食之都”，持续提供世界级的创新餐饮体验 [4] 公司业务概览 - 公司在美国纳斯达克上市，业务为在亚洲和欧洲开发、拥有及运营综合度假村 [10] - 在澳门运营“新濠天地”、“澳门新濠锋”、“新濠影汇”以及“摩卡娱乐场” [10] - 在菲律宾马尼拉运营“新濠天地（马尼拉）” [10] - 在欧洲塞浦路斯运营“新濠天地（地中海）”及卫星赌场 [10] - 在南亚斯里兰卡科伦坡运营“新濠天地（斯里兰卡）”的赌场并管理“女娲酒店” [10] - 公司由在香港联交所上市的“新濠国际发展有限公司”控股，后者由何猷龙先生控股并领导 [11]

公司战略与业务发展 - 公司长期致力于支持澳门文化艺术发展及历史街区活化，助力城市多元化增长 [1] - 公司自2023年起积极参与益隆炮竹厂的活化工作，投入资源为这段重要的澳门工业历史注入新生命，将其重塑为通过创新传承遗产的文化地标 [7] - 此次展览是公司支持澳门特别行政区政府多元化发展战略的一项重大举措，旨在推动城市文化艺术发展并活化历史街区，为构建“文化澳门”及将澳门定位为“世界旅游休闲中心”做出贡献 [11] 展览核心信息 - 展览主题为“益隆炮竹厂百年光辉——澳门炮竹业回响历史与美学记忆展”，展期从即日起至2026年8月31日，地点在澳门四季酒店御品居的“金沙艺廊” [1][6] - 展览汇集超过400件展品，包括原始手稿、炮竹制作工具和包装标签，首次全面追溯、研究并展示澳门炮竹业的发展历程 [3][4][5] - 展览分为六个主题章节，融合集体记忆与澳门炮竹业不断演变的艺术性，涵盖产业故事、工匠技艺、历史档案、互动体验及包装设计美学，并突出产业在生产、运营、运输和出口方面的美学价值与现实情况 [6] 企业合作与学术联动 - 展览由公司与澳门科技大学图书馆及人文艺术学院联合呈现，标志着学术界与业界的跨领域合作 [5] - 展览由澳门科技大学特聘教授、长期研究澳门炮竹业的吴卫鸣策展，基于三十年的学术研究和珍贵档案材料，通过艺术转化将文化记忆转化为公众可参与的艺术体验 [5][7] - 为深化社区参与，公司与澳门科技大学将把展览元素延伸至大学校园，举办公众学术对话，并联合举办两场分别聚焦粤东炮竹包装视觉美学和澳门炮竹业档案文献的展览，活动从3月持续至5月，均免费向公众开放 [9] 文化推广与国际平台拓展 - 公司将成为首家参与香港国际艺术活动“Art Central”的澳门综合旅游休闲企业，作为“合作伙伴”于2026年3月25日至29日参展 [10] - “金沙艺廊”将借此国际文化门户角色，将澳门炮竹的故事与美学推向全球舞台，展出产业作品及三位澳门当代年轻艺术家的作品，旨在连接在澳门同期举办的展览，引导全球观众体验澳门中西融合的丰富文化遗产 [10] - 策展人吴卫鸣教授将于3月29日在“Art Central”进行特别讲座，分析该行业的设计与文献演变 [10] 历史背景与产业意义 - 炮竹制造业曾是澳门最重要的传统产业之一，在20世纪50至60年代，澳门生产的炮竹估计占全球产量的30%至超过一半，在国际市场占据关键地位 [8] - 此次展览适逢益隆炮竹厂成立一百周年，旨在让当今的居民和游客更深入了解这段历史，并欣赏炮竹包装标签的艺术性 [8] - 展览及相关学术活动系统梳理了澳门炮竹业从兴起到扩张乃至转型的发展轨迹，展品包括报纸、税务记录、发票、包装标签、电报、照片和地图等，旨在让参观者重新连接澳门曾经蓬勃的工业历史记忆 [22]

公司年度报告发布 - 新濠影汇国际控股有限公司于2026年3月13日宣布，已向美国证券交易委员会提交截至2025年12月31日财年的20-F表格年度报告 [1] - 年度报告可在公司投资者关系网站的“年度报告”栏目中获取 [1] 公司股东服务 - 公司可根据股东及美国存托凭证持有人的要求，免费提供包含经审计合并财务报表的年度报告纸质版 [2] - 索取请求可通过公司投资者关系网站的“信息索取”栏目提交 [2] 公司业务概况 - 新濠影汇是一家位于澳门路氹城的世界级综合度假村 [4] - 公司的美国存托凭证在纽约证券交易所上市，股票代码为MSC [4] - 公司由在纳斯达克全球精选市场上市的Melco Resorts & Entertainment Limited 多数控股 [4] 公司联系方式 - 投资界联系人为集团财务高级副总裁Jeanny Kim [5] - 媒体查询联系人为企业传播执行董事Chimmy Leung [5]

公司年度报告发布 - 公司已向美国证券交易委员会提交截至2025年12月31日财年的20-F表格年度报告 [1] - 年度报告可在公司投资者关系网站的“年度报告”栏目获取 [1] - 公司可根据股东及美国存托凭证持有人的要求，免费提供包含经审计合并财务报表的年度报告硬拷贝 [2] 公司业务与所有权结构 - 公司是一家位于澳门路氹的世界级综合度假村 [1][4] - 公司的美国存托凭证在纽约证券交易所上市，代码为MSC [1][4] - 公司由在纳斯达克全球精选市场上市的Melco Resorts & Entertainment Limited多数持股 [4] 投资者与媒体联系信息 - 投资界联系人为集团高级副总裁兼司库Jeanny Kim [5] - 媒体垂询联系人为企业传讯执行董事Chimmy Leung [5]

入选标普全球可持续发展年鉴 - 公司被纳入《S&P可持续发展年鉴2026》[1] - 年鉴被视为企业可持续发展绩效的基准资源 入选公司须在其行业中排名前15% 且其CSA得分需在行业最佳公司得分的30%以内[2] - 2025年CSA评估了超过9,200家公司 仅有约800家来自59个行业的顶尖公司被选入本年鉴[2] 可持续发展评估表现 - 在2025年标普全球企业可持续发展评估中 公司在行业组别中排名第96百分位 较上年的第92百分位有所提升[1] - 公司在CDP气候2025评估中持续获得B级 并将其CDP水安全评分从B级提升至A-级[3] - 公司获得MSCI的A级评级[3] 公司可持续发展战略与领导层表态 - 公司通过其名为“RISE”的可持续发展战略 致力于推动业务实现真正的变革[3] - 公司董事长兼首席执行官Lawrence Ho表示 公司长期致力于为所有人创造更美好、可持续的未来 并努力每年提升绩效 将严格的CSA评估视为衡量其在关键关注领域所产生影响的重要基准[3] 公司业务概况与所有权结构 - 公司是一家在亚洲和欧洲开发、拥有和运营综合度假设施的开发商 其美国存托凭证在纳斯达克全球精选市场上市[4] - 公司在澳门运营位于路氹城的“新濠天地”和位于氹仔的“澳门新濠锋”综合度假村 以及非赌场电子游戏机业务“摩卡娱乐场”[4] - 公司在澳门运营电影主题综合度假村“新濠影汇” 在菲律宾马尼拉运营及管理“马尼拉新濠天地” 在欧洲塞浦路斯利马索尔运营“地中海新濠天地”并持有其他城市的卫星赌场牌照 在南亚斯里兰卡科伦坡运营“斯里兰卡新濠天地”的赌场并管理其“Nüwa酒店”[4] - 公司由在香港联合交易所主板上市的“新濠国际发展有限公司”控股 后者则由公司董事长兼首席执行官Lawrence Ho控股并领导[5]

公司整体业绩摘要 - 2025年第四季度总营业收入为12.9亿美元，较2024年同期的11.9亿美元增长约9% [2] - 2025年第四季度运营收入为1.464亿美元，高于2024年同期的9700万美元 [2] - 2025年第四季度调整后物业EBITDA为3.313亿美元，高于2024年同期的2.952亿美元 [3] - 2025年第四季度归属于新濠博亚娱乐的净利润为6060万美元，或每ADS 0.16美元，而2024年同期为净亏损2030万美元，或每ADS 0.05美元 [4] - 2025年全年总营业收入为51.6亿美元，高于2024年的46.4亿美元 [38] - 2025年全年运营收入为6.004亿美元，高于2024年的4.846亿美元 [39] - 2025年全年集团物业EBITDA为14.3亿美元，高于2024年的12.2亿美元 [5][39] - 2025年全年归属于新濠博亚娱乐的净利润为1.85亿美元，或每ADS 0.46美元，高于2024年的4350万美元，或每ADS 0.10美元 [40] 澳门主要物业业绩（第四季度） - **澳门新濠天地**：总营业收入6.957亿美元（2024年同期：5.911亿美元），调整后EBITDA为1.937亿美元（2024年同期：1.401亿美元）[6] - **新濠影汇**：总营业收入3.604亿美元（2024年同期：3.42亿美元），调整后EBITDA为8660万美元（2024年同期：8120万美元）[10] - **澳门新濠锋**：总营业收入2530万美元（2024年同期：3120万美元），调整后EBITDA为负350万美元（2024年同期：30万美元）[14] - **摩卡俱乐部**：总营业收入2000万美元（2024年同期：2930万美元），调整后EBITDA为440万美元（2024年同期摩卡及其他：570万美元）[19] 澳门物业博彩业务表现（第四季度） - **澳门新濠天地**：贵宾厅转码额62.8亿美元（2024年同期：62.4亿美元），赢率3.18%（2024年同期：2.35%）[7]；中场赌桌投注额17.4亿美元（2024年同期：15.3亿美元），赢率31.0%（2024年同期：32.0%）[8]；博彩机投注额10.9亿美元（2024年同期：10.3亿美元），赢率2.3%（2024年同期：3.1%）[8] - **新濠影汇**：中场赌桌投注额9.317亿美元（2024年同期：8.917亿美元），赢率33.7%（2024年同期：32.1%）[11]；博彩机投注额9.358亿美元（2024年同期：8.889亿美元），赢率3.0%（2024年同期：3.3%）[11] - **澳门新濠锋**：中场赌桌投注额1.533亿美元（2024年同期：1.251亿美元），赢率15.6%（2024年同期：22.7%）[15]；博彩机投注额1.593亿美元（2024年同期：1.221亿美元），赢率3.0%（2024年同期：2.7%）[15] 非博彩业务表现（第四季度） - **澳门新濠天地**：非博彩总收入9880万美元（2024年同期：8560万美元）[9] - **新濠影汇**：非博彩总收入7400万美元（2024年同期：7320万美元）[12] - **澳门新濠锋**：非博彩总收入550万美元（2024年同期：510万美元）[16] 国际物业业绩（第四季度） - **新濠天地马尼拉**：总营业收入1.002亿美元（2024年同期：1.338亿美元），调整后EBITDA为3310万美元（2024年同期：5680万美元），业绩下滑主要因所有博彩及非博彩业务表现疲软 [22] - **新濠天地地中海及其他（塞浦路斯）**：总营业收入8350万美元（2024年同期：5920万美元），调整后EBITDA为2100万美元（2024年同期：1180万美元），主要得益于中场业务表现改善 [27] - **其他业务（斯里兰卡等）**：总营业收入640万美元，调整后EBITDA为负390万美元 [31] 国际物业博彩业务表现（第四季度） - **新濠天地马尼拉**：贵宾厅转码额4.691亿美元（2024年同期：7.709亿美元），赢率4.47%（2024年同期：4.51%）[23]；中场赌桌投注额1.289亿美元（2024年同期：1.685亿美元），赢率32.4%（2024年同期：34.2%）[24]；博彩机投注额8.8亿美元（2024年同期：10.8亿美元），赢率5.4%（2024年同期：5.3%）[24] - **新濠天地地中海及其他**：贵宾厅转码额10万美元（2024年同期：520万美元），赢率负27.65%（2024年同期：3.06%），大幅波动因博彩量低 [28]；中场赌桌投注额1.626亿美元（2024年同期：1.265亿美元），赢率25.6%（2024年同期：21.8%）[29]；博彩机投注额6.904亿美元（2024年同期：5.673亿美元），赢率5.4%（2024年同期：5.2%）[29] 财务与资本状况 - 截至2025年12月31日，现金及银行结余总额为11.5亿美元，其中包括1.252亿美元受限现金 [34] - 截至2025年第四季度末，扣除未摊销递延融资成本及原始发行溢价后的总债务为67.5亿美元 [34] - 2025年第四季度资本支出为8230万美元，主要用于澳门新濠天地及新濠影汇的升级项目 [37] - 2025年10月，新濠博亚财务有限公司提前赎回了剩余3.579亿美元于2026年到期的5.25%优先票据 [34] - 2025年第四季度及随后期间，公司旗下实体偿还了多项信贷融资，包括MCO Nominee One Limited偿还16.4亿港元（约2.104亿美元）循环信贷，及新濠影汇有限公司偿还2.47亿港元（约3180万美元）优先担保信贷 [35][36] - 截至2025年12月31日，可用流动资金（包括现金及未提取循环信贷）约为23.8亿美元 [36] 运营策略与业务调整 - 新濠影汇自2024年第四季度起战略重新定位，专注于优质中场及中场业务，其贵宾厅转码业务已于2024年10月下旬转移至澳门新濠天地 [13] - 2025年第四季度，摩卡金龙酒店及摩卡皇家酒店停止运营，其博彩机被重新分配至新濠影汇（108台）、澳门新濠天地（137台）及澳门新濠锋（100台）[17] - 2025年9月，金龙娱乐场的中场赌桌业务及摩卡广发天地的博彩机业务根据公司发展战略及澳门法律停止运营，随后15张赌桌重新分配至澳门新濠天地，90张赌桌重新分配至新濠影汇 [21] - 公司于2025年8月1日在斯里兰卡科伦坡开始运营新濠天地斯里兰卡赌场，并于2025年7月15日对外开放其Nuwa酒店的管理服务 [31] 管理层评论与展望 - 董事长兼首席执行官何猷龙先生表示，2025年是增长和复苏的一年，得益于严格的成本管理和利润率扩张 [5] - 在澳门，受强劲的博彩收入和利润率推动，2025年全年物业EBITDA同比增长25%至12.3亿美元 [5] - 在塞浦路斯，新濠天地地中海及卫星赌场的物业EBITDA在2025年全年实现了35%的同比增长 [6] - 公司表示将继续专注于执行增长重点，并对来年即将启动的新举措感到振奋 [5]

公司荣誉与行业地位 - 美高梅国际酒店集团在2026年《福布斯旅游指南》中荣获19项五星评级，成为全球获得该指南五星奖项最多的综合度假村运营商，巩固了其作为区域顶级奢华酒店服务提供商的地位 [1] - 公司旗下物业在酒店、餐厅和水疗中心类别中共计获得107颗福布斯旅游指南星级，彰显了其卓越的运营实力 [1] - 这一成就体现了公司致力于打造世界级综合度假村，提供顶级设计和宾客体验的承诺 [2] 获奖详情 - 公司旗下获得五星奖项的物业和设施包括：位于澳门新濠天地的摩珀斯酒店、颐居酒店、星丽门酒店、新濠影汇的明星汇酒店、迎尚酒店，以及澳门Altira酒店和位于马尼拉的新濠天地颐居酒店 [2] - 获奖的五星餐厅包括：位于摩珀斯酒店的Alain Ducasse餐厅和“颐”餐厅，位于颐居酒店的“誉珑轩”，位于新濠影汇的“玥龙轩”，以及位于Altira酒店的“奥罗拉餐厅”、“天政”和“影”餐厅 [2] - 获奖的五星水疗中心包括：摩珀斯水疗、颐居水疗、新濠影汇的星汇水疗和禅水疗，以及Altira水疗和马尼拉新濠天地的颐居水疗 [2] 公司业务概况 - 美高梅国际酒店集团是一家在亚洲和欧洲开发、拥有并运营综合度假村设施的开发商，其美国存托凭证在纳斯达克全球精选市场上市 [4] - 公司在澳门运营着位于路氹的新濠天地、位于氹仔的Altira Macau以及位于路氹的影视主题综合度假村新濠影汇 [4] - 公司在菲律宾马尼拉娱乐城运营并管理新濠天地马尼拉，在塞浦路斯利马索尔运营新濠天地地中海，并在斯里兰卡科伦坡管理新濠天地斯里兰卡的颐居酒店 [4] 公司治理与所有权 - 美高梅国际酒店集团由在香港联交所主板上市的新濠国际发展有限公司控股，而新濠国际发展有限公司则由公司董事长兼首席执行官何猷龙先生控股并领导 [5]

公司成就与行业地位 - 新濠博亚娱乐在2026年《福布斯旅游指南》中荣获19项五星评级 成为全球获得该评级最多的综合度假村运营商 巩固了其作为区域顶级豪华酒店服务提供商的地位 [1] - 公司旗下物业在酒店、餐厅和水疗中心类别共获得107颗福布斯旅游指南星级评定 [1] - 公司董事长兼首席执行官劳伦斯·何表示 这一全球领先的成就证明了团队对卓越的不懈追求 并彰显了公司致力于提供世界级设计和宾客体验的承诺 [2] 获奖物业与设施详情 - 获得五星评级的物业包括澳门新濠天地的摩珀斯酒店、颐居酒店 澳门新濠影汇的明星汇酒店、迎尚酒店 澳门Altira酒店 以及马尼拉新濠天地的颐居酒店 [2] - 获得五星评级的餐厅包括澳门新濠天地摩珀斯酒店的杜卡斯餐厅和“Yi”餐厅 澳门新濠天地颐居酒店的“誉珑轩” 澳门新濠影汇的“玥龙轩” 澳门Altira酒店的“ Aurora”和“Tenmasa”以及“影”餐厅 [2] - 获得五星评级的水疗中心包括澳门新濠天地摩珀斯水疗中心和颐居水疗中心 澳门新濠影汇的“The Spa at Epic Tower”和“Zensa Spa” 澳门Altira水疗中心 以及马尼拉新濠天地颐居水疗中心 [2] 公司业务与资产组合 - 公司业务遍及亚洲和欧洲 在澳门运营新濠天地、Altira Macau及新濠影汇 在菲律宾运营及管理马尼拉新濠天地 在塞浦路斯运营新濠天地地中海 并在斯里兰卡科伦坡管理新濠天地斯里兰卡项目的颐居酒店 [4] - 公司的美国存托凭证在纳斯达克全球精选市场上市 [4] - 公司由在香港联合交易所主板上市的新濠国际发展有限公司控股 并由劳伦斯·何领导 [5] 评级机构背景 - 《福布斯旅游指南》是全球唯一的豪华酒店、餐厅、水疗中心、邮轮及其餐厅评级体系 其匿名专业评审基于数百项严格标准进行评估 尤其注重卓越服务 [6]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度综合EBITDA增长20% [83] - 拉斯维加斯业务第四季度EBITDA同比下降4%，较今年早些时候的降幅有所改善 [17] - 区域业务在2025年实现了创纪录的年度表现，净稳定EBITDA增长2% [19] - MGM中国第四季度净收入增长21%，部门调整后EBITDA增长31%，创下新的第四季度记录 [19] - BetMGM北美合资企业在2025年实现了近4.7亿美元的EBITDA扭亏为盈，并在第四季度开始向母公司分配利润 [5][14] - MGM数字业务净收入增长35% [21] - 公司第四季度回购了价值5亿美元的股票，2025年全年股票回购总额达372亿美元，平均价格为32.43美元 [22] - 过去五年，公司已减少近50%的流通股数量 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯业务**：高端物业表现强劲，Bellagio和Aria的EBITDA在2025年合计增长7% [10] 集团和会议渠道在2026年预计实现中个位数收入增长 [8] 第四季度每间已入住客房总收入略有上升 [59] 第四季度赌桌持有率略高于平均水平，对拉斯维加斯业务底线影响约2000万美元 [32] - **区域业务**：第四季度实现了创纪录的角子机赢额，并创下2025年全年最佳角子机赢额记录 [12][19] - **MGM中国**：第四季度市场份额达到16.5%，全年市场份额保持在16%以上 [12] EBITDA利润率保持在中高20%的范围 [19] 品牌费将从2025年的1.75%提升至2026年的3.5% [19] - **BetMGM**：2025年月度玩家数量增长24%，活跃玩家天数增长14% [14] 提供了2026年3亿至3.5亿美元调整后EBITDA的指引，以及5000万美元的预期资本支出 [21] 目标是在2027年达到5亿美元调整后EBITDA [14][83] - **MGM数字**：在瑞典等关键国际市场扩张，并在巴西推出内部体育博彩后取得显著进展 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯市场**：2025年经历了从异常增长向更平衡环境的回归 [7] 2026年活动日历继续充实，与去年相比有类似规模的场馆容量活动 [9] 拉斯维加斯机场约50%因Value Airlines等航司损失的运力已由其他航司填补 [16] - **澳门市场**：市场由优质中场客户驱动 [12] 管理层对农历新年需求非常乐观，顶级玩家有很长的等候名单 [53] - **国际市场**：巴西市场被描述为新兴、强劲且不断发展的 [14] 日本大阪项目预计2030年开业，目前约20%的基础桩已安装完成 [15] 迪拜项目（Bellagio, Aria, MGM Grand Hotel Towers）计划于2028年第三季度开业 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为全球领先的综合度假村运营商，业务涵盖博彩、酒店、娱乐和体育 [5] - 战略重点包括：投资升级物业体验（如餐饮、VIP博彩环境）[6] 利用技术驱动效率，例如数字入住使入住时间从6.5分钟缩短至1.5分钟 [10] 在关键国际市场（如巴西）扩大BetMGM品牌规模 [14] 推进长期增长项目，如日本大阪和迪拜的综合度假村 [15] - 在澳门，公司通过专注于维持高服务水平和预测客户偏好来应对激烈的竞争环境，并保持市场份额和利润率 [19] - 公司认为MGM中国的交易价值（远期EBITDA倍数低于7倍）相对于行业平均的8.5倍以上有显著折价 [12][13] - 公司拥有多元化的现金流来源，包括拉斯维加斯和区域业务、MGM中国品牌费和分配款，以及BetMGM分配款 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年展望感到鼓舞，背景更具建设性，环境趋于稳定 [15] - 预计拉斯维加斯将在2026年恢复增长，特别是在下半年比较基数变得更容易之后 [24][28] - 宏观催化剂可能有利于拉斯维加斯和公司，包括利率、某些税收法规（如加班费和小费免税）以及刺激消费的措施 [16] - 集团和会议业务未来年份的预订客房夜数创历史新高 [8] - 对澳门长期增长前景保持高度信心 [20] - 相信BetMGM有能力在2027年实现5亿美元调整后EBITDA的目标 [14][83] 其他重要信息 - 公司完成了MGM Grand客房改造，2025年大部分时间每天有700-1000间客房离线，这对当年EBITDA造成了约6500万美元的影响，但2026年将不再受影响 [7][47] - Aria的客房改造项目将于2026年年中开始，主要影响将体现在2027年 [47][48] - 公司出售Northfield Park的交易预计将于2026年上半年完成 [19] - 公司已为日本项目融资关闭了日元计价的信贷安排，规模约为3.5亿美元，资本成本为低个位数 [22] - 公司重新分配了原本用于追求纽约赌桌游戏牌照的资金 [23] - 公司的三重净租赁协议规定，头10年租金涨幅上限为2%，之后10年涨幅上限为3% [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 拉斯维加斯业务恢复增长的具体路径和季度展望 [28] - 管理层指出当前季度（第一季度）与去年相比存在差异，入住率已稳定，高端业务持续驱动，特别是博彩高端业务表现良好 [29] - MGM Grand客房改造完成是一个积极因素，城市预计将增加100万访客 [30] - 管理层对ConAg等活动以及自身的会议业务基础持乐观态度，预计2026年将以增长收官 [30][31] 问题: 第四季度是否存在其他一次性项目 [32] - 除赌桌持有率略高带来约2000万美元影响外，公司费用中还有一些异常支出，但预计不会在2026年重现 [32] - 2026年公司费用预计在1.1亿至1.15亿美元左右 [32] 问题: 针对价值客户/休闲客户，公司有何措施来稳定其需求 [35][36] - Luxor和Excalibur主要服务于价值敏感型客户，约占拉斯维加斯业务EBITDA的6% [36] - 公司已实施多项收入和成本方面的举措，并有更多计划 [36] - 虽然观察到预订窗口缩短，但对大型活动的反应开始显现积极迹象 [37] - 城市层面也在持续努力推动访客增长 [37] 问题: 在入住率较低的情况下，博彩收入（角子机和赌桌赢额）为何保持强劲 [38] - 公司对高端角子机室等领域的再投资取得了回报，吸引了高端客户 [39] - 客户来拉斯维加斯参加活动时消费意愿强，公司需要提供价值但也要合理定价 [40] - BetMGM的全渠道营销和Marriott渠道带来了额外客源 [40][41] - 公司的客户数据库，尤其是中高端客户，保持了韧性和强劲的远期博彩预订 [42] 问题: 2026年运营费用增长预期和客房装修计划 [45] - 预计2026年总费用增长将维持在极低个位数 [47] - 通过管理员工总数（FTE）和技术应用，基本抵消了单位劳动力成本增长 [47] - MGM Grand客房改造在2025年造成约6500万美元EBITDA影响，2026年将不再受影响 [47] - Aria改造将于2026年年中开始，主要影响在2027年，且因不涉及浴室改造，干扰将远小于MGM Grand项目 [47][48] 问题: 澳门市场的利润率环境和农历新年预订情况 [51] - 澳门市场竞争理性，佣金率趋势与平均房价趋势相符，市场总体稳定 [53] - MGM中国的利润率一直保持在中高20%的范围 [53] - 农历新年需求趋势非常强劲，顶级玩家等候名单长，公司专注于优质业务混合和收益管理 [53] 问题: 拉斯维加斯业务稳定的具体表现，以及每间可售房收入下降背景下如何恢复增长 [57] - 第四季度平均房价降幅在10月最大，12月最小，第一季度降幅继续缓和 [59] - 公司对通过活动、全渠道营销和有效博彩营销来驱动收入增长充满信心 [59] - 第四季度每间已入住客房总收入实际上略有上升，显示公司在不同需求口袋和收入渠道间转换的能力 [59] 问题: 赌桌持有率高于疫情前水平，这是否为新常态 [60] - 高额业务活动增多是驱动持有率上升的主要原因，公司在该业务的市场份额持续提升也助推了这一数字 [60] - 管理层未明确承诺这是新常态，但指出公司持续且一致地取得这样的成绩 [60] 问题: 区域业务2026年开局如何及全年展望 [63] - 区域业务保持稳定，第一季度延续了这一趋势 [63] - 对Borgata等高限额赌桌室的投资取得了良好回报，公司继续在区域物业投资此类产品 [63] - 管理层对潜在的Sphere项目落户马里兰州感到兴奋，这可能为National Harbor带来数百万额外客户 [64] 问题: 世界杯是否预期为拉斯维加斯带来增量访客，是否已看到预订需求增长 [65] - 管理层预期世界杯将带来增量访客，特别是高端客户，他们可能因比赛在洛杉矶和南加州举行而顺道访问拉斯维加斯 [65] - 目前谈论整体业务混合还为时过早，但来自南美等市场的需求值得关注 [65] 问题: 是否观察到客户因就近博彩而放弃拉斯维加斯的消费降级现象 [68] - 未观察到明显的消费降级或替代现象 [70] - 相反，实体店与在线渠道（如BetMGM）的结合被视为具有协同效应，能够增强客户体验和数据库价值 [70] 问题: 关于博彩损失税收抵扣上限（90%）的最新进展及潜在影响 [71] - 该规定生效后，公司第一季度角子机投注额仍保持显著增长 [71] - 公司正与行业伙伴密切合作，倡导对该规定进行修正 [71] 问题: 如何权衡MGM Resorts股票回购与MGM中国股票回购，对MGM中国的持股比例有何限制 [74] - 股票回购是公司资本配置的持续组成部分，公司会不断评估股票价值与其他优先现金用途 [75] - 充裕的自由现金流以及来自MGM中国和BetMGM的分配款使公司能够同时投资物业、大阪项目并回购股票 [75] - MGM中国约有22%的流通股，公司可以从公开市场回购，但需要维持一定的流通股比例，交易所也鼓励更多流通性 [77] - 管理层认为MGM中国的估值倍数显得便宜 [77]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度合并EBITDA增长20% [85] - 拉斯维加斯业务第四季度EBITDA同比下降4%，较今年早些时候的降幅有所改善 [18] - 区域业务在2025年实现了创纪录的年度表现，第四季度老虎机赢额创历史新高，净稳定EBITDA增长2% [20] - MGM中国第四季度净收入增长21%，分部调整后EBITDA增长31%，创下新的第四季度记录 [20] - BetMGM北美合资企业在2025年实现了近4.7亿美元的EBITDA扭亏为盈，并在第四季度开始向母公司分配1.35亿美元 [7][15] - MGM数字业务净收入增长35% [23] - 公司第四季度回购了价值5亿美元的股票，2025年全年股票回购总额达372亿美元，平均价格为32.43美元 [24] - 过去五年，公司已减少近50%的流通股数量 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯业务**：第四季度EBITDA同比下降4%，但显示出稳定迹象。高端物业表现强劲，Bellagio和Aria的EBITDA在2025年合计增长7%。每间可用客房收入下降，但每间已入住客房收入在第四季度略有上升 [18][61] - **区域业务**：第四季度老虎机赢额创历史新高，全年也创下最佳记录，净稳定EBITDA增长2% [20] - **MGM中国**：第四季度净收入增长21%，分部调整后EBITDA增长31%。市场份额在第四季度达到16.5%，全年保持在16%以上。利润率保持在中高20%的区间 [13][20][55] - **BetMGM**：2025年每月玩家数量增长24%，活跃玩家天数增长14%。2025年EBITDA实现近4.7亿美元扭亏为盈，第四季度向MGM分配1.35亿美元。公司预计2027年调整后EBITDA将达到5亿美元 [15][85] - **MGM数字**：净收入增长35%，主要得益于LeoVegas传统市场和巴西的增长势头 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯市场**：集团和会议渠道在2026年预计实现中个位数收入增长，会议业务占比将接近20%。未来年份的集团和会议客房预订夜数创历史新高 [9] - **澳门市场**：MGM中国在竞争激烈的环境中保持超过16%的市场份额，利润率稳定在中高20%的区间。公司对农历新年需求感到乐观，高端玩家预订强劲 [13][55] - **北美数字体育博彩市场**：BetMGM在2025年表现超出预期，玩家数量和活跃度显著增长 [15] - **国际市场**：MGM数字业务在瑞典等关键国际市场势头良好，巴西市场在12月推出内部体育博彩后取得重大进展 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过高端产品实现增长，包括投资升级VIP游戏环境和餐饮体验 [7] - 技术创新是重点，数字化入住办理增长18%，将平均等待时间从6.5分钟减少到1.5分钟 [11] - 公司正在推进长期增长项目：日本大阪MGM综合度假村预计2030年开业，目前约20%的基础桩已完成；迪拜项目（Bellagio, Aria, MGM Grand酒店塔楼）计划于2028年第三季度开业 [16] - 在澳门，公司续签了品牌费协议，费率从1.75%提高至3.5%，协议有效期最长可达20年，预计基于2025年业绩将为公司带来超过5000万美元的增量现金流 [21][22] - 公司认为MGM中国的交易价值（远期EBITDA倍数低于7倍）相对于行业平均的8.5倍以上被显著低估 [14] - 公司通过多种现金流来源（包括运营现金流、品牌费、合资企业分配）支持增长投资和股东回报 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉斯维加斯市场在经历几年异常增长后，于2025年回归到更平衡的环境。尽管面临挑战，公司通过高端产品仍实现了增长 [8] - 对2026年拉斯维加斯前景感到乐观，预计将受益于2025年完成的资本项目（如MGM Grand客房翻新）的全年贡献、集团会议业务的增长以及大型活动（如CON/AGG、超级碗、世界杯）的推动 [8][9][11][17] - 宏观催化剂可能有利于拉斯维加斯和公司，包括利率、某些税收法规（如加班费和小费免税）以及拉斯维加斯机场运力的恢复（约50%因Value Airlines等航司减少的运力已被其他航司填补） [17] - 公司预计2026年拉斯维加斯将恢复增长，并在下半年因比较基准更容易而实现更大增长 [26] - 区域业务得益于出色的资产质量、地理位置和运营团队，能够抵御宏观经济影响 [12] - 公司对澳门的长期增长前景保持高度信心 [22] 其他重要信息 - 公司宣布了新的高管任命：Ayesha Molino被任命为首席运营官，Kenneth Feng被提升为MGM中国首席执行官，Tian Han被提升为MGM中国首席运营官 [5] - MGM Grand的客房翻新工程在2025年大部分时间每天有700-1000间客房下线，对当年EBITDA造成约6500万美元的影响，该工程已于2025年10月完成 [8][49] - Aria的客房翻新项目将于2026年年中开始，预计大部分影响将发生在较淡的时期，主要影响将在2027年 [49][50] - 公司出售Northfield Park的交易预计将于2026年5月完成 [19] - 公司已获得一笔约350亿日元的日元计价信贷安排，用于为2026年约3.5亿至4亿美元的日本项目资金承诺提供大部分资金 [24] - 公司决定不再继续追求纽约的桌面游戏牌照，并将相关资本重新配置 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 拉斯维加斯业务恢复增长的具体路径和季度展望 [29] - 管理层指出，当前季度（2026年第一季度）已出现稳定迹象，入住率稳定，高端业务和游戏业务（如假日礼品店表现强劲）驱动增长。MGM Grand客房库存恢复是一大助力。预计随着CON/AGG等活动及下半年比较基准变得容易，业务将改善并最终在2026年恢复增长 [30][31] - 管理层补充，超级碗等活动持续驱动高端客户需求，集团会议业务展望积极 [32] 问题: 第四季度是否存在其他一次性项目影响 [33] - 管理层确认，第四季度拉斯维加斯业务因赌桌持有率略高于平均水平和上年同期，对利润产生了约2000万美元的积极影响。此外，公司费用中有些一次性项目，预计不会在2026年重现。2026年公司费用预计在1.1亿至1.15亿美元之间 [33] 问题: 针对价值型/休闲客户，公司有何措施来稳定2026年的业务 [36][37] - 管理层承认，Luxor和Excalibur主要服务价值敏感型客户，其EBITDA约占拉斯维加斯业务的6%。公司已实施多项增收和降本举措，并计划在2026年推出更多措施 [37] - 管理层补充，虽然观察到预订窗口缩短，但客户对大型活动反应积极。整个城市也在合作推动访客增长 [38] 问题: 在入住率下降的情况下，赌场收入为何保持强劲 [39] - 管理层表示，公司对高端老虎机室和赌桌游戏的投资取得了回报。客户来拉斯维加斯追求体验，愿意消费。BetMGM的全渠道营销、与万豪的渠道合作以及强大的客户数据库都是驱动因素 [40][41][42][43] 问题: 2026年运营费用增长预期和客房翻新计划的影响 [47] - 管理层预计，2026年整体费用增长将控制在极低的个位数。通过管理员工总数（2025年全职员工数量减少）和技术应用来抵消工资上涨压力 [49] - MGM Grand翻新在2025年造成约6500万美元的EBITDA影响。Aria翻新将于2026年年中开始，但影响主要在2027年，且因不涉及浴室改造，干扰会小很多 [49][50] 问题: 澳门市场的利润率环境和农历新年预订情况 [53] - 管理层表示，澳门市场竞争理性，利润率环境稳定。MGM中国的利润率一直保持在中高20%的区间。农历新年需求非常强劲，高端玩家预订有等候名单，公司专注于优质客户和收益管理 [55] 问题: 拉斯维加斯业务稳定的具体表现，以及每间可用客房收入下降是否会影响增长 [59] - 管理层解释，第四季度每间可用客房收入的降幅在10月最大，12月有所缓和。虽然每间可用客房收入下降，但每间已入住客房收入在第四季度略有上升，表明公司通过赌场等其他渠道推动了总收入。2026年第一季度继续看到稳定趋势 [61] 问题: 赌桌持有率高于疫情前水平，这是否是新常态 [62] - 管理层认为，持有率上升主要受高端业务活动增加驱动，该业务波动性大，但公司在该领域的市场份额持续提升是主因。未明确承诺这是“新常态” [62] 问题: 区域业务2026年开局情况及全年展望 [65] - 管理层表示，区域业务保持稳定，第一季度延续了这一趋势。对Borgata等物业的高限额赌桌投资取得了良好回报。此外，马里兰州可能建设的Sphere项目有望为National Harbor带来数百万额外客流量，令人兴奋 [65][66] 问题: 世界杯是否会为拉斯维加斯带来增量访客，是否已看到需求增长 [67] - 管理层预计世界杯将带来增量访客，特别是高端客户，他们可能因比赛在洛杉矶等地举行而顺道访问拉斯维加斯。目前判断整体需求组合为时尚早 [67] 问题: 是否观察到客户因就近赌博而减少拉斯维加斯旅行 [70] - 管理层否认观察到明显的“就近替代”趋势。相反，认为实体店与数字渠道（如BetMGM）是互补的，全渠道策略有助于增强客户体验和数据库 [72] 问题: 关于90%赌博损失税收抵扣的最新进展及潜在影响 [73] - 管理层表示，尽管该税收政策已生效，但第一季度老虎机投注额仍保持强劲增长。公司正与行业伙伴密切合作，倡导对该政策进行修正 [73] 问题: 股票回购与MGM中国股票回购的资本配置考量 [76] - 管理层表示，股票回购是持续的评估，基于公司股价价值与其他高优先级现金用途的比较。充裕的自由现金流和来自MGM中国及BetMGM的分配使公司能够同时投资于物业、大阪项目并回购股票 [77][78] - 关于MGM中国，公司指出其公开市场流通股比例约为22%，需维持一定流通性。认为其估值倍数低廉 [79]