Walker & Dunlop (NYSE:WD) is one of the best financial pure plays under $100 according to hedge funds. On December 14, Keefe Bruyette analyst Jade Rahmani reaffirmed his bullish rating for Walker & Dunlop (NYSE:WD). Rahmani issued a Buy rating on the stock and lowered his price target from $92 to $82. Despite the drop, his forecasts still indicate around 35% upside at the current level. Opendoor (OPEN) Soars 82% on Rabois' Return, CEO Appointment docstockmedia/Shutterstock.com Rahmani’s revision comes ...

核心观点 - 房地美公司公布了其部分STACR票据在2025年度的NAIC评级指定结果 在213只接受审查的票据中 绝大多数(207只)获得了最高的NAIC 1评级 仅有6只获得NAIC 2评级 [1][2] NAIC评级结果 - 总计213只STACR票据接受了审查 其中207只获得NAIC 1评级 占比约为97.2% 6只获得NAIC 2评级 占比约为2.8% [2] - 在6只获得NAIC 2评级的票据中 有一只为可交换票据(STACR 2024-DNA2 M2B) 其评级从之前的NAIC 1下调至年末的NAIC 2 [2] - 与上述可交换票据相关的MACR票据(STACR 2024-DNA2 M2) 在2025年末维持了其NAIC 1评级 [2] 公司业务与行业背景 - 房地美通过其投资与资本市场信用风险转移计划 将信用风险从美国纳税人转移至全球私人资本 为美国住房市场提供稳定性 流动性和可负担性 [3] - 该公司的信用风险转移工具包括证券和(再)保险保单 [3] - 房地美于2013年7月发行了首批STACR票据 标志着政府支持企业单户住宅信用风险转移市场的创立 随后于2013年11月推出了ACIS产品 [3] - 目前 这些行业领先的获奖计划吸引了全球的机构投资者和(再)保险公司 [3] - 房地美的核心使命是在所有经济周期中促进住房市场的流动性 稳定性和可负担性 自1970年以来已帮助数千万家庭购买 租赁或保有住房 [4]

文章核心观点 - 特朗普政府计划将房利美和房地美重新私有化 但该计划缺乏政策细节和透明度 引发对住房市场稳定性和系统性风险的担忧 文章认为私有化若缺乏强有力的政府担保和监管护栏 将推高借贷成本 并可能重蹈2008年金融危机的覆辙 [1][4][5][6][12] 房利美和房地美的角色与现状 - 房利美和房地美是政府支持企业 通过从贷款机构购买合格抵押贷款 将其打包成抵押贷款支持证券并出售给投资者 来维持信贷流动和降低购房者利率 [2] - 2008年金融危机后 两家企业被置于联邦监护之下 由联邦住房金融局接管治理并设置运营护栏 以保障住房市场稳定 [3] - 自2008年以来 两家企业在监护下一直成功运营 没有紧急重新私有化的必要 [6] 重新私有化的动机与风险 - 重新私有化的一个关键动机是恢复企业的盈利机会 在危机前 隐性的政府担保使其能够以低成本借款并持有MBS赚取利差 这助长了高风险行为 [7][8] - 缺乏透明度的、由内部人士驱动的匆忙退出监护 可能会侵蚀保障住房市场稳定的护栏 加剧系统性风险 并主要使股东致富 [4] - 私有化符合政府放松金融监管和监督的议程 同时 股东要求私有化的公众压力以及投行争夺IPO主导权的行为 加剧了私有化将使富裕投资者而非公众受益的担忧 [4] “双支柱”框架的必要性 - 任何最终退出监护的计划都应是审慎、透明且以公共利益为基础的 其设计必须包含两个绝对必要的组成部分：经济低迷时期的政府担保 以及经济良好时期的强有力的运营护栏 [6] - 政府担保对于系统稳定至关重要 它类似于保险政策 能确保投资者获得支付 从而在金融危机时期提振投资者信心并稳定住房市场 这在2008年被证明是关键 [7][10] - 强有力的监督和对资本储备、自主投资、高管薪酬及更广泛使命的严格护栏 对于遏制过度风险承担至关重要 这些正是监护制度得以有效运行的特点 [12][13] - “双支柱”共同作用可确保流动性和稳定 其带来的融资优势使企业能够维持可负担住房目标 并通过市场化的定价机制 用高收入贷款的利润来补贴低收入购房者 [14] 不同私有化路径的潜在影响 - 若采取“无支柱”私有化（即取消政府担保） 市场纪律将要求收取更高的担保费 斯坦福大学的Daniel Hornung和Ben Sampson估计 即使在稳定经济条件下 典型借款人每年可能多支付500至2000美元 这对信用良好的低收入借款人打击最大 [8][9] - 在金融危机期间 风险厌恶的投资者会在最需要资金时撤资 由于住房与整体经济深度绑定 住房信贷紧缩可能扩散并加深经济衰退 [10] - 若私有化后保留政府担保（即使是隐性的） 但削弱监管护栏 仍可能重蹈覆辙 因为任何能够借入无限量近乎无风险债务的营利性公司 都会为了利润最大化而这么做 已有提案建议在重新私有化后削弱储备金护栏以提高盈利能力 [11][12]

宏观经济与抵押贷款利率环境 - 临近年底抵押贷款利率仍处于高位 尽管情况有所改善 但高利率仍使房地产市场保持紧张 [1] - 美联储联邦公开市场委员会在年内已三次降息 这预计会对房地产市场产生影响 但抵押贷款利率不一定跟随基准利率变动 [1] - 截至12月24日 30年期固定利率抵押贷款平均利率下降3个基点至6.2% 低于去年同期水平 但利率保持稳定 且由于房地产市场处于紧缩状态 明年可能不会显著下降或很快跌破6%大关 [2] Rocket Companies 市场表现与概况 - 在当前的利率环境下 商业和住宅抵押贷款金融服务提供商Rocket Companies的股价表现优于同行 年内股价上涨72.42% 同期State Street Financial Select Sector SPDR ETF仅上涨14.47% [3] - 公司是一家领先的金融科技控股公司 致力于改变购房和金融服务体验 旗下拥有包括美国顶级零售抵押贷款机构Rocket Mortgage在内的多个品牌 业务涵盖房地产匹配、个人及商业融资、预算和信用工具等 [5] - 公司通过利用尖端技术和数据分析 简化从数字抵押贷款申请到无缝交割及售后支持的整个购房流程 其平台为客户提供透明高效的解决方案 [6] - 公司市值为408.5亿美元 [6] Rocket Companies 股价动态与战略举措 - 基于强劲的市场情绪 公司股价在过去52周内上涨74.91% 在过去六个月上涨36.53% [7] - 股价在9月曾达到52周高点22.56美元 但目前已从该高点下跌16.47% [7] - 收购Redfin和Mr. Cooper Group等战略举措 打造了一个垂直整合平台 增强了其运营实力 [4]

核心人事变动 - 公司首席法务官、首席企业官兼秘书Anthony Green宣布退休 其将于2026年1月1日起担任公司高级顾问至2026年3月31日 [1] 人物背景与贡献 - Anthony Green在公司任职16年 自2009年加入 于2017年被任命为首席法务官 2019年被任命为首席企业官 [2] - 其职责涵盖法律与合规团队、企业责任、政府关系及各类控制职能 [2] - 他在2020年公司管理结构内部化过程中发挥了关键作用 使治理和运营符合传统上市公司最佳实践 [2] - 首席执行官David Finkelstein评价其为值得信赖的顾问、战略业务伙伴和宝贵的同事 称赞其在公司转型为内部管理上市公司、支持复杂收购与剥离、加强治理及建设高效团队方面的领导力、明智建议和可靠判断 [3] 公司概况 - Annaly是一家领先的多元化资本管理公司 投资策略横跨抵押贷款金融领域 [4] - 公司主要业务目标是通过对其多元化投资策略的审慎管理 产生可分配给股东的可分配净收益并优化回报 [4] - 公司为内部管理 并选择作为房地产投资信托基金（REIT）纳税 [4]

公司月度运营数据发布 - 房地美公司于2025年12月22日发布了2025年11月的月度总量总结 [1] - 该报告提供了公司抵押贷款相关投资组合、证券发行、风险管理、贷款拖欠情况、债务活动及其他投资的信息 [1] 公司使命与市场角色 - 公司的使命是为全美家庭实现住房可能，其核心职能是在所有经济周期中促进房地产市场的流动性、稳定性和可负担性 [2] - 自1970年以来，公司已帮助数千万家庭购买、租赁或保有住房 [2]

2025年业绩与操作总结 - 2025年房地美单户信用风险转移(CRT)发行规模近51亿美元 包括5笔STACR和6笔ACIS交易 [1] - 2025年通过STACR和ACIS项目为1630亿美元未偿还本金余额的单户抵押贷款提供了信用保护 [1] - 2025年公司执行了三次要约收购 涉及约30亿美元原始本金的STACR票据 并对价值约5亿美元的STACR票据和风险在保额约15亿美元的18笔ACIS交易执行了赎回权 [2] - 截至2025年9月30日 房地美约62%的单户抵押贷款组合获得了信用增级覆盖 [3] 项目历史与市场地位 - 房地美于2013年推出了首个机构单户CRT交易 开创了一个全新的资产类别 [4] - 自项目启动以来 公司已通过超过200笔STACR和ACIS交易 在超过3.6万亿美元的单户抵押贷款上转移了约1180亿美元的信用风险 [4] - 公司的单户CRT项目通过证券和(再)保险保单将信用风险转移至全球私人资本 为美国住房市场提供稳定性、流动性和可负担性 [6] - 该项目是行业领先且屡获殊荣的项目 吸引了全球的机构投资者和(再)保险公司 [6] 2026年发行计划与项目承诺 - 公司计划在2026年每季度发行一到两笔STACR和ACIS交易 [5] - 公司计划继续推进要约收购项目 并在符合条件时评估赎回权的行使 [5] - 进入2026年 公司的单户CRT项目承诺继续通过季度交易提供结构化风险转移产品 并通过Clarity Data Intelligence门户提供增强的资产池表现数据 [4]

核心观点 - 房地美宣布其于2019年5月7日启动的特定合格黄金PC和巨型PC交换计划将于2026年12月18日结束 该计划允许投资者将相关证券交换为TBA合格及非TBA合格的镜像证券[1][2] 交换计划细节 - 交换计划提供两种路径供投资者选择 一种是通过交易商使用房地美Dealer Direct门户进行 另一种是通过Tradeweb平台直接与房地美交易[3] - 自2019年启动以来 该计划支持将45天TBA合格黄金PC及45天非TBA合格资产池 交换为相应的55天TBA合格UMBS或55天非TBA合格MBS[4] - 参与交换的投资者将获得一次性“浮动补偿” 主要用于补偿持有人因45天与55天证券之间的付款延迟差异[4] 信息获取与操作安排 - 投资者可参考《交换要约通函》了解具体条款与条件 该文件可在“法律文件-资本市场”页面获取 更多信息亦可在房地美官网的“黄金PC交换-资本市场”页面找到[2] - 房地美将在整个2026年期间定期提供关于交换计划终止的提醒和操作细节[5] - 投资者如有疑问 可通过指定邮箱联系房地美投资者问询部门[5]

房地美与房利美的业务模式与市场角色 - 房地美与房利美是由政府赞助的大型公司 旨在支持住房贷款市场并使其更容易获得抵押贷款 [2] - 两家公司为超过一半的美国抵押贷款提供承销服务 规模巨大 [3] - 其主要业务是为抵押贷款债券提供金融担保 这是大多数住房贷款获得融资的主要方式 [3] - 除了提供担保 两家公司还直接购买部分抵押贷款债券和住房贷款 这既能支持市场也能为自身创收 [4] - 其收入来源包括提供金融担保收取的费用 以及购买抵押贷款债券获得的收益 后者构成其投资组合或保留投资组合 [4] 近期投资组合扩张与市场影响 - 自6月至10月期间 两家公司的投资组合增加了约25% 目前规模约为2330亿美元 [5] - 机构抵押贷款债券市场规模巨大 约为9万亿美元 因此其投资组合虽在增长但远非全部 [5][6] - 市场策略师和投资者讨论该投资组合有望在明年继续保持增长轨迹 花旗集团预计其将增加1000亿美元 [6] - 购买抵押贷款债券会推高债券价格 从而压低收益率和贷款利率 [7] - 其具体计划尚不明确 因为房地美、房利美及其监管机构联邦住房金融局对此事守口如瓶 [6] 扩张动机与潜在的二次发行 - 增加投资组合可以提升公司盈利 尽管具体取决于融资成本等因素 [8] - 此举可能是为被称为“首次公开募股”的二次发行做准备 特朗普政府明确希望推进此事 [7] - 要进行二次发行 政府赞助企业需要展示非常良好的盈利状况 以吸引投资者购买公开发行的股票 [7][8] - 可能的动机包括为二次发行做准备以及降低抵押贷款利率等目标 [9] - 通过购买更多抵押贷款债券和住房贷款来增加盈利和改善盈利能力 可以在进行发行时向投资者展示更佳的财务状况 [9]

核心观点 - 知名投资者迈克尔·伯里看多房地美股票并披露个人持仓 其观点为公司股价带来显著提振 今日早盘股价一度飙升10% [1] - 伯里认为公司正处于艰难但具有变革性的旅程起点 首次公开募股之路充满挑战但理解其历史的投资者将能更好获益 [3] - 伯里的看涨观点为公司带来了可信度、关注度和投资者信心 可能鼓励更多投资者将其视为可行的长期投资 [5] 公司股价与交易状况 - 公司股票目前在场外交易市场交易 [2] - 股价相较于9月份年内高点下跌了约20% [2] - 从技术分析角度看 股价目前明确位于其关键移动平均线之上 表明其处于长期看涨趋势 [6] 投资者观点与分析 - 迈克尔·伯里建议沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司可能收购大量IPO股份 这预示着公司重新上市可能吸引重量级机构支持 [4] - 华尔街分析师对房地美股票的共识评级目前仅为“持有” 但平均目标价约12.67美元 意味着较当前价位有超过10%的潜在上涨空间 [8] - 分析师预测2026年公司股价有进一步上行空间 [8]