Investors are increasingly scrutinizing company earnings as market volatility continues to shape investment strategies. Amid this climate, key figures like Jim Cramer are vocal about their preferences, emphasizing growth potential and stability in their stock picks.On CNBC's “Mad Money Lightning Round,” Cramer said he doesn't like AGNC Investment Corp. AGNC. “It is not a growth vehicle, I like growth,” he added.Supporting his views, AGNC Investment, on July 21, posted weaker-than-expected earnings for the s ...

投资服务核心价值 - 提供无需卖出即可获得收益的投资组合方案 帮助用户节省数千美元资金[1] - 采用收益导向策略实现强劲回报 使退休投资压力更小且更直接[1] - 服务包含模型投资组合及买卖提醒 为保守投资者提供优先股和婴儿债券组合[2] 社区与教育特色 - 建立活跃聊天社区并提供定期市场更新 用户可直接接触服务团队领导者[2] - 配备股息和投资组合追踪工具 强调社区化投资和财务教育理念[2] - 主张"无人应该独自投资"的哲学 通过集体决策降低个人投资风险[2] 服务运营机制 - 所有投资建议均设有时效性 团队对持仓情况进行持续密切监控[4] - 向会员独家发布买卖提示 由多位专业贡献者共同支持运营[4] - 投资建议基于团队实际持仓 包括股票、期权及其他衍生品头寸[3]

公司概况 - Annaly Capital Management (NLY) 和 Arbor Realty Trust (ABR) 均为抵押贷款房地产投资信托基金 (mREITs) 提供高股息收益率并专注于杠杆抵押贷款支持证券领域 但两家公司在风险状况、股息可持续性和增长轨迹方面存在显著差异[1] Annaly Capital Management (NLY) 分析 - 公司专注于改善流动性和降低杠杆以支持资本分配活动 截至2025年第二季度末 拥有74亿美元可用于融资的总资产 包括47亿美元现金和无负担机构抵押贷款支持证券 (MBS) 可在市场不利条件下提供流动性[2] - 公司有支付月度股息的记录 当前股息收益率高达13.3% 派息率为99% 过去五年中曾增加过一次股息[3] - 投资策略包括审慎选择资产和有效资本配置 涵盖传统机构MBS（提供下行保护）以及更多非机构和以信贷为重点的资产类别 规模化抵押贷款服务权 (MSR) 平台将持续受益于低提前还款环境[4] - 通过从合作伙伴网络收购新发起的MSR来提升能力 截至2025年3月31日 投资组合总规模达895亿美元[5] - 随着抵押贷款利率从历史高位下降 购房发起和再融资活动可能改善 预计NLY将因机构市场利差收窄而推动资产价格上涨 从而提升账面价值 并提高净利差 改善投资组合的整体收益率[6] Arbor Realty Trust (ABR) 分析 - 公司主要专注于为多户住宅、单户住宅和其他商业房地产资产发起和服务贷款 随着抵押贷款利率相对较低 住房负担能力挑战减少 抵押贷款发起活动正在改善 这将降低运营和财务挑战 并提高销售利润率和新投资活动[7] - 公司有支付季度股息的记录 当前股息收益率为10.15% 派息率为92% 但在2025年5月将股息削减30.3%至每股30美分[8] - 流动性状况较弱 截至2025年6月30日 拥有5.04亿美元现金及现金等价物 但长期债务达51亿美元 资本分配似乎不可持续[8] 价格表现与估值分析 - 今年以来 NLY股价上涨23.4% ABR股价下跌6.6% 而行业增长为11.3%[9] - NLY目前12个月远期市盈率为7.14倍 低于其五年中值7.22倍 ABR目前12个月远期市盈率为9.78倍 高于其五年中值8.76倍[13] - NLY相对于行业平均市盈率8.26倍存在折价 ABR存在溢价 因此NLY比ABR更便宜[15] 盈利预测比较 - NLY的2025年和2026年销售共识估计分别同比增长463.4%和29.2% 盈利共识估计分别增长7%和2.5% 2025年和2026年每股收益 (EPS) 估计在过去60天内向上修正[16] - ABR的2025年和2026年销售共识估计分别同比下降17.6%和0.4% 2025年盈利共识估计下降36.8% 2026年增长15% 2025年和2026年每股收益估计在过去60天内向下修正[18] 投资结论 - NLY因其强劲的流动性、更可持续的股息（即使收益率较高）、改善的财务前景和吸引人的估值 成为收益导向投资者的更明智选择[20] - ABR因其疲弱的流动性、股息削减和溢价估值 成为风险较高且上行潜力较小的选择[21]

股价表现 - 2025年上半年股价上涨10.3% 显著超越行业5.1%的涨幅及同业AGNC投资7.6%的涨幅和Arbor Realty Trust 17.8%的跌幅 [1][7] 业务模式与战略定位 - 公司为抵押房地产投资信托 主要持有和管理房地产相关投资证券组合 通过多元化资本配置策略应对市场波动 [2] - 投资组合包含住宅信贷、抵押服务权(MSR)和机构抵押贷款支持证券(MBS) 总规模达895亿美元 其中795亿美元为高流动性机构MBS [3] - 通过跨市场多元化投资降低利率波动敏感性 同时捕捉多领域机会 [4] - MSR资产在利率上升时增值 可对冲机构MBS价值下跌 形成互补效应 [5][8] - 2025年第二季度新增近50亿美元机构MBS 住宅信贷保持强劲证券化活动 MSR板块通过合作网络收购维持稳定现金流 [9] 财务表现 - 2025年上半年净利息收入大幅增长至4.932亿美元 较去年同期4710万美元实现量级突破 [7][18] - 截至2025年第二季度末 拥有74亿美元可用融资资产 含47亿美元现金和无负担机构MBS 提供流动性保障 [15] - 2025年3月宣布季度现金股息每股0.70美元 较前次支付提高7.7% [14] - 当前股息收益率达13.6% 高于行业平均12.5% 派息率为99% [11] - 2024年12月董事会批准15亿美元普通股回购计划 有效期至2029年底 [16] 市场环境与展望 - 美联储2024年降息100基点后利率持稳 30年期固定抵押贷款利率为6.63% (2025年8月7日数据) [17] - 抵押贷款利率下降改善住房可负担性 推动贷款需求增长 [18] - 机构市场利差收紧预计推动资产价格上升 改善净利差和组合整体收益 [19] - 2025年及2026年盈利预期同比增幅分别为7%和2.5 近30日盈利预测持续上修 [21][22] 同业比较 - 同业AGNC投资股息收益率15.2% Arbor Realty Trust股息收益率9.9% [14] - 公司远期市净率1.07倍 高于行业平均1.01倍 AGNC投资和Arbor Realty Trust分别为1.18倍和1.06倍 [24]

核心观点 - Annaly Capital Management提供13%的极高股息收益率 但并非可靠收入投资 而是作为资产配置组合中实现多元化总回报的工具 [1][2][10] 股息收益率表现 - 公司股息收益率达13% 远高于标普500指数的1.2%和平均REIT的3.9% [2] - 股息和股价波动性大 长期呈下降趋势 十年前买入的投资者面临收入和资本减少 [3][4] 业务模式特点 - 公司属于抵押房地产投资信托(mREIT) 购买抵押贷款组成的类债券证券 [5] - 抵押贷款偿还导致投资组合规模随时间缩减 需考虑利率、住房市场动态和还款趋势影响 [5] 投资价值定位 - 公司核心目标是实现有吸引力的总回报 而非提供稳定收入 需通过股息再投资获得最大效益 [7][9] - 总回报表现与标普500指数大致相当 但回报特征不同 提供与股市整体表现不直接相关的回报 [8][9] 资产配置作用 - 作为资产配置组合组成部分 可帮助建立七位数资产规模 [10] - 添加至组合可提升整体总回报 实现与股票市场的风险分散效应 [8][9][10] 投资者适用性 - 不适合依赖投资收入支付生活费用的投资者 [3][10] - 比物业持有型REIT更复杂 多数收入型投资者应回避 despite高股息收益率 [10]

公司概况 - Two Harbors Investment Corp CAL 30（NYSE: TWOD）是抵押房地产投资信托公司Two Harbors（NYSE: TWO）发行的婴儿债券[1] - Two Harbors是一家抵押房地产投资信托公司（mREIT）[1] 研究机构背景 - Binary Tree Analytics（BTA）拥有投资银行现金及衍生品交易背景[1] - BTA专注于提供资本市场工具和交易的透明度及分析[1] - 研究范围涵盖封闭式基金（CEFs）、交易所交易基金（ETFs）和特殊状况投资[1] - 投资目标为低波动性下的高年化回报[1] - 团队拥有20年以上投资经验且毕业于顶尖大学金融专业[1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP收益为2440万美元或每股021美元 完全转换后每股可分配收益为027美元 [16] - 期末账面价值为每股1482美元 过去12个月和24个月的经济回报分别为611%和119% [12][16] - 平均债务成本为SOFR加23% 净杠杆率为22倍 追索杠杆率为03倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心投资组合规模为45亿美元 共145笔贷款 其中74%为多户住宅资产 [24] - 选择性新增6100万美元贷款承诺 主要集中于多户住宅资产 本季度新增贷款规模较低 因公司为NewPoint收购保留较高现金余额 [6][7] - 第二季度收到317亿美元贷款还款 涉及四种物业类型 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 多户住宅市场基本面改善 新供应显著放缓 租金增长重新出现 特别是在高质量资产中 [28] - 资本化率分层回归 基于资产质量和市场实力的差异化定价更为明显 [29] - 信贷市场流动性充裕 大量资金等待进入市场 浮动利率贷款领域认购倍数高 [27][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - NewPoint收购完成 预计2025年机构FHA业务量为40-50亿美元 已关闭19亿美元业务 [21] - 计划赎回部分CLO以释放流动性 预计可增加每股016-026美元的季度可分配收益 [17][18] - 通过整合NewPoint的抵押贷款服务平台 预计将节省数百万美元成本并增加浮动收益 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计CRE市场将进入接受阶段 贷款人需要适当标记贷款并调整资本配置 [26] - 若美联储在2026年转向鸽派政策 收益率曲线可能变陡 增加对短期信贷的需求 [26] - 当前股价较账面价值大幅折价 隐含额外损失45亿美元 但管理层认为这种情况极不可能 [35][38] 其他重要信息 - 风险评级平均为23 145笔贷款中有137笔评级为2或3 关注名单贷款仅占投资组合的5% [9] - REO资产本季度售出5600万美元 高于止赎时的本金余额 目前有9处REO资产 82%为多户住宅 [10][33] - 遗留办公室风险敞口仅为105亿美元 占总投资组合的22% [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 核心投资组合的重新启动和理想规模 - 已恢复贷款发放 预计规模将逐季增长 目标核心投资组合规模约为50亿美元 [43][44] - 当前利差较一年前收紧100-125个基点 较60-90天前收紧25-50个基点 [46][47] 问题: CLO赎回和再杠杆计划 - 计划将CLO重新杠杆至约75%的预付款水平 以释放现金并增加贷款发放 [50][51] 问题: NewPoint的财务影响和增长驱动 - 预计2025年GAAP净收入为2300-2700万美元 可分配收益为1300-1700万美元 [22] - 增长主要依赖扩大全国网络和增加人员 而非额外资本 [75][76] 问题: CRE市场复苏催化剂 - 预计市场将因"假装和延期"策略耗尽而自然复苏 而非单一事件触发 [78][80] 问题: 贷款服务迁移的效益 - 将BSP管理的约10亿美元贷款迁移至NewPoint平台 预计将显著节省成本并增加收入 [81][82] 问题: 新发放贷款的ROE - 当前新发放贷款仍能实现低两位数ROE 且公司因高SOFR底限而可能从利率下降中受益 [90][91]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股亏损0 29美元，而第一季度每股盈利0 18美元，若剔除已实现和未实现亏损，则每股净收益为0 16美元，与第一季度持平 [5] - 账面价值从3月31日的每股7 94美元下降至6月30日的每股7 21美元 [5] - 第二季度总回报率为负4 66%，而第一季度为2 6%，两个季度的股息均为每股0 36美元 [5] - 平均MBS投资组合规模从第一季度的60亿美元增至第二季度的69亿美元 [6] - 杠杆比率从3月31日的78亿美元降至6月30日的73亿美元 [6] - 提前还款速度从第一季度的7 8%上升至第二季度的10 1% [6] - 流动性从52%上升至54% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合加权平均票面利率从第一季度的5 32%上升至第二季度的5 45%，而实际收益率从5 41%略微下降至5 38% [35] - 经济利差保持在243个基点 [35] - 减持了3 34亿美元的Fannie 4s和1 37亿美元的Fannie 5s，增持了5 55亿美元的5 5s和6 5s [35] - 投资组合从杠铃策略转向更集中的生产票面利率策略 [36] - 3 5%至4 5%票面利率的敞口显著下降，而5 5%至6 5%票面利率的敞口增加 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债曲线和互换曲线持续陡峭化 [12] - 互换利差变得极为负面，对于杠杆MBS投资者来说，使用互换对冲头寸变得非常有吸引力 [13] - 当前票面利率利差相对于10年期国债仍处于历史高位，但已从2023年底的极端水平回落 [15] - 尽管抵押贷款指数和30年期子成分的总回报为正，但价格回报为负或接近负 [16] - 波动性从4月初的局部高点降至季度末的局部低点 [18] - 政府持续运行巨额赤字，市场预期将继续出现赤字，尤其是在"一大美丽法案"通过后 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司保持防御性头寸，将杠杆保持在区间低端 [11] - 投资组合转向更高票面利率的特定池，提供更高的利差和更短的久期 [35] - 对冲比率从第一季度的73%略微下降，未来可能会缩短对冲组合的期限 [39] - 对冲组合仍偏向利率互换，占DV01的78%，其余为国债期货 [40] - 公司预计机构RMBS的投资环境将保持非常有利 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 4月初宣布的互惠关税和7月4日签署的"一大美丽法案"对市场和前景产生了影响 [8] - 经济保持弹性，劳动力市场表现强劲，失业率未上升，消费者支出保持韧性 [26] - 预计赤字支出将继续，经济将保持强劲 [27] - 抵押贷款再融资活动可能保持在非常低的水平，而利差可能保持吸引力 [24] - 银行作为抵押贷款的重要边际买家尚未积极参与市场 [32] - 预计互换利差可能继续侵蚀，曲线保持陡峭，抵押贷款从利差角度看非常有吸引力 [50] 其他重要信息 - 公司以大幅折价回购了110万股 [10] - 公司在第二季度筹集了1 4亿美元的新股本，并将其部署到更高票面利率的特定池中 [45] - 对冲头寸的按市值计价损失总计每股0 47美元或5380万美元 [40] - 公司预计GSE私有化不会立即发生，因为任何可能导致抵押贷款利差扩大的风险都不太可能被追求 [49] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于增发资本和ROE机会 - 公司表示如果股票交易价格更高，愿意增发资本，假设杠杆比率为8，当前投资组合的ROE约为16%至16 5%，如果转向更高票面利率的组合，ROE可能达到18% [54][55] - 公司愿意接受相对于账面价值的轻微稀释，因为市场混乱且利差具有吸引力 [56] 问题: 关于高票面利率头寸的溢价风险 - 公司倾向于购买溢价较低的特定池，这些池的提前还款经验良好 [58] - 由于负担能力和再融资能力，住房市场面临挑战，长期利率大幅反弹的可能性不大 [59] - 公司的溢价特定池具有某些特征，使其在小型再融资浪潮中表现良好 [61] - 投资组合中仍有相当一部分是折价票面利率，有助于在大型反弹情景中表现良好 [62] 问题: 关于季度至今的账面价值更新 - 截至昨晚，未经审计的账面价值季度至今下降了约0 03美元 [65] 问题: 关于第三季度的提前还款速度展望 - 预计提前还款将非常低迷，第二季度通常是季节性高峰 [68] - 预计加权平均速度可能在8%或低9%范围内 [71] - 预计5 5%至6 5%票面利率的速度将保持在十几岁的中低水平 [72] 问题: 关于股息政策与ROE的关系 - 股息收益率较高部分反映了投资组合的按市值计价下降，但这也伴随着按市值计价的损失 [81] - 税收规则要求将对冲权益分配在对冲期的余额上，这影响了股息计算 [83] - 公司预计税收分配要求的影响将在未来一两年内逐渐消失 [87] - 今年前七个月的应税收入预测与股息分配一致 [89] 问题: 关于MBS利差在利率反弹中的表现 - 抵押贷款最近呈现方向性，如果经济开始崩溃，可能会看到明显的利差扩大 [92] - 在更有序的市场中，随着利率降至近期区间的低端，高票面利率可能会表现疲软 [93] - 从市场参与者的角度来看，不太可能看到利差大幅扩大 [96] 问题: 关于美联储降息对MBS利差的影响 - 经济过于弹性，美联储降息的预期一再推迟 [98] - 政府巨额赤字继续推动经济增长，美联储可能难以控制通胀 [99] - 曲线可能继续陡峭，因为期限溢价继续增长，国债发行恶化 [100] - 美联储可能会重新评估中性利率，可能决定4 5%已接近中性 [101]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为负33,578千美元，较2024年同期的负4,979千美元显著下降[17] - 2025年第二季度每股净收入为负0.29美元，较2024年同期的负0.09美元有所增加[17] - 2025年第二季度的利息收入为92,289千美元，较2024年同期的53,064千美元增长了74.0%[17] - 2025年第二季度的利息支出为69,135千美元，较2024年同期的53,761千美元增长了28.5%[17] - 2025年第二季度的净利息收入为44,091千美元，较2025年3月31日的40,625千美元增长8.8%[108] - 2025年第二季度的经济利息收入为92,289千美元，较2025年3月31日的81,090千美元增长13.7%[111] 资产与负债 - 2025年第二季度的总资产为7,610,631千美元，较2024年末的5,721,627千美元增长了33.1%[19] - 2025年第二季度的总负债为6,698,671千美元，较2024年末的5,053,127千美元增长了32.6%[20] - 2025年第二季度的每股账面价值为7.21美元，较2025年第一季度的7.94美元下降了9.2%[11] - 截至2025年6月30日，Orchid的调整杠杆比率为7.3:1，较2025年3月31日的7.5:1有所下降[55] 投资组合与收益 - 2025年第二季度的平均抵押贷款支持证券（MBS）余额为6,866百万美元，较2025年第一季度的5,996百万美元增长了14.5%[15] - 投资组合的实际收益率从5.41%下降至5.38%[47] - Orchid的投资组合完全由高度流动的机构固定利率证券、仅利息证券和反向仅利息证券组成[47] - 30年期固定利率MBS的加权平均到期时间为22个月，平均年龄为333个月[96] 市场与利率展望 - 预计经济资金成本将在2.50%至3.00%范围内保持稳定[52] - 当前市场条件对杠杆投资于Agency RMBS是有利的，波动性处于过去几年的低端[79] - 预计美国财政预算赤字将保持在高位，推动长期利率上升[79] 其他关键数据 - 截至2025年6月30日，Orchid的对冲头寸总名义余额为48.818亿美元，覆盖了58%的回购融资责任[59] - 2025年6月30日的经济净利息差为2.95%，较2025年3月31日的2.83%有所上升[111] - 30年期5.0%固定利率MBS的面值为42.30亿美元，公允价值为41.71亿美元，当前价格为98.61，年利率为5.00%[96] - 30年期6.0%固定利率MBS的面值为22.22亿美元，公允价值为22.78亿美元，当前价格为102.52，年利率为6.00%[96] - 30年期7.0%固定利率MBS的面值为2.64亿美元，公允价值为2.79亿美元，当前价格为105.63，年利率为7.00%[96]

财务数据和关键指标变化 - 二季度经济回报率为 -4.8%，包括每股0.34美元股息和每股账面价值下降0.76美元 [7] - 债务权益比率从3月的7.1倍降至6月的6.5倍 [7] - 截至7月18日，估计每股账面价值在7.99 - 8.31美元之间，自二季度末上涨超1% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 代理RMBS投资组合 - 较上一季度减少15%，出售了高息、低支付指定池 [18] - 仍专注高息代理RMBS，预计银行、海外投资者需求和抵押利率将抵消供应至年底 [18] 代理CMBS投资组合 - 二季度无新购买，但因代理RMBS组合下降，在整体投资组合中的分配从一季度末的15%增至6月30日的略超17% [20] 融资和对冲 - 回购协议从54亿美元降至46亿美元，对冲名义金额从45亿美元降至43亿美元，对冲比率从85%升至94% [21] - 约80%的对冲为利率互换，按美元久期计算，分配接近70% [22] 各个市场数据和关键指标变化 美国国债收益率曲线 - 二季度变陡，两年期收益率下降16个基点，三十年期收益率上升20 - 30个基点 [11] - 二三十年利差达到近3.5年最深水平 [12] 联邦基金期货市场 - 截至6月30日，预计到年底有5 - 6次降息，比3月31日多1次，比一年前多近4次 [12] 代理抵押贷款市场 - 4月表现逊于国债，5 - 6月利率波动下降后反弹，最终本季度适度跑赢国债对冲，但因互换利差收紧，跑输互换对冲 [6] [15] [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 更倾向指定池而非TBA，因其融资更有吸引力和稳定，提前还款行为更可预测，但会在美元滚动市场有吸引力时利用机会 [16] - 继续监测代理CMBS领域，在相对价值有吸引力时增加分配，以分散代理RMBS组合风险 [20] - 管理团队关注进一步改善资本结构，以实现股东回报最大化 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期前景谨慎，但长期看好代理抵押贷款，预计高息债券需求将因估值有吸引力、利率波动持续稳定和收益率曲线变陡而改善 [8] - 对代理CMBS保持积极态度，有限的发行、强劲的基本面表现和稳定的现金流状况将为该领域提供有利支持 [8] - 金融市场自4月关税实施暂停90天后已稳定，流动性状况为潜在市场压力提供缓冲，也为投资环境改善时部署资金提供资本 [25] - 随着货币政策进一步宽松，收益率曲线将变陡，利率波动将最终进一步下降，为代理抵押贷款提供长期支持，预计商业银行、海外投资者、资金管理公司和抵押REITs的需求将增加 [25] 问答环节所有提问和回答 问题：如何看待高息RMBS的风险回报和相对价值 - 利差反映了风险，高息债券名义利差更宽，可缓冲潜在利率上升。本季度减少了30年期6.5%债券的敞口，更倾向指定池，截至季度末不持有TBA [29] [30] 问题：目前对杠杆的舒适度以及未来可能提高杠杆的情况 - 目前对杠杆水平感到舒适，利差较宽，毛ROE有吸引力，足以覆盖股息。随着美联储降息路径更明确，利率下降、抵押利差收紧时，可能会提高杠杆 [33] [35] 问题：对互换利差未来走势的看法以及与当前对冲组合的关系 - 目前约80%的名义对冲为利率互换，认为从ROE角度看，此时用互换对冲有吸引力，预计互换利差最终会扩大，随着环境正常化，将更多转向国债期货 [37] [38] 问题：对核心收益轨迹的看法以及对股息的影响 - 预计利差在较长时间内有吸引力，杠杆水平足以产生满意的收益，短期内核心收益和股息情况不会改变 [42] [44] [45] 问题：如何看待杠杆和总回报的关系，以及目前是更倾向于利差收益还是总回报 - 不同环境下情况不同，利差最宽、ROE最有吸引力时，也伴随着不确定性和利率波动增加，需在把握机会和控制风险间平衡。目前因银行未回归，显著收紧有限，更倾向将其视为利差交易，直到货币政策路径和关税影响更清晰 [50] [51] [56] 问题：美联储降息时，CMBS利差的表现以及回购市场应对利差扩大事件的稳定性 - 代理CMBS融资市场强劲，对利差扩大事件有信心。代理CMBS利差大多跟随低息代理RMBS利差，但贝塔值较低，预计美联储降息、代理RMBS利差收紧时，代理CMBS也会随之收紧 [61] [62] 问题：CMBS头寸是否为完全杠杆头寸，是否有流动性可提取 - CMBS头寸与其他长期头寸一样有杠杆 [64]