DEME has been awarded three contracts for the installation of monopile foundations, inter-array cables, and the export cable at the BC-Wind offshore wind farm in Poland. These new contracts position DEME as a key contributor to Poland’s renewable energy build-out, supporting the country’s energy transition. Attachment P2025 DEME BC-Wind contracts 20251210 ENG ...

融资活动 - 公司获得第二笔无担保绿色公司定期贷款融资，总额为6000万欧元，并附带最高8000万欧元的非承诺性超额配售权选项 [1] - 该绿色贷款融资期限最长可达五年，由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行和Clifford Capital Holdings Pte Ltd作为授权牵头安排行共同安排协调，汇丰银行同时担任绿色贷款协调人和融资代理行 [2] 资金用途与战略影响 - 此次融资将用于一般公司用途，旨在增强公司资产负债表和财务灵活性 [3] - 融资将加强公司应对当前市场动态和机遇的能力，支持其战略重点，并保持财务韧性，为执行最大、最复杂的海上风电安装项目提供支撑 [3] 公司业务与行业地位 - 公司是全球海上风电安装、运营和维护服务的领导者，是一家纯粹的海上风电行业公司 [4] - 公司拥有并运营业内最大的自升式海上风电安装船队，十多年来一直是开发海上风电能源的关键供应商 [4] - 公司的船队、专业知识和处理最大、最复杂的下一代海上风电安装项目的能力，使其能够为行业提供卓越的服务 [4] 近期经营业绩 - 2025年前九个月，公司实现收入4.53亿欧元，较2024年同期的1.63亿欧元增长178%，增加了2.9亿欧元 [7] 重大项目与合同 - 公司签署了两份确定性合同，内容涉及为一个即将开发的海上风电场提供全套的风力涡轮机和基础结构的运输与安装服务，合同合并价值预计约为5亿欧元 [8] - 基础结构的运输与安装活动计划于2029年初开始，并将使用公司新建的A级船舶之一执行 [8]

核心观点 - 公司成功接收第十艘新一代风力涡轮机安装船“Wind Mover” 该船提前交付并已获欧洲作业合同 标志着其船队规模在一年内翻倍 并朝着2027年中运营12艘船的目标迈进 以支持全球海上风电行业的大型化与复杂化发展 [1][5] 船队扩张与交付 - 公司成功接收新一代风力涡轮机安装船“Wind Mover” 这是其船队第十艘在役船舶 也是M级系列的第二艘 [1][2] - 该船由韩国韩华海洋船厂建造 提前交付、未超预算且建造期间安全记录良好 其设计是与韩华海洋、ABB、Kongsberg、GustoMSC及Huisman等关键合作伙伴共同合作的成果 [3] - 连同今年早些时候交付的姊妹船“Wind Maker” 公司今年已接收5艘新建船舶 使其船队在十二个月内从5艘扩大到10艘 实现规模翻倍 [5] - 公司计划到2027年中期 将运营一支由12艘船组成的船队 这将是海上风电行业规模最大、用途最广的安装船队 [5] 船舶性能与设计 - “Wind Mover”配备一台2,600吨的主起重机、一套DP2定位系统 可在水深达65米的海域作业 专为安装和维护下一代海上风力涡轮机及基础结构而建造 [4] - 该船设计结合了效率、灵活性和起重能力 旨在满足未来海上风电项目的需求 其设计确保了在具有挑战性的海上条件下高效作业 并能适应行业日益增大的项目规模 [2][4] 业务运营与合同 - “Wind Mover”在交付后 经过动员将直接前往欧洲投入运营 公司此前已宣布该船在交付时即已获得欧洲的工作合同 [1][3] - 公司近期签署了两份固定合同 涵盖一个即将开发的海上风电场的风机和基础结构的全方位运输与安装 合同总价值预计约为5亿欧元 基础运输与安装工程计划于2029年初开始 并将使用公司一艘新建的A级船舶执行 [10] 财务与增长表现 - 公司2025年前九个月实现收入4.53亿欧元 较2024年同期的1.63亿欧元增长178% 即增加2.9亿欧元 此增长主要由船队扩张带来的收入增加所驱动 [9] - 公司重申了全年业绩指引 并继续执行其长期增长战略 [9] 战略与市场布局 - 接收“Wind Mover”是公司运营海上风电领域最先进、最多功能船队长期战略的又一步骤 当前船队已具备满足全球海上风电项目规模和复杂性的能力 [5] - 公司在英国诺里奇开设了新办公室 将其英国团队从大雅茅斯迁至更大、更现代化的办公空间 以支持其在英国及欧洲其他地区不断扩大的项目组合 这强化了其在英国海上风电市场的存在 [11][12] - 公司是海上风电安装、运营和维护服务的全球领导者 作为一家纯粹的海上风电行业公司 十多年来一直是推动海上风电发展的关键供应商 [6]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为154,250,000欧元，较2024年第三季度增长74,000,000欧元[43] - 2025年9个月的收入为452,785,000欧元，较2024年同期增长290,000,000欧元[49] - 2025年第三季度的EBITDA为109,052,000欧元，较2024年第三季度的48,431,000欧元显著增加[43] - 2025年9个月的EBITDA为321,568,000欧元，较2024年同期增长251,410,000欧元[49] - 预计2025年全年收入在588,000,000至628,000,000欧元之间[61] - 预计2025年全年EBITDA在381,000,000至421,000,000欧元之间[61] 用户数据 - 2025年第三季度的船舶利用率为92.2%，较2024年第三季度的86.5%有所提升[40] - 2025年9个月的船舶运营费用为34,616欧元/天，较2024年同期的35,738欧元/天有所下降[49] - 2025年第三季度的船舶运营成本（OPEX）为38,398欧元/天，较2024年第三季度的35,927欧元/天有所上升[43] - 公司在2025年第三季度运营了8艘船舶，较2024年第三季度的5艘增加[43] 财务状况 - 2025年9个月的总资产为3,056,062,000欧元，较2024年末增长1,119,046,000欧元[53] - 2025年9个月的总负债为1,610,072,000欧元，较2024年末增长907,356,000欧元[53] - 2025年第三季度的市场资本化为14亿欧元[40] - 2025年第三季度的总资产负债比率为47.3%[40] - 2025年9个月的股东权益为1,445,990,000欧元，股东权益比率降至47%[50] 合同与市场展望 - 合同 backlog 目前为2.9亿欧元，其中78%的合同已达到最终投资决策（FID）[19][28] - 2025年第三季度的合同 backlog 中，北美项目占总 backlog 的约7%[20] - 2025年9个月的在岸员工平均人数为295人，较2024年同期的236人有所增加[49]

财务表现 - 2025年前九个月公司实现收入4.53亿欧元，较2024年同期的1.63亿欧元增长1.78倍，增幅达2.9亿欧元 [1] - 公司财务和运营业绩表现强劲 [1] 战略与展望 - 公司重申其全年业绩指引 [1] - 公司持续执行其长期增长战略 [1] 增长驱动因素 - 收入增长由公司业务扩张带来的收入增加所驱动 [1]

核心合同信息 - 公司签署两项关于海上风机基础和风机运输安装的全包范围合同，总价值预计约为5亿欧元 [1] - 基础运输安装项目计划于2029年初启动，将使用公司新建的A级船舶执行 [2] - 风机安装项目计划于2030年初开始，将使用公司的O级自升式船舶执行，预计于2030年末完成 [2] 公司战略与市场地位 - 此次项目是公司承接的第三个全包范围基础运输安装项目，再次巩固了其在该领域的全方位服务提供商地位 [2] - 公司首席执行官表示，该项目强化了公司作为基础领域全方位服务运输安装合作伙伴的地位，并证明其战略方向与当前市场需求一致 [4] - 公司拥有由9艘风电安装船组成的船队，另有3艘正在建造中，旨在提供执行日益复杂项目所需的灵活性、效率和创新解决方案 [4] 公司背景与业务 - 公司是海上风电安装、运营和维护服务的全球领导者，专注于海上风电行业 [5] - 公司拥有并运营业内最大的自升式海上风电安装船队，十多年来一直是推动数百万家庭用电的海上风电发展的关键供应商 [5] - 公司的船队、专业知识及处理大型复杂新一代海上风电安装项目的能力，使其能够为行业提供卓越服务 [5]

涉及的行业与公司 * 行业：中国公用事业与可再生能源行业，具体包括海上风电、火电、太阳能、水电、核电、电网设备等细分领域 [2][13][20] * 公司：涉及多家上市公司，重点公司包括华能国际（Huaneng Power）、东方电缆（Orient Cables），以及表格中列出的众多风电设备制造商、太阳能公司、公用事业公司等 [3][7][15][20] 核心观点与论据 政策与行业趋势 * 中国国家能源局（NEA）在第十五个五年计划（15-FYP，2026-2030）中誓言加强海上风电发展，将通过改善顶层设计、引入深远海风电政策和管理措施来推动 [13][14] * 2025年1月至9月，中国风电新增装机容量61.09吉瓦（GW），同比增长56.2%，其中海上风电装机3.5吉瓦 [13] * 公司对中国的海上风电发展前景持建设性看法，预计海上风电设备制造商将受益于这一长期增长潜力 [15] 投资机会（增持评级观点） * **东方电缆（Orient Cables, 603606 CH）**：增持（OW）评级，目标价68.0元（当前价62.1元） 公司是海底电缆龙头，受益于海上风电需求增长，该领域具有高进入壁垒、稳定的竞争格局和强劲的盈利能力 [7][15] * **GCL Tech (3800 HK)**：增持（OW）评级，目标价1.7港元（当前价1.3港元） 公司是技术颠覆者，具有成本优势，受益于流化床反应器（FBR）市场份额上升，预计EBITDA将好转 [7] * **大全能源（Daqo, DQ US）**：增持（OW）评级，目标价32.5美元（当前价32.0美元） 公司拥有22亿美元净现金和成本领导地位，风险回报比最具吸引力，可能受益于太阳能反内卷举措 [7] * 其他增持评级的公司包括昆仑能源（Kunlun, 135 HK）、华明装备（Huaming Equipment, 002270 CH）、电能实业（Power Assets, 6 HK）、Arctech (688408 CH) 等，理由包括防御性、海外收入受益于潜在降息、技术领先等 [7] 风险与回避（减持评级观点） * **华能国际（Huaneng Power）**：尽管公司公布强劲业绩，经常性利润达52亿元人民币，同比增长80%，但公司对其持谨慎态度，维持减持（UW）评级 [3][16] * 不确定性在于火电利润率，主要担忧明年容量电价的上涨以及煤价同比下降可能导致火电价格下调 [3][16] * 自由现金流因高昂的可再生能源资本支出而面临风险，超过50%的派息率可能难以持续 [3][16] * **通威股份（Tongwei, 600438 CH）**：减持（UW）评级，目标价15.8元（当前价24.3元） 面临多晶硅多年的下行周期，且对PERC太阳能电池有较高风险敞口 [7] * **隆基绿能（LONGi Green, 601012 CH）**：减持（UW）评级，目标价11.7元（当前价21.4元） 因竞争比预期更为激烈，盈利能力正在恶化 [7] 其他重要内容 价格与市场数据 * 提供了截至2025年11月4日（部分为11月3日）的港股/中资公用事业公司一周股价表现图表，显示部分公司如华能水电（Huaneng Hydro）、东方电缆等涨幅领先 [10][12] * 每周太阳能组件价格更新显示，多数产品价格稳定，但单晶N型182*210mm硅片价格周环比下降3.6%，光伏玻璃（3.2mm）价格周环比下降1.2% [18] 活动日历 * 公司安排了从2025年11月4日到11月26日的一系列行业调研、网络研讨会和专家电话会议，主题涵盖第十五五规划见解、核聚变创新、人工智能数据中心（AIDC）电力需求、美国电力市场等 [8] 估值比较 * 文档包含了详细的港股/中资公用事业公司估值比较表，涵盖了市盈率（P/E）、市净率（P/B）、股息率、净资产收益率（ROE）、EV/EBITDA等多个指标 [20]

财务业绩 - 第三季度净亏损17亿丹麦克朗（约合2.615亿美元），而去年同期为净利润51.7亿丹麦克朗 [1] - 第三季度税息折旧及摊销前利润为30.6亿丹麦克朗，远低于去年同期的95.4亿丹麦克朗 [2] - 第三季度确认了近17.5亿丹麦克朗的减值损失 [1] - 前九个月营业利润为186亿丹麦克朗，低于去年同期的236亿丹麦克朗，主要原因是2024年确认的取消费用撤销在2025年未重复发生 [2] - 排除新合作伙伴关系和取消费用影响，前九个月税息折旧及摊销前利润为170亿丹麦克朗，较去年同期下降1.3% [3] - 前九个月净利润为65亿丹麦克朗，较去年同期增加4亿丹麦克朗 [3] 业务运营 - 前九个月海上风电场地收益达161亿丹麦克朗，同比增长5%，主要得益于2024年取消费用撤销未在2025年重复 [3] - 尽管第三季度风速较低，但总发电量较2023年同期增长8%，原因是海上风电组合可用率提高以及德国Gode Wind 3项目发电量增加 [5] 战略与投资 - 公司维持全年税息折旧及摊销前利润指引为240-270亿丹麦克朗，此指引不包括新合作伙伴关系的收益和取消费用 [3] - 公司维持全年总投资指引为500-540亿丹麦克朗 [4] - 近期同意向Apollo Global Management管理的基金出售英国2.9吉瓦Hornsea 3海上风电场50%的股权，交易价值约390亿丹麦克朗，Apollo将收购项目50%股权并承诺为剩余建设支出提供资金 [4] - 通过完成增资和出售Hornsea 3项目50%股权的协议，显著增强了财务稳健性 [6]

资本运作与财务强化 - 公司完成600亿丹麦克朗的股权增资并出售英国Hornsea 3海上风电场50%的股权 以强化资产负债表并支持长期业务计划 [1] - 增资和资产出售是公司战略核心 旨在增强流动性并为81吉瓦的海上风电建设组合提供资金 [2] - 成功的增资是丹麦有史以来规模最大的之一 显示出投资者对公司海上风电领导地位的信心重拾 [6] 财务业绩表现 - 公司重申2025年全年息税折旧及摊销前利润指引为240亿至270亿丹麦克朗 不包括合伙收益和取消费用 [1] - 2025年前九个月息税折旧及摊销前利润为186亿丹麦克朗 同比下降21% 主要因缺少2024年入账的一次性取消费用转回 [3] - 剔除一次性影响后 前九个月息税折旧及摊销前利润基本稳定在170亿丹麦克朗 净利润同比增长7%至65亿丹麦克朗 [3] 运营与项目进展 - 公司确认了稳健的运营表现 海上发电收益增长5%至161亿丹麦克朗 得益于更高的涡轮机可用率和德国Gode Wind 3项目的新增产能 抵消了较低的平均风速 [3] - 公司在81吉瓦的在建海上风电组合方面取得稳步进展 包括完成美国东北部项目的海上变电站 [4] - 这些在建资产一旦投入运营 预计将增加每年110亿至120亿丹麦克朗的息税折旧及摊销前利润 [4] 战略调整与重组 - 为提升竞争力并使运营与欧洲海上风电重点保持一致 公司宣布计划在2027年前削减约2000个职位 [5] - 此次重组是更广泛努力的一部分 旨在简化运营 因公司从建设阶段过渡到资产运营阶段 [5] - 最新行动紧随充满挑战的2024年 当年美国项目取消和减值超过280亿丹麦克朗 促使公司将增长战略重置为核心欧洲市场 [6]

公司战略 - 丹麦海上风电巨头Orsted明确表示无计划收购其第二大股东Equinor的可再生能源业务 [1] - Equinor方面曾提议加强两家公司之间的合作关系 [1]