市场与基金表现 - 2025年第四季度标普500指数回报率为2.7% 全年涨幅为17.9% [1] - 自2007-08年金融危机以来 标普500指数已上涨十倍 在17年中有15年实现正收益 [1] - 2025年信息技术和通信服务板块引领市场表现 但板块内部结果差异显著 [1] - Hotchkis & Wiley大盘纪律价值基金在2025年第四季度及全年表现均跑赢罗素1000价值指数 积极的个股选择贡献了相对表现 [1] 市场估值与结构 - 高估值令投资者保持谨慎 市场回报集中在少数股票 [1] - 若排除“美股七巨头” 标普500指数的远期市盈率与历史平均水平一致 [1] 联邦快递公司表现与概况 - 联邦快递是Hotchkis & Wiley大盘纪律价值基金在2025年第四季度的主要正面贡献者之一 [2] - 截至2026年1月29日 联邦快递股价收于319.93美元 市值为754.89亿美元 [2] - 联邦快递一个月回报率为9.14% 过去52周股价上涨20.79% [2] - 公司成立于1971年 是领先的运输 电子商务和商业服务提供商 [2] 联邦快递业务与挑战 - 公司业务覆盖美国几乎所有地址及全球大部分GDP地区 运营着全球最大的快递物流和货运网络之一 [3] - 近年面临多项挑战：业务结构向利润率较低的B2C业务倾斜影响盈利 国际快递部门整合持续困难 全球经济疲软抑制了各业务线需求 [3] 联邦快递投资亮点与前景 - 公司被认为在核心业务中保有持久的竞争优势 [3] - 随着整合改善 成本控制加强和定价环境稳定 利润率有望恢复 [3] - 在新管理层领导下 公司正追求运营效率 降低资本密集度 并优先考虑股东回报 [3] - 除品牌和竞争地位外 公司拥有显著的资产基础 提供了下行保护 [3] - 季度内股价上涨23% 因盈利增长超预期 且管理层在行业会议上对季度指引的积极评论缓解了投资者对假日需求疲软的担忧 [3]

核心观点 - 联合包裹服务公司第四季度业绩超预期 但市场更关注其与亚马逊业务脱钩相关的大规模成本削减计划 包括在2026年进一步裁员30,000个运营岗位[1][2] - 公司股价在裁员计划公布后日内上涨超3% 收于107.20美元 显示投资者更关注该计划将带来的数十亿美元成本节约[2] 第四季度财务与运营要点 - 第四季度合并营收为245亿美元[9] - 摊薄后每股收益为2.10美元 非GAAP调整后每股收益为2.38美元[9] - 季度股息为每股1.64美元[9] - 公司在第四季度退役了MD-11货机 以加速机队现代化[9] 2026年财务指引与成本削减计划 - 2026年资本支出指引约为30亿美元[4] - 2026年股息支付总额指引约为54亿美元[4] - 成本削减计划包括第二轮裁员 拟再削减30,000个运营岗位[1][6] - 公司计划将运营工时减少至约2,500万小时 途径包括裁员以及为全职司机提供“自愿离职计划”[7] - 公司已确定在2026年上半年关闭24个设施 并将在年内评估更多关闭站点[7] - 通过上述措施 公司旨在调整美国网络规模 并削减可变、半可变及固定成本[6] 与亚马逊的业务关系演变 - 公司的成本削减努力主要与亚马逊相关[1] - 2025年10月 公司报告亚马逊包裹量持续下降 并在第三季度财报电话会上宣布裁员48,000人 其中包括34,000个运营岗位和14,000个管理岗位[5] - 此次新一轮裁员正值亚马逊自身持续缩减部分企业员工和物流业务规模之际 有消息称亚马逊即将进行的裁员可能影响多达14,000个岗位[8]

核心观点 - UPS正在主动缩减与亚马逊的合作规模 此举虽导致短期业务量下滑 但旨在提升整体盈利能力和利润率 市场对此战略表示认可 股价应声上涨[1][3] 亚马逊在UPS业务中的历史地位与影响 - 亚马逊曾是UPS的最大客户 占其总配送量的高达四分之一 但仅贡献约11%的总收入[2] - UPS首席执行官指出 亚马逊是其最大但并非最盈利的客户 该合作关系对公司的利润率造成了“异常巨大的稀释”[2] - 亚马逊的角色具有双重性 既是主要客户 也是日益强大的竞争对手 其将UPS主要用作自身物流网络超负荷时的“泄压阀”[3] UPS的战略调整与财务展望 - 大幅缩减与亚马逊的合作被视为公司战略执行的“拐点” 旨在实现增长和持续的利润率扩张[3] - 公司公布了2026年营收预期为897亿美元 高于多数分析师约880亿美元的预期[3] - 为配合战略调整 UPS宣布将裁员约3万名员工[3] - 在宣布上述消息的交易日 公司股价一度跳涨多达4%[3] 行业竞争格局与业务量变化 - 根据Pitney Bowes数据 亚马逊2024年包裹配送量达63亿件 已超过UPS的47亿件[5] - 亚马逊在2023年的年度包裹总量上已超越UPS和FedEx[5] - Pitney Bowes预测 到2028年 亚马逊包裹量将超越美国邮政 达到约84亿件[5] - UPS计划在未来18个月内将亚马逊的配送量减少50% 目前执行符合计划 并将在未来六个月“每天再减少一百万件”的配送量[5]

公司战略调整 - 联合包裹服务公司宣布一项多年期战略，旨在通过计划性脱离亚马逊并缩减其包裹递送网络以匹配更低的货量流，从而重振增长 [1] - 作为该战略的一部分，公司将额外削减30,000个一线工作岗位并关闭至少24个设施 [1] - 公司预计到2026年，因逐步减少亚马逊业务将实现30亿美元的目标节约，这包括减少约2500万运营工时、30,000个工作岗位以及关闭设施 [5] 财务与运营表现 - 尽管国内日均货量下降了10.6%，但重组带来的效率提升帮助公司第四季度收益超出预期 [2] - 货量下降是预期之中的，因为公司正在剥离亚马逊业务和低收益的中国电商货量 [2] - 去年，公司通过削减48,000个运营岗位（包括15,000个季节性岗位）和关闭93个租赁及自有的配送中心，实现了35亿美元的节约 [3] - 公司实际削减了34,000个仓库和司机岗位，高于最初估计的20,000人，这些减少的支出被约5亿美元的转型成本所部分抵消 [3] 亚马逊业务关系 - 公司去年初达成协议，计划到2026年6月将其网络中的亚马逊货量减少超过50% [4] - 与在亚马逊市场上销售的零售商的退货和出库货量相比，来自亚马逊履约中心的出库配送并不盈利，公司约60%的亚马逊业务是亏损的 [4] - 管理层向分析师表示，预计今年每日处理的亚马逊包裹将减少100万件 [4] 自动化与网络优化 - 公司去年在57个建筑中部署了自动化分拣能力，使其在整合实体网络的同时能维持服务水平 [7] - 首席执行官表示，公司今年将进一步实现网络自动化，预计到年底将有约68%的货量在自动化设施中处理，而2025年底这一比例为66.5% [7] - 首席财务官指出，从需要大量人力的传统设施转向更灵活、快速的自动化整合设施产生了连锁效应，这提升了喂货效率、空间利用率，并能在一个设施内合理化服务断点，从客户角度看也有帮助 [8] 人员削减措施 - 计划削减的工作岗位将通过自然减员和针对送货司机的第二轮自愿买断计划来实现 [5] - 去年估计有2,000名司机接受了遣散方案，但公司从未披露实际兑现的司机数量 [6] - 代表司机的工会Teamsters强烈反对该买断方案，认为其条件不足 [6]

行业价格趋势 - 地面和快递包裹费率预计在2025年第一季度将进一步上涨 因年度价格上涨全面生效[3] - 2025年第四季度每包裹地面配送费率较2018年1月基准指数高出34.1% 主要受旺季和住宅配送附加费驱动[7] - 2025年第四季度快递费率较2018年1月基准指数高出5%[7] 承运商折扣动态 - 在经历了两个季度的停滞之后 折扣活动在2025年底恢复上升趋势[4] - 从第三季度到第四季度 快递货件的平均折扣增加了0.7个百分点 地面货件的平均折扣增加了0.3个百分点[4] - 折扣增加并不足以抵消第四季度运费的上涨[7] 承运商战略重点 - 吸引更多中小型企业是FedEx和UPS的战略重点 至少在其地面运输网络方面如此[5] - 两家公司都在努力争取在中小型企业领域的市场份额 因为按每包裹计算 中小型企业通常比大型客户为承运商带来更多利润[5] - UPS首席执行官在10月表示 公司在第三季度在中小型企业方面“在货量和价值上都获得了份额”[6] - FedEx报告称 在较小的托运人中 企业对企业货件季度表现尤其强劲[6] 客户谈判机会 - 精明的客户仍有空间与FedEx和UPS谈判获得优惠[3] - 折扣活动表明 承运商愿意做出一些让步以确保具有战略价值的货量[4] - 对于地面运输 折扣增长倾向于使中小型托运人受益 而快递折扣主要流向大型客户[7]

公司战略调整 - UPS在美国对其销售团队进行了结构重组 新结构于2024年首先在芝加哥试点 并于1月推广至全美范围[1][2] - 重组后销售团队分为两个明确角色 专注于获取新销售的“业务发展经理”和专注于保留并拓展现有业务的“客户成功经理”[2] - 公司表示 此次调整是其为适应不断变化的商业环境而进行的常规调整的一部分 旨在使销售团队更专注 以建立更强的客户关系并满足客户需求[3][4] 调整影响与现状 - 此次组织调整影响了少数员工 公司未提供具体数字 但正在为受影响员工提供遣散费和再就业援助[4] - 作为近年一系列精简努力的一部分 此次销售团队重组与公司正在进行的“网络重新配置”整合计划相呼应 该计划已削减了数千个岗位并关闭了数十个分拣点的班次以降低成本[7] 市场与竞争背景 - 此次调整正值公司应对日益激烈的包裹递送市场竞争 并致力于在医疗保健和小型企业等利润更高的领域赢得业务[3] - 公司需要适应来自亚马逊的包裹量减少的局面 并据此进行成本调整[7] 客户反馈与挑战 - 咨询机构指出 在过渡期间 许多客户在最近几个月被分配了新的销售代表 这给托运人与承运人之间的关系带来了一些障碍[5] - 具体挑战包括合同谈判时间延长 以及需要更多时间来建立新销售代表的知识、信任和融洽关系[5] - 客户在更换销售代表时可能感到沮丧 因为正在进行的谈判可能未处于便于接任者顺利接手的状态[6]

核心观点 - 2023年第四季度地面包裹费率超预期上涨，主要驱动力是附加费 特别是包裹投递附加费 [1] - 预计到2026年，地面包裹费率将因综合费率上调而再次上涨 [1][8] 2023年第四季度费率上涨分析 - 高峰期每件地面包裹费率较2018年基准上涨34%，创历史新高 [2] - 平均附加费从第三季度到第四季度增长13% [2] - 费率上涨主因是住宅货件量大幅增加推高了住宅投递附加费，以及FedEx和UPS在旺季引入了“一揽子”需求附加费 [3] - 尽管需求增长预测温和，但三大包裹承运商（包括美国邮政）在12月高峰期的包裹量同比仅小幅增长5% [3] - “一揽子”附加费政策标志着与此前更精准针对货量激增、大件包裹等成本的收费方式相比的重大转变 [4] 附加费上涨的驱动因素与影响 - 大型包裹承运商正试图通过附加费来弥补收入增长放缓，并减少对住宅电商投递等利润较低业务的依赖 [6] - 附加费的广泛使用可能促使零售商转向更便宜的替代承运商 [6] - 尽管公路柴油价格环比下降约1.5%，但地面承运商仍将燃油附加费上调了约1% [7] - 燃油附加费同比增长26%，而跟踪的柴油价格仅上涨4.7% [7] - 在暂停调整燃油附加费五个月后，承运商已在新年实施了调整 [7] 未来费率展望 - 预计今年地面包裹费率将因综合费率上调而再次上涨，上调内容包括基本费率和附加费，以及对某些包裹尺寸采用新的计费逻辑 [8] - FedEx和UPS已宣布2026年综合费率上调5.9%，两者的费率和费用高度一致 [8] - 尽管FedEx在许多附加费类别（如某些投递区域）上费率较低，但差异通常小于1% [8]

核心人事变动 - OnTrac首席执行官Mike Duffy将于本月底离职 将出任英国害虫防治专业公司Rentokil Initial PLC的首席执行官 其工作地点将在Rentokil最大的市场北美 [1] - OnTrac宣布由现任首席财务官Mike Brown接任首席执行官 自2月1日起生效 公司称此次高管变动为计划中的交接 [2] - 即将离任的Duffy已领导公司近四年 而继任者Brown在过去18个月中 在塑造公司运营模式、投资重点和长期战略方面发挥了核心作用 [2][3] 新任首席执行官背景 - Mike Brown在加入OnTrac前 曾在亚马逊、Chewy、Flexport、埃森哲、江森自控和霍尼韦尔担任管理职务 [3] - 公司董事长兼私募股权所有者American Securities的董事总经理David Horing表示 Mike Brown是推动公司发展势头的合适领导者 [5] 公司经营与战略现状 - 此次领导层变更发生在公司所称的包裹量创纪录的一年之后 这归因于客户增长和网络扩张 [5] - 公司董事长表示 OnTrac已达到一个重要拐点 整合已完成 网络已实现全国规模运营 客户需求持续增长 [5] - 在Duffy任期内 OnTrac完成了与LaserShip的整合 形成了一个统一的网络 覆盖了超过75%的美国线上购物者 [5] - 公司业务覆盖35个州和哥伦比亚特区 在大平原地区存在空白 与超过7,000名独立承包商合作 通过轴辐式网络提供当日达和次日达的住宅及商业配送服务 [5] - 根据其网站信息 公司拥有102个配送点和18个分拣中心 [5] 未来发展计划 - 公司正致力于建立横跨东西海岸的网络 [6] - 计划在今年初与ClearJet合作 推出一项两到三天的快递产品 该服务定位为比传统航空快递更便宜 但比横跨大陆的陆运更快 [6]

宏观经济与市场表现 - 欧洲股市周二表现不一 泛欧斯托克600指数上涨0.2%至602.81点 德国DAX指数微跌 法国CAC 40指数下跌0.3% 英国富时100指数上涨0.6% [1][2] - 市场关注地缘政治与地区通胀数据 德国将公布12月CPI和HICP初值 法国2025年最后一个月通胀略有下降 [1] - 英国12月商店价格通胀因食品价格上涨而加速 英国零售协会数据显示 12月商店价格指数同比增长0.7% 高于11月的0.6% 与三个月平均水平0.7%一致 [1][2] 公司动态与股价异动 - 丹麦制药公司诺和诺德股价大涨近5% 因其每日一次的Wegovy减肥药丸在美国推出 [3] - 荷兰地图与定位公司TomTom股价上涨4.1% 公司与优步科技续签合作伙伴关系 将其地图、地图API和实时服务整合到优步的全球平台中 [4] - 德国风电制造商Nordex股价上涨1% 公司从风光电站开发商UKA获得新订单 [4] - 英国保险和投资巨头保诚集团股价上涨约2% 公司启动了价值12亿美元的股票回购计划 [4] - 英国时尚零售商Next股价上涨近3% 公司上调了年度利润预期 因报告在截至2025年12月27日的九周内 全价销售额大幅增长10.6% [5] - 包裹柜公司InPost股价飙升15% 公司表示已收到一份初步收购要约 一个特别委员会将评估潜在交易的所有方面 [5]

汇丰银行对巴克莱兄弟的破产追索 - 汇丰银行在圣诞节前向高等法院提交了对69岁的艾丹·巴克莱和66岁的霍华德·巴克莱的破产申请 旨在追回超过1.4亿英镑的欠款[1] - 此次追索源于巴克莱兄弟失败的包裹递送企业Logistics Group的债务 该集团是Yodel和Arrow XL两家包裹递送业务的母公司[1][3] - 根据破产从业者Teneo提交的报告 在Logistics Group进入破产管理程序时 汇丰银行被欠1.435亿英镑 仅收回110万英镑 相当于每英镑仅收回0.78便士[4] 巴克莱家族商业帝国的瓦解 - 巴克莱家族商业帝国的持续瓦解始于2023年 当时劳埃德银行因未偿债务从该家族手中接管了《每日电讯报》和《旁观者》杂志[2] - 在其鼎盛时期 巴克莱家族积累了横跨媒体、酒店、零售、房地产和物流的庞大商业利益[2] - 然而 其交易严重依赖债务 在一系列贷款机构追索后 该家族被迫放弃了对大部分资产的控制权[3] 资产处置与丧失控制权 - 2024年 进一步的债务压力导致巴克莱家族以1英镑的价格放弃了Yodel[7] - 该家族还出售了《旁观者》杂志总部 并放弃了以其已故母亲命名的超级游艇Lady Beatrice[7] - 巴克莱家族也被迫放弃了对拥有Littlewoods品牌的在线零售商Very Group的所有权[8] 《每日电讯报》的处置与相关交易 - 巴克莱家族已将他们在《每日电讯报》的权益出售给由阿联酋资金主要支持的RedBird IMI[4] - 一项由RedBird IMI控制《每日电讯报》的计划最终失败 原因是英国政府出台了禁止国家拥有英国报纸的新法律[5] - 目前 《每日邮报》已提交一份5亿英镑的报价 竞购《每日电讯报》 该报价正在由文化大臣丽莎·南迪审查[6] 其他债权人的追索行动 - 为RedBird IMI提供资金的International Media Investments于上月接管了巴克莱家族的房地产帝国Trenport Property Holdings[6] - 汇丰银行的破产程序被认为对《每日电讯报》没有影响 因为巴克莱家族已不再拥有该报纸的经济利益[4]