**公司和行业概述** * 公司为CTS Corp (NYSE:CTS)，是一家领先的传感器、执行器、电子元件及其他工程产品供应商[1] * 公司服务于多个终端市场，包括航空航天与国防、工业、医疗和交通运输[1] * 公司拥有129年历史，业务可概括为两大板块：以磁性技术为核心的交通运输业务，以及以材料技术为核心的多元化业务[9][10] **财务表现与业务结构** * **整体财务表现**：最近12个月营收为5.31亿美元，EBITDA利润率为23%，现金流转换率为调整后净收益的85%[3][19] * **业务结构演变**：交通运输业务占比已从约70%下降至约60%，再降至最近的44%[4][11]。多元化业务（工业、医疗、航空航天与国防）目前占总营收的56%[3]，并贡献了更高质量的收益和更高的利润率[4][11][24] * **增长目标**：公司目标为5%的有机增长和5%的收购增长[4] * **现金流与股东回报**：过去几年向股东返还了2.82亿美元的自由现金流，通过股息和回购的回报率目标在20%-40%之间[19][23] * **利润率提升轨迹**：过去十年，EBITDA利润率从10%提升至23%，毛利率指引范围已从30-34%逐步提升至当前的36-40%，并希望未来能提升至38-40%[25][26] **终端市场动态与战略** **交通运输市场 (44% of revenue)** * **近期挑战**：过去两年面临困境，主要原因包括：1) 中国市场的中国OEM厂商从日系合资企业手中夺取份额；2) 商用车市场出现第二供应商[2][17] * **当前状态与展望**：公司认为中国市场已触底，商用车市场也已趋于稳定[2][4][17]。预计2026年下半年，随着新产品的推出和发动机平台的确定，份额情况将更加清晰[2][3]。预计未来该市场将实现持平或小幅个位数增长[5] * **产品与战略**：正在推出新产品，包括成本降低版本[2]。战略重点是“拥有车辆脚踏板区域”，从传统的加速器模块扩展到线控制动应用，并引入相关传感器[17][18]。电流传感产品已应用于欧洲的一款高端车型[38]。电气化进程虽已放缓，但公司仍长期看好[4][32] **多元化市场 (56% of revenue)** * **整体表现**：多元化业务正以两位数速度增长，且盈利质量高[4] * **工业市场**：可服务市场总额为36亿美元，增长率为10%[11]。在经历库存调整后，已恢复连续多个季度的增长[12]。应用领域包括HVAC、半导体和卫星中的微执行器、水表、泳池水疗及工业打印[12] * **医疗市场**：可服务市场总额为15亿美元，增长率为13%[13]。应用以微创为主题，包括医疗超声诊断、无线起搏器、人工耳蜗以及医疗美容治疗[13]。诊断业务增长为低个位数，而治疗业务增长更为强劲[14] * **航空航天与国防市场**：可服务市场总额为15亿美元，增长率为非常高的两位数[14][15]。通过收购SyQwest，业务从声呐组件扩展到前视声呐、拖曳声呐阵列、水听器、无人应用及鱼雷应用的子系统[15]。业务具有季节性，上半年较轻，下半年较重[16]。增长取决于美国海军等机构的决策和资金拨付速度[16] **运营与战略重点** **并购战略** * **高度优先**：并购是公司的核心战略重点，资本配置中占比最大[5][21] * **收购方向与标准**：优先考虑工业、医疗、航空航天与国防领域的收购，对交通运输领域的选择非常谨慎[31][32]。寻求营收在5000万至1亿美元规模的较大型收购[20]。收购标准包括：合适的技术、能为客户带来新产品线、区域/全球协同、12个月内实现增值、3-5年内实现投资资本回报，并能产生成本协同效应[23] * **财务与估值**：公司资产负债表净现金为正，愿意为合适的收购将杠杆率提升至约3倍，但更倾向于2-2.5倍的保守范围[20][21]。对优质资产的估值倍数可接受12-13倍，若投资资本回报有保障可略高，但认为16-17倍难以理解[33]。除独立公司外，也关注企业分拆机会[34] **运营与效率** * **生产布局**：交通运输业务经过十年合理化，已在亚洲、欧洲和北美各保留一家工厂支持客户[5]。多元化业务因涉及块状处理、流延成型和单晶三种压电技术，在全球拥有更多工厂[6] * **研发与投资**：研发支出占营收的4-6%，公司对研发项目投入有严格的纪律和导向[26][27] * **ERP系统**：已在16或17个站点实施SAP系统，SyQwest站点将在未来六个月内完成转换[22] * **企业文化**：强调结果导向、协作与创新，重视面对面协作的制造业与工程公司文化[28][29][30] **长期战略倡议** * 公司启动了名为“Evolution 2030”的新战略倡议，核心聚焦于增长（包括有机增长和收购增长），其次是运营卓越[28] * 此前的“Focus 2025”倡议在毛利率改善方面执行良好，但在增长方面表现平平，部分受疫情影响[27] **其他重要信息** * **技术基础**：多元化业务本质上是材料业务，依赖于三种核心压电陶瓷技术：块状处理、流延成型和单晶生长[9][10] * **行业趋势**：公司关注自动化、工业4.0物联网、工厂预测性维护、乘客被动安全以及自主水下航行器等长期主题[6] * **国防业务细节**：除了鱼雷应用，公司还拥有基于陶瓷技术的抗干扰产品线[39][40] * **新产品管线**：在交通运输领域，新的电流传感、E-Brake等产品预计将在2027/2028年或更晚带来收入，旨在提升单车价值含量[18][37][38][39]

业绩总结 - 2022 - 2024年公司收入为3.78亿元、4.671亿元和6.172亿元，CAGR为27.8%[57] - 2024年6月30日止六个月到2025年6月30日止六个月收入从2.84亿元增至3.269亿元，增长15.1%[57] - 2022 - 2024年公司利润为5260万元、7700万元和9400万元，CAGR为33.6%[60] - 2024年6月30日止六个月到2025年6月30日止六个月利润从4520万元增至4700万元，增长3.9%[60] - 2022 - 2025年各阶段经营利润分别为76,856千元、102,464千元、132,268千元、72,206千元[92] - 2022 - 2025年各阶段毛利率分别为34.9%、38.0%、34.8%、35.4%[96] - 2022 - 2025年各阶段净利率分别为13.9%、16.5%、15.2%、14.4%[96] - 2022 - 2025年各阶段净资产收益率分别为6.0%、8.3%、9.3%、9.2%[96] - 2022 - 2025年各阶段总资产收益率分别为5.5%、7.0%、7.9%、8.2%[96] - 2022 - 2025年各阶段流动比率分别为11.2、6.1、5.9、8.4[96] - 2022 - 2025年各阶段速动比率分别为10.3、5.6、5.2、7.4[96] - 2022 - 2025年各阶段资产负债率分别为0.1%、6.1%、2.9%、2.8%[96] 用户数据 - 公司产品销售至超46个国家和地区[75] - 2022 - 2024年及2025年上半年，前五大客户收入分别为1.492亿、1.78亿、2.208亿和1.102亿元，占比分别为39.5%、38.0%、35.7%和33.6%[75] - 2022 - 2024年及2025年上半年，最大客户收入分别为6510万、6510万、8150万和4820万元，占比分别为17.2%、13.9%、13.2%和14.7%[75] 未来展望 - 2024 - 2029年预计全球和中国传感器和执行器市场CAGR约为4.8%和6.2%，将分别达7036亿美元和12096亿元[56] - 公司拟将募集资金用于提升全球产能、研发创新和数字化建设、营运资金及一般公司用途[114][122] 新产品和新技术研发 - 公司基于IDM模式建立了独特的技术价值链，可提供一站式、定制化、高可靠的传感器和执行器硬件解决方案[48] - 公司产品基于机械波压电换能器技术，传感器包括距离、流量等，执行器包括电声组件等，模块可输出AI可读数字信号[69] - 截至最新实际可行日期，公司持有267项专利，包括77项发明专利、177项实用新型专利和13项外观设计专利，中国有104项专利申请待批，海外有8项[70] - 2022 - 2024年及2025年6月30日止六个月，公司研发费用分别约为3220万元、4390万元、5140万元和2690万元，占总收入比例分别约为8.5%、9.4%、8.3%和8.2%[70] 市场扩张和并购 - 截至2025年6月30日，公司有3个国内生产基地和1个海外生产基地[72] 其他新策略 - 公司无固定股息分配比例，若条件满足，某财年现金股息分配利润不少于该财年可分配利润的20%，且现金股息在任何利润分配中的比例根据公司阶段不同分别不低于80%、40%或20%[121] 其他重要信息 - 2024年公司在智能家居传感器中国企业全球营收排名第2，汽车超声波传感器和执行器全球出货量排名第3，传感器全球出货量中国企业排名第5，汽车传感器全球出货量中国企业排名第3[49] - 2025年6月30日止六个月，智能家居解决方案收入1.85992亿元，占比56.9%；汽车解决方案收入1.25068亿元，占比38.3%；智能设备解决方案收入2010万元，占比0.6%；智能制造解决方案收入361万元，占比0.1%；其他收入1.3433亿元，占比4.1%[66] - 2025年6月30日止六个月，中国大陆收入1.90311亿元，占比58.2%；海外收入1.36552亿元，占比41.8%[66] - 2022 - 2024年及2025年上半年，前五大供应商采购额分别为5320万、7290万、1.325亿和6500万元，占比分别为38.4%、35.0%、42.2%和43.3%[76] - 2022 - 2024年及2025年上半年，最大供应商采购额分别为2610万、4080万、8010万和4150万元，占比分别为18.8%、19.6%、25.5%和27.7%[76] - 截至2022 - 2024年底及2025年6月30日，公司非流动资产分别为1.9111亿、2.54495亿、3.33692亿和3.43091亿元[87] - 截至2022 - 2024年底及2025年6月30日，公司流动资产分别为7.64425亿、8.4454亿、8.52029亿和8.12888亿元[87] - 截至2022 - 2024年底及2025年6月30日，公司净资产分别为8.80141亿、9.24805亿、10.06131亿和10.25546亿元[87] - 截至最新实际可行日期，张先生和黄女士分别直接持有21,718,940股和2,536,770股A股，分别占公司已发行股本的15.39%和1.80%，二人合计持有24,255,710股A股，占公司已发行股本的17.19%[107] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司分别宣布并支付股息1410万元、1380万元、2820万元和4230万元人民币[120] - 截至2025年6月30日，已发行股份为141,143,180股，不包括300,000股受限股[115] - 2025年9月30日止九个月与2024年同期相比，公司销售实现稳定增长[125] - 自2025年6月30日至文件日期，公司财务或交易状况及前景无重大不利变化[126] - 业绩记录期至最后实际可行日期，公司及董事无重大不利诉讼、仲裁或行政程序，无重大违规事件[119] - 江西奥迪威新材料有限公司于2022年9月12日成立，是公司全资子公司[145] - 苏州奥觅传感科技有限公司于2021年5月31日成立，是公司全资子公司[157] - 肇庆奥迪威传感科技有限公司于2013年10月25日成立，是公司全资子公司[160] - 业绩记录期为截至2022年、2023年和2024年12月31日的三年以及截至2025年6月30日的六个月[160] - 最新实际可行日期为2025年11月18日[145] - 股东于2023年5月4日采纳受限股激励计划[157] - 公司股份每股面值为人民币1.00元[157] - 每手H股最高价格为HK$[REDACTED]，需额外支付1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%香港联合交易所交易费和0.00015%香港财务汇报局交易征费[11] - H股面值为每股人民币1.00元[11] - 发售价预计不超过HK$[REDACTED]每股，目前预计不低于HK$[REDACTED]每股[13] - 若在[REDACTED]中午12:00前，发售价未达成协议，发售将不会进行并失效[13] - 可在最后递交[REDACTED]申请日上午或之前，经公司同意，减少发售股份数目及/或指示性[REDACTED][14] - 公司估计总[REDACTED]费用（包括[REDACTED]）约为人民币[REDACTED]百万元，占[REDACTED]的约[REDACTED]%[113]