投资评级 - 报告维持纳芯微"买入"评级，当前价格165.02元，合理价值215.55元/股，前次评级亦为买入 [6][3] - 估值采用市销率（PS）相对估值法，参考可比公司圣邦股份、思瑞浦，给予公司2027年4.5X PS，对应合理价值215.55元/股 [16][3] 核心观点 - 行业景气度持续上行，2026年前三季度公司实现营业收入42.26亿元，同比增长78.66%；归母净利润0.84亿元，同比增长159.55% [1] - 单季度来看，2026Q3实现营业收入16.86亿元，同比增长100.25%，环比增长20.50%；归母净利润0.16亿元，同比增长125.71% [1] - 业绩持续增长主要得益于三方面：需求端受益于国内需求回暖及光储/汽车出海加速、AI算力基建需求增加，下游汽车电子、服务器电源、光伏与储能、工业自动化等领域客户需求快速增长，产品出货量大幅提升；产品端持续围绕下游应用场景布局研发，产品矩阵不断丰富，可销售型号持续增加；市场端海外业务战略拓展持续推进，海外客户收入贡献稳步提升 [1] - 公司聚焦传感器、信号链、电源管理三大产品方向，为汽车、工业自动化、智能终端等行业提供全链路半导体解决方案，致力于构筑面向物理AI时代的芯基建 [2] - 泛能源市场呈现工控回暖、光伏承压、AI电源强劲增长的结构性分化格局 [10] - 归属上市公司股东净利润和扣非净利润在2026年二季度转正，主要得益于收入端与费用端的同步改善 [13] 分业务总结 传感器业务 - 产品主要包括磁传感器、压力传感器、温湿度传感器；磁传感器方向，基于电涡流感应原理并集成自研非线性自校准算法的高精度游标绝对值编码器芯片已实现量产，基于双码道游标磁感应绝对值角度编码器芯片完成客户送样和验证；压力传感器方向，搭载可配置电池包热失控算法的超低功耗压力传感器完成客户送样测试 [11] - 预计2026-2028年营收分别为15.88、21.59、28.29亿元，同比+78%、+36%、+31%；毛利率分别为40.00%、41.00%、41.00% [11][14] 信号链业务 - 产品涵盖信号调理芯片、隔离器、接口、通用信号链等；新一代数字隔离器在工业和汽车市场已实现大批量出货；推出集成EtherCAT从站控制器的三核同构M7内核实时控制MCU，可广泛应用于工业伺服、机器人关节等领域，部分实时控制MCU产品已获得ISO26262的ASIL-B功能安全证书 [11] - 预计2026-2028年营收分别为22.53、29.52、37.79亿元，同比+75%、+31%、+28%；毛利率分别为33.00%、33.50%、35.00% [12][14] 电源管理业务 - 产品主要包括栅极驱动、供电电源、LED驱动、电机驱动、音频功放、功率路径保护等；隔离栅极驱动方向，新一代专为SiC功率器件定制开发的单/双通道隔离驱动产品陆续量产并在汽车OBC、充电桩、光伏逆变器市场实现规模发货；非隔离栅极驱动方向，面向AI服务器电源应用的中低压GaN驱动芯片已实现批量发货；供电电源方向，首款为ECU系统、MCU供电的SBC及首颗专为车载摄像头设计的PMIC均已完成在行业国内外头部客户的导入和验证 [12] - 预计2026-2028年营收分别为21.13、27.04、34.07亿元，同比+80%、+28%、+26%；毛利率分别为24.00%、24.50%、25.00% [13][14] 下游应用领域总结 汽车电子 - 2026H1营收同比增长约60%，收入占比为32.38%；公司在汽车电子领域出货量已达5.34亿颗，累计出货量已超过19.52亿颗 [2][10] 泛能源领域 - 2026H1营收同比增长约80%，收入占比达57.96% [2] - 服务器电源领域，公司一二次侧模拟芯片产品组合完整，已实现头部客户批量供货，MCU产品于2026年实现量产出货；三次侧芯片市场技术迭代快，公司于2026年单独成立高性能计算电源产品线；可为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，其中高压GaN驱动芯片、中低压GaN合封产品均已批量发货，部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货 [2][10] - 人形机器人领域，公司磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制，各类传感器、电源产品、接口等可实现感知与通信功能，动力电池BMS系统亦可使用公司的电源产品、电流传感器、温度传感器等 [2][10] 消费电子 - 2026H1营收占比为9.65% [2] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为59.70、78.32、100.32亿元，同比增长77.3%、31.2%、28.1% [3][5] - 预计归母净利润分别为1.23、3.80、8.70亿元，2027年同比增长208.1%，2028年同比增长129.2% [5] - 预计EPS分别为0.75、2.32、5.32元/股 [5] - 预计毛利率分别为31.72%、32.50%、33.32% [13] - 预计ROE分别为1.6%、4.7%、9.7% [5] - 分业务合计：传感器2026-2028年收入15.88、21.59、28.29亿元；信号链22.53、29.52、37.79亿元；电源管理21.13、27.04、34.07亿元 [14]

2026.11. 03 本文字数：4725，阅读时长大约7分钟 作者 | 第一财经 陈娟 中国企业在东南亚的投资热潮，常被描述为"产业转移"或"规避关税"。但在马来西亚政治历史学 家、槟城研究院执行董事黄基明看来，这轮浪潮的真正意义被严重低估了——它不是什么被动的避险 迁移，而是东南亚这片区域迟到已久的"去殖民化"进程的开始。 "当中国崛起，突然之间，这就是一场新的游戏了。"黄基明对第一财经表示。它让这片区域看清了 一件事：殖民时代早已结束，这里却从未真正成为自己的主人。 "全球经济生产力向东亚的大幅转移，已经把供应链重新绘制成了一张紧密的区域网络。"他说，真 正被这轮中国投资打开的，是这个区域与自己的关系。 这个判断很大程度上来自他身份的双重性。黄基明1955年生于槟城，1978年赴瑞典，在那里学习 工作了26年，把《孙子兵法》译成瑞典语并讲授中国历史与哲学；2004年起在新加坡尤索夫伊萨东 南亚研究所（ISEAS）从事研究，2017年回到出生地主持槟州政府智库槟城研究院至今。这样一份 履历，让他在面对东南亚与中国的关系时，既是局内人，也是局外人。 被低估的"破碎" 黄基明认为，外界对东南亚最根本的误解只有 ...

2026.11. 03 本文字数：4725，阅读时长大约7分钟 作者 | 第一财经 陈娟 中国企业在东南亚的投资热潮，常被描述为"产业转移"或"规避关税"。但在马来西亚政治历史学 家、槟城研究院执行董事黄基明看来，这轮浪潮的真正意义被严重低估了——它不是什么被动的避险 迁移，而是东南亚这片区域迟到已久的"去殖民化"进程的开始。 "当中国崛起，突然之间，这就是一场新的游戏了。"黄基明对第一财经表示。它让这片区域看清了 一件事：殖民时代早已结束，这里却从未真正成为自己的主人。 "全球经济生产力向东亚的大幅转移，已经把供应链重新绘制成了一张紧密的区域网络。"他说，真 正被这轮中国投资打开的，是这个区域与自己的关系。 这个判断很大程度上来自他身份的双重性。黄基明1955年生于槟城，1978年赴瑞典，在那里学习 工作了26年，把《孙子兵法》译成瑞典语并讲授中国历史与哲学；2004年起在新加坡尤索夫伊萨东 南亚研究所（ISEAS）从事研究，2017年回到出生地主持槟州政府智库槟城研究院至今。这样一份 履历，让他在面对东南亚与中国的关系时，既是局内人，也是局外人。 被低估的"破碎" 黄基明认为，外界对东南亚最根本的误解只有 ...