财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入24.07亿美元，同比增长7.1%，超出预期上限 [21] - 调整后EBITDA为7.864亿美元，同比增长7.5%，利润率32.7%，同比提升10个基点 [26] - 全年收入指引维持94.5亿美元，调整后EBITDA指引31.2亿美元，利润率33% [30] - 全年自由现金流指引维持13亿美元 [32] - 核心固体废物定价增长6.6%，超过通胀成本，推动利润率扩张70个基点 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固体废物业务：价格领先增长6.6%，但报告销量下降2.6%，主要由于主动放弃低利润合同和建筑活动疲软 [12] - 垃圾填埋业务：收入增长4%，吨位增长1.5%，其中MSW增长3%，特殊废物增长7%，但建筑和拆除废物下降9% [23] - 回收商品：价值同比下降10-15%，可再生能源信用(RINs)下降15% [24] - E&P废物业务：美国业务下降10%，但加拿大业务因生产导向型模式表现良好，收入同比增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域差异：南部地区卷取量下降高个位数，西部地区增长中个位数 [22] - 加拿大市场：R360业务表现强劲，收入和销量均实现同比增长 [25] - 西部沿海市场：相对表现较好，而南部和东部地区较为疲软 [119] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 并购活动：已完成2亿美元年化收入的收购，预计下半年再完成1-2亿美元收购 [16][17] - 技术投资：推进AI驱动应用，包括客户保留、定价和数据分析，计划在2026-2027年进一步数字化 [15] - 资本配置：保持灵活，包括股票回购（已回购130万股）和潜在股息增加 [17][28] - 行业定位：高市场份额模式和广泛布局，准备从任何建筑活动复苏中受益 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：面临商品价格下跌、经济疲软和关税不确定性等逆风，但业务表现稳健 [5] - 员工保留：自愿离职率低于11%，总离职率低于22%，安全事件率同比下降15% [13] - 未来展望：尽管环境不确定，但公司保持全年指引，预计下半年利润率平均33.6% [33] 其他重要信息 - Chiquita Canyon垃圾填埋场：EPA加强监管角色，预计将提高效率并降低成本 [19][88] - 高管变动：首席运营官Daryl Chambliss宣布退休，公司将在未来几周公布继任计划 [35][36] - 税收法案：预计将增加约2500万美元运营现金流，可能用于资本支出 [32] 问答环节所有的提问和回答 资本配置 - 股票回购是机会主义的，公司有足够火力同时进行收购和回购 [44][45] - 预计下半年完成1-2亿美元年化收入的收购 [46][47] 业务量展望 - 第三季度可能是最疲软的季度，第四季度有望改善 [57] - 建筑相关活动持续疲软，C&D吨位连续七个季度同比下降 [115] 利润率扩张 - 员工保留改善已释放60-70个基点利润率，仍有进一步空间 [85] - 技术投资（如AI）有望在未来几年带来额外效率提升 [154] 商品价格假设 - 年初假设OCC价格105-110美元/吨，现已下调至85-90美元/吨 [118] 收购整合 - 小型收购通常12-18个月达到公司平均利润率，较大交易可能需要3-4年 [176] 监管环境 - EPA参与Chiquita Canyon监管有望简化流程，但成本假设暂未改变 [148] - 当前政府可能对大型并购更宽松，但公司从未因反垄断问题受阻 [160]

公司表现 - 公司股价在过去一年上涨35.7%，远超行业11.6%和标普500指数13.2%的涨幅 [1] - 预计2025年和2026年收入分别增长5.3%和5.1%，同期盈利增长6.7%和9.7% [1] - 股息支付和股票回购策略持续回报股东，2022-2024年分别支付股息5.929亿、6.5亿、6.87亿美元，回购股票2.035亿、2.618亿、4.82亿美元 [4] 行业机遇 - 北美快速城市化、人口增长和零废弃倡议推动固体废物管理市场扩张，预计2025年达773亿美元，2030年增至896亿美元，年复合增长率3% [2] - 联合国环境规划署预计全球城市固体废物将从2023年21亿吨增至2050年38亿吨，提升收集频率和订阅费用需求 [3] - 公司收集业务占过去三个季度总收入的68%，预计将因收费上涨进一步改善 [3] 财务与运营 - 2025年一季度流动比率为0.67，低于行业平均1.04，但较前季0.58和去年同期0.53有所改善 [5] - 行业竞争激烈，市政机构凭借税收优势和免税融资对市场份额构成威胁 [7] - 需平衡技术创新、人才投入与成本效率，维持增长和盈利能力的难度增加 [7] 同业比较 - 公司当前Zacks评级为3（持有） [8] - 同业Cintas（CTAS）和Conduent（CNDT）分别获Zacks评级2（买入），长期盈利增长预期分别为13.2%和8% [8][9] - Cintas过去四个季度平均盈利超预期7.6%，Conduent平均超预期5.9% [8][9]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩表现良好，营收和调整后EBITDA同比增长超20%，虽运营收入和净利润受收购相关费用影响有所下降，但现金流状况改善 公司将继续推进收购战略，并维持2025财年业绩指引 [3][4][7] 分组1：公司概况 - 公司为区域固体废物、回收和资源管理服务公司，总部位于佛蒙特州拉特兰，为美国东部客户提供服务 [1][15] 分组2：Q1 2025业绩亮点 - 营收4.171亿美元，同比增加7610万美元，增幅22.3%，主要源于收购、价格增长和大客户业务增长 [4][8] - 运营收入310万美元，同比下降370万美元，降幅54%，受收购相关折旧和摊销费用增加影响 [5] - 净亏损480万美元，去年同期为410万美元，受运营收入影响，部分被较低利息费用抵消 调整后净收入1220万美元，去年同期为870万美元 [6] - 调整后EBITDA为8640万美元，同比增加1540万美元，增幅21.7%，得益于收购贡献和有机增长 [7] - 经营活动提供的净现金为5010万美元，同比增加4240万美元，因调整后EBITDA增加、现金利息支付减少和营运资金流出降低 调整后自由现金流为2910万美元，去年同期为 - 240万美元 [8][10] - 年初至今完成4笔收购，年化收入约5000万美元 [8] 分组3：业务运营情况 - 固体废物价格增长5.6%，其中收集价格增长5.8%，处置价格增长5.5% 收集量下降1.7%，主要因滚装业务和转运站业务疲软 垃圾填埋量增长3.9%，市场逆风消退，内部化和销售努力增强 [3] - 大客户业务有机增长10.9%，其中销量增长7.4%，是营收增长的驱动力 [3] 分组4：2025财年展望 - 公司重申2025财年业绩指引，预计营收在17.75 - 18.05亿美元，净利润在1000 - 2500万美元，调整后EBITDA在4.1 - 4.25亿美元，经营活动提供的净现金在3.2 - 3.35亿美元，调整后自由现金流在1.65 - 1.8亿美元 [12][17] 分组5：会议安排 - 公司将于2025年5月2日上午10点举办电话会议讨论业绩，可注册参加，会议将进行网络直播并提供回放 [13][14]

公司业绩 - 2025年第一季度营收达15.601亿加元 同比增长12.5%（剔除业务剥离影响）[8][9] - 调整后EBITDA为4.261亿加元 同比增长13.8% 利润率提升120个基点至27.3% 创历史新高[8][9] - 净亏损从去年同期的1.958亿加元扩大至2.139亿加元[9] - 调整后自由现金流为1370万加元 较去年同期的1640万加元有所下降[9] 战略举措 - 利用环境服务业务出售所得大幅降低杠杆率至3.1倍 为公司历史最低水平[2] - 通过正常程序发行人投标等方式回购3172.5万股次级投票股[2] - 年内已完成收购项目预计产生8500万加元年化收入[8] 业务表现 - 核心定价贡献5.7%增长 正销量贡献0.9%增长[9] - 加拿大业务营收4.94亿加元 调整后EBITDA利润率27.9%[33] - 美国业务营收10.661亿加元 调整后EBITDA利润率33.8%[33] 财务结构 - 总长期债务69.499亿加元 现金5.372亿加元[35] - 过去12个月调整后EBITDA为18.113亿加元[35] - 基本流通股3.667亿股 完全稀释后流通股3.95亿股[38]