About this content About Angela Harmantas Angela Harmantas is an Editor at Proactive. She has over 15 years of experience covering the equity markets in North America, with a particular focus on junior resource stocks. Angela has reported from numerous countries around the world, including Canada, the US, Australia, Brazil, Ghana, and South Africa for leading trade publications. Previously, she worked in investor relations and led the foreign direct investment program in Canada for the Swedish government ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年7月24日，美国、英国、法国等国收益率分别为4.398、4.621、3.378等，最新、一周、一月、一年变化各有不同，如美国最新变化0.015，一周变化 - 0.055等 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年7月24日，美国、英国、德国等国收益率分别为3.830、3.859、1.929等，最新、一周、一月、一年变化各有不同，如美国最新变化 - 0.020，一周变化 - 0.120等 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年7月24日，巴西、南非、韩元等汇率分别为5.520、17.631、1372.000等，最新、一周、一月、一年变化各有不同，如巴西最新变化0.01%，一周变化 - 0.46%等 [3] 主要经济体股指 - 2025年7月24日，标普500、道琼斯、纳斯达克等指数值分别为6363.350、44693.910、21057.960等，最新、一周、一月、一年变化各有不同，如标普500最新变化0.07%、1.05%，一年变化12.28%等 [3] 信用债指数 - 2025年7月24日，美国投资级、欧元区投资级等信用债指数值分别为3414.280、263.657等，最新、一周、一月、一年变化各有不同，如美国投资级最新变化 - 0.06%，一年变化4.51%等 [3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300、上证50等收盘价分别为3605.73、4149.04、2812.44等，涨跌分别为0.65%、0.71%、0.40%等 [5] 估值 - 沪深300、上证50、中证500等PE(TTM)分别为13.59、11.48、30.76等，环比变化分别为0.05、 - 0.01、0.43等 [5] 风险溢价 - 标普500、德国DAX的1/PE - 10利率分别为 - 0.69、2.11，环比变化分别为 - 0.01、 - 0.07 [5] 资金流向 - A股、主板、中小企业板等最新值分别为542.05、313.60等，近5日均值分别为 - 313.86、 - 182.93等 [5] 成交金额 - 沪深两市、沪深300、上证50等最新值分别为18447.06、4870.00、1181.38等，环比变化分别为 - 198.94、166.69、 - 127.52等 [5] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 - 7.84、4.16、 - 67.60，幅度分别为 - 0.19%、0.15%、 - 1.07% [5] 国债期货交易数据 国债期货交易情况 - T00、TF00、T01、TF01收盘价分别为108.220、105.585、108.255、105.665，涨跌分别为 - 0.11%、 - 0.09%、 - 0.09%、 - 0.09% [6] 资金利率情况 - R001、R007、SHIBOR - 3M分别为1.6924%、1.6012%、1.5530%，日度变化分别为19.00BP、10.00BP、0.00BP [6]

美国股市展望 - 美国股市在经历上半年意外波动后前景持续改善 主要基于对降息和经济稳定的预期 [1] - 降息可能提振投资者对高增长股票的信心 [1] 分析师背景 - 分析师Komal专注于通过基本面和技术面方法预测市场趋势 涵盖短长期投资视野 [1] - 致力于提供客观分析以帮助投资者选择最优策略 [1] 注：文档2和文档3内容涉及免责声明和披露条款 根据任务要求已跳过

市场反应 - 标普500指数下跌0.4%至6,253.10点，此前录得历史新高6,280.46点 [1][4] - 道琼斯工业平均指数下跌262点（0.6%），纳斯达克指数下跌0.3% [1] - 特朗普的新关税威胁引发股市震荡，经济学家警告可能加剧通胀 [3] 关税政策 - 美国将对加拿大进口商品征收35%关税，8月1日生效，若加方报复则税率可能进一步提高 [2] - 特朗普威胁将对大多数其他国家征收的10%全面关税上调至15%-20% [2][3] - 已通知至少23个国家新的关税税率，90天谈判暂停期后8月为最后期限 [5] 美加贸易关系 - 加拿大是美国最大贸易伙伴，2023年双边商品贸易额达7,621亿美元 [6] - 美国对加贸易逆差为633亿美元（2024年预估），特朗普称其为“重大威胁” [6] - 加拿大总理表示将在截止日期前与美方协商达成协议 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球股票风险偏好指标处于历史第76百分位，虽接近乐观区间但未达极度乐观，历史显示在全球经济周期未下行时，从极低水平升至乐观区间后，股市未来12个月往往表现良好，当前85%央行处于宽松模式，全球经济周期未来12个月下行可能性低 [1][4][5] - 亚洲除日本和新兴市场风险偏好上升但低于长期均值，不同国家贡献有差异，部分新兴市场表现活跃，部分处于恐慌，大型亚洲市场处于中性区间 [2] - 韩国风险偏好从年初深度恐慌升至历史第27百分位，股市上涨符合预期，过去恐慌后6个月和12个月股市有可观回报 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资者情绪：风险偏好 - 全球股票风险偏好指标在中性区间持续上升，处于历史第76百分位，与其他风险指标表现一致 [1] - 亚洲除日本和新兴市场风险偏好上升但低于长期均值，不同国家贡献有差异 [2] - 韩国风险偏好从年初深度恐慌升至历史第27百分位，股市上涨受年初极度悲观和选举后市场改革推动 [3] 历史支持积极立场延续 - 当全球风险偏好首次从极低水平升至乐观区间，除非全球经济周期下行，股市未来12个月往往表现良好，过去13次此类情况中，新兴市场股市平均回报11%，排除经济下行的3次，平均回报24% [4][5] 风险偏好总结 - 各市场风险偏好指标显示，全球为76，日本为29，新兴市场为44，亚洲除日本为40等 [14] 全球股票风险偏好 - 全球股票风险偏好指标跟踪定位、看跌看涨比率、投资者调查等多方面数据，信号低时建议买入，高时建议卖出 [63] - 该指标上月从历史第58百分位升至第76百分位，其35个构成因素较上月有变化 [22][23] 各市场风险偏好 - 日本风险偏好处于历史第29百分位，继续在中性区间下行 [26] - 新兴市场风险偏好处于历史第44百分位，亚洲除日本处于第40百分位，均在中性区间 [28] - 中国风险偏好处于历史第52百分位，印度从3月初恐慌水平回升至第48百分位，均在中性区间 [31][32] - 韩国风险偏好升至历史第27百分位，高于年初恐慌区间 [37] - 香港风险偏好处于历史第86百分位，新加坡处于第82百分位，接近乐观区间 [37][39] - 印度尼西亚风险偏好处于历史第5百分位，低于恐慌区间，泰国处于第17百分位，略高于恐慌阈值 [41][45] - 菲律宾、波兰、南非、巴西、智利风险偏好处于历史第93百分位或以上，处于乐观区间 [48][51][55] - 土耳其风险偏好处于历史第80百分位，接近乐观区间 [53] 术语表 - 风险偏好是反向投资者情绪指标，通过定位、投资者调查等数据量化投资者情绪，极端时可预测投资者心态和市场反转 [63] 全球股票风险偏好因素 - 定位因素包括交易员对标准普尔500指数期货的持仓、MSCI新兴市场经纪商乐观情绪等 [64][65] - 看跌看涨比率因素反映期权交易量，比率高时市场情绪过度看跌，低时过度看涨 [69] - 调查因素包括美国个人投资者协会的看涨减看跌比率、全国积极投资经理协会的风险敞口指数等 [69][72] - 技术因素包括新兴市场周期性/防御性指数的3个月变化、新兴市场成交量占MSCI市值的百分比等 [78][79] - 波动率/利差/相关性因素包括波动率指数、香港卖空成交量占总成交量的百分比等 [81][82]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对全球跨资产市场进行了全面分析，涵盖市场表现、资金流向、情绪指标、相关性及估值等方面，为投资者提供市场洞察和潜在投资机会参考 根据相关目录分别进行总结 摩根士丹利预测 - 对2026年Q2不同资产类别进行预测，包括股票、外汇、利率、信贷、证券产品和大宗商品等，给出熊市、基础和牛市情景下的预测值、回报率和波动率等数据 [2] 市场关键指标表现 - AAII净多头调查达到约6个月以来的最高水平 [6][10] - 欧盟质量指标降至2009年以来最低水平，美国质量指标降至2001年以来最低水平 [6][9][15] - 美国动量指标单日下跌5.1%，为今年以来第三差的单日表现 [6][12] 跨资产ETF资金流向 - 跟踪全球约5000只ETF的每日资金流向，涉及资产约7万亿美元，可分析跨资产情绪和定位 [18] - 展示美国和欧洲ETF的资金流向情况，包括每周、累计和过去3个月的资金流向 [16][28][32] 跨资产ICI基金资金流向 - 跟踪全球来自ICI的每日基金资金流向，涵盖美国大部分ETF和共同基金，但数据有滞后和粒度问题 [36] - 给出不同资产类别（股票、债券等）的资金流向金额和百分比变化 [37] 市场情绪指标（MSI） - 综合调查定位、波动率和动量数据量化市场压力和情绪，构建风险信号 [55] - 展示当前指标读数和与一周前的变化情况 [50][58] 跨资产定位 - 展示不同市场（股票、债券、大宗商品、外汇）的净定位情况，包括资产管理人、对冲基金、交易商等的定位 [62] 跨资产相关性 - 每周发布相关性指数，展示不同资产类别和资产之间的相关性情况，包括当前相关性、与1个月前的变化、10年中位数和Z分数等 [72][73] COVA：跨资产相关性 - 估值框架 - 旨在识别合理价格的投资组合多元化资产，给出不同资产的COVA评分和对冲比率 [80][81] 最大跨资产变动 - 介绍复合西格玛指标（CSI），用于量化市场极端变动 [89] - 展示上周最大的跨资产变动情况，包括商品、股票、信贷、利率等资产的变动 [90] 跨资产波动率监测 - 展示不同资产类别的隐含波动率、波动率套利、波动率偏斜和期限结构等指标的情况 [96] 跨资产监测：水平、变化、估值 - 截至2025年7月4日收盘，美国股市表现优于主要股市，多数全球股票板块上涨，信用利差收紧，利率抛售，多数主要货币兑美元升值，商品市场上涨 [98] 跨资产长期资本市场假设 - 给出不同资产类别（股票、政府债券、固定收益和信贷、新兴市场等）的10年名义预期回报率和风险溢价等数据 [106][107]

文章核心观点 公司进行投票权数量声明，并提供与投票权和股份总数相关信息 [1][2] 分组1 - 理论投票权包含所有投票权，包括双重投票权 [3] - 附件为6月30日的PR投票权 [4]

报告行业投资评级 - 3个月资产配置维持超配现金、中性股票/信贷/债券、低配大宗商品 [3] - 对不同资产给出不同评级，如对美国、德国、英国10年期国债3个月和12个月评级为超配，对日本10年期国债3个月和12个月评级为低配等 [21] 报告的核心观点 - 尽管关税存在不确定性，但新兴市场在美元走弱的情况下展现出韧性，新兴市场基本面强劲且宏观数据有积极惊喜，MSCI新兴市场指数盈利增长被上调，新兴市场股票和本地利率可能从国际多元化中获益更多 [1][2] - 建议在股票和债券投资上进行更多国际多元化配置，并看好黄金等相对安全的避险资产，同时认为在特定情况下保护性期权叠加有价值 [2][6] 各部分总结 市场表现与宏观经济 - 上周市场表现受贸易关税主导，美国4月核心PCE显示通胀放缓，欧元区有类似趋势，展望二季度末，关注关键经济数据和G4央行决策，预计欧洲央行6月4日会议降息25个基点，FOMC会议前周五的NFP数据重要 [1] - 今年“五月卖出离场”的说法受到挑战，标普500指数5月表现为1990年以来最佳，但年初至今新兴市场股票跑赢美国股票，新兴市场基本面强劲且宏观数据有积极惊喜，而美国宏观数据中软数据较弱、硬数据和一季度盈利表现较好，美元走弱、美国财政担忧和长期债券收益率上升对美国股市构成阻力 [2] 资产配置与投资建议 - 3个月资产配置维持超配现金、中性股票/信贷/债券、低配大宗商品，建议进行国际多元化配置，看好黄金等避险资产，认为S&P 500下跌/10年期利率上升的组合在对冲滞胀情景时具有吸引力 [3][6] 各类资产表现与预测 - 对股票、债券、企业债券、大宗商品、外汇等资产给出当前水平、预测值和预测涨跌幅度等数据，如标普500指数当前为5912，3个月预测为5900，12个月预测为6500，涨幅为11.3% [21] - 展示了各类资产一周和年初至今的回报率及回报与波动率比率，如以太坊一周回报率为 -14% [24][26] 风险偏好与市场监测 - 展示风险偏好指标水平和动量因素、周期性与防御性股票的滚动z分数、股票风险偏好指标的子成分等，反映市场风险偏好情况 [31][35][37] - 进行风险偏好主成分分析，展示全球增长、货币政策、美元等因素的主成分与相关指标的关系 [38][41][42] 投资组合表现 - 展示60/40股票/债券投资组合、风险平价投资组合等在不同地区的表现，以及带有波动率目标策略和动量叠加的60/40投资组合与美国60/40投资组合的对比表现 [47][48][51] 股票与信贷监测 - 展示美元现金信贷与美国股票、欧元合成信贷与欧洲股票、新兴市场现金信贷与新兴市场股票等的对比情况，用超额回报（经贝塔调整）与总回报进行对比 [52][54][58] 估值与风险溢价 - 给出各类资产的估值指标，如12个月远期市盈率、收益率、利差等，以及当前估值相对于过去10年的百分位、3个月变化等情况，如标普500指数当前12个月远期市盈率为21.5倍，过去10年百分位为86% [66] - 展示信贷利差减去股权风险溢价估计值、股票与信贷相对估值等情况 [67][68][69] 收益率情况 - 给出各类资产的当前股息收益率、收益率百分位、平均收益率、3个月实际回报率波动率、收益率与波动率比率等数据，如标普500指数当前股息收益率为1.4%，百分位为6% [70] - 展示各类资产上周和年初至今的收益率变化情况 [71][74] 情绪与持仓情况 - 展示情绪指标的百分位、平均百分位，以及各类资产的资金流动情况，如安全债券12个月资金流动、全球股票3个月资金流动等 [75][76][79] - 展示各类资产的净多头持仓情况，如股票、商品、货币、美国国债等的净非商业头寸 [92][93][95] 相关性分析 - 展示股票波动率与CDS、商品价格与信贷及外汇、股票与债券、股票与外汇等的3个月滚动相关性 [100][102][104] - 给出跨资产相关性矩阵，包括当前1年相关性和自2001年以来的百分位 [107] 波动率与偏度 - 给出各类资产的3个月隐含波动率、1个月实际波动率及其百分位、1个月变化等数据，如标普500指数3个月隐含波动率当前为16.4%，百分位为64% [110] - 展示跨资产平均波动率的10年百分位、看跌和看涨期权标准化偏度的5年百分位 [112] 另类资产与流动性风险溢价 - 展示流动性风险溢价和另类资产或策略上周和年初至今的表现，如美国股票动量多空策略上周回报率及回报与波动率比率 [123][127][129] 流动性指标 - 展示1年交叉货币基差、现金信贷与CDS利差、美国金融机构批发融资成本等流动性指标情况 [131][133][136] 美国衰退风险定价 - 展示市场对美国衰退风险的定价情况，包括市场隐含的衰退概率、未来1年衰退概率、美联储基金利率路径等，如市场隐含未来1年衰退概率的不同指标计算结果 [137][140][142] 股票估值与风格 - 展示MSCI世界风格指数和行业的估值情况，如12个月远期市盈率相对于过去10年的情况，以及全球市场隐含股权风险溢价 [147][151][149] - 展示MSCI世界风格指数的表现，如价值与成长、周期性与防御性、金融与必需消费、新兴市场与发达市场的表现对比 [153] 股票盈利情况 - 展示MSCI世界各行业和全球股票指数的盈利预期修订情况，如1个月和12个月对I/B/E/S共识盈利的修订，以及2025年共识盈利预期在过去12个月的变化 [156][158][160] 政府债券情况 - 展示美国、德国、日本等国的收益率曲线动态和期限斜率情况，如美国当前收益率曲线相对于1个月和3个月前的变化 [162][163][166] - 展示10年期实际收益率、通胀互换、盈亏平衡通胀率、名义债券收益率差异等情况 [170][172][174] 大宗商品情况 - 展示WTI和布伦特原油期货曲线、黄金价格与美国实际收益率的关系、GSCI增强指数的现货、展期和总回报情况，以及GSCI增强指数各板块近期表现 [176][177][180] 外汇情况 - 给出外汇资产的预测值和近期表现，如欧元/美元当前为1.14，3个月预测为1.12，12个月预测为1.20，涨幅为5.7%，并展示其与利率差异的关系 [21][185][186]

市场技术分析 - 4月30日出现看涨"外包日线"蜡烛图信号 历史数据显示此类形态后往往伴随上涨行情 [1][4] - 标普500指数(SPX)在5月13日收于5907点上方 为自2月28日以来首次突破2024年终收盘位 [3] - SPX当前点位5958 距离6000点心理关口仅差42点 突破后下一阻力位为6150点的2月历史高点 [6][8] 资金流向 - 专业基金经理减少美股对冲头寸 看跌期权未平仓合约处于低位 显示资金可能转向海外市场、黄金及外汇资产 [2] - 10日看跌/看涨期权成交量比从0 70峰值骤降至0 51 但尚未达到0 45-0 48的预警区间 [13][14] 贸易政策影响 - 中美贸易谈判积极言论推动SPX周一跳空高开 突破多重阻力位 [5] - 特朗普政府可能释放不友好贸易信号 构成潜在风险 类似1月5997点支撑位失守后曾引发4月抛售潮 [7][10] 关键技术位 - 支撑位：5882点(2024年终收盘)、5783点(大选日收盘)、5760点(200日均线) [15] - 阻力位：5980点(较4月低点反弹20%)、5997点(就职日前收盘)、6000点心理关口 [6][7]

退市公司统计 - 2025年已有10家公司收到沪深交易所下发的终止上市事先告知书，包括*ST中程、*ST人乐、*ST恒立、*ST工智等 [1] - 截至5月12日，已有6家公司因连续20个交易日股价低于1元而完成退市，包括*ST旭蓝和*ST嘉寓 [1] - 2025年以来A股市场已有9家公司完成退市，与去年同期数量相当，包括*ST美讯、海通证券、*ST博信等 [7] 财务类退市情形 - *ST人乐因2023年度净资产为-3.87亿元，2024年度净资产为-4.04亿元，且财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，触及退市情形 [3] - *ST恒立因2023年度净利润为负且营业收入低于1亿元，且未在法定期限内披露2024年年度报告，触及退市情形 [3] - *ST中程因2023年度净资产为负值，且2024年度财务会计报告被出具保留意见的审计报告，触及退市情形 [3] - *ST工智因2023年度和2024年度财务会计报告均被出具无法表示意见的审计报告，触及退市情形 [4] 退市原因分类 - 2025年退市的9家公司中，4家触及面值退市，3家触及市值退市，1家触及重大违法强制退市，1家因被吸收合并退市 [7] - 多家公司已锁定退市命运，包括收到终止上市事先告知书的公司及申请主动退市的玉龙股份、中航产融 [8] 北交所退市动态 - 北交所或将迎来第一家退市公司，广道数字和云创数据因2024年年度报告被出具无法表示意见的审计报告，被实施退市风险警示 [9] - 若广道数字和云创数据2025年度再次触及财务类退市情形，北交所将决定其股票终止上市 [10] - 2025年A股因审计意见无法表示意见、营收不足3亿元且亏损等原因被实施退市风险警示的公司共有96家 [10]