--(BUSINESS WIRE)--Keysight Technologies, Inc. (NYSE: KEYS): What: At ECOC 2025, Keysight Technologies will showcase data center infrastructure solutions for artificial intelligence / machine learning (AI / ML) applications and optical test innovations. Â When: September 29 - October 1, 2025 Â Where: Keysight Booth #C2120 Bella Centre Copenhagen, Denmark Media: Contact Claire Rowberry to schedule media briefings and solution demonstrations. Info: Keysight at ECOC Keysight experts will be on han. ...

公司及行业 * 公司是是德科技 (Keysight, KEYS) [1] * 行业涉及测试与测量、电子测量仪器、半导体、数据中心、无线通信、航空航天与国防、人工智能 (AI) 基础设施 [3][6][7][12][29][39] 核心观点与论据 **财务表现与指引** * 公司连续两个季度上调2025财年增长预期 从最初预期的长期增长范围下限5% 上调至6% 再到7% [2] * 业绩超预期主要驱动因素包括 有线业务 (Wireline) 表现强于预期 半导体市场反弹比预期更强劲 无线业务 (Wireless) 实现增长而非此前预期的持平 [3] * 无线业务规模超过10亿美元 ($1,000,000,000) 其增长足以影响公司整体增长率 [4] **各终端市场展望 (2026财年)** * 预期有线业务将继续保持增长势头 行业正经历从400G到800G、1.6T的技术过渡 并且行业正在寻找英伟达专有标准的替代方案 这些都驱动了强劲的研发投资 [6] * 预期航空航天与国防业务将保持强劲 驱动力不仅来自美国预算 还来自欧洲北约盟友增加的支出承诺 [7] * 对汽车领域保持谨慎 虽然软件定义汽车（自动驾驶、信息娱乐系统）侧有投资 但电动汽车 (EV) 和制造侧仍然充满挑战 [7][9] **有线业务与AI驱动** * AI驱动的加速在过去18-24个月里推动了有线业务增长 本财年实现了强劲的两位数增长 [12] * 客户生态广泛 包括 1) 芯片制造商（GPU、AI芯片） 使用其解决方案进行高速接口表征、硅光子学测试验证 [13] 2) 组件设计师（光模块、收发器） 验证其功率、幅度等KPI [14][15] 3) 子系统厂商（思科、Juniper等路由器交换机厂商） 为其提供以太网和AI工作负载流量仿真及安全验证能力 [16] 4) 超大规模云厂商 (Hyperscalers) 这是一个新增的客户类别 需要在实验室仿真AI集群 测试性能、模型训练延迟、能耗和GPU利用率 [17] * 公司已为核心有线协议产品组合增加新能力以支持超大规模云厂商 并看到大量初创公司进入生态 成为积极增长动力 [18] * 当前部署主流是400G 且其机会尚未见顶 同时800G部署也在增长 并已有早期1.6T研发活动 这些设计周期正在压缩并重叠进行 [20][21] **无线业务** * 公司认为5G的强劲增长期已过 正处于5G和6G周期之间 该业务在过去几年经历了两位数下滑后正从低点复苏 [22] * 当前增长动力包括 1) 5G标准的持续演进推动研发活动 [23] 2) 智能手机订阅量首次增长 提升了整个供应链的活动 [23] 3) 非地面网络 (NTN) 应用 这是一个关键领域 涉及卫星网络运营商 需要仿真轨道、卫星、地面站等 设计容错率极低 [24][25] 4) 6G研究本身已开始兴起 客户正从纯研究向预试验开发过渡 [26] **航空航天与国防业务** * 该业务是公司几十年来的稳定业务 通过与主承包商合作服务各国国防部 [29] * 主要应用包括 1) 国防现代化 投资电磁频谱操作 帮助客户在实验室设计、测试下一代通信、干扰/抗干扰、雷达系统 并仿真其战场操作能力 [29][30] 2) 太空与卫星应用 赋能下一代GPS卫星、新的LEO星座、商业与国防卫星系统间的互操作性 [31][32] 3) 前线战场网络运营 提供确保网络可行和可操作的装备 [33] 4) 政府研究 如网络安全、量子等领域的资助 [33] * 业务地域上历史上略超50%来自美国 略低于50%来自美国以外 [35] * 增长动力包括美国国防预算连续8-9年增长带来的稳定性 以及未来主要机遇是欧洲北约盟友承诺增加国防支出（占GDP百分比） 这将是一个持续十年的过程 公司正处于与欧洲大型防务承包商早期接洽阶段 [36][37][38] **电子工业业务** * 增长驱动因素包括 1) 半导体市场预期中的反弹已成现实 高频宽内存、硅光子学、更小工艺架构是驱动力 并与AI存在关联 [39] 2) AI和有线业务的光环效应 带动了更基础的电子产品需求 如PCB、连接器、线缆等 这些主要由亚洲制造商生产并受益于数据中心建设带来的量增 [40] **软件业务** * 软件业务规模约为10亿美元 ($1,000,000,000) 约占公司营收的25% 软件和服务合计占近40% 经常性收入占比接近30% 带来业务稳定性 [41][49] * 软件形式包括 1) 内嵌于核心产品的仪器固件 [42] 2) 协议层产品（仿真无线/有线协议栈） 软件含量显著更高 可独立迭代更新以跟上标准演进 驱动ARR增长 [43][44][45][46] 3) 独立的仿真软件组合 用于芯片和组件设计中的电气、热、多物理场仿真 采用基于订阅的ARR模式 [46][47] * 软件业务毛利率比工业业务高出几个百分点 带来显著的利润 benefit [49] * 公司通过 pending 的收购继续扩展工程软件组合 跟随客户“左移”趋势 在构建昂贵原型前进行更多仿真和模拟工作 [50] **并购 (M&A) 与资本配置** * 公司有三项待完成的收购 1) 收购 Spirent 旨在将SAM扩展到实时无线网络和精密定位 (GPS) 市场 对6G、汽车、航空航天与国防至关重要 正在等待中国监管批准 预计本财季末完成 [52][53] 2) 从 Synopsys 收购光学解决方案组 (Optical Solutions Group) 增加光学仿真能力 [54][55] 3) 从 Ansys 收购 Power Artist 业务 增加电源仿真和模拟能力 [54][55] * 完成这些收购后 杠杆率仍将低于2倍的目标 不会制约资本配置策略 [56] * 资本优先事项将首先专注于完成整合并捕获收购价值 之后将继续通过股票回购返还资本（至少达到反稀释水平 以往更为积极）并寻求通过并购扩张终端市场 [57][58] **6G机遇展望** * 无线行业遵循每十年一代的演进规律 目前正处于5G和6G周期之间 5G部署仍在继续（全球4G仅占70%）且NTN等新应用带来提振 [62][63] * 6G研究已于过去两年启动 最初集中在学术界 现在正向商业实体探索过渡 首次6G标准会议于2025年3月在首尔举行 [64][65] * 6G的四大关键主题是 1) 非地面网络 (NTN) 卫星与地面网络共存 [65] 2) 网络与设备中的AI [66] 3) 新频谱（如FR3） [66] 4) 集成传感与通信 (ISAC) [67] * 标准预计在2029年3月正式确定 商业化约在一年到一年半后 即2030年底前 预计2027至2028年将开始看到有意义的贡献和增长 [67] 其他重要内容 **竞争与市场地位** * 公司自称拥有最广泛和最深入的产品组合（无线、有线、航空航天与国防） 覆盖从物理层（电气、数字、光学）到应用层的全部协议栈 并与各领域的市场标杆客户有最深入的合作 [68][69] * 公司的研发投入预算超过某些竞争对手的营收 这有助于公司在市场复苏和 secular trends 中获取份额 [70] **未来产品演进** * 物理层业务（连接物理世界）将保持稳定 但协议层和应用层（特别是数字孪生 如仿真整个数据中心性能）预计将看到更多扩展 [72][73]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收14亿美元，同比增长11%，超出指引高端[5][20] - 每股收益1.72美元，同比增长9%[5][20] - 毛利率64%，运营利润率25%，同比提升60个基点[20] - 运营现金流3.22亿美元，自由现金流2.91亿美元[23] - 现金及等价物26.36亿美元，另有7.59亿美元短期受限现金[23] - 预计全年营收增长7%，每股收益增长13%[26] 各条业务线数据和关键指标变化 通信解决方案组(CSG) - 营收9.4亿美元，增长11%[22] - 商业通信营收6.44亿美元，增长13%[22] - 航空航天/国防/政府营收2.96亿美元，增长8%[22] - 毛利率67%，运营利润率26%[22] 电子工业解决方案组(EISG) - 营收4.12亿美元，增长11%[22] - 毛利率57%，运营利润率22%[22] - 汽车需求环比改善，同比稳定[15] - 半导体业务双位数增长[89] 软件和服务 - 占总营收36%[23] - 年度经常性收入占比28%[23] 各个市场数据和关键指标变化 AI相关市场 - 数据中心投资推动高速PCB和互连需求[14] - 与AMD合作实现PCIe Gen6合规验证[8] - 推出1.6T协议层验证方案[7] - 预计全年有线业务双位数增长[41] 无线市场 - 非地面网络和5G Advanced研发推动稳定需求[10] - 与NTT合作展示亚太赫兹组件特性突破[11] - 开始6G早期研究[11] 航空航天/国防/政府 - 欧美国防支出增加推动需求[12] - 赢得欧盟主要承包商雷达项目[12] - 与日本AIST合作建立1000量子比特平台[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦AI生态系统带来的长期机会[6] - 投资硅光子学等前沿技术[7] - 推进6G标准制定[11] - 收购Synopsys光学方案组和ANSYS Power Artists[23][83] - 预计2026年完成Spirent收购[23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境保持韧性[25] - 预计2026年关税影响将完全缓解[24] - 长期目标维持5-7%收入增长[38] - 40%的增量利润率目标长期有效[63] - AI驱动需求可持续至2028年[68] 其他重要信息 - 新关税预计年增7500万美元成本[24] - 供应链优化和定价行动缓解关税影响[21] - 季度回购50万股，均价164美元[23] - 参与多场投行投资者会议[3] 问答环节所有的提问和回答 终端市场复苏情况 - AI、航空航天/国防、无线表现优于预期[28] - 汽车等部分市场仍面临挑战[30] 订单与收入关系 - 大单时间影响季度间对比[32] - 预计订单季节性将恢复正常[32] 长期增长前景 - 对2026年持乐观态度[38] - 关税和宏观环境是主要不确定因素[38] AI业务贡献 - 有线业务是主要受益领域[41] - 开始吸引新客户和初创企业[42] 关税影响 - 主要影响东南亚供应链[48] - 采取多措施缓解包括转移生产[50] - 预计2026年上半年完全缓解[51] 航空航天/国防展望 - 美国预算稳定，欧洲支出是新变量[53] - 增长可能较商业市场更平稳[54] 无线业务驱动因素 - 5G Advanced和NTN推动需求[60] - 6G商业化仍需数年[85] 半导体业务韧性 - 受益于先进节点和HBM需求[91] - 主权投资趋势提供支持[91] 有线业务构成 - R&D仍占主导[94] - 客户基础正在扩大[94] AI在其他领域扩展 - 半导体和通用电子是下一阶段[107] - 长期可能影响工程工作流等[108]

业绩总结 - Q3'25收入为13.52亿美元，同比增长11%[5] - Q3'25每股收益为1.72美元，同比增长9%[5] - 核心运营利润率为25.4%，同比增加110个基点[5] - Q3'25订单总额为13.40亿美元，同比增长7%[6] - Q4'25收入指导范围为13.70亿至13.90亿美元[34] - 预计FY25收入增长7%，非GAAP每股收益增长约13%[5] - Q3'25自由现金流为11亿美元，季度现金流转化强劲[5] 用户数据 - Q3'25软件和服务收入占整体收入的36%，经常性收入占28%[5] - Q3'25航空、国防和政府市场收入为2.96亿美元，同比增长8%[40] 财务指标 - 2025年7月31日的GAAP毛利为834百万美元，毛利率为61.7%[41] - 2025年7月31日的非GAAP毛利为864百万美元，非GAAP毛利率为63.9%[41] - 2025年7月31日的GAAP营业收入为234百万美元，营业利润率为17.3%[42] - 2025年7月31日的非GAAP营业收入为338百万美元，非GAAP营业利润率为25.0%[42] - 2025年7月31日的GAAP净收入为191百万美元，稀释每股收益为1.10美元[44] - 2025年7月31日的非GAAP净收入为297百万美元，稀释每股收益为1.72美元[44] - 2025年7月31日的自由现金流为291百万美元，占收入的22%[45] - 2025年9个月的净现金流入为1,184百万美元，较2024年的693百万美元增长了70.8%[45] - 2025年7月31日的核心收入为1,331百万美元，核心营业利润率为25.4%[43] - 2025年7月31日的非GAAP税率为14%[44] 未来展望 - 由于8月1日宣布的关税增加，预计年化影响为7500万美元[5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为2 905亿美元 处于2 78亿至2 9亿美元指引区间的高端 环比增长2% 同比增长15 3% [6] - 第四季度营业利润率为14 4% 处于12 5%至14 5%指引区间的高端 环比下降230个基点 同比增长350个基点 [6] - 第四季度每股收益为0 13美元 处于0 10至0 13美元指引区间的高端 环比下降0 02美元 同比增长0 05美元 [6] - 全年收入为10 84亿美元 同比增长8 4% [10] - 全年营业利润率为14 2% 同比增长270个基点 [11] - 全年每股收益为0 47美元 同比增长0 14美元 [11] - 第四季度末现金和短期投资为4 29亿美元 相比2025年的4 002亿美元有所增加 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络和服务支持(NSE)业务第四季度收入为2 091亿美元 高于2 03亿至2 13亿美元的指引区间中点 同比增长14 8% [8] - NSE业务毛利率为62 2% 同比增长10个基点 [8] - NSE业务营业利润率为4 7% 同比增长290个基点 [8] - 光学安全与性能(OSP)业务第四季度收入为8 140万美元 高于7 500万至7 700万美元的指引区间高端 同比增长16 6% [9] - OSP业务毛利率为54 7% 同比增长170个基点 [9] - OSP业务营业利润率为39 4% 高于36%至38%的指引区间 同比增长460个基点 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心生态系统需求强劲 特别是光纤实验室和生产产品 [8] - 航空航天和国防产品增长显著 包括Inertia Labs的收购贡献 [8] - 反假冒和其他产品推动OSP业务增长 [9] - 无线和有线产品支出下降 部分抵消了数据中心生态系统的增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将网络支持(NE)和服务支持(SE)业务合并为网络和服务支持(NSE)业务 [7] - 公司战略重点转向数据中心生态系统和航空航天与国防业务 以多元化收入来源 [21] - 推出了第二代1 6太比特测试解决方案 在数据中心测试领域保持领先地位 [17] - 预计数据中心生态系统业务将在几年内超过传统服务提供商业务 [34] - 正在进行对Spirent高速以太网 网络安全和通道仿真业务线的收购 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计数据中心生态系统的强劲需求将持续到2026年 [17] - 航空航天和国防业务预计将在整个2026财年保持增长趋势 [18] - 预计北美主要服务提供商增加光纤资本支出将加速现场仪器业务的复苏 [18] - 无线基础设施测试需求预计在中期内保持疲软 [19] - 预计2026财年第一季度收入将环比小幅增长 打破传统季节性模式 [14] - 关税影响约为150万美元 但已通过定价和供应链调整基本缓解 [26] 其他重要信息 - 第四季度资本支出为550万美元 去年同期为380万美元 [13] - 全年资本支出为2 780万美元 去年同期为1 950万美元 [13] - 公司有近2亿美元剩余股票回购授权 [12] - 公司定价并分配了6亿美元的Term Loan B 用于资助收购和一般公司用途 [15] - 长期目标是总杠杆率不超过4倍 净杠杆率不超过3倍 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关税对收入和指引的影响 - 关税主要影响北美销售和中国工厂的材料运输 总影响约150万美元 已通过定价和供应链调整基本缓解 [26] - 目前关税影响已完全计入定价 管理层对持续管理关税影响感到满意 [26] 问题: 数据中心业务和1 6T测试的竞争动态 - 1 6T是领先产品 但当前主要收入来自800G和400G产品 [30] - 数据中心生态系统涉及半导体供应商 光学模块开发商 设备制造商和生产企业 [30] - 公司推出了第二代1 6T解决方案 而部分竞争对手刚推出第一代产品 [31] - 数据中心运营商正成为网络监控设备的重要客户 [33] 问题: NSE业务中各终端市场的表现和展望 - 光纤产品是主要增长动力 来自数据中心互联和专业光纤公司 [39] - 北美光纤运营商的投资承诺正转化为供应链行动 [40] - 有线业务可能推迟一到两个季度 无线基础设施测试仍然疲软 [39] - 预计数据中心和航空航天业务的增长将部分抵消服务提供商支出的季节性 [43] 问题: 数据中心业务规模和Inertia Labs的贡献 - NSE业务中服务提供商占50% 数据中心生态系统占30% 航空航天与国防占20% [50] - Inertia Labs的年化收入超过5000万美元 但Q1指引中也包括基础航空航天业务的增长 [53] 问题: Q1打破季节性模式的贡献因素 - 数据中心和航空航天业务都非常强劲 但公司不披露具体细分数据 [56] 问题: NSE业务的长期利润率目标 - 在2022年9月电信低迷前 NSE业务营业利润率接近20% [57] - 目标是先达到中高双位数 长期目标是20%以上 [58] 问题: 数据中心业务未来季节性模式 - 数据中心生态系统的需求周期与传统服务提供商相反 [44] - 预计未来季节性波动将减弱但不会完全消失 [45] 问题: OSP业务的ASP压力和未来前景 - 3D传感业务的ASP压力通过成本降低得以缓解 主要挑战是销量增长有限 [65] - OSP业务已稳定在约3亿美元的年化收入 并开始小幅增长 [68] - 正在开发新产品以应对新的外形规格需求 可能带来ASP提升 [73]

纪要涉及的公司 Ralliant（RAL）是从Fortive分离出来的独立公司，业务涵盖传感器与安全系统、测试与测量两大板块 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与发展 - **核心观点**：Ralliant拥有经验丰富的领导团队和强大的业务系统，致力于在精密技术领域实现增长，通过优化业务、创新产品和合理的资本配置为股东创造价值 [2][27][72] - **论据** - **领导团队经验丰富**：CEO Tammy Newcomb、CFO Neil Reynolds及各业务总裁均有多年行业经验，在不同知名企业任职过 [21][28][86] - **业务系统强大**：Ralliant Business System贯穿公司运营，推动持续改进，实现了高利润率、稳定现金流和业务增长 [61][62][67] - **聚焦精密技术**：公司专注于精密仪器、传感器和安全系统，在国防、太空、公用事业和电力电子等领域有高增长机会 [37][46][77] - **创新驱动发展**：通过平台设计方法论加速新产品推出，提高研发效率，如Tektronix的示波器产品更新速度加快 [103][107] - **资本配置合理**：优先进行有机增长投资，其次是向股东返还现金，最后考虑与增长向量匹配的并购 [79][80][195] 各业务板块情况 测试与测量（Test and Measurement） - **核心观点**：Tektronix处于长期电气化趋势的核心，有望受益于电力电子的发展，通过新产品、价格和成本管理加速利润率恢复 [87] - **论据** - **市场地位稳固**：拥有超过80年历史的标志性品牌，为30,000多名工程师提供服务，在全球地理和终端市场分布均衡 [88] - **受益于电气化趋势**：电力电子市场增长带来机遇，公司凭借数十年应用经验、平台驱动创新和RBS持续改进能力，能够满足客户需求 [93][95] - **新产品推动增长**：推出新旗舰性能示波器和隔离电流探头等新产品，销售漏斗不断扩大，有望提高市场份额 [108] - **利润率恢复计划**：通过新产品推出、价格调整和严格的费用管理，加速Q1之后的利润率恢复 [87] 传感器与安全系统（Sensors and Safety Systems） - **核心观点**：PACSCI EMC和传感业务在国防和太空、公用事业领域具有领先地位，受益于行业增长趋势，有望实现持续增长 [118][147] - **论据** - **国防和太空业务**：PACSCI EMC在精密高能材料和安全系统方面是值得信赖的领导者，拥有75年以上历史和超过1400万台安装设备，支持50多个长期项目，过去五年实现高个位数复合增长 [119][121] - **公用事业业务**：Qualitrol是电网健康监测领域的领导者，为全球7000多家公用事业公司提供服务，过去五年实现高个位数增长，受益于电网现代化、数据中心增长和可再生能源发展等趋势 [148][169] - **创新与竞争力提升**：通过持续改进文化、战略投资和客户创新，提高了供应链性能、产能和创新能力，扩大了市场份额 [134][135][163] 财务表现与展望 - **核心观点**：公司过去五年财务表现良好，未来将实现有机增长，提高利润率，产生稳定现金流，并向股东返还资本 [184][190] - **论据** - **历史业绩出色**：过去五年收入复合年增长率为3.5%，EBITDA复合年增长率近9%，EBITDA利润率增长近600个基点，产生约20亿美元自由现金流 [184][185][186] - **未来增长目标**：目标是实现3% - 5%的收入增长，其中有机增长3%，并购增长约1%，EBITDA利润率保持在低至中20%区间 [190][191][192] - **现金流稳定**：通过控制运营成本、优化营运资金和低资本支出模式，实现自由现金流转化率超过95%，预计到2028年产生超过10亿美元自由现金流 [193][194] - **资本配置优先**：优先进行有机增长投资，其次是向股东返还现金，最后考虑与增长向量匹配的并购 [195][196][197] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **中国市场情况**：Ralliant在中国市场的业务占比约15%，测试与测量业务受出口法律和市场变化影响，销量有所下降；传感业务在当地建立了完整能力，持续拓展业务 [219][220][221] - **M&A策略**：公司有一个M&A团队，目前专注于培养小型并购机会，确保与增长向量匹配，追求三年内10%以上的投资回报率 [208][209][197] - **文化与业务系统**：Ralliant Business System是公司文化的核心，推动持续改进和解决问题的能力，过去五年实现了近600个基点的利润率扩张 [61][62][252]

财务表现 - 公司2025年4月季度营收达13.2亿美元，同比增长8%，超出市场预期的12.8亿美元，超预期幅度为2.85% [1] - 每股收益(EPS)为1.70美元，高于去年同期的1.41美元，超出市场预期1.64美元的3.66% [1] - 通信解决方案部门营收9.13亿美元，同比增长8.7%，略超分析师平均预期的8.8415亿美元 [4] - 电子工业解决方案部门营收3.93亿美元，同比增长4.5%，略低于分析师平均预期的3.9534亿美元 [4] 业务部门表现 - 商业通信业务营收6.12亿美元，同比增长8.7%，超出分析师平均预期的5.8852亿美元 [4] - 航空航天、国防及政府业务营收3.01亿美元，同比增长8.7%，略高于分析师平均预期的2.9562亿美元 [4] - 通信解决方案部门运营利润2.36亿美元，略低于分析师平均预期的2.3862亿美元 [4] - 电子工业解决方案部门运营利润0.92亿美元，显著高于分析师平均预期的0.8174亿美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月上涨23.4%，表现优于标普500指数同期13.1%的涨幅 [3] - 公司当前Zacks评级为3级(持有)，预示其短期表现可能与整体市场同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收13.06亿美元，高于指引上限，报告基础上增长7%，核心基础上增长8% [19] - 订单额13.16亿美元，报告和核心基础上均增长8% [19] - 毛利率65%，运营费用5.16亿美元，增长4% [19] - 第二季度运营利润率25%，较去年增加100个基点 [19] - 净利润2.95亿美元，每股收益1.7美元，加权平均股数1.73亿股 [20] - 第二季度财报包含约700万美元新关税费用，对毛利率和运营利润率产生60个基点不利影响，使每股收益减少约0.04美元 [20] - 软件和服务占营收约36%，年度经常性收入占总业务组合28% [22] - 季度末现金及现金等价物31.18亿美元，运营现金流4.84亿美元，自由现金流4.57亿美元 [22] - 4月发行本金总额7.5亿美元优先票据，用于一般公司用途 [22] - 本季度回购104.2万股，平均价格约144美元，总代价1.5亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 通信解决方案集团（CSG） - 第二季度营收9.13亿美元，报告和核心基础上均增长9% [21] - 商业通信营收6.12亿美元，增长9%，有线业务持续强劲，无线业务增长 [21] - 航空航天、国防和政府业务营收3亿美元，增长9% [21] - 整体毛利率67%，运营利润率26% [21] 电子工业解决方案集团（EISG） - 营收3.93亿美元，增长5%，半导体和通用电子业务增长抵消汽车和能源业务下滑 [21] - 毛利率59%，运营利润率23% [21] 软件业务 - 设计工程软件订单两位数增长，反映对射频EDA解决方案的健康需求 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 订单同比增长8%，环比增长4%至13亿美元 [6] - 积压订单24亿美元，进入第三季度时发货安排情况良好 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 进行多年投资，拥有多元化全球供应链，主要位于东南亚，在中国的风险敞口极小 [8] - 资本分配优先事项不变，长期投资同时通过强劲自由现金流实现资本平衡回报 [8] - 过去12个季度通过回购向投资者返还超17亿美元，约占自由现金流的50% [9] - 计划使用优先票据净收益部分资助此前宣布的对Spirent的收购 [22] - 英国竞争与市场管理局3月批准Spirent交易，预计第三财季完成 [23] - 预计光学解决方案集团和Power Artist的收购将在Synopsys向ANSYS交易完成后不久完成 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司业务结果显示出韧性，运营模式具有灵活性，能够快速适应外部动态 [7] - 对市场领导地位、运营模式实力和为利益相关者创造价值的能力有信心 [8] - 已采取多方面措施降低关税的增量影响，预计年度风险敞口约7500 - 1亿美元，年底前完全缓解关税影响 [24] - 提高全年增长预期，预计2025财年营收增长达到5% - 7%长期目标的中点，年度每股收益增长略高于10%的长期目标 [25] - 预计第三季度营收在13.05 - 13.25亿美元之间，每股收益在1.63 - 1.69美元之间 [25] 其他重要信息 - 管理层计划参加Baird主办的即将到来的投资者会议 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：AI领域新活动及业务意义，以及订单和管道情况以实现全年指引 - AI是长期趋势，公司广泛产品组合参与其中，上半年有线业务销售两位数增长，对该领域地位和长期增长机会感到乐观 [32][33] - 虽有不确定性，但客户行为未发生重大变化，进入第三季度管道稳固，支持指引，下半年管道活动有强劲提升 [34][35] 问题2：提高营收展望的原因，以及现金流和营运资金情况 - 基于上半年业绩超预期、机会管道和积压订单情况提高全年营收预期，市场呈缓慢逐步复苏态势 [42] - 第四季度通常是旺季，有助于提高指引 [44] - 本季度现金流强劲，包括套期保值合约约6000万美元收益，库存天数减少约1000万美元，应收账款天数减少约300万美元，税收支付显著低于去年同期 [44][45] 问题3：关税7500 - 1亿美元是毛额还是对利润的拖累，以及缓解措施和信心 - 7500 - 1亿美元是年化毛额，正在努力抵消，因未对积压订单提价，抵消效果需时间显现，预计第一财季完全缓解关税成本 [47][48] - 缓解措施包括利用全球供应链和制造布局降低关税成本，对新报价采取定价行动，以及其他运营调整 [50][51] - 公司供应链运营有韧性，可进行大量运营调整，与合作伙伴有多年关系，能应对关税变化 [52][53] 问题4：航空航天和国防业务盟友订单情况，以及关税影响中运往中国和美国的占比 - 该业务本季度订单增长，美国业务有良好订单预订，欧洲业务两位数增长，如获北约合同和美国陆军项目 [60][61] - 美国和中国之间双向贸易关税影响占总关税风险敞口不到10% [64] 问题5：公司增量利润率情况，以及无线业务表现和持久性 - 业务增长5%或以上时，预计运营增量约40%，但关税短期内会影响实现该增量的能力 [69] - 无线业务基础设施方面稳定且强劲，智能手机相关业务部分领域疲软，尤其是中国市场，网络基础设施方面的新标准和研究推动支出和客户参与 [71] 问题6：软件和服务业务的投资情况，以及AI领域除高速互连网络基础设施外的测试应用需求 - 软件和服务是公司战略重点，模拟业务两位数增长，通过并购和潜在收购加强在模拟领域的地位，长期来看软件营收占比有提升空间 [73][74] - AI领域，公司参与解决数字基础设施扩展和扩展挑战，在软件仿真领域有设计胜利，在物理和协议层为市场做出贡献 [77][79] 问题7：通用电子业务需求受供应链活动调整的影响，以及第三季度关税影响是否是第二季度的两倍 - 通用电子业务中，数字健康和研究领域需求持久，制造部分受影响，中国市场仍疲软，但与客户就多元化制造布局的讨论可能带来机会 [86][87] - 第三季度关税影响可能超过第二季度的两倍，虽已采取缓解措施，但时间因素导致影响更大 [84][85] 问题8：订单是否有提前购买活动，以及收费生效后订单趋势预期，亚洲市场情况和中国需求 - 第二季度订单按预期线性进展，未看到提前购买、取消等变化，客户虽关注宏观但行为未发生重大变化 [93][94] - 亚洲市场强劲，各业务板块均有增长，中国市场订单本季度持平，部分领域有优势，但通用电子制造和汽车业务疲软，整体表现良好 [96][97] 问题9：有线业务需求驱动因素的可持续性，以及销售情况和竞争格局 - 有线业务仍以研发为主，但制造业务占比有所上升，受益于行业数字基础设施建设的制造活动，产品组合涵盖从研发到部署的多个阶段，客户数量增加 [103][104] - 公司在从电气到光学转换领域有投资和能力，能够应对半导体测试需求，在该领域有坚实基础，可通过收购获取更多能力 [107][108] 问题10：从800G到1.2T迁移时公司内容是否增加及幅度，以及假设营收指引中点和考虑关税影响后运营利润率情况 - 解决方案需要电气和光学技术的混合，公司具备两种技术有优势，随着技术复杂性增加，早期研发阶段为客户提供更复杂解决方案，增加价值，技术重叠支持公司长期增长预期 [115][116] - 运营利润率预计在较窄范围内波动，第三季度到第四季度预计有季节性提升，应用和关税将继续推动强劲增量 [119]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收13.06亿美元，高于指引区间上限，报告基础上增长7%，核心基础上增长8% [18] - 订单13.16亿美元，报告和核心基础上均增长8% [18] - 毛利率65%，运营费用5.16亿美元，增长4% [18] - 第二季度运营利润率25%，较去年增加100个基点 [19] - 净利润2.95亿美元，每股收益1.7美元，加权平均股数1.73亿股 [19] - 第二季度财报包含约700万美元新关税费用，对毛利率和运营利润率产生60个基点不利影响，导致每股收益减少约0.04美元 [20] - 软件和服务约占收入36%，年度经常性收入占总业务组合28% [22] - 季度末现金及现金等价物31.18亿美元，运营现金流4.84亿美元，自由现金流4.57亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 通信解决方案集团（CSG） - 第二季度营收9.13亿美元，报告和核心基础上均增长9% [21] - 商业通信营收6.12亿美元，增长9%，有线业务持续强劲，无线业务增长 [21] - 航空航天、国防和政府业务营收3.01亿美元，增长9% [21] - 毛利率67%，运营利润率26% [21] 电子工业解决方案集团（EISG） - 营收3.93亿美元，增长5%，半导体和通用电子业务增长抵消汽车和能源业务下滑 [21] - 毛利率59%，运营利润率23% [21] 软件业务 - 设计工程软件订单两位数增长，反映对射频EDA解决方案的健康需求 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场表现强劲，商业通信、半导体和通用电子业务均有增长 [92] - 中国市场订单本季度持平，部分行业表现强劲，但通用电子制造业和汽车业务疲软 [93] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行多年投资，拥有多元化全球供应链，主要位于东南亚，在中国的风险敞口极小 [6] - 资本分配优先级不变，长期投资同时追求资本的平衡回报，强大的自由现金流转换能力支持这一目标 [6] - 过去12个季度通过回购向投资者返还超17亿美元，约占自由现金流的50% [7] - 计划使用高级票据净收益用于一般公司用途，可能包括部分资助先前宣布的对Spirent的收购 [22] - 公司认为AI是长期趋势，其广泛产品组合与客户需求契合，在新兴领域有良好定位，是长期增长机会 [32] - 软件和服务是公司战略重点领域，有增长策略，尤其在模拟业务有两位数增长，通过并购加强在该领域的地位 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司进入下半年时拥有健康的机会管道和强大的客户参与度，对市场领导地位、运营模式实力和为利益相关者创造价值的能力有信心 [5][6] - 预计全年营收增长达到5% - 7%目标中点，年度每股收益增长略高于长期10%目标 [25] - 第三季度预计营收在13.05 - 13.25亿美元之间，每股收益在1.63 - 1.69美元之间 [25] - 认为行业正在解决数字基础设施部署中的扩展挑战，公司在多个技术前沿做出贡献，对业务有积极影响 [33] - 预计第四季度是全年最强劲季度，这有助于提高全年业绩指引 [41] 其他重要信息 - 英国竞争与市场管理局在3月批准了Spirent交易，公司正在与其他监管机构进行审查流程，预计交易将在第三财季完成 [23] - 收购光学解决方案集团和Power Artist预计在Synopsys向ANSYS交易完成后不久完成 [22] - 本季度回购104.2万股，平均价格约144美元，总代价1.5亿美元 [23] - 公司估计年度关税风险敞口约为7500 - 1亿美元，正在采取多方面措施减少影响，预计到财年末完全缓解关税影响 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AI领域新活动及业务意义，以及订单和管道情况以实现全年指引 - 公司认为AI是长期趋势，其广泛产品组合与客户需求契合，在新兴领域有良好定位，是长期增长机会 [32] - 上半年有线业务销售超10亿美元且两位数增长，对该领域地位有信心 [33] - 尽管存在不确定性，但未看到客户行为有重大变化，进入第三季度管道稳固，支持业绩指引，下半年管道活动有明显提升 [34] 问题2: 提高营收展望的原因，以及运营现金流强劲的原因和全年运营现金流与营运资金的看法 - 公司基于上半年业绩表现、机会管道和强大的积压订单情况提高全年营收预期，市场正处于缓慢逐步复苏的轨道上 [39] - 第四季度通常是旺季，这也有助于提高全年业绩指引 [41] - 本季度运营现金流强劲，包括约6000万美元与Spirent购买价格相关的套期保值合约收益，营运资金改善（库存天数减少约1000万美元，应收账款天数减少约300万美元）以及税收支付显著低于去年同期 [41][42] 问题3: 7500 - 1亿美元是关税总风险敞口还是对今年利润的拖累，以及不提高积压订单价格情况下减轻关税的措施和信心 - 7500 - 1亿美元是年化总风险敞口，公司正在努力抵消这一影响，由于积压订单未提价，抵消措施需要时间才能显现效果，预计到第一季度完全缓解关税成本 [44][45] - 公司采取多方面措施减轻关税影响，包括利用全球供应链和制造布局降低关税成本，对新报价采取提价或附加费措施，以及在损益表其他方面降低成本 [47] - 公司供应链运营有韧性且灵活，有大量运营调整空间，假设10%关税为基本情况，若关税情况发生重大变化，公司有能力应对 [49] 问题4: 航空航天和国防业务盟友订单是否有阻力，以及7500 - 1亿美元关税影响中运往中国和运往美国的占比 - 本季度航空航天和国防业务订单增长，尽管美国全年大部分时间处于持续决议状态，但需求和机会管道仍然强劲，美国和欧洲的主要承包商积压订单处于创纪录水平 [10][11] - 公司获得了一些重要订单，如与欧洲主要国防机构的交易以及美国陆军的项目 [12] - 美国和中国之间双向贸易的关税影响占总关税风险敞口的不到10% [59] 问题5: 公司增量利润率情况，以及如何看待无线业务的持久性 - 当业务增长5%或以上时，预计运营增量利润率约为40%，但关税在短期内会影响实现这一增量利润率的能力 [64] - 无线业务基础设施方面保持稳定和强劲，智能手机相关业务部分细分市场疲软，尤其是中国市场，但网络基础设施方面的开放RAN、最新标准发布以及早期6G研究推动了支出和客户参与度，公司在该领域有强大地位并将长期投资以保持领先 [66] 问题6: 是否有投资加速软件和服务业务增长，以及AI领域除高速互连网络基础设施测试外的其他测试应用或需求 - 软件和服务是公司战略重点领域，有增长策略，尤其在模拟业务有两位数增长，通过并购加强在该领域的地位，随着终端市场复苏，软件业务占总收入的比例可能会略有下降，但长期来看仍有提升空间 [69][70][71] - AI领域的挑战与数字基础设施相关，公司参与解决客户的关键任务需求，关注行业未来发展方向，在软件仿真领域有设计胜利，有助于客户隔离AI数据中心的性能瓶颈 [74][76] 问题7: 关税对通用电子业务需求的影响，以及第三季度关税影响是否约为第二季度的两倍 - 通用电子业务市场广泛，数字健康和研究领域需求持久，制造业部分会有变动，中国市场在该领域仍然疲软，但公司与客户就多元化制造布局进行了很多讨论，可能是一个机会，但尚未在结果中明显体现，未来90 - 180天可能会有变化 [83][84] - 第三季度关税影响可能超过第二季度的两倍，尽管已经采取了一些缓解措施，但由于时间因素，影响会更大 [82] 问题8: 订单中是否有提前购买活动，以及附加费实施后订单趋势的预期，以及亚洲市场表现和中国市场需求情况 - 第二季度订单在季度内线性增长，漏斗转化率符合预期，4月订单强劲部分是因为销售团队上半年薪酬结算的原因，未看到提前购买、延迟或取消订单的情况，客户行为没有重大变化 [89][90] - 亚洲市场表现强劲，商业通信、半导体和通用电子业务均有增长 [92] - 中国市场订单本季度持平，部分行业表现强劲，但通用电子制造业和汽车业务疲软，公司继续监测POS需求，情况基本符合预期 [93] 问题9: 有线业务需求的驱动因素、可持续性，以及销售新测试仪的情况，以及技术向半导体测试转移时的竞争格局和公司产品组合的应对能力 - 有线业务仍然以研发为主（约80%），但制造业占比有所上升（约10%），公司受益于行业为数字基础设施进行的制造活动 [96] - 公司提供广泛的产品组合，从早期研发到部署阶段都有涉及，客户数量增加，生态系统在扩大，研发业务从战略上更有价值 [97][98] - 公司在电气和光学技术转换方面有投资和能力，如18个月前对硅光子学的投资，目前正在受益，有能力应对技术向半导体测试转移的趋势，在该领域有强大基础，如在OFC展示了多项领先技术 [100][101][102] 问题10: 从800G到1.2T迁移时公司内容是否会增加及增加幅度，以及假设财年营收指引中点，运营利润率从4月到7月是否略有下降，从7月到10月是否持平，财年运营利润率与上一年相比是否持平 - 公司认为解决方案需要电气和光学技术的结合，公司在这两方面都有技术，处于有利地位，随着技术复杂性增加，早期研发阶段为客户提供的解决方案更复杂，增加了价值，技术成熟后业务量可能会转移，但总体上支持公司长期5% - 7%的增长预期 [109][110] - 运营利润率预计在一个较窄的范围内波动，从第三季度到第四季度会有季节性提升，应用和关税将继续推动强劲的增量利润率 [112][113]

季度业绩预测 - 华尔街分析师预测Keysight(KEYS)即将公布的季度每股收益为1.65美元 同比增长17% [1] - 预计季度营收将达到12.8亿美元 同比增长5% [1] - 过去30天内 分析师将季度每股收益共识预期下调了0.3% [2] 关键业务指标预测 - 通信解决方案部门营收预计为8.8415亿美元 同比增长5.3% [5] - 商业通信业务营收预计为5.8852亿美元 同比增长4.5% [5] - 航空航天、国防和政府业务营收预计为2.9562亿美元 同比增长6.7% [5] - 电子工业解决方案部门营收预计为3.9534亿美元 同比增长5.1% [6] - 电子工业解决方案部门运营收入预计为8174万美元 上年同期为7100万美元 [6] - 通信解决方案部门运营收入预计为2.3862亿美元 上年同期为2.23亿美元 [7] 股价表现 - Keysight股价在过去一个月上涨22% 同期标普500指数上涨9% [7] - 公司目前Zacks评级为3级(持有) 预计将跟随整体市场表现 [7]